中国银行间债券市场是我国最大、相对最成熟的场外交易市场,是我国债券市场的主体市场,是第一个正式引入做市商制度的金融市场。参与银行间债券市场的主体正在不断扩大,其交易量、市场影响力、市场主导地位也正在逐步加强。2015年全年,全国债券市场现券交易清算量为85.77万亿元,其中银行间债券市场84.15万亿元,占比98.11%,同比上升112.91%。因此,研究该市场上的交易与参与者的行为,无疑具有十分重大的实践意义。在中国银行间债券市场的交易过程当中,每只债券都会存在现券交易价格、中债估值价格两种价格属性。由于中国银行间债券市场是场外市场,因此现券交易价格能够充分反映市场参与者的行为取向。而中债估值仅在每日日终形成一次。通过监控某股份制商业银行现券交易情况,我们发现现券交易价格与中债估值之间存在差异,并且其差异的绝对值大小可能呈现出某些特定规律。本文旨在通过收集某股份制商业银行2013年10月14日至2015年12月16日时段中的23,552笔现券交易及中债估值数据,加以分析,并希望借此找到其规律,从而对现券交易实务产生一定的指导借鉴意义。本文选取了可能会对两者的差额产生影响的6个主要因素,包括债券剩余期限、债券分类、债券评级、债券发行人属性、债券交易面值以及债券收益率作为变量,并进行了10余组描述性统计分析和回归性分析。同时也按照债项的信用水平区分了子样本,进行了回归分析。此外,本文还通过研究逐笔交易明细,发掘了一些典型的非市场化交易行为,并列举了相关数据和事例。由于样本现券成交价格与中债估值差异的均值仅为0.02,因此可以初步认为某股份制商业银行的现券交易成交价格是符合市场化标准的、公允的。由于某股份制商业银行是我国银行间债券市场的做市商,这也从侧面佐证了我国银行间债券市场的整体有效性。但其中仍发现了一些问题,诸如:代持交易产生的偏差、履行做市商义务产生的被动交易、不活跃债券的流动性短缺、一级半市场的估值差异、为做大交易量而发生的交易。以上一些情况的发生,是银行间现券交易市场在走向成熟中所必然经历的阶段。但依然体现了银行间债券市场还有需要亟待完善的方面,也给某股份制商业银行的现券交易工作提供了指导和借鉴意义。