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摘要：美国这场次贷危机开始于2007年，现已经演变成为一场剧烈的金融风暴。次贷危机的影响还在继续，金融风暴第二波正在来临，世界各国的经济发展也受到次贷危机不同程度的拖累，欧元区、日本和加拿大等都已经先后出现了经济衰退。作为世界经济的一个重要参与者，中国也肯定会受到影响。文章研究次贷危机对中国经济的发展的影响并得到一些启示。
关键词：次贷；金融创新；金融开放；信用风险
金融风暴第二波正在来临。美国基金投资经理惠特尼·蒂尔森(Whitney Tilson)认为目前还只是处于次贷泡沫的破灭初期，美国还将遭受更为严重的冲击，违约、拖欠债务、以及房屋拍卖的大潮还没过去，第二波的金融海啸将要到来。次贷多米诺骨牌的倒塌所引发的全球金融危机正在向新的方向转变。由于这次金融危机具有颠覆性、全面性和长期性的特点，因而它对未来几年甚至几十年的经济发展都将产生无法估量的负面影响，它对世界金融体系与经济发展方式的影响甚至可能会持续100年甚至更长时间。国际透视公司预订在2008年12月正式公布的一份预测报告指出，加拿大经济已进入衰退。二十国集团领导人金融市场和世界经济峰会2008年11月15日召开前夕，遭受金融危机重创的欧元区传出了“正式”陷入经济衰退的消息，这是自1999年欧元区成立以来的首次。日本政府2009年1月30日公布的统计数据显示，日本经济正滑向第二次世界大战以来最严重的衰退局面。而与之形成鲜明对比的是2008年12月2日社科院今天发布《经济蓝皮书》指出，2008年中国经济增长速度将有所放缓，GDP增长率为9.8%左右，2009年GDP增长率将继续有所回落，但仍有望保持9.3%左右的较快增长。2009年1月28日，温家宝总理在达沃斯表达了对中国的经济信心，他认为中国经济衰退几率为零。但是中国经济发展肯定会受到外部环境的影响，因此将分析次贷危机对于中国未来经济影响以及给中国带来的启示。
一、次贷危机简介
所谓次贷危机就是由于次级抵押贷款人到期不能按时偿还贷款所引发的危机。美国人几乎都是贷款买房，而且通常都是长期贷款。美国房地产贷款可以细分为优质抵押贷款、次优抵押贷款、次级抵押贷款3种。次级抵押贷款是向那些信用分数较低、收入证明缺失、负债较重的人提供的住房贷款。这些次级抵押贷款人由于利率上升和
楼市降温的双重影响，导致贷款拖欠和违约数量不断提高，最终引发美国次贷危机的爆发。
二、次贷危机发生的原因
美国次贷危机在2006年底就开始显现，但是真正引起人们的普遍重视直到贝尔斯登、美林证券、花旗银行和汇丰银行等国际金融机构对外宣布数以百亿美元的次贷危机损失，期间花费了半年多的时间。截至目前次贷危机已经发生两年多的时间了，它的影响还在继续。美国国会众议院2009年1月28日表决通过总额8190亿美元的经济刺激计划，助推总统奥巴马重启经济的努力。虽然获通过的经济刺激计划比民主党先前提出的方案减少60亿美元，但仍然是美国历史上最庞大的经济刺激方案。次贷危机是由以下原因造成的：
（一）美联储的过度宽松的货币政策导致房地产泡沫
“9.11”事件后，为了刺激经济增长，美联储实施宽松的货币政策，从2001年到2004年连续13次降息，利率水平从6.5%下降到1%，达到过去46年以来的最低水平。利率不断下调刺激房地产业繁荣，房价以每年增幅超过10%的速度攀升，1995年至2006年美国房价翻了一番，房地产市场开始出现严重的泡沫。受到房地产价格不断上升的影响，美国次贷规模不断扩大。2004年6月开始进入升息周期，利率不断上升和经济增长放缓促使房地产泡沫开始降温，房价上涨周期走到尽头。次级抵押借款人不能按时还款，贷款坏账比例不断提高，引发一系列连锁反应，最终引发美国次级抵押贷款危机。
