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【摘要】文章根据中国2000年第一季度至2011年第二季度的经济数据，运用协整检验、向量自回归模型等方法对货币供给在中国货币政策调控中的有效性进行了实证分析，结果显示，货币供给能够显著的影响总产出，保持货币供给的稳定性，避免流动性过剩，有助于中国经济健康稳定。
【关键词】货币政策 有效性 VAR
一、引言
2010年1月以来，央行连续12次调高金融机构存款准备金率，到2011年6月，大型金融机构的存款准备金率已达21.5%；存貸款的基准利率也进行了持续性调高。皆在控制货币供应量的货币政策的有效性对我国经济有着重要意义。
我国学者多从信贷和货币供给两个方面进行分析，以M1、M2做为货币供给的变量，以金融机构贷款总额做为信贷渠道的变量，这种研究方法能够明确何种途径更为有效，而忽视了货币供给量与信贷规模的内在联系。在实际经济运行中，我国金融机构的存贷款利率并未完全市场化，金融机构的信贷规模受央行货币供给的影响较大，把它们割裂开来分别进行分析有不妥之处，本文选择货币供应量做为我国货币政策调控的中介变量，以国内生产总值做为最终目标，分析货币供应量对国内产出的影响，进而得出我国货币政策的有效性。
二、文献综述
王振山，王志强（2000）通过协整检验和Granger因果分析法，对我国货币政策传导途径进行了分析研究，表明信用渠道是我国货币政策的主要传导途径。王欣（2003）对我国1994年至1997年以及1998年至2003年第一季度两个时期的货币政策的传导效果进行了实证分析，结果显示，在第一阶段信用渠道起主要的作用，而在第二阶段货币渠道起主要效果。蒋瑛琨，刘艳武（2005）通过实证检验认为，以各个经济变量对物价和产出最终目标的影响的稳定性为标准，在选择货币政策中介目标时，M1优于M2，优于贷款。邵立（2011）对我国货币政策影响实际产出的有效性进行了实证分析，结果表明，信贷规模和货币供应量与实际产出具有较强的相关性，但二者都容易受到非政策因素的影响，造成短期内出的大幅波动。
三、实证分析及结果
（一）变量选择
选择M1和M2做为我国货币政策调控的中介变量，国内生产总值做为货币政策调控的最终目标，数据区间为2000年第一季度至2011年第二季度，数据频率为季度。并对M1、M2和GDP三组数据进行对数处理，生成lnM1、lnM2和lnGDP。
（二）平稳性检验
用Eviews软件对各个变量进行单位根检验，lnGDP、lnM1、LnM2三组变量的ADF统计量分别为-2.620859、-2.075654、-2.201076；5%临界值分别是-3.526609、-3.513075、-3.520787。△lnGDP、△lnM1、△lnM2三组变量的ADF统计量分别是：-35.95068、-4.090967、-3.066324；5%临界值分别是：-2.933158、-2.932404、-2.933258。
根据检验结果，各变量的水平值都是非平稳序列，其一阶差分项为平稳序列。
（三）协整检验
运用E-G两步法分别对 lnGDP，lnM1和lnGDP，lnM2进行协整性检验得到方程（1）和方程（2）。
lnGDP=0.020063+0.929913lnM1 （1）
回归方程（1）具有较高的拟合优度，对回归方程（1）产生的残差进行平稳性检验，得到的ADF统计量-3.227678小于1%显著水平下临界值-2.622585，残差序列是平稳的，因此我们认为lnGDP ，lnM1之间具有长期稳定的均衡关系。
lnGDP=-0.100377+0.865133lnM2 （2）
回归方程（2）具有较高的拟合优度，对回归方程（2）产生的残差进行平稳性检验，得到的ADF统计量-3.993291小于1%显著水平下临界值-2.622585，残差序列是平稳的，因此我们认为lnGDP ，lnM2之间具有长期稳定的均衡关系。
协整检验的拟合优度较高，并且残差序列平稳，说明货币供应量和国内生产总值具有长期稳定的关系，货币供应量的增加能够引起国内生产总会的增加。
四、结论
（一）货币供给和经济增长具有长期稳定的关系，货币供给的合理增加能够保证经济的健康稳定运行，而如果货币供给增长过快，超过了经济发展水平的需要，产生流动性过剩，会带来通货膨胀压力。所以在政策制定过程中，应当避免过度的经济刺激计划，保持货币供给的稳定增长。
（二）实证检验证实，M1和M2都能够在长期内对经济产生影响，但M1对于经济增长的影响比M2稳定，因此在选择货币政策的中介目标时，M1优于M2。
参考文献
[1] 蒋瑛琨，刘艳武，赵振全.货币渠道与信贷渠道传导机制有效性的实证分析：兼论货币政策中介目标的选择[J].金融研究，2005（5）.
[2] 邵立.中国货币政策的有效性：基于中介目标相关性和可控性的实证研究[J].经济问题，2011（5）.
[3] 王振山，王志强.我国货币政策传导途径的实证研究[J].财经问题研究，2000（12）.
[4] 王欣.我国货币政策有效性的实证分析[J].财经科学，2003（6）.
