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2008年年初，全球资本市场的焦点仍然是由于美国的房地产价格下降所引发的次贷危机。由于全美房价在2007年下半年持续下滑，导致次级按揭贷款及其衍生证券的价值大幅缩水，花旗银行、摩根士丹利和美林等诸多金融机构，在2007年第四季度接连宣布高达数十亿美元的巨额损失。
不过，这次危机中出现了一个有趣的现象，也就是外国主权财富基金频频出手，扮演“白武士”的角色注资那些损失惨重的美国金融机构。
次贷“炸弹”声震全球
2008年1月16日，美联储主席伯南克公开表示，由于信贷市场问题十分棘手，美国经济正处于一个艰难的、具有挑战性的环境中，并预计，由于住房市场下滑程度超过预期和信贷持续紧缩等问题存在，未来几个月美国经济增长速度将明显放缓。
美国的次贷问题的确十分棘手。试想，许多并无固定收入的美国人，用贷款购买了二或三套住房，现在面临的是还不起贷款（因为失去了工作），住房也卖不出去的双重绝境（住房价格大跌，难以出手），此时，最后替他们买单的华尔街投行能不难受吗？
自1月15日开始，花旗银行、美国银行和美林集团等美国三大金融机构先后公布了2007年第四季度业绩，包括各自在抵押贷款领域遭受的惨重损失，总计已超过350亿美元。
美国最大的银行花旗集团披露的2007年第四季度财报显示，该季度因为次贷损失而被迫冲销181亿美元，该行第四财季净损失为98.3亿美元，是分析师此前预测的两倍。这是花旗银行17年来出现的首次亏损，也是该银行史上最大的季度亏损之一，而且仍持有370亿美元的次贷风险敞口。
仅仅过了两天，美国第三大券商美林宣布，由于受到115亿美元的次贷相关资产冲减拖累，公司在2007年第四季度出现创纪录的98.3亿美元净亏损，合每股亏损12.01美元。这也是美林连续第二个季度遭遇巨亏，且亏损额几乎是此前市场预期的三倍，全年美林的亏损达到77.8亿美元。
早在2007年9月11日，美国财政部长汉克·保尔森(Hank Paulson)已声称，美国信贷市场中的信心危机，可能比过去20年中任何一场金融震荡的持续时间都长。他表示，此次信贷市场不确定性的持续时间，会长于20世纪90年代的俄罗斯债务危机和亚洲金融危机（共持续两年有余），以及20世纪80年代的拉美债务危机。
此非危言耸听。房价下跌产生的连锁反应正在致使车贷、房贷、信用卡用户违约率上升。这显示信贷危机有从次贷向其他信贷领域蔓延的趋势。
2007年第四季度美国银行业的次贷损失总额已高达650亿美元，约相当于美国房地产市值总额的3%。由于还有很多银行未公布第四季度次贷损失，这一数字还将继续上升。
国际货币基金组织(IMF)也发布研究报告称，美国银行业的次贷损失额远未见顶，未来将出现更多损失。
华尔街向全球“乞资”
1月15日，美林证券宣布募集了66亿美元以充实资本金。美林的投资者包括科威特投资局、日本瑞穗金融及韩国投资公司。
而花旗通过私募的方式筹集到了69亿美元资金，出资者包括新加坡政府投资公司。花旗还公开售出了20亿美元优先股。这些资金不仅令花旗的资产负债表大为改观，而且还使得公司在减记资产价值后仍然得以将法定资本保持在较高的水平。
花旗乞资？是的。这家曾经全球规模最大的金融机构如果没有资金注入，将面临被分拆的命运。
可能花旗乞资只是华尔街众多金融机构向亚洲伸手的一幕，今后类似的“乞资”将越来越多。而亚洲国家已经数次充当华尔街的“解放军”。去年年底，阿联酋政府投资机构向花旗投资75亿美元，新加坡政府投资公司和中东投资者向瑞银集团投资117亿美元，中投公司向摩根士丹利投资50亿美元，新加坡淡马锡和科威特投资局将向美林投资62亿美元。
