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中图分类号：F83 文献标识码：A
摘要：全球经常项目失衡问题已成为当前研究的热点问题，其产生因素的分析已非常丰富。但是由于国际宏观变量间的相互影响和错综复杂，由于研究者的研究角度不同，对经常项目失衡形成的主要原因的看法存在差异，其相应的经济对策也不一致。本文通过对已有国内外的相关文献进行整理分析，对全球经常项目失衡的因素的研究进行梳理，然后就针对我国经常项目失衡的因素加以整理，最后就此提出相应的结论。
关键词：经常项目；影响因素；文献综述
一、引言
全球经常项目失衡问题早已有之，在20世纪70年代之前，这一问题只出现在发展中国家。由于发展中国家科技水平落后，发展水平低下，为了加快发展，发展中国家开始引进西方国家的先进技术和设备，但由于本国出口的初级产品价格低廉，所以经常项目长期赤字。但70年代后期，经常项目逆差问题开始出现在西方发达国家，并且范围和规模都持续扩大。这一现象逐渐引起了学者们的注意。由于建立在新凯恩斯理论基础上的传统分析法已不能解释此现象，研究者开始寻求新的方法来说明其原因和影响。Lucas（1976）在对传统经济分析法进行批判的基础上指出若需求和供给函数是由居民和企业最优化问题推导而来，则在开放经济模型中的结论应更可靠。随后Sachs（1981）首先指出经常项目的跨期特性，如果经常项目赤字是由于新的投资引起的则不必担忧。后来的研究者在跨期分析法的基础上开始探求不同的经济因素对经常项目的影响，但由于研究者的研究角度不同，对经常项目失衡形成的主要原因的看法存在差异，其相应的经济对策也不一致。由于美国是经常项目逆差最为严重的国家，故笔者对当前关于全球特别是美国经常项目失衡因素的主要观点进行整理，然后就中国经常项目的文献单独进行总结，最后对教育或人力资本促进经济增长的相关文献予以梳理。
二、全球经常项目失衡形成因素的相关理论综述
（一）投资储蓄假说
对经常项目失衡问题的主要原因最传统的观点是投资-储蓄假说，对于投资-储蓄的假说主要从美国国内和国际两方面来研究。在美国国内方面，是由于储蓄的下降造成了美国巨额经常项目赤字（Summers，2004；Knight，2006；Rajan，2005等），而Rajan（2005）认为是因为储蓄相对投资需求的不足。还有人认为是由于美国国内的过度消费最终引起经常项目赤字，并且应当引起足够的重视和担忧（Summers，2004）。从国外方面，Bernanke（2005）和Geithner（2006）认为当前美国巨额的经常项目赤字因为一些发展中国家，特别以中国为代表的新兴经济体的高储蓄率造成的。但储蓄率的假说也并不让人信服，Andreas Steiner（2013）认为，基于储蓄差和低储蓄的理论，美国的经常项目失衡是一个短暂的现象，这并不是主要原因。Maurice Obstfeld and Kenneth Rogoff（2005）也说“我们不相信这样简单的答案”。相关学者进一步认为，储蓄率变化有其一定的内在因素。Fogli and Perri （2006） 认为美国经济周期波动的降低导致了较低的预防储蓄率，从而引起了经常项目赤字。Yi Sun（2011）认为当前东亚国家较高的储蓄率是由于经济结构决定的，由于生产率的提高将导致私人储蓄的增加，并且这一结构在短期内不会发生变化，所以经常项目失衡问题会继续长期存在。
（二）真实汇率扭曲假说
真实汇率的扭曲也被认为是美国经常项目失衡原因之一。由于东亚国家和石油输出国对美元采取汇率盯住制，人为降低了真实有效汇率，导致了美国进口商品在价格上相对便宜，引起了美国贸易收支赤字（Dooley. Folkerts-Landau. and Garber，2004）。对此Marcel Fratzscher 、LucianaJuvenal等（2010）研究了美国股票市场、房地产市场以及汇率冲击对美国过去20个季度的经常项目的影响，结果表明，资产价格的冲击可以解释经常项目变化的30%，而实际汇率冲击只解释了9%，而且大多还只是临时的影响。
