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“连横”，省属国资之间“同业同级”的兼并重组；“合纵”，安徽省各市区县国资上市公司或将成为整合上一级国企资产的重要平台。
2011年初，安徽省国资委确定将提高国资企业资产证券化水平作为“十二五”工作重点。“十二五”期间，安徽省国资委将进一步推进省属企业改革，继续探索和推动省属企业集团层面的股份制改革，积极推动省属企业上市融资，提升资产证券化水平。
截至2010年底，安徽全省国有企业控股上市的境内外上市公司达到33户；其中，安徽省属企业上市公司已达16家，资产证券化率达40%左右，超过上海的国有资产证券化率30%，在全国名列前茅。
虽然截至目前安徽省国资委并未说明“十二五”期间省属企业的证券化率目标具体数值，但安徽省国资委表示将加大企业兼并重组力度，力争省属企业户数由目前的33户减少到约25户。
在这种“一出一进”的情况下，有理由相信在本轮全国性国资整合证券化浪潮中安徽省国资企业依然将有强劲表现，预计在“十二五”末期证券化水平应能达到60%-70%左右，如果考虑到多数资产注入预期强烈的项目及借壳上市的计划这一数字很可能会更高。
安徽国资“十二五”规划
2011年2月24日，安徽省国资委在合肥召开全省国有资产监督管理工作会议，研究“十二五”发展目标和任务。会议提出了“倍增计划”，到“十二五”末省属企业主要经济指标实现倍增。以及实施“两大工程”，就是省属企业总资产超万亿和营业收入力争过万亿的“双万工程”，有6户左右企业资产总额、营业收入过千亿元的“双千工程”。
按照上述规划，安徽省到“十二五”末，安徽省省属企业主要经济指标有望实现“倍增”计划，即省属企业总资产超过1万亿元，实现销售收入8000亿元以上。若按照当前营业收入30%左右的增长幅度及利润维持在70%的增幅计算，在“十二五”末达成上述一系列目标的可能性较大。
结合当前国家发改委及国务院对国有产业结构调整纲要，安徽省国资委给出了省内国资企业结构调整资产整合的三大指导方向。
首先，安徽国资委提出加大利用资本市场力度，加快国有企业整体上市和资产证券化进程。充分利用资本市场，加快全省国有大中型企业整体改制和上市步伐。强力推进首发上市工作，支持资产优良或主营业务资产优良的企业实现整体上市。鼓励已经上市的国有控股公司通过增资扩股等方式把主营业务注入上市公司。围绕利用省内上市公司壳资源，推进内部资源整合和企业重组，采用“借壳上市”方式，加快全省国有企业上市步伐。
其次，“十二五”期间省国资委将推动省属企业国有资本向产业价值链高端聚集，促进产业高端化。继续推进国有资本向重要行业和关键领域集中，进一步增强国有经济的活力与控制力。提高规模经济效应，形成合理的产业集中度，培养一批有核心竞争力的企业集团。
再次，安徽国资委将加大国有企业主业整合重组，促进主业规模化。在引导国有企业进一步突出主业的同时，对主业相同或相近似的国有企业实施合理重组，推动优势资源向优势企业的主业集中，壮大省属企业主业规模，提升规模经济水平和集成服务能力。
总结上述三个方向的整合思路，从具体方略来看，安徽省属国资企业除部分资产注入预期较为强烈的上市平台外，或有两条“路径”以实现上述“十二五”期间安徽省国资企业整合及证券化目标，即所谓的“合纵连横”。
其一，安徽省将着力于重点行业和关键领域内的国有企业培养战略，以扩大区域内国企行业内竞争优势。安徽国资委曾明言在未来3至5年内，安徽省或将把90%的国有资本集中到四大板块中，即能源、交通板块，原材料板块，先进制造业板块及现代服务业板块。而这种整合模式或将是建立在省属国资企业的“同业同级”间横向“联盟”基础上，可称其为“连横”。
