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11月29日，香港四季酒店，重庆农村商业银行（03618.HK，下称重庆农商行）的H股上市路演如期进行。
重庆农商行是第九家赴港上市的内地银行，也是首家赴港上市的地方性商业银行。
相比近年在港上市的其他金融机构，此次路演投资者的反应并不热烈，但比近期其他类型项目的IPO，则要好很多。
一位香港参加路演的投资者向《财经》记者表示，重庆农商行在向投资者讲述投资故事时，地处西部金融中心重庆的优势成为其亮点。
重庆农商行计划于12月9日定价，12月16日在港交所挂牌上市。
此次IPO，原计划发行20亿股，其中92.5％的股份向机构投资者配售，7.5％的股份向普通投资者公开发售。初步定价在每股发行区间4.50港元至6.00港元。计划集资规模为11.6亿至15.46亿美元。此次募集金额将全部用于补充资本金。
12月1日，全国社保基金出售其所持的约1.86亿股份，这使得重庆农商行招股数增加至21.86亿股。集资规模达到12.69亿至16.92亿美元。
重庆农商行的上市，也意味着停滞三年的地方性商业银行上市再次开启。
港股第一单
参加路演的人士对《财经》记者表示，路演现场外资机构投资者比中资机构更感兴趣，因为他们并不太在意农商行的概念，而是把重庆农商行当作普通银行股。他们更看好中国宏观经济增长与西部大开发的概念，西部概念及其蕴含的高增长性成为承销商讲述投资故事的重点。
重庆农商行已计划引入四名海外基石投资者，其中阿布扎比皇室家族旗下投资公司Nexus Capital认购1亿美元；惠理基金认购8000万美元；香港富豪郑裕彤旗下的周大福以及台湾富邦金控分别认购3000万美元。
重庆农商行成立于2008年6月27日，在原重庆市农信社、农村合作银行基础上组建，目前资本金为70亿元，规模为全国首位。股东主要为重庆国资背景企业。渝富资产经营管理有限公司是其最大股东，持股10％。
该行资产规模、存款规模以及贷款规模仅次于北京农村商业银行及上海农村商业银行，位列全国第三。
截至2010年6月30日，重庆农商行的总资产为人民币2616亿元，存款总额为人民币1854亿元，贷款总额为人民币1145亿元，净利润为人民币16.6亿元。
高速增长性成为了重庆农商行赴港上市投资故事的另一亮点，重庆农商行预计，其今年全年盈利将不少于29.5亿元人民币，较去年增长超过50％。而高达27％的净资产收益率似乎更加说明其具备较强的盈利能力。
然而，高企的不良资产率及较低的拨备覆盖率仍凸显其较弱的抗风险能力，这也是投资者们更为关注的部分。
“农业概念及高增长概念并不重要，关键还是看资产质量。”分析人士告诉《财经》记者。
截至2010年6月30日，重庆农商行资本充足比率为10.5％，核心资本充足比率为8.84％，低于行业平均水平。截至2009年末重庆农商行不良资产率为3.9％，拨备覆盖率为126.7％，远低于行业同期平均值155％。
一位重庆方面的人士表示，重庆市政府与香港的密切关系，以及重庆想成为西部金融领先者的决心，是重庆农商行上市的最大动力。加上成立时间不满三年不符合A股上市相关规定，赴港上市就成为其可行之选。
一位承销商人士向《财经》记者表示，推动重庆农商行香港上市，重庆市政府作用非常大。
在2010年重庆市金融工作会议上，重庆市市长黄奇帆把2010年称为重庆打造“长江上游金融中心”的关键一年。推动重庆农商行H股上市以及重庆银行A股上市也成为了重中之重。
重庆农商行的主承销商摩根士丹利的分析报告认为，重庆农商行合理估值介乎370亿－480亿元人民币，相当于2010年市净率（PB）1.74倍－2.29倍。另有香港券商分析人士认为，重庆农商行PB应为1.65倍到1.96倍，高于目前香港市场中小银行的平均市账率。