尽管希拉里在竞选集会上要求对入股美国财团的外国主权基金“抬高门槛，加强甄别”，但花旗、美林的高层们却争先恐后寻求外国资金拯救自己。事实上，信贷危机的日益加重使美国金融机构别无选择，只能向因为油价上涨、对美贸易顺差扩大而富裕起来的中东和亚洲国家政府寻求帮助。
这些国家曾经满足于持有美国国库券之类的无风险债券，但现在却开始创建大规模的投资基金，试图在遭受重创的美国金融部门中寻找机会。在过去的几个月里，来自国外的主权财富基金已经向华尔街名气最大的公司（包括瑞士银行、摩根士丹利公司和贝尔斯登公司）投资400多亿美元。
目前，已经有20多个国家分别建立了自己的主权财富基金，华尔街人士估计，到2012年，这些资金的规模有望再扩大5倍。现在主权财富基金大约控制着2.2万亿美元资金。过去，主权权财富基金主要持有那些安全性高、收益率较低的投资产品，如美国国债。如今，主权财富基金更强调投资回报，它们开始转向那些收益更高的产品，并愿意承担更多的风险。
而对于发展中国家的主权财富基金来说，次级债危机提供了一次难得的投资机会。同时，在出现十年不遇的危机时，这些金融巨头们才会有意愿接纳来自发展中国家的注资，此时主权财富基金有更多的讨价还价能力。花旗、瑞银和美林等均属于国际一流的商业银行和投资银行，其品牌、公司治理结构和人力资本等方面的优势决定了其盈利能力仍然较强。金融市场总有潮涨潮落，金融危机到来时，几乎每个银行都难以独善其身，但当风平浪静后，这些优质的金融机构仍会给投资者带来丰厚回报。只要对国际资本市场的未来有信心，以合理价格参股全球顶尖投资银行就是明智的投资。
但是，主权财富基金是否会成为这次次贷危机的“最终救赎者”？市场上没人能回答这个问题。
国际金融格局发生深刻变化
从表面上看，近来，主权财富基金似乎偏爱被动投资——这种投资不允许它们在管理决策中拥有任何发言权。但事实上，这一切在表明国际金融实力的重大转移。
次级贷危机后，主权财富基金对跨国金融机构的投资普遍受到发达国家的欢迎。对双方来说，这种投资可能会是共赢。主权财富基金的注资有助于改善跨国金融机构的资产状况，这不像靠西方国家央行的注资，仅能提供暂时的流动性支持。如果不是东亚和中东国家有如此充裕的资金，如果不是它们成立的主权财富基金可以采用更灵活的方式购买跨国金融机构的股权，这场次级债危机很可能愈演愈烈，甚至可能导致世界经济陷入衰退。
透过这一切，华尔街乞资背后的深层含义在于，国际金融市场正在发生深刻的变化。由于全球经济动荡，又没有新的强势货币像20世纪40年代美元取代英镑一样取代如今美元的地位，一轮不同于以往的世界范围的货币与资金的调整正在进行之中。
由于美元急剧走软，新兴国家的联系汇率机制受到严峻考验。几乎所有的新兴国家都面临对内通胀对外升值的压力。沙特阿拉伯最大的国有银行已敦促沙特政府考虑改变里亚尔对美元的联系汇率制度，并且建立一只主权财富基金，从而实现其资产的多样化，以提高投资回报率，并减持美元资产——这是新加坡、中国、科威特正在走的路。
只要美元继续疲软，各国终将改变与美元挂钩的联系汇率制度，而转向更为强势的货币。2007年，在16种交易最活跃的货币中，美元兑其中14种下跌，今年的情况也不会有多大起色。而亚太货币兑美元普遍走强，成为地区强势货币的最大支撑。
不想坐视美元资产贬值，各经常贸易顺差国降低对美国国债的依赖，而代之以积极的主动理财手段，次贷危机为之提供了最好契机，亚洲资金走向欧美，资金流动已经进入金融机构等核心领域。美国公司的业绩报告期刚刚开始，预计美国将公布的与次级抵押贷款相关的总体信用损失可能达到上万亿美元规模。虽然美国国内保守派并不信任的主权财富基金向核心金融机构注资，但国际资金换防已经挣脱了意识形态的束缚。
也许金融实力的转移不是因为新加坡或阿布扎比的主权财富基金在华尔街投资，而是因为美国经济自身出了问题。但是在这种局势下，解决办法不是对外国投资说“不”，而是要美国解决自己的经济问题。