其二，充分利用省内现有下级国资委所属国有上市平台资源，进行“纵向”组合。省属国资企业即能获得所需的上市平台，更有利于纵向产业链的整合，即所谓的“合纵”。
省属国企上市平台重组、注入路线
在安徽省属国资企业的重组整合思路中，部分已有上市平台的集团公司，或将通过优质资产注入上市平台以实现资产的内部整合及证券化率的提高。这类省属国资企业在“十二五”期间的内部整合思路相对而言较为明确，投资机遇较易把握。
其中，铜陵有色金属控股集团（下称“铜陵集团”）作为未来安徽新材料产业板块整合重点企业，现为全国300家重点扶持和安徽省重点培育的大型企业集团之一，2009年销售收入402亿元，连续12年保持全国铜行业首位。而铜陵有色（000630.SZ）作为其旗下唯一的上市平台，资产注入预期强烈。
铜陵有色其主营业务为铜的开采、冶炼、加工并附产黄金、白银、硫酸，以及铝型材的生产加工业务。而铜陵集团现拥有的安徽沙溪铜矿已探明储量32万吨；内蒙古国维铜钼金属矿远景储量预计在100万吨以上；集团和中国铁建收购的厄瓜多尔Corriente铜矿铜金属量约为1154万吨。考虑到这些优质资产涉及到同一控制人控制下的同业竞争，因此铜陵有色集团将未来资产注入上市公司的可能性较大。
另外，海螺水泥（600585.SH，0914.HK）现为中国最大的水泥生产商和供应商，现有水泥和商品熟料的总产能已达1660万吨，六大熟料生产基地分别位于安徽省宁国、芜湖、铜陵、池州、枞阳等地，14个30万-150万吨级的粉磨站和4个销售公司分别分布在上海、浙江、江苏、福建、江西、广东等省市，形成了“熟料基地—水泥粉磨站”的专业化生产体系和庞大的市场营销网络。
2011年初，海螺水泥提出了“十二五”期间规划目标，“通过新建和并购重组发展模式，水泥熟料产销量达到3亿吨，规模产能跃居世界第一，销售收入突破1000亿元。”
而其母公司安徽海螺集团公司（下称“海螺集团”）是国家120家试点业集团之一，现已形成水泥、化学建材、节能环保、物流贸易等几大产业板块。同时为安徽省“十二五”期间原材料板块整合重点企业。该集团目前有多元的产业结构，因此不排除未来将相关资产注入海螺水泥的可能性，比如余热发电、残渣消纳等环保产业。
值得关注的是，除了内部重组计划外，海螺水泥同时注重“外延”式的兼并重组以提高竞争力。2011年6月，海螺水泥宣布斥资约5000万元收购壮乡水泥。这是海螺水泥2006年以来的首次收购，标志着海螺水泥正从内生增长向借助并购的外延式增长转变。
省属国资 “同业同级”间的“连横”
在安徽省属国资企业的重组、证券化进程中，应重点关注省属国资“同业同级”间的合并重组。
安徽省国资委成立以来该省已先后完成10户国有企业重组工作，省属企业由43户调整为33户。较为成功的代表企业就有中煤三建与中煤特凿、安徽建工集团与安徽路桥公司、安徽省国贸集团与安徽省进出口股份公司等企业，通过重组使这些企业的优质资源均达到了有效发挥。
近年来，省属企业国有资本重组和调整力度的不断加大，有力地促进了国有企业的布局优化和产业升级，省属企业的控制力、带动力和影响力显著增强。至2010年底，33户省属企业资产总额达6900亿元，净资产2300亿元，销售收入超4000亿元。
