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巴菲特一直被人认为是股神、价值投资的典范。但在一次接受电视台采访时,他却半开玩笑半认真地说:“既然妈妈今天不在,那我就承认好了,其实,我是一个套利者。”
所谓套利,是指通过同一类商品在同一时间段内的不同价格,买进卖出,赚取中间的差价。比如在杂货市场里,一把斧子在市场西边的店铺卖10元,而在市场东边店铺就卖15元。你从西边买来,在东边卖出去,这个过程就叫套利,用老百姓的话叫“对缝”“套差价”。
“对缝”是有风险的,属于投机交易的一种,巴菲特这样说自己,显然和大家对他的印象不相符。其实,我们并不了解巴菲特,他投资的领域非常繁杂,在某种程度上,他不但是“股神”,还是“债神”——在债券市场上呼风唤雨,应用对赌、套利等手段闷声发大财。
巴菲特最喜欢参与的是“可转债”。“可转债”是一种带有附加权利的债券,當债券到期后,投资人既可要求对方公司连本带利还钱,也可以要求对方公司用自己的股票把债券赎回去,既债转股,债权人变成了股东。
巴菲特投资可转债最经典的一个案例是在2001年投资Level 3公司债券。Level 3是当时美国很著名的一家科技类公司,2000年时每股价格高达130美元,市值400亿美元。但因为科技公司高速发展,也欠下了60多亿美元外债。随着2001年互联网泡沫破裂,Level 3出现大幅亏损,股价下跌了97%。该公司发行的40多亿美元无担保可转债券,单张面值从一美元跌到了18美分。当时证券市场的分析人士认为该公司即将破产,偏在这时,巴菲特宣布斥资3.5亿美元收购该公司可转债,这让市场大跌眼镜。在他们眼中,一是巴菲特从不投资科技类公司,这次却破例;二是巴菲特号称股神,既然看好这家公司,却不买该公司股票,只买可转债,玩什么把戏?
市场站在另一个角度算了一笔账才恍然大悟,像巴菲特这样以18美分的价格收购债券,并以一美元的价格额外接受公司的私人可转换债券发售,其实是为了规避风险——如果这家公司真的破产了,根据世界通行的破产清算原则,破产后债权优先于股权,清算时要先偿还债务才返还股东股本。因此,即便这家公司破产,巴菲特持有债券只会损失一部分投资,而股票持有者则有可能彻底赔光——也就是说,巴菲特也没把握这家公司一定不会破产,所以不敢买股票,只敢买债券,期望通过以小博大冒一次风险,赔了是小赔,赚则大赚。
到了2003年,Level 3公司终于逆转了经营状况实现平稳盈利,可转债债券的价格已经恢复到73美分。当初18美分买来的可转债,仅仅当做普通债持有到期,年化收益率就高达45%,两年多时间,巴菲特手中的债券本息收益合计就达到7.72亿美元,和当初3.5亿美元的投入相比,净赚了4亿多。2006年时,公司已经确定不会申请破产,如果巴菲特手里持有的债券转变为股票,还会带来200%以上的票面收益。
事情到了这个份儿上,大家就能意识到巴菲特绝不是平常人眼中的“靠长期持有赚钱”的价值投资者,当市场出现机会时,他是非常敢于冒风险做投机交易的,只不过为了尽可能降低风险,他巧用了可转债这个品种。
其实,巴菲特在债券市场上的这种精明操作案例还很多,他充分利用了债券的稳健性,在债券市场和股票市场之间进行投机套利。虽然使用的金融工具都较为复杂且需要精准的计算,普通人难以做到,但我们可以学习其思路,将债券投资作为一种有效的手段应用起来,为自己的财富保值增值。
所谓套利,是指通过同一类商品在同一时间段内的不同价格,买进卖出,赚取中间的差价。比如在杂货市场里,一把斧子在市场西边的店铺卖10元,而在市场东边店铺就卖15元。你从西边买来,在东边卖出去,这个过程就叫套利,用老百姓的话叫“对缝”“套差价”。
“对缝”是有风险的,属于投机交易的一种,巴菲特这样说自己,显然和大家对他的印象不相符。其实,我们并不了解巴菲特,他投资的领域非常繁杂,在某种程度上,他不但是“股神”,还是“债神”——在债券市场上呼风唤雨,应用对赌、套利等手段闷声发大财。
巴菲特最喜欢参与的是“可转债”。“可转债”是一种带有附加权利的债券,當债券到期后,投资人既可要求对方公司连本带利还钱,也可以要求对方公司用自己的股票把债券赎回去,既债转股,债权人变成了股东。
巴菲特投资可转债最经典的一个案例是在2001年投资Level 3公司债券。Level 3是当时美国很著名的一家科技类公司,2000年时每股价格高达130美元,市值400亿美元。但因为科技公司高速发展,也欠下了60多亿美元外债。随着2001年互联网泡沫破裂,Level 3出现大幅亏损,股价下跌了97%。该公司发行的40多亿美元无担保可转债券,单张面值从一美元跌到了18美分。当时证券市场的分析人士认为该公司即将破产,偏在这时,巴菲特宣布斥资3.5亿美元收购该公司可转债,这让市场大跌眼镜。在他们眼中,一是巴菲特从不投资科技类公司,这次却破例;二是巴菲特号称股神,既然看好这家公司,却不买该公司股票,只买可转债,玩什么把戏?
市场站在另一个角度算了一笔账才恍然大悟,像巴菲特这样以18美分的价格收购债券,并以一美元的价格额外接受公司的私人可转换债券发售,其实是为了规避风险——如果这家公司真的破产了,根据世界通行的破产清算原则,破产后债权优先于股权,清算时要先偿还债务才返还股东股本。因此,即便这家公司破产,巴菲特持有债券只会损失一部分投资,而股票持有者则有可能彻底赔光——也就是说,巴菲特也没把握这家公司一定不会破产,所以不敢买股票,只敢买债券,期望通过以小博大冒一次风险,赔了是小赔,赚则大赚。
到了2003年,Level 3公司终于逆转了经营状况实现平稳盈利,可转债债券的价格已经恢复到73美分。当初18美分买来的可转债,仅仅当做普通债持有到期,年化收益率就高达45%,两年多时间,巴菲特手中的债券本息收益合计就达到7.72亿美元,和当初3.5亿美元的投入相比,净赚了4亿多。2006年时,公司已经确定不会申请破产,如果巴菲特手里持有的债券转变为股票,还会带来200%以上的票面收益。
事情到了这个份儿上,大家就能意识到巴菲特绝不是平常人眼中的“靠长期持有赚钱”的价值投资者,当市场出现机会时,他是非常敢于冒风险做投机交易的,只不过为了尽可能降低风险,他巧用了可转债这个品种。
其实,巴菲特在债券市场上的这种精明操作案例还很多,他充分利用了债券的稳健性,在债券市场和股票市场之间进行投机套利。虽然使用的金融工具都较为复杂且需要精准的计算,普通人难以做到,但我们可以学习其思路,将债券投资作为一种有效的手段应用起来,为自己的财富保值增值。