（二）与次贷相关高风险金融衍生产品不断创新，而相对应的金融监管制度并不完善
次级抵押贷款是美国金融史上一个不小的金融创新，它的出现使很多低收入和信用不佳的美国人民实现了购房梦。金融机构又推出了与次级抵押贷款关联的衍生产品，这些衍生产品的重要特征就是过度包装和高杠杆。由于美国金融监管当局没有对这些次贷衍生产品监管到位，导致发行规模急剧扩大，为以后爆发的次贷危机埋下了危险的种子。美国金融业属于混业经营，但是监管仍然实行分业监管，金融监管机构达到7家之多，监管机构之间容易出现协调和配合问题，从而导致监管真空地带。同时场外市场金融衍生产品发展过快，出现监管滞后。
（三）贷款机构恶性竞争，借款人对房价盲目乐观
美国抵押贷款市场开始是由联邦全国抵押贷款协会和联邦住房抵押贷款公司主导的，后来由于这两家机构因为财务问题受到调查，其他贷款机构就趁机进入这一市场。次级抵押贷款的利率由于风险比较高，因此和一般贷款利率相比要高2-3%,受到巨额利润的驱动, 贷款机构之间盲目降低贷款条件，大量发放次级贷款。这些贷款机构在发放贷款时不按规定要求借款人预付定金，不认真核实借款人的收入状况，在房屋评估时也更多地依赖计算机程序而不是评估师的结论，导致很多不合格借款人的借贷申请获得通过。这些借款人认为房地产还会继续繁荣下
去，即使出现还贷困难，只需将房屋出售或者进行抵押再融资就可以解决问题。
三、次贷危机对中国经济发展的影响
作为经济全球化进程中越来越重要的一部分，中国参与世界经济日益加深。次贷危机通过各种途径影响中国经济。次贷危机对中国经济既有正面的影响，也有负面的影响。
（一）次贷危机的负面影响
1、对于中国对外出口的影响。中国经济的对外依存度已经达到60%，可以说中国经济的发展与世界经济的发展密切相关。欧盟、美国和日本是中国前三大贸易伙伴，次贷危机发生后，美国经济陷入衰退，日本和欧洲很多国家也陷入了经济衰退，可以肯定的是这场次贷危机将会对中国的出口产生较大影响。2008年12月份中国进出口总值1833.3亿美元，下降11.1%；其中出口1111.6亿美元，下降2.8%；进口721.8亿美元，下降21.3%。
2、对于就业尤其是农民工的就业的影响。由于外部需求显著减少，中国外贸企业订单也随之大幅缩减，这导致大批无工可打的农民工提前返回农村，大约有2000万农民工失业。农民工失业不但影响到农民的增收问题，而且有可能成为农村社会稳定的新因素。
（二）次贷危机的正面影响
1、对中国调整经济增长模式起到一定的促进作用。2008年中国GDP增长9%，在9%的GDP增长当中投资占了4.2%，消费4.0%，进出口0.8%，和2007年的数据相比，投资和消费贡献率在上升，进出口贡献率在下降。这个结构充分反映了美国次贷危机和世界金融危机对中国经济的影响。中国过去的经济增长模式是以外需为主，以出口为主，而次贷危机的出现，使外需这驾马车的作用急剧下降。中国可以充分利用这一契机，大力发展内需来弥补外需的不足。2008年11月5日，国务院常务会议确定了当前进一步扩大内需、促进经济增长的10项措施，并推出4万亿投资计划。中国是有13亿人口的发展中大国，具有广阔的国内市场，可以充分发挥内需对于中国经济发展的作用，减少对于外需的依赖，加快调整中国经济增长的模式。
