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本刊在此前的报道中曾指出，宁波华龙电子股份有限公司（下称：华龙电子）的存货从2009年以来逐年大规模增加，同时公司现金流变化异常，至2011年净现金流量已是负值，凸显企业资金链的紧绷。在此现实经营情形下，公司募集资金投资项目看上去更像是一个“幌子”，因为拿到募集资金后，公司首要解决的是缓解流动性压力，而非积极扩产新建。
进一步的调查则显示，华龙电子招股书列示的募集资金投资项目玄机重重，后续资金用途、项目投资回报都存在重大疑问。
资金用途难以细表
华龙电子在招股书中列示，其募投项目包括三项：“300亿只引线框架项目”、“引线框架工程中心升级项目”，以及“用于公司主营业务发展所需的营运资金”，总共计划募集资金2.3亿元。
其中，“300亿只引线框架项目”计划投入1.8亿元，“引线框架工程中心升级项目”计划投入5000万元。“用于公司主营业务发展所需的营运资金”部分则以空白列示，不知将投入多少募集资金。
这一募集资金投资计划初看并无问题，但如果结合到华龙电子紧绷的现金流状况，则不难发现问题所在：公司在两个具体项目投资中都列示了投入募集资金的金额，而“300亿只引线框架项目”和“引线框架工程中心升级项目”合计2.3亿元的投资已经完全用去计划募资的全部，那么用于“补充营运资金”的钱又从何处来？以空白列示的“用于公司主营业务发展所需的营运资金”意味着什么？
泰州华龙：项目资金“糊涂账”
记者进一步的调查发现，“300亿只引线框架项目”的投资金额存在着各界表述不一致的情形，该项目的投资或许是一笔“糊涂账”。
华龙电子的“300亿只引线框架项目”事实上是以其全资子公司“泰州华龙电子”（下称：泰州华龙）为主体进行，泰州华龙位于江苏省泰州市海陵工业园泰祥路西侧、凤凰东路北侧，成立于2008年7月。
有接近华龙电子的人士表示，当初华龙电子决定成立泰州华龙，本质上是从宁波本部往江苏扩张，这么做的原因在于，宁波本地进行项目扩张受到土地等因素的限制，而当时又恰逢江苏泰州海陵工业园区进行招商引资，因此将重要项目扩张设立到了泰州。泰州华龙正是这样一个定位，也是“300亿只引线框架项目”的实施主体。
记者在江苏泰州海陵工业园区的网站上查阅到，泰州华龙的“300亿只引线框架项目”项目早在2009年10月就开工建设，项目的一期工程于2010年8月竣工，并且当时已经投产。海陵工业园网站2012年2月份的信息还显示，泰州华龙的二期工程总投资约1亿元，在工程全部竣工后，形成年产半导体引线框架300亿只的产能。对于泰州华龙整个项目的投资，海陵工业园方面称，项目总投资为2.8亿元人民币。
泰州海陵工业园的表述与华龙电子招股书的表述出现了明显的差异——形成“300亿只引线框架”产能究竟要投入多少项目资金？华龙电子在招股书中给出1.8亿元的资金需求，而海陵工业园则列出项目投资2.8亿元，这中间1亿元的差额如何产生？
如果进一步探讨，则会发现，由于泰州华龙的一期工程已经在2010年就竣工投产，后续增加产能至300亿只，所需投入的资金并非全部的项目资金，而是二期工程资金。如果按照海陵工业园给出的说法，二期工程投资约1亿元，华龙电子完全没必要募资1.8亿元。那么，华龙电子又为何在招股书中以“300亿只引线框架”的名义进行更多的资金募集？
记者发现，华龙电子在招股书的募投项目描述中，表示在“300亿只引线框架”项目中已先期投入自有资金8154万元，这与海陵工业园关于“二期工程投资约1亿元”的表述得到吻合。但这也同时说明，华龙电子以“300亿只引线框架”项目募集的1.8亿元资金中，最终只需要有部分投入二期工程，剩余资金往何处去，则完全可以“自己说了算”。