不过，近日港股市场的大幅波动以及爱尔兰主权危机导致的国际股市低迷为重庆农商行后市平添几分不确定性。重庆农商行的一位承销人士对此表示忧虑，但仍称其发行不成问题。
而有投资者认为，选择在各基金进行结算的年底，时间点显得颇为尴尬。
此前，多家内地公司赴港IPO已经暂缓。蓝星安迪苏（01095.HK）11月24日晚发布公告称，由于市场反映欠佳，正式决定暂缓上市计划。
另有分析人士认为，动荡的港股市场对重庆农商行上市后表现影响并不大，年底港股大跌可能性较小，时间窗口比较合适。
A股艰难排队
与重庆农商行顺利的赴港上市相对应，当地更早提出上市计划的重庆银行，因为A股市场对地方性银行IPO尚未完全打开，依然处于苦苦排队的状态。
与重庆银行相似，目前亦有多家地方性商业银行向证监会提交上市申请，并在证监会发审委排队，等候放行。多方消息证实，杭州银行、重庆银行、张家港农商行、东莞银行等位于排队名单前列。
一位接近监管机构的人士表示，由于重庆农商行在港上市，短时间内不可能给重庆两个上市指标，因此重庆银行上市即便在明年实现，也可能会排名靠后。
据《财经》记者了解，此前重庆市政府方面曾有意安排重庆银行在H股上市，但重庆银行方面认为H股股价过低，放弃了赴港上市计划。
重庆银行高管告诉《财经》记者，重庆银行已为达到上市标准而做了多项准备工作。通过2003年、2005年、2006年三次增资扩股，资本金由最初的3亿元增至20亿元。经过几轮不良资产剥离，重庆银行2009年底实现净利润8.76亿元。同时引入香港大新银行作为其战略投资者，参股20％。
重庆银行2009年4月30日召开的2008年度股东大会，通过了A股上市议案，计划2010年上半年登陆A股市场，发行不超过7.705亿股。然而由于政策障碍，上市迟迟未能实现，重庆银行不得不在2010年5月召开股东大会，延长上市方案有效期一年。
杭州银行属于第一批启动上市议程的地方性商业银行，早在2005年、2006年便连续引入澳洲联邦银行及亚洲开发银行作为其战略投资者，并于2007年提出上市申请。
杭州银行今年上半年实现净利润9.2亿元，同比增加36％，不良贷款率0.79％，拨备覆盖率184.55％，均处于同类银行领先水平。
而相比于三家已上市的地方性商业银行宁波银行、南京银行、北京银行去年每股收益的0.58元、0.84元、0.9元，杭州银行1.00元的每股收益更为突出。
张家港农村商业银行是第一家进入上市辅导期的农村商业银行。在完成定向增发增加法人股占比以达到上市标准后，张家港农商行选择东吴证券作为其保荐人，并于2007年底提交上市申请。
而出于支持农村金融的原因，监管当局也对张家港农商行上市持积极态度。中国银监会合作部主任臧景范在出席2007年中国农村金融论坛时透露，张家港农商行的资质和各项指标已经得到银监会的认可。如果一切顺利将成为国内首个农村金融机构成功上市的案例。
同年，银监会副主席蒋定之曾到张家港农商行调研，并提出要扎实稳妥推进农村商业银行上市。
根植于苏南的张家港农商行是小而精的典范，截至2009年末，张家港农商行总资产325亿元，净利润5.2亿元，其资产质量已超过了部分城市商业银行。
而东莞银行作为地级市商业银行，在2007年也曾通过上市方案，计划发行数量不超过5.456亿股。
2008年东莞市商业银行开始接受高盛高华证券上市辅导。随后又完成了更名、跨区等一系列举动，为上市走出了最基本的第一步。
前述接近监管机构的人士表示，由于今年银行融资额度量较大，出于减少A股市场压力的考虑，监管部门不愿再批银行股IPO。“最快可能明年上半年就会有获批的银行。”
国泰君安银行业分析师伍永刚向《财经》记者表示，A股市场银行股估值均偏低，用长远的眼光来看，银行股慢慢进行一个估值修复的话，明年才会有一个比较好的机会。
