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[摘 要]Z化工企业发展过程中需要面对较多的筹资问题，大量资金投入才能维持企业的运营。文章对化工公司的筹资现状分析并发现企业筹资过程中的风险，通过营运能力分析、盈利能力分析、偿债能力分析，在有针对性的客观数据基础上识别出其当前面临的筹资问题，并针对筹资的问题提出具体建议。
[关键词]化工企业;资金投入;筹资问题
[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2021.16.088
1 Z化工股份有限公司概况与筹资现状
1.1 Z化工股份有限公司概况
Z化工企业作为陕西省百强企业，主要以硝酸铵为主导产品的生产企业，产品质量稳定，主导的产品广泛地应用于民爆复混（合）肥行业。近年来，我国政府严抓环保，对化工行业进行整治，环保严查不再只是口号。行业内产品同质化现象比较严重，竞争十分激烈，所以Z化工公司投入了大量资金进行新产品的研发，大型新设备的采购。所以要全面了解企业现存的筹资风险，以防企业筹集资金陷入困境。
1.2 筹资量较大且大量依附外部筹资
债务筹资比例一直高于权益性筹资比例，外源筹资比例远高于内源性筹资比例。外源性筹资比例从2017年的73.6%下降到2019年的70.5%，2017—2019三年间外源性筹资内部发生着变化，债务筹资比例从55.29%下降到45.23%。总体趋势仍然是对外源筹资依附程度较高，虽然利用留存收益筹资具有不会发生筹资费用的优点，但是受到企业发展情况的制约，筹资数额受限。
1.3 外部筹资方式中债务资本比例较大
外部筹资过程中债务资本比例过高，2017年达到75.25%，2019年降低到60.5%。流动负债占负债总额的比例从2017年的95%下降到2019年的80%。而与之相对应的是，权益性筹资比率一直呈上升趋势，在2019年才达到39.50%。化工行业需要大量研发的特殊性质决定资金需求量大，投资回报期较长，长期负债占负债总额的比例还是很低。如果这种现象持续下去，势必会增加本企业的债务风险。
2 Z化工股份有限公司与筹资有关的财务分析
2.1 财务杠杆与风险分析
Z化工公司的2018年与2017年相比，息税前利润增长率为10.6%，同期税后利润增长率为15.7%;2019年与2018年相比，息税前利润增长率10.3%，同期税后利润增长率为15.3%。由此可知，由于Z公司使用了财务杠杆，从而使企业股权资本所有者权益带来了额外效益。然而，税后利润增长幅度平均只高出5%，可以发现企业的杠杆效应并不是特别的明显，反而会出现财务风险。
2.2 营运能力分析
营运水平是指企业对资产的运用水平，资产周转速度越快，企业的资产管理效果越好;资产周转率越慢，公司的资产使用效率偏低。
如表1所示，经过分析得出Z化工股份有限公司2019年应收账款周转率为1.68，与2018年的1.4相比上升8%，应收账款周转率高说明企业的账款周转的速度越快，回款的平均周期也较短。虽然本企业处于上升趋势，但是，应收账款的周转率仍然低于应收账款周转率的行业平均值3.8。通过分析表1发现，Z化工股份有限公司2019年的存货周转率与上年对比，上升了11%，这是因为该企业增加了新的销售渠道的发展。2019年的流动资产周转率与 2017年相比较，上升了 5%，尽管如此企业资产的利用率仍然在化工行业中处于较低水平。总资产周转率是反映企业销售能力的重要指标，比率越高销售能力越强。其数值与上年相比較上升了 20%，说明企业近三年销售能力增强了，销售收入增加了，而且股东股权的降低也是重要原因。
2.3 盈利能力分析
企业的盈利能力，是指通过对现有经济资源的充分利用，争取获得最大利润的能力，盈利是企业重要的经营目标，是企业生存发展的物质基础，它不仅关系到企业投资者的投资报酬，也是企业偿还债务的一个重要保障，是评价企业经营管理水平的重要依据。
