行为金融学认为,证券市场上的资产价格不仅由证券的内在价值决定,而且在很大程度上还受投资者行为的影响,即投资者的心理和行为对证券市场的价格决策和变化有着重要的影响。近年来,随着网络技术的飞速发展,互联网已经成为投资者表达情感和关注的主要载体。在现有研究的基础上,本文选用股吧论坛网站和百度搜索引擎两个不同类型平台的数据分别构建投资者情绪指数和投资者关注指数,并结合信息学、行为金融学的相关知识,从信息供求视角解释了两者所代表的不同含义,并研究了它们与上证综指收益率之间的时滞关系。通过理论分析与实证检验,本文发现人们在股吧论坛表达意见和情感,反映的是信息供应行为,体现了投资者的情绪,而在搜索引擎上搜索信息,反映的是信息需求行为,体现了投资者的关注度,两者通过“信息供求”这一桥梁,对股票市场的交易行为产生一定的影响。通过建立向量自回归(VAR)模型,探讨了投资者情绪指数,投资者关注指数和上证综指收益率的领先和滞后关系。结果表明,投资者情绪影响投资者关注,投资者情绪对滞后期的股票收益率具有影响作用,股票收益率能够预测投资者关注,投资者关注对于股票收益率没有预测作用。进一步,本文使用时变参数向量自回归(TVP-VAR)模型讨论变量之间的动态关系。实证分析结果表明,投资者情绪和投资者关注度对股票市场收益的影响是随时间而变化的,其中存在规律性,具有明显的时变特征:(1)投资者情绪对股市收益存在正向促进作用,且短期效应更为明显。(2)投资者关注对股票市场收益率的影响是正向的,但响应强度很小;相反,股市收益率对投资者关注的影响更为显著且稳定。(3)股市出现异常波动时,投资者情绪对股市收益的影响将比股市稳定时更加显著,即投资者情绪对股市恐慌性下跌或非理性繁荣有着较强的推波助澜作用。