7月份以来，食品饮料、医药、电力、地产等行业股价出现大幅补跌，羸弱而残酷的市场中，似乎很难再找到一个足够容量的行业可以藏身避险了。市场在经历了“伪复苏”、“经济证伪”、“预期政策放松”等阶段之后，最终回归基本面，供需严重失衡的A股市场几番挣扎之后，终于捅破了2132点这层窗户纸，消费类等强势板块的补跌也印证了一个朴素的道理：覆巢之下，安有完卵？系统性风险面前，存量博弈，更多只是无谓的消耗。
　　外围方面，美国经济貌似世外桃源，似乎成了全球资本的短期避风港，中长期仍面临就业挑战，复苏质量与可持续性存疑。欧洲方面，按下葫芦浮起瓢，没完没了……中东摩擦引发油价快速反弹、美国大旱导致农产品价格暴涨，由此引发国内相关商品价格预期的变化和波动，都需要我们予以关注。
　　国内流动性方面，央行连续四周进行逆回购操作，市场预期中的降准一再落空，进一步消磨了投资者信心，究其原因，恐怕还是近期房价的回升使得央行在贯彻落实“加大预调微调力度”方面左顾右盼、踟蹰不前。从资本流动的角度看，人民币汇率触及跌停，资本流出规模依然较大。
　　中观的产业观察，中游制造业以及下游消费领域表现出来的需求仍然非常低迷，过剩的产能消化绝非短期可以完成。中报大幕拉开，尽管目前看整体预增预减情况基本符合预期，但部分周期股的业绩风险已开始冲击市场，投资者的“排雷”动作，进一步压缩了市场整体估值水平。产业资本的态度则依然悲观，减持规模持续处于高位。
　　政策预期上，在十八大召开，至少在北戴河会议之前政府坚持稳定为主，发展与改革兼顾，当下寄希望政府下大力气刺激经济是不现实的。政策面看点在于是否有强有力的、直接呵护股市的组合政策出台。个人认为，中国经济领域的公民意识在逐渐发育，投资者的维权成本虽然极高，但是，十年涨幅归零导致的“活雷锋”销户潮，势必推动资本市场顶层设计方面，重新建立资本市场游戏规则的边界。这股力量与经济金融领域的改革力量互相激荡，将逐步奠定中国资本市场新的制度基础。
　　回到市场本身，食品饮料、医药、旅游等消费类板块的业绩风险较小但估值吸引力不断削弱，防御性品种一不小心就搞成了进攻性品种，而周期类板块估值基础不断夯实但业绩风险较大，一不小心就踩中地雷挖坑活埋。在预期混乱的市场中、你死我活的存量博弈中，找到一隅安全之地藏身，似乎已成奢侈之想。在各方因素和力量争夺的你死我活时，不妨保存实力，蛰伏守候，在信号明确、风险充分释放之后，重新吹起反攻的号角。
　　或许中国经济能够顺利软着陆，但股市已经实现了硬着陆；或许中国经济转型依然艰难，但市场投资偏好已实现转型。下半年宏观经济即便企稳，也不太可能大幅向上，因此指数和周期股缺乏整体性大机会，结构性行情依然主导市场。投资线索上，中长期我们重点关注代表未来的非银行金融、医药、消费、环保、文化传媒等领域。
　　让我们一起守候黎明……