如表2所示，通过分析可得出Z化工股份有限公司营业利润率逐年提高，表明在最近三年盈利水平不断提高。这是由于企业自主研发的化工设备投入生产，能够产出附加值更高的化工产品，与此同时由于研发技术水平的提高，公司的品牌号召力更强，获得了更多的销售渠道。总资产报酬率不高是由于投入的固定生产设备成本较高，回收周期较长。
2.4 偿债能力分析
偿债能力健康是企业发展的关键因素之一，其评价指标有多个，如流动比率、速动比率、资产负债率等。
由表3所示，通过分析可得在2017—2019年，流动比率获得了提高，流动比率越高说明企业流动负债得到偿还保障越大，本企业的流动比率又不是过高，说明滞留在流动资产上的资金不是过多。速动比率在标准值1周围浮动，说明企业应收账款的变现能力控制得较好。企业在2017—2019年资产负债率超过0.5，说明股东提供的资本所占比重较低，企业财务风险主要由债权人承担，贷款安全性缺乏可靠保证。
3 Z化工股份有限公司筹资存在的问题
根据现有国家能源产业政策和筹资环境来分析，Z化工股份有限公司筹资主要存在以下困难和问题。
3.1 筹资渠道单一
Z化工公司的资金来源主要依靠银行，然而对银行来说不仅有利润的需求，同样有经营的硬约束，一旦贷出的钱收不回来，国家不会负这个责任。并且国有商业银行对国有企业、集体企业政策倾斜，导致贷款时考虑企业的所有制性质、亦增加一些附加条件，客观上增加了Z化工公司依赖银行筹资的难度，无形中提高了企业筹资的风险与成本。另外，目前我国的创业投资基金尚处于起步阶段，运行机制不规范，规模小，来源少，退出机制不健全且投资取向多为科技类企业。所以Z化工公司同时也不具备股票筹资的硬性条件。 3.2 企业内源筹资力度有限
内源筹资主要通过以前的利润留存来进行，因而必须建立在良好收益的基础上。但是，Z化工股份有限公司存在经营粗放及其他历史原因，技术装备和工艺水平低、产品结构单一、组织结构“小而散”、管理落后、科技创新能力差，造成收益能力低下，继而引发自身积累能力的不足。调查表明，该企业的总资产回报率仅为大型企业的60%，并呈继续下降趋势。企业停留在粗放的自我积累阶段向科学化管理的过渡阶段，内源筹资数量远不足以支撑企业的发展。
3.3 债务筹资比例过大
从Z公司的现实状况来看，企业的资金来源有内部筹资和外部筹资两种方式，一旦公司内部筹资和外部筹资比例失调，公司就会面临着负债压力过大的风险。一般情况下，资产负债率在40%左右企业就能合理的正常运营。然而Z 公司债务资本最高时达到75.25%，虽然近三年有所下降，但是债务资本比例仍然达到60.5%。一般情况下，企业的经营者会合理的控制资产负债率的变化，经营者会合理的吸收资金，促进企业正常发展。Z化工公司资产负债率较高，而且短期负债在负债总额中占的比例比较高，所以对于企业短期偿债能力压力比较大，一旦企业资金链断裂后果不堪设想。
3.4 信用等级较低
对于企业本身来说，信用等级较低也成了一个极为不利的筹资障碍。Z公司财务管理信息不透明，银行难以得到确切的企业财务信息，这无疑也增大了银行的监督成本和信用风险。国有商业银行对企业进行信用等级评定的标准中，注重经营实力指标，与大型化工企业公司相比本企业的综合能力仍然有较大的差距，明显影响了信用等级的评定。化工企业经营风险比较大，所以银行对其进行贷款支持时，大都要求企业提供相应的担保，同时由于资信水平低，寻找第三方进行保证也很困难，大部分企业很难取得担保。
4 Z公司筹资问题优化建议
4.1 拓宽融资渠道
债务筹资方面，Z化工股份有限公司主要依赖金融机构贷款，很少运用其他债务工具来筹集长期资金，筹资渠道比较单一。在当今市场经济环境下，单一的筹资模式会给公司带来更大的筹资风险和财务风险。为保障公司持续健康发展，应重视拓宽筹资渠道，尝试利用一些新颖的筹资模式：杠杆收购筹资、信托筹资、战略性私募筹资等。还可以运用Z化工股份有限公司集团的优势，利用其较高的品牌形象和公司信誉度，来进行筹资渠道的拓展，并选择多元化的筹资工具分散风险提高财务弹性，最大限度地降低公司的资本使用成本，优化公司的筹资结构，从而实现公司合理运营，促进企业平稳较快发展。