2011年，省国资委又推行实施了3对省属企业重组，省属企业将有望在年内减少到30户，到“十二五”末，省属国资企业在壮大规模、提高素质的基础上将减少到25户左右。另外，6月13日，省国资委召集安徽省建工集团、安徽水建总公司管理人员，对实施两户企业重组工作进行动员部署；6月20日，与安徽省投资控股集团公司管理人员商讨落实与上海裕安投资公司重组决定；6月21日，部署安徽省旅游发展集团有限责任公司合并安徽省粮食集团公司两公司事宜。
单从数量上来看，“十二五”期间安徽省国资委的这种“同业同级”间的“连横”可能涉及5对、10户国资企业集团，具有波及面较大、涉及资产较多的特点。而未来围绕四大产业板块核心国资企业展开的“连横”是大概率事件。
例如，在安徽省投资控股集团公司与上海裕安投资公司重组之后，预计深圳安徽实业总公司亦有可能被省投资控股集团吸收合并。上海裕安投资公司本是作为安徽省国资委在上海的窗口型公司，而深圳安徽实业总公司亦是同类型的窗口公司。如今省国资意图整合此类公司，因此在上海裕安被吸收合并之后，深圳实业同样被省投资重组也成了合乎逻辑的事件。
此外，煤炭工业合肥设计研究院作为一家省属研究机构则有可能被相关省内煤炭产业核心企业整合。而以省高速集团、省交通集团、机场集团为代表的交通行业，省农垦集团、省徽商集团代表的农产业亦或有整合的可能性。
在此类整合中，安徽建工集团吸收式合并安徽省水建总公司具有一定代表性。
安徽建工集团整合案例
安徽建工集团在吞并了安徽路桥公司之后，安徽省国资委6月13日再次召开会议，提出安徽建工集团要在未来2-3年整体上市。
2011年5月初，安徽水利（600502.SH）公告称，其控股股东安徽水建总公司全部国有产权被整体划拨给安徽建工集团，标志着安徽建工集团再次用吸收式合并的方式重组安徽省另一家同级国资企业，而后者旗下的安徽水利则成了建工集团旗下唯一的上市平台。结合国资委对建工集团的未来规划，建工集团借安徽水利注入资产以整体上市的可能性极大。
根据省政府批复的安徽建工集团有限公司与安徽省水利建筑工程总公司重组方案,安徽省水利建筑工程总公司成为安徽建工集团有限公司全资子公司。实行同业合并，突出房建工程、水利建设、水电建设、房地产开发、路桥工程、港航工程、海外业务、科研设计八个业务板块；重组后的公司名称是安徽建工集团有限公司，注册资本暂定为18.5亿元，于7月底完成工商变更登记等工作。
从目前情况来看，安徽建工集团是以工程总承包为主，集建筑科研、设计、房地产开发、公路、桥梁、市政环保、劳务输出等诸多业务为一体的跨行业、跨国经营的大型企业集团，也是目前安徽省唯一拥有建设部批准的房屋建筑施工总承包特级资质的大型建筑施工企业。
2009年8月5日，安徽水利曾提出非公开增发预案，发行价格不低于9.17元/股，募集资金主要用于房地产投资。公司业务的一大特色主要是通过承担市政工程、水资源处理等基建工程，换取工程项目周边的大量低成本土地。因此市场有猜测，本次重组安徽建工集团或有意将下属的土地率先注入安徽水利，以打造省内最大地产商。
利用潜在“壳资源”的“合纵”
对于目前尚无上市平台的集团公司证券化的进程中主要有两种选择，其一发掘潜力壳资源，以期借壳上市；其二便是储备优质资源，准备冲击IPO。
根据安徽省国资委给出的“围绕利用省内上市公司壳资源，推进内部资源整合和企业重组，采用‘借壳上市’方式，加快全省国有企业上市步伐”这一整合思路，不排除安徽国资委会鼓励其省属国企向下级国资企业“借壳”这一模式。同时，“借壳”相较IPO具有成本低、时间快，能避免直接上市的高昂费用与上市流产的风险等优势，故更容易受到部分企业的青睐。