不能上市融资使地方性商业银行不得不另辟蹊径。杭州银行选择通过私募等方式扩充资本金。
“本来上市并不需要私募融资，可是公募政策阻碍，可选扩充资本金方式余地少，所以只好选择次级债、私募扩大资本，毕竟资本金压力对于银行都大。”杭州银行高管告诉记者。
政策障碍已除
实际上，自城商行上市以来股权问题一直是大众关注的焦点。这也成为阻拦其上市最大障碍。
2007年，南京银行、宁波银行、北京银行率先登录A股，却引来了众多非议。宁波银行高管持股导致的上市后的巨大财富效应引起社会关注，北京银行亦有上千名“娃娃股东”出现，城商行自然人股东不透明，都曾引起社会不满。随后，银监会、证监会先后停止了股权变更审批以及城商行上市审批。
大量员工持股及股权分散是地方性商业银行的历史遗留产物。地方性商业银行多建立在合并的区域性金融组织基础上，城商行多为合并当地城市信用社而来，而农商行则多为合并当地农村合作社，股权结构复杂而分散。
“城商行员工持股问题很复杂。那时找不到资本金，只有通过股权激励方式补充资本金。很多员工持股是历史条件下的风险投资，实际上也是我们寻求资本金的一个不得已的做法。”某城商行人士告诉《财经》记者。
为限制城商行上市造成过大的个人财富增长影响，财政部联合一行三会今年8月联合发布《关于规范金融企业内部职工持股的通知》（下称97号文），进一步明确金融企业内部职工持股的数量和比例。公开发行新股后内部职工持股比例不得超过总股本的10％，单一职工持股数量不得超过总股本的1‰或50万股。相关金融企业高管和个人应承诺金融企业上市之日期，股份转让锁定期不得低于三年，持股锁定期满后，每年可出售股份不得超过持股总数的15％，五年内不得超过持股总数的50％。
97号文的出台，明确了员工持股比例，有效控制了高管造富效应，被认为是监管部门有意放行城商行上市的信号。
另一方面，根据2006年新《公司法》，股份公司发起人不应多于200人。这也被视为横亘在自然人股东均大幅超过200人的地方性商业银行上市道路上的难题。
在2007年，南京银行、宁波银行、北京银行等自然人股东超过此限，均通过特批准许上市。但实际上，这条特批之路从未被堵死。
据《财经》记者了解，证券监管部门内部说法是，凡是城商行上市，依据“新老划断”。2006年以前成立的城商行，股东人数即使在200人以上，也可以酌情考虑上市。
“在制定97号文时财政部曾考虑正式列入200人‘新老划断’的规定，但随后也放弃了，还是按照以前的形式处理。”一位监管机构人士告诉记者。
“这也就是很多城商行自然人股东超过限制仍然谈上市的原因。”该人士说。
积弊仍存
尽管员工持股及200人股东问题已不是障碍，但地方性商业银行在清理股权时仍面临诸多难题，这也成为阻拦大多数地方性商业银行上市之路的绊脚石。
“自然人股东虽然数量不成问题，但是能清理还是需要清理。”一位投行人士告诉记者，“现在的关键在于清理中存在很多问题。”
证监会《首次公开发行股票并上市管理办法》要求发行人必须股权清晰，历次股权变动必须合法合规真实有效。这对于历史背景复杂、股权变更频繁的地方性商业银行来说，仍是一项较严格的要求。
在股权清理过程中，也出现了违法清理的现象。某知情人士告诉记者，“在地方银行清理股权的过程中，出现了通过做账面股东等手段，实际股东人数并没有得到有效的清理的现象。”
另外，要将单个员工持股以及员工总体持股数降低，必然涉及股权的强行转让，部分城市商业银行在股权清理过程中出现自然人股东不甘退出，银行强制清退的矛盾。
而股权出资不实、历次股权变动合法有效性也是地方性商业银行清理股权时面临的重要问题。
此前被视为上市大热门的上海银行，尽管已经内部通过上市议案，拟发行至多12亿股A股。但其在上市路上并不领先，清理股权成为阻碍上海银行上市步伐的最大原因。