“需求旺盛”与“没有盈利”
除了“募集资金往何处去”难以明晰外，华龙电子的“300亿只引线框架”事实上还面临着无法创造盈利的困境，但公司方面却忽视这一现实，并在招股书募投项目的描述中，将项目描述为“公司目前急需扩大现有产能”和“项目投资具有必要性”。
记者了解到，泰州华龙在2009年开工建设一期项目，至2010年8月竣工投产，但在整个2011年，该一期项目几乎没有任何盈利。
“300亿只引线框架”项目的一期产品产能包括：TO﹞92 系列65亿只、TO﹞126系列11亿只、SOT﹞23系列24亿只，即整个一期项目的产能约100亿只。
泰州华龙的财务报表显示，公司2011年全年营业收入为1.95亿元，营业成本为1.89亿元，在扣除相关费用后，营业利润仅有可怜的5万余元，几乎没有盈利，甚至是徘徊在亏损的边缘。
由于目前二期项目尚未实施，上述泰州华龙在2011年的业绩表现可以基本代表一期项目的盈利情况。
对于一期项目处于盈亏平衡点的尴尬情形，华龙电子方面采取了“鸵鸟政策”，并在招股书中大谈项目投资的必要性和可观前景。华龙电子表示，为了适应我国半导体行业快速发展的要求，公司急需扩大现有产能，“300亿只引线框架”项目的投资回收期仅有5.09年，税前的项目财务内部收益率高达38.5%。
华龙电子并未给出如此高的投资回报率如何计算得出，但有会计业内人士表示，仅根据其一期项目2011年的运行状况看，很难理解公司是如何测算出如此高的投资回报率，以及如此短的投资回收期。并且，如果华龙电子的销售情况真如公司所说的“需求旺盛”，则更难以理解一期项目的几无盈利。
同在泰州海陵工业园内，华龙电子第一大股东“宁波明昕微电子”的子公司“泰州明昕微电子”于2011年毗邻而生，本刊此前曾指出，华龙电子第一大股东并不在其实际控制人控制体系内，而华龙电子与明昕电子之间又存在种种复杂的关联关系和担保关系，这种复杂的股权控制和内部治理结构下，华龙电子的独立性成为最大的疑问。这种隐患如何从宁波转移到泰州继续上演，本刊后续将保持关注。
进一步的调查则显示，华龙电子招股书列示的募集资金投资项目玄机重重，后续资金用途、项目投资回报都存在重大疑问。
资金用途难以细表
华龙电子在招股书中列示，其募投项目包括三项：“300亿只引线框架项目”、“引线框架工程中心升级项目”，以及“用于公司主营业务发展所需的营运资金”，总共计划募集资金2.3亿元。
其中，“300亿只引线框架项目”计划投入1.8亿元，“引线框架工程中心升级项目”计划投入5000万元。“用于公司主营业务发展所需的营运资金”部分则以空白列示，不知将投入多少募集资金。
这一募集资金投资计划初看并无问题，但如果结合到华龙电子紧绷的现金流状况，则不难发现问题所在：公司在两个具体项目投资中都列示了投入募集资金的金额，而“300亿只引线框架项目”和“引线框架工程中心升级项目”合计2.3亿元的投资已经完全用去计划募资的全部，那么用于“补充营运资金”的钱又从何处来？以空白列示的“用于公司主营业务发展所需的营运资金”意味着什么？
泰州华龙：项目资金“糊涂账”
记者进一步的调查发现，“300亿只引线框架项目”的投资金额存在着各界表述不一致的情形，该项目的投资或许是一笔“糊涂账”。
华龙电子的“300亿只引线框架项目”事实上是以其全资子公司“泰州华龙电子”（下称：泰州华龙）为主体进行，泰州华龙位于江苏省泰州市海陵工业园泰祥路西侧、凤凰东路北侧，成立于2008年7月。
有接近华龙电子的人士表示，当初华龙电子决定成立泰州华龙，本质上是从宁波本部往江苏扩张，这么做的原因在于，宁波本地进行项目扩张受到土地等因素的限制，而当时又恰逢江苏泰州海陵工业园区进行招商引资，因此将重要项目扩张设立到了泰州。泰州华龙正是这样一个定位，也是“300亿只引线框架项目”的实施主体。