值得注意的是，2011年初安徽省合肥市国资委曾表示力争3年完成市属国企改革重组，其中重点提到要进一步鼓励企业实施开放性、市场化和多领域、高层次的改革重组，促使优势企业在产业整合中做优做强主业。继续秉持“靓女先嫁”的理念，加快国有资本有序退出竞争性领域。进一步压缩国有企业管理层级，整合优化国有资源，促进国有资本结构调整，提高运营效率，降低运营成本。
因此，对安徽省各区县级潜在优质壳资源的筛选上应该跟着当地国资委的思路走，挑选所谓“靓女”，可从行业、财务两方面作为评判标准。
从行业方面来看，本次安徽省属国资企业整合思路中提到将主要围绕高效能源、交通基础设施、新型原材料产业、先进制造业、现代服务业这四大业务板块，优先该四大业务板块中的核心省属集团企业的兼并重组。因此，首先应考虑潜在壳资源的主营行业是否围绕着四大业务板块。
从产业结构来看，安徽省各级国资委所属上市平台基本符合省属国资企业借壳上市的行业需求，主要集中在现代服务业及制造业。
从财务方面来看，在国资企业选择壳公司兼并重组的过程中，目标公司的负债显然也是考量标准之一，高负债的企业在处理债权债务上将会遇到困难，其中涉及到定价问题及承债问题，省属国企在承接这些债务的过程中是否将面临困难。
就负债来看，除部分企业拥有较高的负债比例外，大部分企业债务额尚在上一级国资企业能承受范围之内。对于部分债务较高的公司如果在重组收购期间公司大股东能够消化这部分债务，就不会对整合工作带来阻力。
盈利能力显然也是评价潜在壳资源是否“靓丽”的重要标准之一，在壳公司的选择上安徽省的“靓女先嫁”理念旨在挑选优质资源配合上级国资委所属企业整合，因此越是盈利能力出色，成长性较高的企业越容易得到垂青。
最后，从股权角度来看，结构较为清晰，国家股或法人股相对集中的话，则国资企业整合阻力较小，股权的大宗转让较容易实现。因此,在绝对控股方愿意出让的前提下，股权相对集中的上市公司易成为壳公司目标。
作者工作单位为长江证券研究所
2011年初，安徽省国资委确定将提高国资企业资产证券化水平作为“十二五”工作重点。“十二五”期间，安徽省国资委将进一步推进省属企业改革，继续探索和推动省属企业集团层面的股份制改革，积极推动省属企业上市融资，提升资产证券化水平。
截至2010年底，安徽全省国有企业控股上市的境内外上市公司达到33户；其中，安徽省属企业上市公司已达16家，资产证券化率达40%左右，超过上海的国有资产证券化率30%，在全国名列前茅。
虽然截至目前安徽省国资委并未说明“十二五”期间省属企业的证券化率目标具体数值，但安徽省国资委表示将加大企业兼并重组力度，力争省属企业户数由目前的33户减少到约25户。
在这种“一出一进”的情况下，有理由相信在本轮全国性国资整合证券化浪潮中安徽省国资企业依然将有强劲表现，预计在“十二五”末期证券化水平应能达到60%-70%左右，如果考虑到多数资产注入预期强烈的项目及借壳上市的计划这一数字很可能会更高。
安徽国资“十二五”规划
2011年2月24日，安徽省国资委在合肥召开全省国有资产监督管理工作会议，研究“十二五”发展目标和任务。会议提出了“倍增计划”，到“十二五”末省属企业主要经济指标实现倍增。以及实施“两大工程”，就是省属企业总资产超万亿和营业收入力争过万亿的“双万工程”，有6户左右企业资产总额、营业收入过千亿元的“双千工程”。
按照上述规划，安徽省到“十二五”末，安徽省省属企业主要经济指标有望实现“倍增”计划，即省属企业总资产超过1万亿元，实现销售收入8000亿元以上。若按照当前营业收入30%左右的增长幅度及利润维持在70%的增幅计算，在“十二五”末达成上述一系列目标的可能性较大。