作者简介：尚二宾（1987-），男，汉族，四川大学经济学院10级金融专业硕士研究生，研究方向：货币理论与银行管理。
（责任编辑：刘影）
【关键词】货币政策 有效性 VAR
一、引言
2010年1月以来，央行连续12次调高金融机构存款准备金率，到2011年6月，大型金融机构的存款准备金率已达21.5%；存貸款的基准利率也进行了持续性调高。皆在控制货币供应量的货币政策的有效性对我国经济有着重要意义。
我国学者多从信贷和货币供给两个方面进行分析，以M1、M2做为货币供给的变量，以金融机构贷款总额做为信贷渠道的变量，这种研究方法能够明确何种途径更为有效，而忽视了货币供给量与信贷规模的内在联系。在实际经济运行中，我国金融机构的存贷款利率并未完全市场化，金融机构的信贷规模受央行货币供给的影响较大，把它们割裂开来分别进行分析有不妥之处，本文选择货币供应量做为我国货币政策调控的中介变量，以国内生产总值做为最终目标，分析货币供应量对国内产出的影响，进而得出我国货币政策的有效性。
二、文献综述
王振山，王志强（2000）通过协整检验和Granger因果分析法，对我国货币政策传导途径进行了分析研究，表明信用渠道是我国货币政策的主要传导途径。王欣（2003）对我国1994年至1997年以及1998年至2003年第一季度两个时期的货币政策的传导效果进行了实证分析，结果显示，在第一阶段信用渠道起主要的作用，而在第二阶段货币渠道起主要效果。蒋瑛琨，刘艳武（2005）通过实证检验认为，以各个经济变量对物价和产出最终目标的影响的稳定性为标准，在选择货币政策中介目标时，M1优于M2，优于贷款。邵立（2011）对我国货币政策影响实际产出的有效性进行了实证分析，结果表明，信贷规模和货币供应量与实际产出具有较强的相关性，但二者都容易受到非政策因素的影响，造成短期内出的大幅波动。
三、实证分析及结果
（一）变量选择
选择M1和M2做为我国货币政策调控的中介变量，国内生产总值做为货币政策调控的最终目标，数据区间为2000年第一季度至2011年第二季度，数据频率为季度。并对M1、M2和GDP三组数据进行对数处理，生成lnM1、lnM2和lnGDP。
（二）平稳性检验
用Eviews软件对各个变量进行单位根检验，lnGDP、lnM1、LnM2三组变量的ADF统计量分别为-2.620859、-2.075654、-2.201076；5%临界值分别是-3.526609、-3.513075、-3.520787。△lnGDP、△lnM1、△lnM2三组变量的ADF统计量分别是：-35.95068、-4.090967、-3.066324；5%临界值分别是：-2.933158、-2.932404、-2.933258。
根据检验结果，各变量的水平值都是非平稳序列，其一阶差分项为平稳序列。
（三）协整检验
运用E-G两步法分别对 lnGDP，lnM1和lnGDP，lnM2进行协整性检验得到方程（1）和方程（2）。
lnGDP=0.020063+0.929913lnM1 （1）
回归方程（1）具有较高的拟合优度，对回归方程（1）产生的残差进行平稳性检验，得到的ADF统计量-3.227678小于1%显著水平下临界值-2.622585，残差序列是平稳的，因此我们认为lnGDP ，lnM1之间具有长期稳定的均衡关系。
lnGDP=-0.100377+0.865133lnM2 （2）
回归方程（2）具有较高的拟合优度，对回归方程（2）产生的残差进行平稳性检验，得到的ADF统计量-3.993291小于1%显著水平下临界值-2.622585，残差序列是平稳的，因此我们认为lnGDP ，lnM2之间具有长期稳定的均衡关系。
协整检验的拟合优度较高，并且残差序列平稳，说明货币供应量和国内生产总值具有长期稳定的关系，货币供应量的增加能够引起国内生产总会的增加。
四、结论
（一）货币供给和经济增长具有长期稳定的关系，货币供给的合理增加能够保证经济的健康稳定运行，而如果货币供给增长过快，超过了经济发展水平的需要，产生流动性过剩，会带来通货膨胀压力。所以在政策制定过程中，应当避免过度的经济刺激计划，保持货币供给的稳定增长。
（二）实证检验证实，M1和M2都能够在长期内对经济产生影响，但M1对于经济增长的影响比M2稳定，因此在选择货币政策的中介目标时，M1优于M2。
参考文献
[1] 蒋瑛琨，刘艳武，赵振全.货币渠道与信贷渠道传导机制有效性的实证分析：兼论货币政策中介目标的选择[J].金融研究，2005（5）.
[2] 邵立.中国货币政策的有效性：基于中介目标相关性和可控性的实证研究[J].经济问题，2011（5）.
[3] 王振山，王志强.我国货币政策传导途径的实证研究[J].财经问题研究，2000（12）.
[4] 王欣.我国货币政策有效性的实证分析[J].财经科学，2003（6）.
作者简介：尚二宾（1987-），男，汉族，四川大学经济学院10级金融专业硕士研究生，研究方向：货币理论与银行管理。
（责任编辑：刘影）