4.2 扩大筹资租赁规模
抓住固定资产的中长期投资和融资机会是最重要的两个方面。在良好的经营业绩和信用记录的情况下，企业需要一个适合其债务承受能力的基金，如果等筹集到足够资金再购置先进设备，极可能已经失去最有力的竞争时机，而采用筹资租赁方式就能很好地解决这些问题。钢铁企业由于设施多，固定资产投资大，回收期长，因而适合采用筹资租赁的筹资方式。
4.3 提高内部的筹资水平
与大型钢铁公司相比，Z化工股份有限公司的职工大部分都在公司工作了20年以上，他们对公司具有较强的归属感。而且他们对公司管理与运营有更多的了解，如果他们相信企业有逐渐优化管理的趋势且发展前景乐观，他们将乐于把个人资金投入企业。还可以与同行业企业组建联盟。如果本企业可以提供另外公司所需要的相关配套产品及加工服务，它们将有更多的机会从同行业公司获取财政资助。这种联盟可采取子公司、转包公司或独家代理等多种形式或者从供应商及客户获取资金。
4.4 企业要树立信用意识
市场经济从某种程度上来说也是信用经济。企业贷不到钱，不是银行没钱，而是我国企业信用意识缺失。解决融资难的问题，首先要解决的是信用问题，即企业按时足额还本付息的信誉问题。因此，企业从刚开始成立就要有建立信用意识的觉悟，提高财务管理的规范性，增加企业的透明度，保证提供的信息具有真实可靠性。有了良好的信用作为保证，不仅银行愿意放贷，国内外一些投资者也会选择那些信用等级较高的企业进行投资。
参考文献：
[1]徐春立，苑泽明.财务管理[M].北京：经济科学出版社，2003：276.
[2]杨行.债务筹资对我国上市公司盈余管理的治理效应研究[D].成都：西南财经大学硕士学位论文，2014.
[3]范抒，赵忠华.财务杠杆原理及效应分析[J].商业研究，2003（6）.
[4]李增泉.金融发展、债务筹资约束与金字塔结构[J].管理世界，2008（1）.
[5]刘淑莲.高级财务管理理论与实务[M].大连：东北财经大学出版社，2009.
[6]崔志萍.論防范化工企业财务风险的机制与方法[J].时代金融，2008（3）：68.
[关键词]化工企业;资金投入;筹资问题
[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2021.16.088
1 Z化工股份有限公司概况与筹资现状
1.1 Z化工股份有限公司概况
Z化工企业作为陕西省百强企业，主要以硝酸铵为主导产品的生产企业，产品质量稳定，主导的产品广泛地应用于民爆复混（合）肥行业。近年来，我国政府严抓环保，对化工行业进行整治，环保严查不再只是口号。行业内产品同质化现象比较严重，竞争十分激烈，所以Z化工公司投入了大量资金进行新产品的研发，大型新设备的采购。所以要全面了解企业现存的筹资风险，以防企业筹集资金陷入困境。
1.2 筹资量较大且大量依附外部筹资
债务筹资比例一直高于权益性筹资比例，外源筹资比例远高于内源性筹资比例。外源性筹资比例从2017年的73.6%下降到2019年的70.5%，2017—2019三年间外源性筹资内部发生着变化，债务筹资比例从55.29%下降到45.23%。总体趋势仍然是对外源筹资依附程度较高，虽然利用留存收益筹资具有不会发生筹资费用的优点，但是受到企业发展情况的制约，筹资数额受限。
1.3 外部筹资方式中债务资本比例较大
外部筹资过程中债务资本比例过高，2017年达到75.25%，2019年降低到60.5%。流动负债占负债总额的比例从2017年的95%下降到2019年的80%。而与之相对应的是，权益性筹资比率一直呈上升趋势，在2019年才达到39.50%。化工行业需要大量研发的特殊性质决定资金需求量大，投资回报期较长，长期负债占负债总额的比例还是很低。如果这种现象持续下去，势必会增加本企业的债务风险。
2 Z化工股份有限公司与筹资有关的财务分析