结合当前国家发改委及国务院对国有产业结构调整纲要，安徽省国资委给出了省内国资企业结构调整资产整合的三大指导方向。
首先，安徽国资委提出加大利用资本市场力度，加快国有企业整体上市和资产证券化进程。充分利用资本市场，加快全省国有大中型企业整体改制和上市步伐。强力推进首发上市工作，支持资产优良或主营业务资产优良的企业实现整体上市。鼓励已经上市的国有控股公司通过增资扩股等方式把主营业务注入上市公司。围绕利用省内上市公司壳资源，推进内部资源整合和企业重组，采用“借壳上市”方式，加快全省国有企业上市步伐。
其次，“十二五”期间省国资委将推动省属企业国有资本向产业价值链高端聚集，促进产业高端化。继续推进国有资本向重要行业和关键领域集中，进一步增强国有经济的活力与控制力。提高规模经济效应，形成合理的产业集中度，培养一批有核心竞争力的企业集团。
再次，安徽国资委将加大国有企业主业整合重组，促进主业规模化。在引导国有企业进一步突出主业的同时，对主业相同或相近似的国有企业实施合理重组，推动优势资源向优势企业的主业集中，壮大省属企业主业规模，提升规模经济水平和集成服务能力。
总结上述三个方向的整合思路，从具体方略来看，安徽省属国资企业除部分资产注入预期较为强烈的上市平台外，或有两条“路径”以实现上述“十二五”期间安徽省国资企业整合及证券化目标，即所谓的“合纵连横”。
其一，安徽省将着力于重点行业和关键领域内的国有企业培养战略，以扩大区域内国企行业内竞争优势。安徽国资委曾明言在未来3至5年内，安徽省或将把90%的国有资本集中到四大板块中，即能源、交通板块，原材料板块，先进制造业板块及现代服务业板块。而这种整合模式或将是建立在省属国资企业的“同业同级”间横向“联盟”基础上，可称其为“连横”。
其二，充分利用省内现有下级国资委所属国有上市平台资源，进行“纵向”组合。省属国资企业即能获得所需的上市平台，更有利于纵向产业链的整合，即所谓的“合纵”。
省属国企上市平台重组、注入路线
在安徽省属国资企业的重组整合思路中，部分已有上市平台的集团公司，或将通过优质资产注入上市平台以实现资产的内部整合及证券化率的提高。这类省属国资企业在“十二五”期间的内部整合思路相对而言较为明确，投资机遇较易把握。
其中，铜陵有色金属控股集团（下称“铜陵集团”）作为未来安徽新材料产业板块整合重点企业，现为全国300家重点扶持和安徽省重点培育的大型企业集团之一，2009年销售收入402亿元，连续12年保持全国铜行业首位。而铜陵有色（000630.SZ）作为其旗下唯一的上市平台，资产注入预期强烈。
铜陵有色其主营业务为铜的开采、冶炼、加工并附产黄金、白银、硫酸，以及铝型材的生产加工业务。而铜陵集团现拥有的安徽沙溪铜矿已探明储量32万吨；内蒙古国维铜钼金属矿远景储量预计在100万吨以上；集团和中国铁建收购的厄瓜多尔Corriente铜矿铜金属量约为1154万吨。考虑到这些优质资产涉及到同一控制人控制下的同业竞争，因此铜陵有色集团将未来资产注入上市公司的可能性较大。
另外，海螺水泥（600585.SH，0914.HK）现为中国最大的水泥生产商和供应商，现有水泥和商品熟料的总产能已达1660万吨，六大熟料生产基地分别位于安徽省宁国、芜湖、铜陵、池州、枞阳等地，14个30万-150万吨级的粉磨站和4个销售公司分别分布在上海、浙江、江苏、福建、江西、广东等省市，形成了“熟料基地—水泥粉磨站”的专业化生产体系和庞大的市场营销网络。
