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期货的价格发现功能指的是当影响商品价格的供求关系发生变化时,期货市场能够迅速吸收并消化这些信息,然后将这些新的信息反映在与现货商品相关的期货品种的价格之中,促使价格由“旧价格”向蕴含了新信息的“新价格”趋近的一种动态调整过程呢。期货市场之所以具备价格发现功能是因为期货市场的存在使得市场流动性得以增强,信息传播更为有效并且降低了交易成本。世界上三大期铜交易中心分别是伦敦金属交易所(London Metal Exchange,LME)、上海期货交易所(Shanghai Futures Exchange,SHFE)和纽约商业交易所COMEX(Commerce Exchange)分部。我国又是世界最大的铜消费国和铜进口国,而上海期货交易所由是世界第二大期铜定价中心,研究沪铜(上海期货交易所交易的期铜)的价格发现功能无论是对我国的工业发展还是金融市场的建设都具有重要作用。 目前,学者研究价格发现功能时广泛使用的是向量自回归模型(VAR),然而该模型有其自身缺陷,无法反映变量间的同期影响关系。为了让模型能够更好的符合经济事实,本文采用了结构向量自回归模型(SVAR),以使得模型能反映三大期铜交易所期铜当期价格之间的相互影响并在此基础上研究上海期货交易所对其余两大期铜交易所期铜价格的引导作用。具体来说,本文首先比较了SVAR模型相对于VAR模型的优势,接着运用协整检验来分析三大交易所之间的长期均衡关系,然后使用Granger因果关系来检验三大交易所之间是否存在相互引导作用,再利用脉冲响应函数来分析三大交易所对来自各交易所冲击的动态反应,最后通过方差分解来分析上海期货交易所有关期铜的新息对其余两大交易所期铜价格波动的贡献程度。 本文研究发现,从Granger因果关系方面来看,SHFE期铜价格对其余两大期铜交易所期铜价格的Granger引导作用经历了一个从无到有的过程;从脉冲函数方面来看,三大期货交易所中LME期铜价格的新息对其余两大期铜交易所的冲击最为激烈,SHFE次之,COMEX位居第三;从方差分解方面来看,随着国内期货市场的不断发展与成熟SHFE期铜价格新息的冲击对其余两大期铜交易所期铜价格波动的贡献程度不断上升。 本文旨在对SHFE期铜价格发现功能进行实证性分析,在使用计量工具展开研究的同时,也注意对运用经济学事实进行定性层面的解释来分析实证结果,以使文章的论述结果更具有说服力。本文在进行实证分析并给予合理得经济学意义解释的基础之上,提出了针对文中结论的几点政策建议,最后对文中不足以及未来的进一步研究方向予以说明。