2.1 财务杠杆与风险分析
Z化工公司的2018年与2017年相比，息税前利润增长率为10.6%，同期税后利润增长率为15.7%;2019年与2018年相比，息税前利润增长率10.3%，同期税后利润增长率为15.3%。由此可知，由于Z公司使用了财务杠杆，从而使企业股权资本所有者权益带来了额外效益。然而，税后利润增长幅度平均只高出5%，可以发现企业的杠杆效应并不是特别的明显，反而会出现财务风险。
2.2 营运能力分析
营运水平是指企业对资产的运用水平，资产周转速度越快，企业的资产管理效果越好;资产周转率越慢，公司的资产使用效率偏低。
如表1所示，经过分析得出Z化工股份有限公司2019年应收账款周转率为1.68，与2018年的1.4相比上升8%，应收账款周转率高说明企业的账款周转的速度越快，回款的平均周期也较短。虽然本企业处于上升趋势，但是，应收账款的周转率仍然低于应收账款周转率的行业平均值3.8。通过分析表1发现，Z化工股份有限公司2019年的存货周转率与上年对比，上升了11%，这是因为该企业增加了新的销售渠道的发展。2019年的流动资产周转率与 2017年相比较，上升了 5%，尽管如此企业资产的利用率仍然在化工行业中处于较低水平。总资产周转率是反映企业销售能力的重要指标，比率越高销售能力越强。其数值与上年相比較上升了 20%，说明企业近三年销售能力增强了，销售收入增加了，而且股东股权的降低也是重要原因。
2.3 盈利能力分析
企业的盈利能力，是指通过对现有经济资源的充分利用，争取获得最大利润的能力，盈利是企业重要的经营目标，是企业生存发展的物质基础，它不仅关系到企业投资者的投资报酬，也是企业偿还债务的一个重要保障，是评价企业经营管理水平的重要依据。
如表2所示，通过分析可得出Z化工股份有限公司营业利润率逐年提高，表明在最近三年盈利水平不断提高。这是由于企业自主研发的化工设备投入生产，能够产出附加值更高的化工产品，与此同时由于研发技术水平的提高，公司的品牌号召力更强，获得了更多的销售渠道。总资产报酬率不高是由于投入的固定生产设备成本较高，回收周期较长。
2.4 偿债能力分析
偿债能力健康是企业发展的关键因素之一，其评价指标有多个，如流动比率、速动比率、资产负债率等。
由表3所示，通过分析可得在2017—2019年，流动比率获得了提高，流动比率越高说明企业流动负债得到偿还保障越大，本企业的流动比率又不是过高，说明滞留在流动资产上的资金不是过多。速动比率在标准值1周围浮动，说明企业应收账款的变现能力控制得较好。企业在2017—2019年资产负债率超过0.5，说明股东提供的资本所占比重较低，企业财务风险主要由债权人承担，贷款安全性缺乏可靠保证。
3 Z化工股份有限公司筹资存在的问题
根据现有国家能源产业政策和筹资环境来分析，Z化工股份有限公司筹资主要存在以下困难和问题。
3.1 筹资渠道单一
Z化工公司的资金来源主要依靠银行，然而对银行来说不仅有利润的需求，同样有经营的硬约束，一旦贷出的钱收不回来，国家不会负这个责任。并且国有商业银行对国有企业、集体企业政策倾斜，导致贷款时考虑企业的所有制性质、亦增加一些附加条件，客观上增加了Z化工公司依赖银行筹资的难度，无形中提高了企业筹资的风险与成本。另外，目前我国的创业投资基金尚处于起步阶段，运行机制不规范，规模小，来源少，退出机制不健全且投资取向多为科技类企业。所以Z化工公司同时也不具备股票筹资的硬性条件。 3.2 企业内源筹资力度有限
内源筹资主要通过以前的利润留存来进行，因而必须建立在良好收益的基础上。但是，Z化工股份有限公司存在经营粗放及其他历史原因，技术装备和工艺水平低、产品结构单一、组织结构“小而散”、管理落后、科技创新能力差，造成收益能力低下，继而引发自身积累能力的不足。调查表明，该企业的总资产回报率仅为大型企业的60%，并呈继续下降趋势。企业停留在粗放的自我积累阶段向科学化管理的过渡阶段，内源筹资数量远不足以支撑企业的发展。
3.3 债务筹资比例过大