2011年初，海螺水泥提出了“十二五”期间规划目标，“通过新建和并购重组发展模式，水泥熟料产销量达到3亿吨，规模产能跃居世界第一，销售收入突破1000亿元。”
而其母公司安徽海螺集团公司（下称“海螺集团”）是国家120家试点业集团之一，现已形成水泥、化学建材、节能环保、物流贸易等几大产业板块。同时为安徽省“十二五”期间原材料板块整合重点企业。该集团目前有多元的产业结构，因此不排除未来将相关资产注入海螺水泥的可能性，比如余热发电、残渣消纳等环保产业。
值得关注的是，除了内部重组计划外，海螺水泥同时注重“外延”式的兼并重组以提高竞争力。2011年6月，海螺水泥宣布斥资约5000万元收购壮乡水泥。这是海螺水泥2006年以来的首次收购，标志着海螺水泥正从内生增长向借助并购的外延式增长转变。
省属国资 “同业同级”间的“连横”
在安徽省属国资企业的重组、证券化进程中，应重点关注省属国资“同业同级”间的合并重组。
安徽省国资委成立以来该省已先后完成10户国有企业重组工作，省属企业由43户调整为33户。较为成功的代表企业就有中煤三建与中煤特凿、安徽建工集团与安徽路桥公司、安徽省国贸集团与安徽省进出口股份公司等企业，通过重组使这些企业的优质资源均达到了有效发挥。
近年来，省属企业国有资本重组和调整力度的不断加大，有力地促进了国有企业的布局优化和产业升级，省属企业的控制力、带动力和影响力显著增强。至2010年底，33户省属企业资产总额达6900亿元，净资产2300亿元，销售收入超4000亿元。
2011年，省国资委又推行实施了3对省属企业重组，省属企业将有望在年内减少到30户，到“十二五”末，省属国资企业在壮大规模、提高素质的基础上将减少到25户左右。另外，6月13日，省国资委召集安徽省建工集团、安徽水建总公司管理人员，对实施两户企业重组工作进行动员部署；6月20日，与安徽省投资控股集团公司管理人员商讨落实与上海裕安投资公司重组决定；6月21日，部署安徽省旅游发展集团有限责任公司合并安徽省粮食集团公司两公司事宜。
单从数量上来看，“十二五”期间安徽省国资委的这种“同业同级”间的“连横”可能涉及5对、10户国资企业集团，具有波及面较大、涉及资产较多的特点。而未来围绕四大产业板块核心国资企业展开的“连横”是大概率事件。
例如，在安徽省投资控股集团公司与上海裕安投资公司重组之后，预计深圳安徽实业总公司亦有可能被省投资控股集团吸收合并。上海裕安投资公司本是作为安徽省国资委在上海的窗口型公司，而深圳安徽实业总公司亦是同类型的窗口公司。如今省国资意图整合此类公司，因此在上海裕安被吸收合并之后，深圳实业同样被省投资重组也成了合乎逻辑的事件。
此外，煤炭工业合肥设计研究院作为一家省属研究机构则有可能被相关省内煤炭产业核心企业整合。而以省高速集团、省交通集团、机场集团为代表的交通行业，省农垦集团、省徽商集团代表的农产业亦或有整合的可能性。
在此类整合中，安徽建工集团吸收式合并安徽省水建总公司具有一定代表性。
安徽建工集团整合案例
安徽建工集团在吞并了安徽路桥公司之后，安徽省国资委6月13日再次召开会议，提出安徽建工集团要在未来2-3年整体上市。
2011年5月初，安徽水利（600502.SH）公告称，其控股股东安徽水建总公司全部国有产权被整体划拨给安徽建工集团，标志着安徽建工集团再次用吸收式合并的方式重组安徽省另一家同级国资企业，而后者旗下的安徽水利则成了建工集团旗下唯一的上市平台。结合国资委对建工集团的未来规划，建工集团借安徽水利注入资产以整体上市的可能性极大。