2、中国具有强大的外汇储备，可以进行跨境并购。次贷危机发生后，国际资产价格大幅下跌，国际原油价格由最高的每桶147.27美元下降到现在40美元，下降幅度达到73%，其他重要资源价格也有大幅度的下跌。中国拥有2万亿美元的外汇，国家应该利用现在的资源价格总体下行的机会，鼓励国内企业跨境并购，占有更多的战略资源，特别是能源资源和基础金属。国内企业更多的参与国际资产配置，收购具有科技优势和自主知识产权的企业。可以说，这次次贷危机为中国企业在国际化的战略布局提供了难得的机遇。
四、次贷危机对中国经济的启示
（一）继续坚持审慎和循序渐进的金融开放政策，加强监管合作
次贷危机给美国、日本和欧洲的金融业造成了重创，但是中国金融业几乎没有受到次贷危机的直接冲击，中国对金融业的严格管制以及审慎的对外开放的步骤发挥了重要作用。同时，在金融市场日益全球化的今天，金融创新导致金融产品越来越复杂，传统金融子市场之间的界限已经淡化，跨市场金融产品日益普遍，因此跨部门的监管协调和监管合作显得格外重要。中国要加强同全球金融监管机构的合作，不断完善对于金融创新产品特别是金融衍生产品的监管。
（二）密切关注中国住房按揭贷款可能存在的信用风险
在中国，住房按揭贷款一向被各银行视为低风险的优质资产业务，是各大银行青睐的对象。银行为了抢夺市场，放松贷款条件的倾向也比较普遍，个别银行对贷款申请人的申请资料不做仔细查实，从而出现了用假收入证明、假工资证明等虚假文件到银行进行按揭贷款的现象。前几年房价一直处于上升周期，潜在的信用风险不会显现，但是目前房地产市场受到金融危机的冲击比较严重，房价已经出现逆转的苗头，因此银行的住房按揭贷款可能出现信用风险。银行要严格对于借款人的信用审查和首付比例等方面的要求，降低可能产生的信用风险。
参考文献：
1、彭海斌,钟思远.次贷危机及其对中国的影响[J].商业文化,2008(8).
2、魏礼军,孙淑霞.次贷危机予中国经济的启示[J].中国民营科技与经济,2008(8).
3、杨坤.金融监管创新:构建新型金融监管协调机制[J].时代金融,2008(8).
4、刘夏.美国次贷危机对我国金融监管的几点启示[J].网络财富,2008(9).
5、罗伯特·希特.次贷危机终结[M].中信出版社,2008.
（作者单位：华南师范大学增城学院）
关键词：次贷；金融创新；金融开放；信用风险
金融风暴第二波正在来临。美国基金投资经理惠特尼·蒂尔森(Whitney Tilson)认为目前还只是处于次贷泡沫的破灭初期，美国还将遭受更为严重的冲击，违约、拖欠债务、以及房屋拍卖的大潮还没过去，第二波的金融海啸将要到来。次贷多米诺骨牌的倒塌所引发的全球金融危机正在向新的方向转变。由于这次金融危机具有颠覆性、全面性和长期性的特点，因而它对未来几年甚至几十年的经济发展都将产生无法估量的负面影响，它对世界金融体系与经济发展方式的影响甚至可能会持续100年甚至更长时间。国际透视公司预订在2008年12月正式公布的一份预测报告指出，加拿大经济已进入衰退。二十国集团领导人金融市场和世界经济峰会2008年11月15日召开前夕，遭受金融危机重创的欧元区传出了“正式”陷入经济衰退的消息，这是自1999年欧元区成立以来的首次。日本政府2009年1月30日公布的统计数据显示，日本经济正滑向第二次世界大战以来最严重的衰退局面。而与之形成鲜明对比的是2008年12月2日社科院今天发布《经济蓝皮书》指出，2008年中国经济增长速度将有所放缓，GDP增长率为9.8%左右，2009年GDP增长率将继续有所回落，但仍有望保持9.3%左右的较快增长。2009年1月28日，温家宝总理在达沃斯表达了对中国的经济信心，他认为中国经济衰退几率为零。但是中国经济发展肯定会受到外部环境的影响，因此将分析次贷危机对于中国未来经济影响以及给中国带来的启示。
一、次贷危机简介