最后必须指出的是，面对世界资金大规模流动的现实，货币政策如果一味向内，很容易让外资占据空档。为了应对这一现实，我国可以加大汇率升值幅度并做大资本市场的市值，这是全球货币流动性泛滥情况下，自我保护的必然之举。
不过，这次危机中出现了一个有趣的现象，也就是外国主权财富基金频频出手，扮演“白武士”的角色注资那些损失惨重的美国金融机构。
次贷“炸弹”声震全球
2008年1月16日，美联储主席伯南克公开表示，由于信贷市场问题十分棘手，美国经济正处于一个艰难的、具有挑战性的环境中，并预计，由于住房市场下滑程度超过预期和信贷持续紧缩等问题存在，未来几个月美国经济增长速度将明显放缓。
美国的次贷问题的确十分棘手。试想，许多并无固定收入的美国人，用贷款购买了二或三套住房，现在面临的是还不起贷款（因为失去了工作），住房也卖不出去的双重绝境（住房价格大跌，难以出手），此时，最后替他们买单的华尔街投行能不难受吗？
自1月15日开始，花旗银行、美国银行和美林集团等美国三大金融机构先后公布了2007年第四季度业绩，包括各自在抵押贷款领域遭受的惨重损失，总计已超过350亿美元。
美国最大的银行花旗集团披露的2007年第四季度财报显示，该季度因为次贷损失而被迫冲销181亿美元，该行第四财季净损失为98.3亿美元，是分析师此前预测的两倍。这是花旗银行17年来出现的首次亏损，也是该银行史上最大的季度亏损之一，而且仍持有370亿美元的次贷风险敞口。
仅仅过了两天，美国第三大券商美林宣布，由于受到115亿美元的次贷相关资产冲减拖累，公司在2007年第四季度出现创纪录的98.3亿美元净亏损，合每股亏损12.01美元。这也是美林连续第二个季度遭遇巨亏，且亏损额几乎是此前市场预期的三倍，全年美林的亏损达到77.8亿美元。
早在2007年9月11日，美国财政部长汉克·保尔森(Hank Paulson)已声称，美国信贷市场中的信心危机，可能比过去20年中任何一场金融震荡的持续时间都长。他表示，此次信贷市场不确定性的持续时间，会长于20世纪90年代的俄罗斯债务危机和亚洲金融危机（共持续两年有余），以及20世纪80年代的拉美债务危机。
此非危言耸听。房价下跌产生的连锁反应正在致使车贷、房贷、信用卡用户违约率上升。这显示信贷危机有从次贷向其他信贷领域蔓延的趋势。
2007年第四季度美国银行业的次贷损失总额已高达650亿美元，约相当于美国房地产市值总额的3%。由于还有很多银行未公布第四季度次贷损失，这一数字还将继续上升。
国际货币基金组织(IMF)也发布研究报告称，美国银行业的次贷损失额远未见顶，未来将出现更多损失。
华尔街向全球“乞资”
1月15日，美林证券宣布募集了66亿美元以充实资本金。美林的投资者包括科威特投资局、日本瑞穗金融及韩国投资公司。
而花旗通过私募的方式筹集到了69亿美元资金，出资者包括新加坡政府投资公司。花旗还公开售出了20亿美元优先股。这些资金不仅令花旗的资产负债表大为改观，而且还使得公司在减记资产价值后仍然得以将法定资本保持在较高的水平。
花旗乞资？是的。这家曾经全球规模最大的金融机构如果没有资金注入，将面临被分拆的命运。
可能花旗乞资只是华尔街众多金融机构向亚洲伸手的一幕，今后类似的“乞资”将越来越多。而亚洲国家已经数次充当华尔街的“解放军”。去年年底，阿联酋政府投资机构向花旗投资75亿美元，新加坡政府投资公司和中东投资者向瑞银集团投资117亿美元，中投公司向摩根士丹利投资50亿美元，新加坡淡马锡和科威特投资局将向美林投资62亿美元。
尽管希拉里在竞选集会上要求对入股美国财团的外国主权基金“抬高门槛，加强甄别”，但花旗、美林的高层们却争先恐后寻求外国资金拯救自己。事实上，信贷危机的日益加重使美国金融机构别无选择，只能向因为油价上涨、对美贸易顺差扩大而富裕起来的中东和亚洲国家政府寻求帮助。