根据省政府批复的安徽建工集团有限公司与安徽省水利建筑工程总公司重组方案,安徽省水利建筑工程总公司成为安徽建工集团有限公司全资子公司。实行同业合并，突出房建工程、水利建设、水电建设、房地产开发、路桥工程、港航工程、海外业务、科研设计八个业务板块；重组后的公司名称是安徽建工集团有限公司，注册资本暂定为18.5亿元，于7月底完成工商变更登记等工作。
从目前情况来看，安徽建工集团是以工程总承包为主，集建筑科研、设计、房地产开发、公路、桥梁、市政环保、劳务输出等诸多业务为一体的跨行业、跨国经营的大型企业集团，也是目前安徽省唯一拥有建设部批准的房屋建筑施工总承包特级资质的大型建筑施工企业。
2009年8月5日，安徽水利曾提出非公开增发预案，发行价格不低于9.17元/股，募集资金主要用于房地产投资。公司业务的一大特色主要是通过承担市政工程、水资源处理等基建工程，换取工程项目周边的大量低成本土地。因此市场有猜测，本次重组安徽建工集团或有意将下属的土地率先注入安徽水利，以打造省内最大地产商。
利用潜在“壳资源”的“合纵”
对于目前尚无上市平台的集团公司证券化的进程中主要有两种选择，其一发掘潜力壳资源，以期借壳上市；其二便是储备优质资源，准备冲击IPO。
根据安徽省国资委给出的“围绕利用省内上市公司壳资源，推进内部资源整合和企业重组，采用‘借壳上市’方式，加快全省国有企业上市步伐”这一整合思路，不排除安徽国资委会鼓励其省属国企向下级国资企业“借壳”这一模式。同时，“借壳”相较IPO具有成本低、时间快，能避免直接上市的高昂费用与上市流产的风险等优势，故更容易受到部分企业的青睐。
值得注意的是，2011年初安徽省合肥市国资委曾表示力争3年完成市属国企改革重组，其中重点提到要进一步鼓励企业实施开放性、市场化和多领域、高层次的改革重组，促使优势企业在产业整合中做优做强主业。继续秉持“靓女先嫁”的理念，加快国有资本有序退出竞争性领域。进一步压缩国有企业管理层级，整合优化国有资源，促进国有资本结构调整，提高运营效率，降低运营成本。
因此，对安徽省各区县级潜在优质壳资源的筛选上应该跟着当地国资委的思路走，挑选所谓“靓女”，可从行业、财务两方面作为评判标准。
从行业方面来看，本次安徽省属国资企业整合思路中提到将主要围绕高效能源、交通基础设施、新型原材料产业、先进制造业、现代服务业这四大业务板块，优先该四大业务板块中的核心省属集团企业的兼并重组。因此，首先应考虑潜在壳资源的主营行业是否围绕着四大业务板块。
从产业结构来看，安徽省各级国资委所属上市平台基本符合省属国资企业借壳上市的行业需求，主要集中在现代服务业及制造业。
从财务方面来看，在国资企业选择壳公司兼并重组的过程中，目标公司的负债显然也是考量标准之一，高负债的企业在处理债权债务上将会遇到困难，其中涉及到定价问题及承债问题，省属国企在承接这些债务的过程中是否将面临困难。
就负债来看，除部分企业拥有较高的负债比例外，大部分企业债务额尚在上一级国资企业能承受范围之内。对于部分债务较高的公司如果在重组收购期间公司大股东能够消化这部分债务，就不会对整合工作带来阻力。
盈利能力显然也是评价潜在壳资源是否“靓丽”的重要标准之一，在壳公司的选择上安徽省的“靓女先嫁”理念旨在挑选优质资源配合上级国资委所属企业整合，因此越是盈利能力出色，成长性较高的企业越容易得到垂青。
最后，从股权角度来看，结构较为清晰，国家股或法人股相对集中的话，则国资企业整合阻力较小，股权的大宗转让较容易实现。因此,在绝对控股方愿意出让的前提下，股权相对集中的上市公司易成为壳公司目标。
作者工作单位为长江证券研究所