（三）财政赤字假说
自2008年全球金融危机以来，各国相继掀起了财政刺激计划，财政赤字猛增，关于财政赤字对于经常项目赤字的影响也逐渐得到重视。Matthieu Bussière ， Marcel Fratzscher等（2010）对全球21个国家的预算赤字和经常项目进行研究，发现政府预算赤字增加同经常项目降低的比例是1：0.14。Sohrab Rafiq（2010）对美国1973-2009年的经济数据进行研究发现，美国财政赤字对经常项目赤字有正的影响，但影响较小。而Michael Kumhof and Douglas Laxton在2012年更对这一影响的进行了更详细的研究，他们认为：在短期内，经常项目的恶化将是财政赤字恶化的50%，在长期内，对一个大国而言，这一数字会增加至75%，而一个开放的小国几乎达到100%。
（四）美元的特殊地位假说
美元作为全球储备货币的特殊性也在一定程度上导致了美国经常项目的恶化，Andreas Steiner（2013）对美国1970-2009年间的面板数据进行分析显示，世界其他国家美元储备资产的增加与美国经常项目逆差有显著的正向关系：对储备累积国来讲，每一美元的储备货币将增加经常项目40-50美分；而对美国来说，储备资产每提供一美元，美国的经常项目的降低会大于一美元，平均而言，美元的储备资产的需求降低了其经常项目占GDP的比例1-2个百分点。Bayoumi and Saborowski （2012） 强调了资本项目的开放度和储备积累共同对经常项目产生作用，在金融开放的国家是没有影响，在资本账户封闭的国家，储备资产每提高亿美元，经常项目提高50美分。
（五） 全球资本市场的逐渐自由化
摘要：全球经常项目失衡问题已成为当前研究的热点问题，其产生因素的分析已非常丰富。但是由于国际宏观变量间的相互影响和错综复杂，由于研究者的研究角度不同，对经常项目失衡形成的主要原因的看法存在差异，其相应的经济对策也不一致。本文通过对已有国内外的相关文献进行整理分析，对全球经常项目失衡的因素的研究进行梳理，然后就针对我国经常项目失衡的因素加以整理，最后就此提出相应的结论。
关键词：经常项目；影响因素；文献综述
一、引言
全球经常项目失衡问题早已有之，在20世纪70年代之前，这一问题只出现在发展中国家。由于发展中国家科技水平落后，发展水平低下，为了加快发展，发展中国家开始引进西方国家的先进技术和设备，但由于本国出口的初级产品价格低廉，所以经常项目长期赤字。但70年代后期，经常项目逆差问题开始出现在西方发达国家，并且范围和规模都持续扩大。这一现象逐渐引起了学者们的注意。由于建立在新凯恩斯理论基础上的传统分析法已不能解释此现象，研究者开始寻求新的方法来说明其原因和影响。Lucas（1976）在对传统经济分析法进行批判的基础上指出若需求和供给函数是由居民和企业最优化问题推导而来，则在开放经济模型中的结论应更可靠。随后Sachs（1981）首先指出经常项目的跨期特性，如果经常项目赤字是由于新的投资引起的则不必担忧。后来的研究者在跨期分析法的基础上开始探求不同的经济因素对经常项目的影响，但由于研究者的研究角度不同，对经常项目失衡形成的主要原因的看法存在差异，其相应的经济对策也不一致。由于美国是经常项目逆差最为严重的国家，故笔者对当前关于全球特别是美国经常项目失衡因素的主要观点进行整理，然后就中国经常项目的文献单独进行总结，最后对教育或人力资本促进经济增长的相关文献予以梳理。
二、全球经常项目失衡形成因素的相关理论综述
（一）投资储蓄假说
