证券分析师,是我国资本市场中的一个特殊群体,其主要职责是收集和分析与上市公司相关的信息,并对上市公司进行盈余和价值的预测及判断,以满足投资者对于上市公司相关信息的需求。在西方发达资本市场中,证券分析师已有几十年的发展历史,而我国的证券分析师行业则起步较晚,最早出现于二十世纪九十年代初期。但是,随着资本市场的飞速发展,我国证券分析师行业也经历了从“股评家”到“行业专家”的蜕变。目前,作为重要的信息中介,证券分析师扮演着信息解读者和传递者的双重身份,在资本市场中发挥着巨大的作用。他们对上市公司进行的盈余预测和投资评级已经成为投资者决策的重要依据,在一定程度上引导着市场资源的合理配置。然而,证券分析师作为市场的信息中介并不是完美无缺的。近年来,有关证券分析师的各种非议层出不穷,市场对于证券分析师行业的评价也是褒贬不一。导致这种现象的原因主要有两个：一是来自各方的利益冲突；二是证券分析师自身研究能力的不足。相比西方发达资本市场,我国证券分析师行业目前仍处于起步阶段,规章制度不健全、业务能力参差不齐、利益冲突愈演愈烈——这些正是行业处于起步阶段的主要表现。利益冲突的相关研究固然重要,但是分析师能力的参差不齐才是制约我国分析师行业发展的关键所在,而行业专长正是分析师能力的一种重要体现。因为作为一名优秀的分析师,必须是相关行业的专家,具备相关行业的专长。然而,从《理财周报》对2011年我国分析师行业进行的系统评价来看,市场中各行业优秀分析师的占比非常之低。市场中有超过半数的股票在分析师报告发布六个月之后,仍然没有达到分析师预测的目标股价。因此,从长远来看,提高行业专长才是我国分析师行业发展的首要任务。本文主要围绕分析师行业专长这一主题进行研究,综合利用现有的理论和数据对该问题进行了深入的分析和检验。具体而言,我们从理论分析和实证检验两方面入手,揭示分析师行业专长的形成机理及其经济后果。本文的研究内容及主要研究结论如下：1.本文根据有效市场假说、信息不对称理论、干中学理论、规模经济理论和产业组织理论,从需求和供给两个角度对分析师行业专长的理论基础进行了分析,形成了分析师行业专长的理论框架。该理论框架以产业组织理论为核心,在研究结构、行为、绩效三者关系的基础上增加了市场需求要素。本文认为,特定行业分析师的市场结构和培养分析师行业专长的行为会促使分析师提供更高质量的研究报告。研究报告质量的提高能够增加市场需求,进而促进分析师行业专长的进一步提升。有效市场假说和信息不对称理论作用于高质量研究报告增加市场需求这一过程,因为高质量的研究报告必须能够降低市场中的信息不对称程度,促进市场有效,才能够被市场所认知。而干中学理论和规模经济理论则直接对分析师行业专长的形成过程产生影响。2.通过对我国分析师行业发展历程的回顾与现状的描述,本文发现,我国分析师行业目前仍处于起步阶段,并且存在诸多问题。其中,利益冲突和分析师自身能力的不足是导致分析师行业饱受诟病的主要原因。本文认为,相比利益冲突等外部因素,分析师自身能力不足才是制约分析师行业发展的关键。行业专长作为分析师能力的重要体现,应该受到学术界和实务界的关注。3.在对我国分析师评级进行统计和深入分析的基础上,本文根据分析师对股票的一致评级和评级变动在行业内构建了两组“买入—卖出投资组合策略”(long-short portfolio strategies),以检验我国分析师整体上是否具备行业专长。研究发现,在我国资本市场利益冲突严重的现状下,分析师对股票的评级普遍存在乐观倾向,股票评级的变动比评级本身更有价值；根据评级变动构建的投资组合能够获得显著的超额收益,说明我国分析师能够鉴别行业内股票的“好”与“坏”,整体上具备行业专长。但是,我们也发现,虽然我国分析师整体上具备行业专长,但是行业专长的整体水平并不高,这主要体现在上述投资组合的超额收益比较小。当然,这与分析师个人行业专长水平差异较大有直接的关系。为了能够区分分析师个人行业专长水平的差异,本文构建了三个度量分析师行业专长的指标——行业占有率、行业关注度和行业经验。4.利用我国A股上市公司2007-2012年的分析师预测数据,本文检验了分析师行业专长对其预测准确性的影响。结果表明,分析师的行业专长确实对其预测准确性有正向的影响。具体而言,行业专长水平越高的分析师搜集信息的成本越低,他们对信息的解读和加工能力越强,因此预测也越准确。本文还发现,上市公司的信息披露质量对上述关系起到了调节作用。信息披露质量主要作用于分析师预测过程中对不同信息的使用,低质量的信息披露促使分析师搜集更多预测相关的行业信息,因此,这一过程中体现出分析师行业专长水平的差异。反之,高质量的信息披露则弱化了分析师对行业专长的依赖。5.利用我国A股上市公司2007-2012年的分析师预测数据,本文检验了分析师修正预测的创新性对市场反应的影响,在此基础上,进一步考察了分析师行业专长对二者关系的影响。研究结果表明：分析师修正预测的质量对市场反应产生正向的影响,创新性和行业专长可以反映出分析师修正预测的质量。具体而言,分析师修正预测的创新性与市场反应呈正相关关系,即创新性越高,市场反应越强烈。将创新性细分为好消息和坏消息后,高创新好消息能够引起的市场反应是正向,高创新坏消息则伴随着负向的市场反应,而低创新介于二者之间。本文还发现,分析师行业专长能够进一步影响上述关系。分析师行业专长主要影响投资者对其修正预测的质量和可信度的判断。即相比其他分析师,具有高水平行业专长的分析师做出的创新性修正更能引起投资者的关注,从而导致更强烈的市场反应。本文的主要创新之处有以下几点：第一,根据有效市场假说、信息不对称理论、干中学理论、规模经济理论和产业组织理论等理论体系,本文从需求和供给两个角度对分析师行业专长的理论基础进行了分析,形成了分析师行业专长的理论框架；第二,采用三种方法对分析师行业专长进行度量,除了借鉴Jacob et al.(1999)提出的行业占有率之外,又创新性地提出了行业关注度及行业经验；第三,运用实证方法检验了分析师行业专长对其预测准确性的影响,在此基础上,深入考察了上市公司信息披露质量对分析师行业专长与预测准确性之间关系的影响,为分析师如何利用来自不同层面的信息提供了直接的证据,也为信息在行业之间的传递提供了间接的证据；第四,检验了分析师行业专长对市场反应的影响,为市场中的投资者提供了新的决策依据。