度量原油价格波动对股票市场收益的冲击效应是能源金融领域研究的热点问题之一。经典经济学认为较高的原油价格会引起较高的通货膨胀率、消费和生产成本,进而导致股票市场收益的下跌。然而在实践中,原油价格波动对股票市场收益的冲击效应是十分复杂的,当市场条件发生变化时,股票市场对原油价格冲击的响应往往表现出非线性性和异质性。因此,构建计量经济模型全面捕捉原油价格波动对不同股票市场的冲击效应是必要的和有意义的。由于传统的度量冲击效应的脉冲响应函数只能捕获冲击效应的中心趋势,为了分析不同市场条件下原油价格波动对股票市场的冲击效应,本文借助向量自回归和分位回归理论,构建分位向量自回归模型刻画原油价格波动与股市之间分位数的相依关系,分析分位向量自回归模型参数估计的有效性和一致性,并依据原油价格冲击响应前后股票市场收益分布分位数的差异构建分位脉冲响应函数,在实证研究中,选取中美股票市场为研究对象,借助所构建的分位脉冲响应分析模型,分别研究在牛市、熊市和一般股票市场条件下国际原油价格波动对中美股票市场收益的冲击效应,考察不同市场冲击程度的大小和冲击持续期的长短的差异,探索原油价格影响股票市场收益的因素,并为市场管理者提出相关政策建议。实证结果显示,国际原油在一般股票市场(中位数分位点)对美国股市存在负向冲击而对中国股市不存在冲击;在熊市(低分位点),原油对中美股市都存在负向冲击,在牛市(高分位点)都存在正向冲击;原油对美国股市的影响程度更为剧烈,但是对美国股市冲击的持续期比中国股市短,同时在高分位点原油对中美股市的冲击都存在影响期的滞后效应。原油价格波动对中美股市冲击的传导路径有产业链传导路径,贸易传导路径以及费财富效应传导路径,同时中国还存在货币传导路径。造成中美股市存在差异主要在于市场类型、政策、经济等原因。研究结果表明,分位脉冲响应分析能够有效地刻画原油对股市的冲击效应。