接近上海市金融监管机构的人士告诉《财经》记者，上海银行目前还在处理内部股权问题阶段，很多原有股东出资需要做实，而股东身份也需要厘清，避免再现上一次城商行上市时的混乱局面。“只有这些问题处理完后才能上报证监会。”
另外，地方性商业银行的政府色彩也依然浓厚，尽管部分地方性商业银行积极引入战略投资者，然而大部分地方性商业银行地方国有股东仍然占比过高，内控问题和公司治理不完善依然明显突出。
除了股权问题外，地方性商业银行仍存诸多局限性。
目前，中国136家城市商业银行业务规模及资产质量分化严重。部分城商行资产规模已接近甚至超过了小型股份制商业银行。以北京银行为例，其逾5000亿元的资产规模已远超渤海银行、浙商银行、恒丰这3家小型股份制银行。这些大型城市商业银行盈利水平较高，抗风险能力较强，公司治理结构完善，已和股份制银行实无区别。
然而，大部分中小城商行条件并不成熟。首先表现在较低的盈利能力，大部分城市商业银行难以摆脱主要依靠单一的息差盈利方式。在大行中间收入占比越来越高的情况下，城市商业银行依然主要依靠粗放的息差收入。
另外，城市商业银行风险控制能力依然薄弱，在风险管理、制度建设等问题上仍与大中型银行有差距。
而目前大多数城市商业银行都在进行跨区域经营的扩张，然而脱离了本地客户业务、地方政府扶持等资源优势，扩张风险也不容忽视。
前述监管机构人士认为：“尽管城商行的规模增长是他们短期内的发展重点，然而更深层的问题是整个制度、经营机制、管理的一个变革，这方面没跟上来，未来就会没饭吃。现在拼命的扩张，未来很可能出现一大批不良贷款。”
相比城商行，多数农商行的上市道路还更加遥远，农商行在产权归属、股权结构、公司治理等问题上仍有明显差距。而较高的不良贷款率及较弱的盈利能力，也使监管层对农商行上市持更为谨慎的态度。“农商行现在更多的还是在布点布局阶段。”中信证券投行人士告诉记者。
而早前财政部曾下发了一份报告，称包括重庆农商行在内的多家地方性商业银行，存在不同程度的“贷前评审不严、贷后监管不力、违规放贷突出”等问题。
本刊记者陈子凌、刁晓琼对此文亦有贡献
重庆农商行是第九家赴港上市的内地银行，也是首家赴港上市的地方性商业银行。
相比近年在港上市的其他金融机构，此次路演投资者的反应并不热烈，但比近期其他类型项目的IPO，则要好很多。
一位香港参加路演的投资者向《财经》记者表示，重庆农商行在向投资者讲述投资故事时，地处西部金融中心重庆的优势成为其亮点。
重庆农商行计划于12月9日定价，12月16日在港交所挂牌上市。
此次IPO，原计划发行20亿股，其中92.5％的股份向机构投资者配售，7.5％的股份向普通投资者公开发售。初步定价在每股发行区间4.50港元至6.00港元。计划集资规模为11.6亿至15.46亿美元。此次募集金额将全部用于补充资本金。
12月1日，全国社保基金出售其所持的约1.86亿股份，这使得重庆农商行招股数增加至21.86亿股。集资规模达到12.69亿至16.92亿美元。
重庆农商行的上市，也意味着停滞三年的地方性商业银行上市再次开启。
港股第一单
参加路演的人士对《财经》记者表示，路演现场外资机构投资者比中资机构更感兴趣，因为他们并不太在意农商行的概念，而是把重庆农商行当作普通银行股。他们更看好中国宏观经济增长与西部大开发的概念，西部概念及其蕴含的高增长性成为承销商讲述投资故事的重点。
重庆农商行已计划引入四名海外基石投资者，其中阿布扎比皇室家族旗下投资公司Nexus Capital认购1亿美元；惠理基金认购8000万美元；香港富豪郑裕彤旗下的周大福以及台湾富邦金控分别认购3000万美元。
重庆农商行成立于2008年6月27日，在原重庆市农信社、农村合作银行基础上组建，目前资本金为70亿元，规模为全国首位。股东主要为重庆国资背景企业。渝富资产经营管理有限公司是其最大股东，持股10％。
