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金融衍生工具的初衷是为了规避风险，排除经济生产中的某些不确定性，实现风险对冲。但令我们遗憾的是，金融衍生工具作为一把双刃剑，在规避了传统金融风险的同时，也产生了新的风险，在此环境下我们需要正确认识衍生金融工具的风险，全方位地构建我国衍生金融工具的风险管理体系，具有现实意义。期货作为衍生工具的一种，本文从期货出发浅析了我国金融衍生工具的风险管理。
衍生工具；期货；风险管理
[中图分类号]F830.9 [文献标识码]A [文章编号]1009-9646（2012）7-0012-02
一、我国期货市场风险的特殊成因
1.风险管理未系统化，统一化
类似于全球其他国家期货市场管理体系一样，我国虽然也采取了政府监管，行业自律，交易所自我管理的三级风险管理体系，但是由于我国市场风险体系才初步建立，整个监管工作还存在较大的漏洞，提升了风险发生概率。目前，我国期货市场风险管理还存在着地域上的不均衡性，期货市场对风险的防范更多地是靠各市场主体诚信经营，监管工作存在隐患。
2.结算机制风控作用小
结算的主要作用之一是通过期货保证金制度控制市场风险。在我国，期货市场结算体系采用分级、分层的管理体系：交易所对会员进行一级结算，会员对所代理的客户进行二级结算。一级结算过程中，追加保证金难度较小，不易出现较大风险，但是在二级结算过程中，经纪公司面对的是各式各样的投资者，追加保证金的难度增大。
3.法律体系不完善，对诚信经营的期货经纪公司缺乏必要的法律保护
中国期货市场一直以来，没有形成与之相配套的法律体系。被看作我国期货行业走向法制化的里程碑的《司法解释》里有相当一部分法律条款存在争议。我国期货市场发展已近20年，但是完善的《期货法》仍未推出。法律的缺位增大了期货交易的风险。
4.中国投资者重投机、轻投资
中国投资者有一个显著的心理特征：重投机、轻投资。期货“杠杆作用大，赚钱快”的特征，吸引了大量投机者，使得中国期货市场具有较大的波动，发展不稳定。
二、风险分类
我们认为可以大致将期货公司面临的风险进行以下分析归类：
1.信用风险：期货公司面临的信用风险主要来自两个方面，一方面来自客户，主要是指由于客户穿仓而不能及时追加保证金时期货公司所面临的风险。另一方面来自交易会员类型的期货公司或法人所带来的风险（在股指期货业务中），但是一般情况下取得交易会员资格的期货公司不会面临第二种风险。
2.市场风险：市场风险就是因为利率、汇率等市场要素波动而引起的金融产品价值或收益具有不确定性的风险，通常包括交易风险、结算风险、交易规则风险（指股指期货特有的熔断机制）、强平风险等。
3.操作风险：我们将期货公司由于规章制度制定的不完善、技术风险、从业人员的道德风险、法律纠纷等因素给期货公司带来的风险称为操作风险。《新巴塞尔协议》第一次将操作风险提了出来并纳入到资本框架协议中。通常，操作风险会在两个层次上体现出来，第一是技术层次上，信息系统或风险测量不完善、不健全、低效滞后，这类风险可归纳为“技术风险”；第二是组织层次上，风险的报告和监控以及相关的制度和政策可能出现问题，这类风险可归纳为“组织风险”。在忽视操作风险或不及时争取措施纠正的情况下，均可能导致程度上无法估量的损失，甚至是灾难性的后果。
三、我国风险控制措施建议
1.信用风险
有关信用风险，我们可以简单的理解为“违约风险”，金融的发展源于信用的发展，信用体系的崩溃必将导致整个金融市场的瓦解，如何控制信用风险无非是要寻找一个能保证交易按约进行的方法：
第一，建立期货市场信用制度。设立期货市场信用部门或专职信用管理人员，建立严格的业务流程和应收账款的内部控制制度。证监会应严把检查监督关，建立期货经纪公司及其营业部优胜劣汰的机制，对那些严重违反行业规定或经营不善的期货经纪公司、营业部实行退出机制。
