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在我国证券市场上,从1997年以来,上市公司的重组数量日益增加,重组方式也日益多样化。然而,这些资产重组是否真的改善了上市公司的业绩,有哪些因素会影响到资产重组的绩效,受到了理论界和实务界的普遍关注。由于我国资产重组活动开展的时间较晚,对资产重组活动绩效的理论研究还处于起步阶段,虽然不少文章对资产重组的有关问题进行了研究,得出了许多有益的结论,但是由于研究方法和研究样本上的差异尚未形成统一的结论,并且对于近期发生的重组活动的绩效的研究比较少,大部分研究都选取1997-2000的样本进行研究,专门针对资产重组绩效的影响因素的研究也比较少。因此,针对资产重组及其相关研究中存在的问题,研究如何有效地分析和评价我国上市公司资产重组的绩效,找到影响资产重组绩效的主要因素,并采取有效措施来规范上市公司的资产重组行为,进而提高上市公司资产重组的整体绩效,具有重要的理论和现实意义。
本文在分析了国内外绩效评价研究的现状,我国现有上市公司资产重组绩效评价研究局限性的基础上,选取沪深股市2001年发生重大资产重组的公司作为研究样本,运用财务指标法选取样本公司重组前后5年年报中的若干指标建立评价指标体系,并利用主成分分析法构建样本综合得分模型,通过样本的综合得分来考察2001年发生资产重组的上市公司的总体绩效,并利用计算出的样本综合得分,借助配对样本T检验和回归分析的方法,对不同重组类型的重组绩效差异以及影响重组绩效的主要因素进行实证分析。
本文得出的主要结论有:样本公司重组前后绩效变化在总体上并不显著。从各种不同重组方式的绩效来看,全部样本中重组绩效最好的是资产剥离类型,最差的是资产置换,股权转让和收购兼并两种类型的重组绩效居中。在影响资产重组绩效的主要因素中,研究发现关联交易只能在短期内实现公司业绩的提高,从长期看,重组公司绩效反而下降;重组规模和重组绩效之间并不呈正相关关系;在不同的股权类型中,法人股占比重最大的公司重组后绩效较好,国有股占比重大的公司重组后绩效较差;不同重组地位的样本公司中,目标公司重组后平均绩效显著提高,而收购公司重组后平均绩效有所下降,但并不显著。
最后,本文根据实证研究的结论,针对如何提高上市公司资产重组的绩效提出了建议,以期为我国上市公司资产重组的决策者和监管部门提供参考。