所谓次贷危机就是由于次级抵押贷款人到期不能按时偿还贷款所引发的危机。美国人几乎都是贷款买房，而且通常都是长期贷款。美国房地产贷款可以细分为优质抵押贷款、次优抵押贷款、次级抵押贷款3种。次级抵押贷款是向那些信用分数较低、收入证明缺失、负债较重的人提供的住房贷款。这些次级抵押贷款人由于利率上升和
楼市降温的双重影响，导致贷款拖欠和违约数量不断提高，最终引发美国次贷危机的爆发。
二、次贷危机发生的原因
美国次贷危机在2006年底就开始显现，但是真正引起人们的普遍重视直到贝尔斯登、美林证券、花旗银行和汇丰银行等国际金融机构对外宣布数以百亿美元的次贷危机损失，期间花费了半年多的时间。截至目前次贷危机已经发生两年多的时间了，它的影响还在继续。美国国会众议院2009年1月28日表决通过总额8190亿美元的经济刺激计划，助推总统奥巴马重启经济的努力。虽然获通过的经济刺激计划比民主党先前提出的方案减少60亿美元，但仍然是美国历史上最庞大的经济刺激方案。次贷危机是由以下原因造成的：
（一）美联储的过度宽松的货币政策导致房地产泡沫
“9.11”事件后，为了刺激经济增长，美联储实施宽松的货币政策，从2001年到2004年连续13次降息，利率水平从6.5%下降到1%，达到过去46年以来的最低水平。利率不断下调刺激房地产业繁荣，房价以每年增幅超过10%的速度攀升，1995年至2006年美国房价翻了一番，房地产市场开始出现严重的泡沫。受到房地产价格不断上升的影响，美国次贷规模不断扩大。2004年6月开始进入升息周期，利率不断上升和经济增长放缓促使房地产泡沫开始降温，房价上涨周期走到尽头。次级抵押借款人不能按时还款，贷款坏账比例不断提高，引发一系列连锁反应，最终引发美国次级抵押贷款危机。
（二）与次贷相关高风险金融衍生产品不断创新，而相对应的金融监管制度并不完善
次级抵押贷款是美国金融史上一个不小的金融创新，它的出现使很多低收入和信用不佳的美国人民实现了购房梦。金融机构又推出了与次级抵押贷款关联的衍生产品，这些衍生产品的重要特征就是过度包装和高杠杆。由于美国金融监管当局没有对这些次贷衍生产品监管到位，导致发行规模急剧扩大，为以后爆发的次贷危机埋下了危险的种子。美国金融业属于混业经营，但是监管仍然实行分业监管，金融监管机构达到7家之多，监管机构之间容易出现协调和配合问题，从而导致监管真空地带。同时场外市场金融衍生产品发展过快，出现监管滞后。
（三）贷款机构恶性竞争，借款人对房价盲目乐观
美国抵押贷款市场开始是由联邦全国抵押贷款协会和联邦住房抵押贷款公司主导的，后来由于这两家机构因为财务问题受到调查，其他贷款机构就趁机进入这一市场。次级抵押贷款的利率由于风险比较高，因此和一般贷款利率相比要高2-3%,受到巨额利润的驱动, 贷款机构之间盲目降低贷款条件，大量发放次级贷款。这些贷款机构在发放贷款时不按规定要求借款人预付定金，不认真核实借款人的收入状况，在房屋评估时也更多地依赖计算机程序而不是评估师的结论，导致很多不合格借款人的借贷申请获得通过。这些借款人认为房地产还会继续繁荣下
去，即使出现还贷困难，只需将房屋出售或者进行抵押再融资就可以解决问题。
三、次贷危机对中国经济发展的影响
作为经济全球化进程中越来越重要的一部分，中国参与世界经济日益加深。次贷危机通过各种途径影响中国经济。次贷危机对中国经济既有正面的影响，也有负面的影响。
（一）次贷危机的负面影响
1、对于中国对外出口的影响。中国经济的对外依存度已经达到60%，可以说中国经济的发展与世界经济的发展密切相关。欧盟、美国和日本是中国前三大贸易伙伴，次贷危机发生后，美国经济陷入衰退，日本和欧洲很多国家也陷入了经济衰退，可以肯定的是这场次贷危机将会对中国的出口产生较大影响。2008年12月份中国进出口总值1833.3亿美元，下降11.1%；其中出口1111.6亿美元，下降2.8%；进口721.8亿美元，下降21.3%。