该行资产规模、存款规模以及贷款规模仅次于北京农村商业银行及上海农村商业银行，位列全国第三。
截至2010年6月30日，重庆农商行的总资产为人民币2616亿元，存款总额为人民币1854亿元，贷款总额为人民币1145亿元，净利润为人民币16.6亿元。
高速增长性成为了重庆农商行赴港上市投资故事的另一亮点，重庆农商行预计，其今年全年盈利将不少于29.5亿元人民币，较去年增长超过50％。而高达27％的净资产收益率似乎更加说明其具备较强的盈利能力。
然而，高企的不良资产率及较低的拨备覆盖率仍凸显其较弱的抗风险能力，这也是投资者们更为关注的部分。
“农业概念及高增长概念并不重要，关键还是看资产质量。”分析人士告诉《财经》记者。
截至2010年6月30日，重庆农商行资本充足比率为10.5％，核心资本充足比率为8.84％，低于行业平均水平。截至2009年末重庆农商行不良资产率为3.9％，拨备覆盖率为126.7％，远低于行业同期平均值155％。
一位重庆方面的人士表示，重庆市政府与香港的密切关系，以及重庆想成为西部金融领先者的决心，是重庆农商行上市的最大动力。加上成立时间不满三年不符合A股上市相关规定，赴港上市就成为其可行之选。
一位承销商人士向《财经》记者表示，推动重庆农商行香港上市，重庆市政府作用非常大。
在2010年重庆市金融工作会议上，重庆市市长黄奇帆把2010年称为重庆打造“长江上游金融中心”的关键一年。推动重庆农商行H股上市以及重庆银行A股上市也成为了重中之重。
重庆农商行的主承销商摩根士丹利的分析报告认为，重庆农商行合理估值介乎370亿－480亿元人民币，相当于2010年市净率（PB）1.74倍－2.29倍。另有香港券商分析人士认为，重庆农商行PB应为1.65倍到1.96倍，高于目前香港市场中小银行的平均市账率。
不过，近日港股市场的大幅波动以及爱尔兰主权危机导致的国际股市低迷为重庆农商行后市平添几分不确定性。重庆农商行的一位承销人士对此表示忧虑，但仍称其发行不成问题。
而有投资者认为，选择在各基金进行结算的年底，时间点显得颇为尴尬。
此前，多家内地公司赴港IPO已经暂缓。蓝星安迪苏（01095.HK）11月24日晚发布公告称，由于市场反映欠佳，正式决定暂缓上市计划。
另有分析人士认为，动荡的港股市场对重庆农商行上市后表现影响并不大，年底港股大跌可能性较小，时间窗口比较合适。
A股艰难排队
与重庆农商行顺利的赴港上市相对应，当地更早提出上市计划的重庆银行，因为A股市场对地方性银行IPO尚未完全打开，依然处于苦苦排队的状态。
与重庆银行相似，目前亦有多家地方性商业银行向证监会提交上市申请，并在证监会发审委排队，等候放行。多方消息证实，杭州银行、重庆银行、张家港农商行、东莞银行等位于排队名单前列。
一位接近监管机构的人士表示，由于重庆农商行在港上市，短时间内不可能给重庆两个上市指标，因此重庆银行上市即便在明年实现，也可能会排名靠后。
据《财经》记者了解，此前重庆市政府方面曾有意安排重庆银行在H股上市，但重庆银行方面认为H股股价过低，放弃了赴港上市计划。
重庆银行高管告诉《财经》记者，重庆银行已为达到上市标准而做了多项准备工作。通过2003年、2005年、2006年三次增资扩股，资本金由最初的3亿元增至20亿元。经过几轮不良资产剥离，重庆银行2009年底实现净利润8.76亿元。同时引入香港大新银行作为其战略投资者，参股20％。
重庆银行2009年4月30日召开的2008年度股东大会，通过了A股上市议案，计划2010年上半年登陆A股市场，发行不超过7.705亿股。然而由于政策障碍，上市迟迟未能实现，重庆银行不得不在2010年5月召开股东大会，延长上市方案有效期一年。
杭州银行属于第一批启动上市议程的地方性商业银行，早在2005年、2006年便连续引入澳洲联邦银行及亚洲开发银行作为其战略投资者，并于2007年提出上市申请。