第二，建立个人征信制度。完善银行信用体系的重点是建立个人征信制度，将个人信用记录备案，并可对个人信用进行评级，经纪公司可根据个人信用记录决定是否接受业务，并可对客户进行分类管理，从而降低二级结算市场的违约风险。
第三，建立统一的结算机构。该机构对所有客户的交易账单实行集中统一的管理，这样就可以解决保证金、手续费收取标准不一，强制平仓执行不严格，透支开仓等现行体制下无法解决的一系列问题，避免恶性竞争。
2.市场风险
对于期货交易的风险防范于管理，一是要加强市场风险分析，进一步提高风险防范工作的预见性；二是加大监管资源整合力度，强化风险监管协作，提升市场防范工作水平；三是加大力度推进新一代监察系统建设工作，进一步完善市场风险监控手段。
2.操作风险
第一，保证金制度。客户保证金的收取比例由期货经纪公司资助规定，单一有关法规规定不得低于交易所对会员收取的交易保证金。该保证金属于客户所有，期货经纪公司除按照中国证监会的规定为客户向期货交易所交存保证金，进行交易结算外，严禁挪作他用。
第二，每日结算制度。期货交易所的结算实行分级结算，即交易所对其会员进行结算，期货经纪公司对其客户进行结算。期货交易所应当在当日交易结算后，及时将结算结果通知会员。期货经纪公司根据期货交易所的结算结果对客户进行结算，并应当将结算结果及时通知客户。
第三，完善法律体系。改变现有法律体系中不合理的法律条款，保护期货经纪公司权益，建立由过错方共担风险机制。当市场出现风险，造成客户大范围穿仓损失时，要建立由市场主体各方根据错误的大小共同承担损失的机制。首先，建立风险准备金制度。对系统性风险造成的损失，应由风险准备金弥补。其次，对非系统性风险造成的损失，应改变目前期货经纪公司为风险主要承担者的现状，按市场主体各方错误的大小，由过错方共同承担风险造成的损失。
[1]董斌，期货市场对我国经济发展中作用的实证研究[J]．现代管理科学，2006（12）.
[2]梁朝晖、张维、王志强：套期保值计算模型在中国市场的有效性[J]．天津大学学报，2006（39）.
[3]周正庆，《证券知识读本》(修订本)[M]北京：中国金融出版社，2006.
[4]华仁海，陈百助；国内、国际期货市场期货价格之间的关联研究（J）.经济学（季刊）.
黄敏（1988.3—）女，四川内江人，西南财经大学金融学院金融工程，2011级。研究方向：金融工程。
衍生工具；期货；风险管理
[中图分类号]F830.9 [文献标识码]A [文章编号]1009-9646（2012）7-0012-02
一、我国期货市场风险的特殊成因
1.风险管理未系统化，统一化
类似于全球其他国家期货市场管理体系一样，我国虽然也采取了政府监管，行业自律，交易所自我管理的三级风险管理体系，但是由于我国市场风险体系才初步建立，整个监管工作还存在较大的漏洞，提升了风险发生概率。目前，我国期货市场风险管理还存在着地域上的不均衡性，期货市场对风险的防范更多地是靠各市场主体诚信经营，监管工作存在隐患。
2.结算机制风控作用小
结算的主要作用之一是通过期货保证金制度控制市场风险。在我国，期货市场结算体系采用分级、分层的管理体系：交易所对会员进行一级结算，会员对所代理的客户进行二级结算。一级结算过程中，追加保证金难度较小，不易出现较大风险，但是在二级结算过程中，经纪公司面对的是各式各样的投资者，追加保证金的难度增大。
3.法律体系不完善，对诚信经营的期货经纪公司缺乏必要的法律保护
中国期货市场一直以来，没有形成与之相配套的法律体系。被看作我国期货行业走向法制化的里程碑的《司法解释》里有相当一部分法律条款存在争议。我国期货市场发展已近20年，但是完善的《期货法》仍未推出。法律的缺位增大了期货交易的风险。
4.中国投资者重投机、轻投资
中国投资者有一个显著的心理特征：重投机、轻投资。期货“杠杆作用大，赚钱快”的特征，吸引了大量投机者，使得中国期货市场具有较大的波动，发展不稳定。
二、风险分类
我们认为可以大致将期货公司面临的风险进行以下分析归类：