2、对于就业尤其是农民工的就业的影响。由于外部需求显著减少，中国外贸企业订单也随之大幅缩减，这导致大批无工可打的农民工提前返回农村，大约有2000万农民工失业。农民工失业不但影响到农民的增收问题，而且有可能成为农村社会稳定的新因素。
（二）次贷危机的正面影响
1、对中国调整经济增长模式起到一定的促进作用。2008年中国GDP增长9%，在9%的GDP增长当中投资占了4.2%，消费4.0%，进出口0.8%，和2007年的数据相比，投资和消费贡献率在上升，进出口贡献率在下降。这个结构充分反映了美国次贷危机和世界金融危机对中国经济的影响。中国过去的经济增长模式是以外需为主，以出口为主，而次贷危机的出现，使外需这驾马车的作用急剧下降。中国可以充分利用这一契机，大力发展内需来弥补外需的不足。2008年11月5日，国务院常务会议确定了当前进一步扩大内需、促进经济增长的10项措施，并推出4万亿投资计划。中国是有13亿人口的发展中大国，具有广阔的国内市场，可以充分发挥内需对于中国经济发展的作用，减少对于外需的依赖，加快调整中国经济增长的模式。
2、中国具有强大的外汇储备，可以进行跨境并购。次贷危机发生后，国际资产价格大幅下跌，国际原油价格由最高的每桶147.27美元下降到现在40美元，下降幅度达到73%，其他重要资源价格也有大幅度的下跌。中国拥有2万亿美元的外汇，国家应该利用现在的资源价格总体下行的机会，鼓励国内企业跨境并购，占有更多的战略资源，特别是能源资源和基础金属。国内企业更多的参与国际资产配置，收购具有科技优势和自主知识产权的企业。可以说，这次次贷危机为中国企业在国际化的战略布局提供了难得的机遇。
四、次贷危机对中国经济的启示
（一）继续坚持审慎和循序渐进的金融开放政策，加强监管合作
次贷危机给美国、日本和欧洲的金融业造成了重创，但是中国金融业几乎没有受到次贷危机的直接冲击，中国对金融业的严格管制以及审慎的对外开放的步骤发挥了重要作用。同时，在金融市场日益全球化的今天，金融创新导致金融产品越来越复杂，传统金融子市场之间的界限已经淡化，跨市场金融产品日益普遍，因此跨部门的监管协调和监管合作显得格外重要。中国要加强同全球金融监管机构的合作，不断完善对于金融创新产品特别是金融衍生产品的监管。
（二）密切关注中国住房按揭贷款可能存在的信用风险
在中国，住房按揭贷款一向被各银行视为低风险的优质资产业务，是各大银行青睐的对象。银行为了抢夺市场，放松贷款条件的倾向也比较普遍，个别银行对贷款申请人的申请资料不做仔细查实，从而出现了用假收入证明、假工资证明等虚假文件到银行进行按揭贷款的现象。前几年房价一直处于上升周期，潜在的信用风险不会显现，但是目前房地产市场受到金融危机的冲击比较严重，房价已经出现逆转的苗头，因此银行的住房按揭贷款可能出现信用风险。银行要严格对于借款人的信用审查和首付比例等方面的要求，降低可能产生的信用风险。
参考文献：
1、彭海斌,钟思远.次贷危机及其对中国的影响[J].商业文化,2008(8).
2、魏礼军,孙淑霞.次贷危机予中国经济的启示[J].中国民营科技与经济,2008(8).
3、杨坤.金融监管创新:构建新型金融监管协调机制[J].时代金融,2008(8).
4、刘夏.美国次贷危机对我国金融监管的几点启示[J].网络财富,2008(9).
5、罗伯特·希特.次贷危机终结[M].中信出版社,2008.
（作者单位：华南师范大学增城学院）