杭州银行今年上半年实现净利润9.2亿元，同比增加36％，不良贷款率0.79％，拨备覆盖率184.55％，均处于同类银行领先水平。
而相比于三家已上市的地方性商业银行宁波银行、南京银行、北京银行去年每股收益的0.58元、0.84元、0.9元，杭州银行1.00元的每股收益更为突出。
张家港农村商业银行是第一家进入上市辅导期的农村商业银行。在完成定向增发增加法人股占比以达到上市标准后，张家港农商行选择东吴证券作为其保荐人，并于2007年底提交上市申请。
而出于支持农村金融的原因，监管当局也对张家港农商行上市持积极态度。中国银监会合作部主任臧景范在出席2007年中国农村金融论坛时透露，张家港农商行的资质和各项指标已经得到银监会的认可。如果一切顺利将成为国内首个农村金融机构成功上市的案例。
同年，银监会副主席蒋定之曾到张家港农商行调研，并提出要扎实稳妥推进农村商业银行上市。
根植于苏南的张家港农商行是小而精的典范，截至2009年末，张家港农商行总资产325亿元，净利润5.2亿元，其资产质量已超过了部分城市商业银行。
而东莞银行作为地级市商业银行，在2007年也曾通过上市方案，计划发行数量不超过5.456亿股。
2008年东莞市商业银行开始接受高盛高华证券上市辅导。随后又完成了更名、跨区等一系列举动，为上市走出了最基本的第一步。
前述接近监管机构的人士表示，由于今年银行融资额度量较大，出于减少A股市场压力的考虑，监管部门不愿再批银行股IPO。“最快可能明年上半年就会有获批的银行。”
国泰君安银行业分析师伍永刚向《财经》记者表示，A股市场银行股估值均偏低，用长远的眼光来看，银行股慢慢进行一个估值修复的话，明年才会有一个比较好的机会。
不能上市融资使地方性商业银行不得不另辟蹊径。杭州银行选择通过私募等方式扩充资本金。
“本来上市并不需要私募融资，可是公募政策阻碍，可选扩充资本金方式余地少，所以只好选择次级债、私募扩大资本，毕竟资本金压力对于银行都大。”杭州银行高管告诉记者。
政策障碍已除
实际上，自城商行上市以来股权问题一直是大众关注的焦点。这也成为阻拦其上市最大障碍。
2007年，南京银行、宁波银行、北京银行率先登录A股，却引来了众多非议。宁波银行高管持股导致的上市后的巨大财富效应引起社会关注，北京银行亦有上千名“娃娃股东”出现，城商行自然人股东不透明，都曾引起社会不满。随后，银监会、证监会先后停止了股权变更审批以及城商行上市审批。
大量员工持股及股权分散是地方性商业银行的历史遗留产物。地方性商业银行多建立在合并的区域性金融组织基础上，城商行多为合并当地城市信用社而来，而农商行则多为合并当地农村合作社，股权结构复杂而分散。
“城商行员工持股问题很复杂。那时找不到资本金，只有通过股权激励方式补充资本金。很多员工持股是历史条件下的风险投资，实际上也是我们寻求资本金的一个不得已的做法。”某城商行人士告诉《财经》记者。
为限制城商行上市造成过大的个人财富增长影响，财政部联合一行三会今年8月联合发布《关于规范金融企业内部职工持股的通知》（下称97号文），进一步明确金融企业内部职工持股的数量和比例。公开发行新股后内部职工持股比例不得超过总股本的10％，单一职工持股数量不得超过总股本的1‰或50万股。相关金融企业高管和个人应承诺金融企业上市之日期，股份转让锁定期不得低于三年，持股锁定期满后，每年可出售股份不得超过持股总数的15％，五年内不得超过持股总数的50％。
97号文的出台，明确了员工持股比例，有效控制了高管造富效应，被认为是监管部门有意放行城商行上市的信号。
另一方面，根据2006年新《公司法》，股份公司发起人不应多于200人。这也被视为横亘在自然人股东均大幅超过200人的地方性商业银行上市道路上的难题。
