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随着期权期货等衍生品的不断发展,商品市场及其衍生品已经逐渐成为资本市场投资投机、分散避险的主要选择工具,石油作为商品市场中最具有金融以及投资属性的商品之一,石油与其他商品价格的相关性,在考虑到商品市场对于实体经济及社会发展的作用下,具有重要意义。特别是最近几年来金融危机的发生,全球经济情况出现剧烈波动,加剧了市场对于风险分散的需求,金融危机对于商品间相关性的影响更加吸引人们的关注。本文采用引入了波罗的海航运指数BDI作为实体经济代理变量,并作为外生变量的不对称动态条件相关性模型研究石油与能源市场、金属市场以及农产品商品市场的时变相关性,来研究实体经济对于相关性的影响。本文选取了天然气、煤炭、黄金、白银、铜、大豆、小麦以及玉米的数据进行研究,并检验了金融危机的开始与结束是否使得相关性发生结构性改变,此外还使用了新闻曲面来直观展现市场间相关性对于联合冲击反应的不对称性。我们发现,对于石油与黄金市场以及石油与白银市场的相关性,实体经济对于相关性有负向影响。经济变好时,投资者放弃具有避险性的黄金与白银市场转而投资于金融属性更强的石油市场,使得市场间相关性降低;而当经济变差时,人们转而奔向黄金与白银市场寻求资产分散,使得市场间融合度更高,石油市场的价格波动更快地通过人们的避险行为传播到黄金与白银市场中,增加了其与石油价格的相关性。而对于其他金融属性并不是很强的商品如天然气、铜、大豆以及玉米、小麦等来说,实体经济对于其与石油的相关性具有正向影响。当经济变好时,由于它们在实体经济、工业生产以及人们日常生活中具有基础性的重要作用,其价格与石油价格一起上涨,相关性增强;而当经济变差时,石油较强的金融性致使其价格波动更大,而天然气、铜以及农产品等的非周期性会使其价格并不如石油般下跌剧烈,其与石油价格的相关性减弱。此外我们还发现,除石油与天然气的相关性只存在一个断点外,石油与其他商品价格的相关性均存在两个断点,金融危机的开始与结束显著地改变了其相关性。对于石油与能源市场相关性来说,金融危机的开始降低了其相关性,其结束进一步降低了石油与煤炭的相关性。对于石油与金属市场以及农产品市场的相关性来说,金融危机的开始显著地增强了其相关性:当危机发生时,投资者转向其他市场寻求避险以及风险分散,这更加剧了金融危机的扩散,使其很快传播到其他市场,相关性增强,此外金融危机的发生深刻地改变了社会经济的属性,导致市场价格决定的共性因子发生改变,更加同步地改变了市场价格,增强了市场商品间的相关性。金融危机结束后,随着经济的慢慢恢复,商品间价格的相关性又下降到危机前水平。而能源市场中天然气和煤炭与金属市场以及农产品市场相比,其投机性更弱,且随着近年来天然气产量的大幅增加,天然气价格不断下降,其与石油价格的联系也随之变弱。对于石油与黄金以及石油与白银的相关性,我们发现其相关性对于信息的联合冲击有正向的不对称反应,当石油市场与黄金(白银)市场一起上涨时一起继续上涨的概率大于它们一起下跌时继续下跌的概率。石油与铜市场的相关性对于联合信息冲击有负向的不对称反应,说明两个市场同时下跌的概率更大。而对于石油与能源市场以及石油与农产品市场的相关性来说,其对于信息冲击的反应不具有不对称性,这更加体现出这两个市场的金融属性还不够明显,其市场的参与者中投资者与投机者的比例还较低。