霭华（01319.HK）收入主要来自典当贷款及按揭抵押贷款两大业务。典当贷款服务方面，利息收入按年增长7.3%至6，190万元（港元.下同）;净息差下跌2.6个百分点至40.5%;总贷款金额上升3.1%至5.96亿元。
　　至于按揭抵押贷款服务则有较显著增长，期内利息收入大幅增加46.9%至1.26亿元;净息差下跌2.8个百分点至13.1%。另外，应收按揭抵押贷款增长64%至8.91亿元，并无坏账纪录。
　　我们认为，霭华去年业绩令人满意，虽然典当贷款业务的利息收入增长刚好被出售经收回资产亏损所抵销，但相信此业务收入稳定，有助集团专心拓展按揭抵押贷款业务。
　　此外，集团业务规模亦有所扩大，应收贷款总额大增54.1%至10.32亿元。事实上，金管局已发出指引，收紧银行按揭华押贷业务，变相令财务公司有更大发展空间。
　　信贷质素无明显恶化

　　当中投资者要留意账龄分析，按揭贷款的概无逾期或减值占整个按揭贷款组合中的88.4%，较上年度下跌6.4个百分点，而逾期少于1个月则占组合的10.9%，按年增加了4.6倍至9，700万元。管理层透露，这主要由于偶尔延迟还款所导致，不代表信贷质素显著恶化。
　　另一方面，集团透露将会增加一按的数目，我们认为此方向属于正确，因楼市下滑，估值下跌，首要任务是令信贷质素没有恶化。其实集团去年亦保持了相对稳健的作风，就算楼市下调，也没有出现坏账情况。
　　与此同时，霭华需要扩阔融资渠道，例如东南亚和台湾金融机构等，亦考虑发债及新股，然而，融资成本需要保持低企，才不致于令息差继续恶化。集团财务成本较前年同期增加96.6%，达到2，270万港元，而借贷则较上年度的2.87亿港元增加至4.45亿元，增幅达55%。
　　目前霭华预测市盈率（P/E）为10.5倍，同业环球信贷（01669.HK）约11.4倍，AEON信贷财务（00900.HK）则约8.7倍。
　　资产回报率（ROA）去年约8.1%，按年下跌2.5个百分点;股本回报率（ROE）则约13.7%，按年下跌4.0个百分点。