在2007年，南京银行、宁波银行、北京银行等自然人股东超过此限，均通过特批准许上市。但实际上，这条特批之路从未被堵死。
据《财经》记者了解，证券监管部门内部说法是，凡是城商行上市，依据“新老划断”。2006年以前成立的城商行，股东人数即使在200人以上，也可以酌情考虑上市。
“在制定97号文时财政部曾考虑正式列入200人‘新老划断’的规定，但随后也放弃了，还是按照以前的形式处理。”一位监管机构人士告诉记者。
“这也就是很多城商行自然人股东超过限制仍然谈上市的原因。”该人士说。
积弊仍存
尽管员工持股及200人股东问题已不是障碍，但地方性商业银行在清理股权时仍面临诸多难题，这也成为阻拦大多数地方性商业银行上市之路的绊脚石。
“自然人股东虽然数量不成问题，但是能清理还是需要清理。”一位投行人士告诉记者，“现在的关键在于清理中存在很多问题。”
证监会《首次公开发行股票并上市管理办法》要求发行人必须股权清晰，历次股权变动必须合法合规真实有效。这对于历史背景复杂、股权变更频繁的地方性商业银行来说，仍是一项较严格的要求。
在股权清理过程中，也出现了违法清理的现象。某知情人士告诉记者，“在地方银行清理股权的过程中，出现了通过做账面股东等手段，实际股东人数并没有得到有效的清理的现象。”
另外，要将单个员工持股以及员工总体持股数降低，必然涉及股权的强行转让，部分城市商业银行在股权清理过程中出现自然人股东不甘退出，银行强制清退的矛盾。
而股权出资不实、历次股权变动合法有效性也是地方性商业银行清理股权时面临的重要问题。
此前被视为上市大热门的上海银行，尽管已经内部通过上市议案，拟发行至多12亿股A股。但其在上市路上并不领先，清理股权成为阻碍上海银行上市步伐的最大原因。
接近上海市金融监管机构的人士告诉《财经》记者，上海银行目前还在处理内部股权问题阶段，很多原有股东出资需要做实，而股东身份也需要厘清，避免再现上一次城商行上市时的混乱局面。“只有这些问题处理完后才能上报证监会。”
另外，地方性商业银行的政府色彩也依然浓厚，尽管部分地方性商业银行积极引入战略投资者，然而大部分地方性商业银行地方国有股东仍然占比过高，内控问题和公司治理不完善依然明显突出。
除了股权问题外，地方性商业银行仍存诸多局限性。
目前，中国136家城市商业银行业务规模及资产质量分化严重。部分城商行资产规模已接近甚至超过了小型股份制商业银行。以北京银行为例，其逾5000亿元的资产规模已远超渤海银行、浙商银行、恒丰这3家小型股份制银行。这些大型城市商业银行盈利水平较高，抗风险能力较强，公司治理结构完善，已和股份制银行实无区别。
然而，大部分中小城商行条件并不成熟。首先表现在较低的盈利能力，大部分城市商业银行难以摆脱主要依靠单一的息差盈利方式。在大行中间收入占比越来越高的情况下，城市商业银行依然主要依靠粗放的息差收入。
另外，城市商业银行风险控制能力依然薄弱，在风险管理、制度建设等问题上仍与大中型银行有差距。
而目前大多数城市商业银行都在进行跨区域经营的扩张，然而脱离了本地客户业务、地方政府扶持等资源优势，扩张风险也不容忽视。
前述监管机构人士认为：“尽管城商行的规模增长是他们短期内的发展重点，然而更深层的问题是整个制度、经营机制、管理的一个变革，这方面没跟上来，未来就会没饭吃。现在拼命的扩张，未来很可能出现一大批不良贷款。”
相比城商行，多数农商行的上市道路还更加遥远，农商行在产权归属、股权结构、公司治理等问题上仍有明显差距。而较高的不良贷款率及较弱的盈利能力，也使监管层对农商行上市持更为谨慎的态度。“农商行现在更多的还是在布点布局阶段。”中信证券投行人士告诉记者。
而早前财政部曾下发了一份报告，称包括重庆农商行在内的多家地方性商业银行，存在不同程度的“贷前评审不严、贷后监管不力、违规放贷突出”等问题。
本刊记者陈子凌、刁晓琼对此文亦有贡献