这些国家曾经满足于持有美国国库券之类的无风险债券，但现在却开始创建大规模的投资基金，试图在遭受重创的美国金融部门中寻找机会。在过去的几个月里，来自国外的主权财富基金已经向华尔街名气最大的公司（包括瑞士银行、摩根士丹利公司和贝尔斯登公司）投资400多亿美元。
目前，已经有20多个国家分别建立了自己的主权财富基金，华尔街人士估计，到2012年，这些资金的规模有望再扩大5倍。现在主权财富基金大约控制着2.2万亿美元资金。过去，主权权财富基金主要持有那些安全性高、收益率较低的投资产品，如美国国债。如今，主权财富基金更强调投资回报，它们开始转向那些收益更高的产品，并愿意承担更多的风险。
而对于发展中国家的主权财富基金来说，次级债危机提供了一次难得的投资机会。同时，在出现十年不遇的危机时，这些金融巨头们才会有意愿接纳来自发展中国家的注资，此时主权财富基金有更多的讨价还价能力。花旗、瑞银和美林等均属于国际一流的商业银行和投资银行，其品牌、公司治理结构和人力资本等方面的优势决定了其盈利能力仍然较强。金融市场总有潮涨潮落，金融危机到来时，几乎每个银行都难以独善其身，但当风平浪静后，这些优质的金融机构仍会给投资者带来丰厚回报。只要对国际资本市场的未来有信心，以合理价格参股全球顶尖投资银行就是明智的投资。
但是，主权财富基金是否会成为这次次贷危机的“最终救赎者”？市场上没人能回答这个问题。
国际金融格局发生深刻变化
从表面上看，近来，主权财富基金似乎偏爱被动投资——这种投资不允许它们在管理决策中拥有任何发言权。但事实上，这一切在表明国际金融实力的重大转移。
次级贷危机后，主权财富基金对跨国金融机构的投资普遍受到发达国家的欢迎。对双方来说，这种投资可能会是共赢。主权财富基金的注资有助于改善跨国金融机构的资产状况，这不像靠西方国家央行的注资，仅能提供暂时的流动性支持。如果不是东亚和中东国家有如此充裕的资金，如果不是它们成立的主权财富基金可以采用更灵活的方式购买跨国金融机构的股权，这场次级债危机很可能愈演愈烈，甚至可能导致世界经济陷入衰退。
透过这一切，华尔街乞资背后的深层含义在于，国际金融市场正在发生深刻的变化。由于全球经济动荡，又没有新的强势货币像20世纪40年代美元取代英镑一样取代如今美元的地位，一轮不同于以往的世界范围的货币与资金的调整正在进行之中。
由于美元急剧走软，新兴国家的联系汇率机制受到严峻考验。几乎所有的新兴国家都面临对内通胀对外升值的压力。沙特阿拉伯最大的国有银行已敦促沙特政府考虑改变里亚尔对美元的联系汇率制度，并且建立一只主权财富基金，从而实现其资产的多样化，以提高投资回报率，并减持美元资产——这是新加坡、中国、科威特正在走的路。
只要美元继续疲软，各国终将改变与美元挂钩的联系汇率制度，而转向更为强势的货币。2007年，在16种交易最活跃的货币中，美元兑其中14种下跌，今年的情况也不会有多大起色。而亚太货币兑美元普遍走强，成为地区强势货币的最大支撑。
不想坐视美元资产贬值，各经常贸易顺差国降低对美国国债的依赖，而代之以积极的主动理财手段，次贷危机为之提供了最好契机，亚洲资金走向欧美，资金流动已经进入金融机构等核心领域。美国公司的业绩报告期刚刚开始，预计美国将公布的与次级抵押贷款相关的总体信用损失可能达到上万亿美元规模。虽然美国国内保守派并不信任的主权财富基金向核心金融机构注资，但国际资金换防已经挣脱了意识形态的束缚。
也许金融实力的转移不是因为新加坡或阿布扎比的主权财富基金在华尔街投资，而是因为美国经济自身出了问题。但是在这种局势下，解决办法不是对外国投资说“不”，而是要美国解决自己的经济问题。
最后必须指出的是，面对世界资金大规模流动的现实，货币政策如果一味向内，很容易让外资占据空档。为了应对这一现实，我国可以加大汇率升值幅度并做大资本市场的市值，这是全球货币流动性泛滥情况下，自我保护的必然之举。