对经常项目失衡问题的主要原因最传统的观点是投资-储蓄假说，对于投资-储蓄的假说主要从美国国内和国际两方面来研究。在美国国内方面，是由于储蓄的下降造成了美国巨额经常项目赤字（Summers，2004；Knight，2006；Rajan，2005等），而Rajan（2005）认为是因为储蓄相对投资需求的不足。还有人认为是由于美国国内的过度消费最终引起经常项目赤字，并且应当引起足够的重视和担忧（Summers，2004）。从国外方面，Bernanke（2005）和Geithner（2006）认为当前美国巨额的经常项目赤字因为一些发展中国家，特别以中国为代表的新兴经济体的高储蓄率造成的。但储蓄率的假说也并不让人信服，Andreas Steiner（2013）认为，基于储蓄差和低储蓄的理论，美国的经常项目失衡是一个短暂的现象，这并不是主要原因。Maurice Obstfeld and Kenneth Rogoff（2005）也说“我们不相信这样简单的答案”。相关学者进一步认为，储蓄率变化有其一定的内在因素。Fogli and Perri （2006） 认为美国经济周期波动的降低导致了较低的预防储蓄率，从而引起了经常项目赤字。Yi Sun（2011）认为当前东亚国家较高的储蓄率是由于经济结构决定的，由于生产率的提高将导致私人储蓄的增加，并且这一结构在短期内不会发生变化，所以经常项目失衡问题会继续长期存在。
（二）真实汇率扭曲假说
真实汇率的扭曲也被认为是美国经常项目失衡原因之一。由于东亚国家和石油输出国对美元采取汇率盯住制，人为降低了真实有效汇率，导致了美国进口商品在价格上相对便宜，引起了美国贸易收支赤字（Dooley. Folkerts-Landau. and Garber，2004）。对此Marcel Fratzscher 、LucianaJuvenal等（2010）研究了美国股票市场、房地产市场以及汇率冲击对美国过去20个季度的经常项目的影响，结果表明，资产价格的冲击可以解释经常项目变化的30%，而实际汇率冲击只解释了9%，而且大多还只是临时的影响。
（三）财政赤字假说
自2008年全球金融危机以来，各国相继掀起了财政刺激计划，财政赤字猛增，关于财政赤字对于经常项目赤字的影响也逐渐得到重视。Matthieu Bussière ， Marcel Fratzscher等（2010）对全球21个国家的预算赤字和经常项目进行研究，发现政府预算赤字增加同经常项目降低的比例是1：0.14。Sohrab Rafiq（2010）对美国1973-2009年的经济数据进行研究发现，美国财政赤字对经常项目赤字有正的影响，但影响较小。而Michael Kumhof and Douglas Laxton在2012年更对这一影响的进行了更详细的研究，他们认为：在短期内，经常项目的恶化将是财政赤字恶化的50%，在长期内，对一个大国而言，这一数字会增加至75%，而一个开放的小国几乎达到100%。
（四）美元的特殊地位假说
美元作为全球储备货币的特殊性也在一定程度上导致了美国经常项目的恶化，Andreas Steiner（2013）对美国1970-2009年间的面板数据进行分析显示，世界其他国家美元储备资产的增加与美国经常项目逆差有显著的正向关系：对储备累积国来讲，每一美元的储备货币将增加经常项目40-50美分；而对美国来说，储备资产每提供一美元，美国的经常项目的降低会大于一美元，平均而言，美元的储备资产的需求降低了其经常项目占GDP的比例1-2个百分点。Bayoumi and Saborowski （2012） 强调了资本项目的开放度和储备积累共同对经常项目产生作用，在金融开放的国家是没有影响，在资本账户封闭的国家，储备资产每提高亿美元，经常项目提高50美分。
（五） 全球资本市场的逐渐自由化