从Z公司的现实状况来看，企业的资金来源有内部筹资和外部筹资两种方式，一旦公司内部筹资和外部筹资比例失调，公司就会面临着负债压力过大的风险。一般情况下，资产负债率在40%左右企业就能合理的正常运营。然而Z 公司债务资本最高时达到75.25%，虽然近三年有所下降，但是债务资本比例仍然达到60.5%。一般情况下，企业的经营者会合理的控制资产负债率的变化，经营者会合理的吸收资金，促进企业正常发展。Z化工公司资产负债率较高，而且短期负债在负债总额中占的比例比较高，所以对于企业短期偿债能力压力比较大，一旦企业资金链断裂后果不堪设想。
3.4 信用等级较低
对于企业本身来说，信用等级较低也成了一个极为不利的筹资障碍。Z公司财务管理信息不透明，银行难以得到确切的企业财务信息，这无疑也增大了银行的监督成本和信用风险。国有商业银行对企业进行信用等级评定的标准中，注重经营实力指标，与大型化工企业公司相比本企业的综合能力仍然有较大的差距，明显影响了信用等级的评定。化工企业经营风险比较大，所以银行对其进行贷款支持时，大都要求企业提供相应的担保，同时由于资信水平低，寻找第三方进行保证也很困难，大部分企业很难取得担保。
4 Z公司筹资问题优化建议
4.1 拓宽融资渠道
债务筹资方面，Z化工股份有限公司主要依赖金融机构贷款，很少运用其他债务工具来筹集长期资金，筹资渠道比较单一。在当今市场经济环境下，单一的筹资模式会给公司带来更大的筹资风险和财务风险。为保障公司持续健康发展，应重视拓宽筹资渠道，尝试利用一些新颖的筹资模式：杠杆收购筹资、信托筹资、战略性私募筹资等。还可以运用Z化工股份有限公司集团的优势，利用其较高的品牌形象和公司信誉度，来进行筹资渠道的拓展，并选择多元化的筹资工具分散风险提高财务弹性，最大限度地降低公司的资本使用成本，优化公司的筹资结构，从而实现公司合理运营，促进企业平稳较快发展。
4.2 扩大筹资租赁规模
抓住固定资产的中长期投资和融资机会是最重要的两个方面。在良好的经营业绩和信用记录的情况下，企业需要一个适合其债务承受能力的基金，如果等筹集到足够资金再购置先进设备，极可能已经失去最有力的竞争时机，而采用筹资租赁方式就能很好地解决这些问题。钢铁企业由于设施多，固定资产投资大，回收期长，因而适合采用筹资租赁的筹资方式。
4.3 提高内部的筹资水平
与大型钢铁公司相比，Z化工股份有限公司的职工大部分都在公司工作了20年以上，他们对公司具有较强的归属感。而且他们对公司管理与运营有更多的了解，如果他们相信企业有逐渐优化管理的趋势且发展前景乐观，他们将乐于把个人资金投入企业。还可以与同行业企业组建联盟。如果本企业可以提供另外公司所需要的相关配套产品及加工服务，它们将有更多的机会从同行业公司获取财政资助。这种联盟可采取子公司、转包公司或独家代理等多种形式或者从供应商及客户获取资金。
4.4 企业要树立信用意识
市场经济从某种程度上来说也是信用经济。企业贷不到钱，不是银行没钱，而是我国企业信用意识缺失。解决融资难的问题，首先要解决的是信用问题，即企业按时足额还本付息的信誉问题。因此，企业从刚开始成立就要有建立信用意识的觉悟，提高财务管理的规范性，增加企业的透明度，保证提供的信息具有真实可靠性。有了良好的信用作为保证，不仅银行愿意放贷，国内外一些投资者也会选择那些信用等级较高的企业进行投资。
参考文献：
[1]徐春立，苑泽明.财务管理[M].北京：经济科学出版社，2003：276.
[2]杨行.债务筹资对我国上市公司盈余管理的治理效应研究[D].成都：西南财经大学硕士学位论文，2014.
[3]范抒，赵忠华.财务杠杆原理及效应分析[J].商业研究，2003（6）.
[4]李增泉.金融发展、债务筹资约束与金字塔结构[J].管理世界，2008（1）.
[5]刘淑莲.高级财务管理理论与实务[M].大连：东北财经大学出版社，2009.
[6]崔志萍.論防范化工企业财务风险的机制与方法[J].时代金融，2008（3）：68.