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在亚洲铝业的公开资料中,有两个头衔引人注目,一是2003年《福布斯》“全球200家最佳中小型企业”、二是2006年美国《环球金融》最具创意交易成就大奖。
这两个头衔似乎表明亚洲铝业在实业和资本领域皆有不俗表现,但2009年却上演了一出清盘游戏。
三步走
亚洲铝业是地道的民企,创始人邝汇珍1981年涉足铝业,方式是在美国收购废旧金属,一部分在香港转口,一部分运至广州进行提炼加工,出售铝、铜制品。
这一生意帮助邝积累了大量财富,更使其掌握大量铝业信息。
1992年,邝创建亚洲铝业。由于1990年代国内铝制品行业的空白以及房地产的蓬勃发展,亚洲铝业成长迅速,不到10年,其产能就从1万吨上升到12万吨,1998年,亚洲铝业在香港上市,市值达40亿港元。
铝业是一个资本密集型行业,同时追求规模效益,筹钱和扩张几乎必然成为亚洲铝业的关键词,但上市后,香港股市对亚洲铝业并未表现出热情。在此情况下,亚洲铝业和几大投行一起策划了一个长远谋划:退市一扩张产能,资产注入一二次上市,以获得更多的资金。
这一计划的第一步完美收关,2006年4月,亚铝以溢价回购的方式完成私有化,成为内地赴港上市企业退市第一例,并借此获得“最具创意交易成就奖”。
撕破脸
问题出在后两步上,两步差错将亚洲铝业最终引向了清盘之路。
一是“亚洲铝业工业城”项目难产,产能扩张受阻。2003年,“亚铝工业城”项目在肇庆动工,目标是形成每年超过30万公吨铝型材及40万公吨铝板带产品产能,耗资巨大。这是亚铝最重要的产能扩张项目,也是能否重新包装上市的关键。2007年1月,30万公吨铝型材项目全面投产,但40万公吨铝板带项目却在试产后由于资金紧张于去年10月被迫中止。
二是高息与“对赌”成定时炸弹,投行和亚铝利益纠葛。在2006年私有化时,美林等为亚铝提供高息回购资金,包括面值3.55亿美元、利息为12%以及面值1.8亿美元,利息为14%的实物支付票据(Payment-in-kind Notes)。同时债务双方签订了一份对赌协议:成功上市后,债权人只需支付1美元即可获得亚铝25%的股权。但2008年恶劣的金融气候使设想的上市计划不得不搁浅,亚铝压力陡增。
内外交困之下,2009年2月,邝汇珍出人意料地向美林等债权人发出高折扣回购协议,在债权人抵制的情况下,亚铝转而宣布破产,申请清盘,期间坚拒外资挪威铝型材及板材供应商海德鲁的重组意向。直至6月,亚铝以管理层收购、债权人妥协的方式实现重组,可谓置之死地而后生。
在这一过程中,亚铝能够制服美林等投行,关键在于两点,一是构筑了核心资产(境内子公司)和控股公司的防空墙,使投行债券成为无抵押债券;二是利用了香港破产法无权管理内地资产的漏洞。这些本是在众投行引导下设立的机制,却讽刺性的成就一段请君入瓮的戏码。
但对亚铝清盘一事,市场上争议颇大,债权人和股权人可谓各说各话,前者认为亚铝财务不透明,业绩和资产也远未差到要破产的地步,清盘是强行让债权人承担决策人失误代价的手段;而邝汇珍则表示,投行早就给亚铝下了套,亚铝只是按照商业规则办事,变被动为主动。
这两个头衔似乎表明亚洲铝业在实业和资本领域皆有不俗表现,但2009年却上演了一出清盘游戏。
三步走
亚洲铝业是地道的民企,创始人邝汇珍1981年涉足铝业,方式是在美国收购废旧金属,一部分在香港转口,一部分运至广州进行提炼加工,出售铝、铜制品。
这一生意帮助邝积累了大量财富,更使其掌握大量铝业信息。
1992年,邝创建亚洲铝业。由于1990年代国内铝制品行业的空白以及房地产的蓬勃发展,亚洲铝业成长迅速,不到10年,其产能就从1万吨上升到12万吨,1998年,亚洲铝业在香港上市,市值达40亿港元。
铝业是一个资本密集型行业,同时追求规模效益,筹钱和扩张几乎必然成为亚洲铝业的关键词,但上市后,香港股市对亚洲铝业并未表现出热情。在此情况下,亚洲铝业和几大投行一起策划了一个长远谋划:退市一扩张产能,资产注入一二次上市,以获得更多的资金。
这一计划的第一步完美收关,2006年4月,亚铝以溢价回购的方式完成私有化,成为内地赴港上市企业退市第一例,并借此获得“最具创意交易成就奖”。
撕破脸
问题出在后两步上,两步差错将亚洲铝业最终引向了清盘之路。
一是“亚洲铝业工业城”项目难产,产能扩张受阻。2003年,“亚铝工业城”项目在肇庆动工,目标是形成每年超过30万公吨铝型材及40万公吨铝板带产品产能,耗资巨大。这是亚铝最重要的产能扩张项目,也是能否重新包装上市的关键。2007年1月,30万公吨铝型材项目全面投产,但40万公吨铝板带项目却在试产后由于资金紧张于去年10月被迫中止。
二是高息与“对赌”成定时炸弹,投行和亚铝利益纠葛。在2006年私有化时,美林等为亚铝提供高息回购资金,包括面值3.55亿美元、利息为12%以及面值1.8亿美元,利息为14%的实物支付票据(Payment-in-kind Notes)。同时债务双方签订了一份对赌协议:成功上市后,债权人只需支付1美元即可获得亚铝25%的股权。但2008年恶劣的金融气候使设想的上市计划不得不搁浅,亚铝压力陡增。
内外交困之下,2009年2月,邝汇珍出人意料地向美林等债权人发出高折扣回购协议,在债权人抵制的情况下,亚铝转而宣布破产,申请清盘,期间坚拒外资挪威铝型材及板材供应商海德鲁的重组意向。直至6月,亚铝以管理层收购、债权人妥协的方式实现重组,可谓置之死地而后生。
在这一过程中,亚铝能够制服美林等投行,关键在于两点,一是构筑了核心资产(境内子公司)和控股公司的防空墙,使投行债券成为无抵押债券;二是利用了香港破产法无权管理内地资产的漏洞。这些本是在众投行引导下设立的机制,却讽刺性的成就一段请君入瓮的戏码。
但对亚铝清盘一事,市场上争议颇大,债权人和股权人可谓各说各话,前者认为亚铝财务不透明,业绩和资产也远未差到要破产的地步,清盘是强行让债权人承担决策人失误代价的手段;而邝汇珍则表示,投行早就给亚铝下了套,亚铝只是按照商业规则办事,变被动为主动。