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以1995～2009年上市公司所发生的协议收购为样本，使用事件研究法，比较取得控制权与未取得控制权的协议收购在第一次公告日和正式公告日前后五天的累积超额收益率。研究结果发现：几乎所有的协议收购都可以获得正的累积超额收益，短期市场收益的大小与取得控制权与否、上市公司的控制权转让到不同所有权性质的收购方（国有企业和民营企业）、控制权转让的时间相关。进一步研究发现，股权分置改革前，国有企业取得控制权的累积超额收益更大；而改革后，无论是国有企业还是民营企业，未取得控制权的累积超额收益更大。