记者在江苏泰州海陵工业园区的网站上查阅到，泰州华龙的“300亿只引线框架项目”项目早在2009年10月就开工建设，项目的一期工程于2010年8月竣工，并且当时已经投产。海陵工业园网站2012年2月份的信息还显示，泰州华龙的二期工程总投资约1亿元，在工程全部竣工后，形成年产半导体引线框架300亿只的产能。对于泰州华龙整个项目的投资，海陵工业园方面称，项目总投资为2.8亿元人民币。
泰州海陵工业园的表述与华龙电子招股书的表述出现了明显的差异——形成“300亿只引线框架”产能究竟要投入多少项目资金？华龙电子在招股书中给出1.8亿元的资金需求，而海陵工业园则列出项目投资2.8亿元，这中间1亿元的差额如何产生？
如果进一步探讨，则会发现，由于泰州华龙的一期工程已经在2010年就竣工投产，后续增加产能至300亿只，所需投入的资金并非全部的项目资金，而是二期工程资金。如果按照海陵工业园给出的说法，二期工程投资约1亿元，华龙电子完全没必要募资1.8亿元。那么，华龙电子又为何在招股书中以“300亿只引线框架”的名义进行更多的资金募集？
记者发现，华龙电子在招股书的募投项目描述中，表示在“300亿只引线框架”项目中已先期投入自有资金8154万元，这与海陵工业园关于“二期工程投资约1亿元”的表述得到吻合。但这也同时说明，华龙电子以“300亿只引线框架”项目募集的1.8亿元资金中，最终只需要有部分投入二期工程，剩余资金往何处去，则完全可以“自己说了算”。
“需求旺盛”与“没有盈利”
除了“募集资金往何处去”难以明晰外，华龙电子的“300亿只引线框架”事实上还面临着无法创造盈利的困境，但公司方面却忽视这一现实，并在招股书募投项目的描述中，将项目描述为“公司目前急需扩大现有产能”和“项目投资具有必要性”。
记者了解到，泰州华龙在2009年开工建设一期项目，至2010年8月竣工投产，但在整个2011年，该一期项目几乎没有任何盈利。
“300亿只引线框架”项目的一期产品产能包括：TO﹞92 系列65亿只、TO﹞126系列11亿只、SOT﹞23系列24亿只，即整个一期项目的产能约100亿只。
泰州华龙的财务报表显示，公司2011年全年营业收入为1.95亿元，营业成本为1.89亿元，在扣除相关费用后，营业利润仅有可怜的5万余元，几乎没有盈利，甚至是徘徊在亏损的边缘。
由于目前二期项目尚未实施，上述泰州华龙在2011年的业绩表现可以基本代表一期项目的盈利情况。
对于一期项目处于盈亏平衡点的尴尬情形，华龙电子方面采取了“鸵鸟政策”，并在招股书中大谈项目投资的必要性和可观前景。华龙电子表示，为了适应我国半导体行业快速发展的要求，公司急需扩大现有产能，“300亿只引线框架”项目的投资回收期仅有5.09年，税前的项目财务内部收益率高达38.5%。
华龙电子并未给出如此高的投资回报率如何计算得出，但有会计业内人士表示，仅根据其一期项目2011年的运行状况看，很难理解公司是如何测算出如此高的投资回报率，以及如此短的投资回收期。并且，如果华龙电子的销售情况真如公司所说的“需求旺盛”，则更难以理解一期项目的几无盈利。
同在泰州海陵工业园内，华龙电子第一大股东“宁波明昕微电子”的子公司“泰州明昕微电子”于2011年毗邻而生，本刊此前曾指出，华龙电子第一大股东并不在其实际控制人控制体系内，而华龙电子与明昕电子之间又存在种种复杂的关联关系和担保关系，这种复杂的股权控制和内部治理结构下，华龙电子的独立性成为最大的疑问。这种隐患如何从宁波转移到泰州继续上演，本刊后续将保持关注。