1.信用风险：期货公司面临的信用风险主要来自两个方面，一方面来自客户，主要是指由于客户穿仓而不能及时追加保证金时期货公司所面临的风险。另一方面来自交易会员类型的期货公司或法人所带来的风险（在股指期货业务中），但是一般情况下取得交易会员资格的期货公司不会面临第二种风险。
2.市场风险：市场风险就是因为利率、汇率等市场要素波动而引起的金融产品价值或收益具有不确定性的风险，通常包括交易风险、结算风险、交易规则风险（指股指期货特有的熔断机制）、强平风险等。
3.操作风险：我们将期货公司由于规章制度制定的不完善、技术风险、从业人员的道德风险、法律纠纷等因素给期货公司带来的风险称为操作风险。《新巴塞尔协议》第一次将操作风险提了出来并纳入到资本框架协议中。通常，操作风险会在两个层次上体现出来，第一是技术层次上，信息系统或风险测量不完善、不健全、低效滞后，这类风险可归纳为“技术风险”；第二是组织层次上，风险的报告和监控以及相关的制度和政策可能出现问题，这类风险可归纳为“组织风险”。在忽视操作风险或不及时争取措施纠正的情况下，均可能导致程度上无法估量的损失，甚至是灾难性的后果。
三、我国风险控制措施建议
1.信用风险
有关信用风险，我们可以简单的理解为“违约风险”，金融的发展源于信用的发展，信用体系的崩溃必将导致整个金融市场的瓦解，如何控制信用风险无非是要寻找一个能保证交易按约进行的方法：
第一，建立期货市场信用制度。设立期货市场信用部门或专职信用管理人员，建立严格的业务流程和应收账款的内部控制制度。证监会应严把检查监督关，建立期货经纪公司及其营业部优胜劣汰的机制，对那些严重违反行业规定或经营不善的期货经纪公司、营业部实行退出机制。
第二，建立个人征信制度。完善银行信用体系的重点是建立个人征信制度，将个人信用记录备案，并可对个人信用进行评级，经纪公司可根据个人信用记录决定是否接受业务，并可对客户进行分类管理，从而降低二级结算市场的违约风险。
第三，建立统一的结算机构。该机构对所有客户的交易账单实行集中统一的管理，这样就可以解决保证金、手续费收取标准不一，强制平仓执行不严格，透支开仓等现行体制下无法解决的一系列问题，避免恶性竞争。
2.市场风险
对于期货交易的风险防范于管理，一是要加强市场风险分析，进一步提高风险防范工作的预见性；二是加大监管资源整合力度，强化风险监管协作，提升市场防范工作水平；三是加大力度推进新一代监察系统建设工作，进一步完善市场风险监控手段。
2.操作风险
第一，保证金制度。客户保证金的收取比例由期货经纪公司资助规定，单一有关法规规定不得低于交易所对会员收取的交易保证金。该保证金属于客户所有，期货经纪公司除按照中国证监会的规定为客户向期货交易所交存保证金，进行交易结算外，严禁挪作他用。
第二，每日结算制度。期货交易所的结算实行分级结算，即交易所对其会员进行结算，期货经纪公司对其客户进行结算。期货交易所应当在当日交易结算后，及时将结算结果通知会员。期货经纪公司根据期货交易所的结算结果对客户进行结算，并应当将结算结果及时通知客户。
第三，完善法律体系。改变现有法律体系中不合理的法律条款，保护期货经纪公司权益，建立由过错方共担风险机制。当市场出现风险，造成客户大范围穿仓损失时，要建立由市场主体各方根据错误的大小共同承担损失的机制。首先，建立风险准备金制度。对系统性风险造成的损失，应由风险准备金弥补。其次，对非系统性风险造成的损失，应改变目前期货经纪公司为风险主要承担者的现状，按市场主体各方错误的大小，由过错方共同承担风险造成的损失。
[1]董斌，期货市场对我国经济发展中作用的实证研究[J]．现代管理科学，2006（12）.
[2]梁朝晖、张维、王志强：套期保值计算模型在中国市场的有效性[J]．天津大学学报，2006（39）.
[3]周正庆，《证券知识读本》(修订本)[M]北京：中国金融出版社，2006.
[4]华仁海，陈百助；国内、国际期货市场期货价格之间的关联研究（J）.经济学（季刊）.
黄敏（1988.3—）女，四川内江人，西南财经大学金融学院金融工程，2011级。研究方向：金融工程。