《投资最重要的事》是美国橡树资本管理公司的创始人霍华德·马克斯的一本充满投资智慧的力作，它是作者43年投资实践的心血结晶，实为霍华德·马克斯多年投资备忘录的集大成。
　　最近几十年资本市场的一个重大变化就是指数化投资的方兴未艾，愈发显现燎原之势，指数化投资就是跟随市场获取“市场收益”的投资方式，目前，就算是门外汉，也可以通过投资指数基金轻易获取“市场收益”。从国内外的统计数据来看，“市场收益”至少打败75%以上天资聪明、受过良好高等教育、雄心勃勃且工作努力的基金经理。如果只期望获得“市场收益”，那么投资就非常简单（你只需要购买指数化产品即可），其实投资大师格兰姆及巴菲特对一般投资者的建议就是进行指数化投资。美国另一位伟大的资产管理大师威廉J.伯恩斯坦对指数化的强调更是强烈，他甚至得出一个稍显武断的结论：主动式资产组合管理就是骗人的把戏。
　　随着廉价的指数化工具的迅速繁殖及电脑网络在金融领域的渗透，获取“市场收益”愈发简单，但企图战胜“市场收益”也愈发困难。《投资最重要的事》就是指导投资人完成这个困难任务——“战胜市场”——的实践探索。
　　第二层次思维
　　霍华德·马克斯在本书第一章就明确了成功投资的定义：战胜市场。
　　要实现这一目标，你需要好运气也需要非凡的洞察力，就长期而言，运气是趋于均衡的，而非凡的洞察力来自投资者的个人气质与后天的持续学习。开篇短短数页，霍华德·马克斯提出了本书最重要也最核心的概念“第二层次思维”：要战胜市场、战胜大众，你需要“与众不同”的思维方式，并以此为基础形成“与众不同”的投资体系与投资策略。
　　第一层次思维者对相同事件有着彼此相同的看法，通常也会得出同样的结论，这是不可能取得优异结果的，全部投资者都战胜市场是不可能的，因为他们全体就是市场；在投资的零和世界中，参与竞争之前，你必须先问问自己是否具有处于领先地位的充分理由，要想取得超过一般投资者的成绩，你必须有比群体共识更加深入的思考，你具备这样的能力吗？是什么让你认为自己具有这样的能力？
　　第二章是“理解市场的有效性与局限性”。霍华德·马克斯认为，有效市场的概念是相对的，他坦承获得这个认识是其个人投资管理生涯的转折点，对有效市场理论相对性的认识帮助霍华德·马克斯在实战中避免将时间与精力浪费在主流市场上。
　　接下来的两章内容“准确估计价值”和“价格与价值的关系”，具有典型的霍华德·马克斯的“理论与实战共振”的特征，读起来别有味道。
　　正确估值是价值投资的基础，因为安全边际与价值-价格关系都与此相关，估值正确只是成功投资的必要条件而非充分条件，在实战中要有灵活性与适应性，比如当自己持有的证券上涨时，许多人会更加喜欢它们，因为他们的决策得到了验证；而当证券价格下跌时，他们开始怀疑自己的决策是否正确，对它们的喜爱也随之减少，这使得持有并以更低价格持续买进变得相当困难，而这正是未来战胜市场的核心要素之一。估值正确却不坚定持有或向下持续摊平，用处不大；当然，如果估值错误却坚定持有后果更糟，在实践操作中首先要避免错误估值，其次，在正确估值基础必须有适当的操作策略相结合才能达到目的。
　　霍华德·马克斯对“价格与价值关系”论述更是精彩，完成正确估值只是投资的开始，下一步的投资行动必须考察相对于估值的资产价格，建立基本面-价值-价格之间的健康关系是成功投资的核心，没有任何资产类别或单个投资标的具有与生俱来的高收益，只有在定价合适的时候它才具有吸引力，霍华德·马克斯的说法很形象：“买好的”不如“买得好”，这对中国股市很有启示意义，在所谓伟大公司或某几只长期牛股的蛊惑下，很多人只着眼公司的所谓质地与确定性，而对所支付的价格没有足够多的谨慎态度，对目标质地或行业趋势的迷恋取代了价值与公平价格的观念。
　　从第五章至第七章，霍华德·马克斯阐述了自己的风险观，其中的精彩观点如：“多数风险都具有主观性、隐蔽性及不可量化性”，“概率与结果之间存在巨大的差异，可能的事情没有发生而不可能的事情却发生了，资本市场似乎向来如此，这是你应知道的关于投资风险最重要的事之一”，“市场的风险水平源自参与者的行为而不是证券、策略或机构，无论市场结构被设计成什么样子，只有在投资者行为审慎时风险才会较低。”
　　作者用了相对大的篇幅来阐述风险，这本身就是一种极其保守谨慎的态度，贯穿长期投资成功之路的是风险控制而不是冒进，在整个投资生涯中是否成功的关键取决于对失败投资的数量及程度的控制，而不是致胜投资的伟大。
　　至于第八章“关注周期”及第九章“钟摆意识”，主要阐述如何跨越牛熊长周期的思维，霍华德·马克斯的讲述非常朴实，任何东西都不可能朝一个方向永远发展下去，树木不会涨到天上，也很少有东西归零。在我的印象中还没有哪位投资大师对周期的关注超越霍华德·马克斯，43年的投资实践会经历数个大的周期轮回，作为一个实战者肯定会有很多关于周期的经历给作者留下太深的痕迹；所谓的钟摆意识就是应对周期的意识，作者不仅关注周期还提出如何应对周期的投资策略，这部分内容在其他投资著作中很难读到所以也弥足珍贵。比如：“在投资界沉淀的时间越长，对事物的基本周期就越重视，你不能预测但你可以准备”，“在钟摆最黑暗的极端，投资人需要强大的分析力、客观性、决断力乃至想象力才能相信一切将会更好，少数具备这样能力的人能够在极低风险的基础上获得高额利润；但在另一个极端，当人人开始推测未来，价格永远以不可思议的速度上涨时，痛苦损失的基础已悄然奠定。”
　　第十章“抵御消极影响”，是读者反思自我的理想教案，如能深入领会也许能够实现一次自我感悟的升华，这对长期投资而言非常关键。读者可以对照这几种心理缺陷来洞悉自我：贪婪、恐惧、容易放弃常识、逻辑、历史与规范的心理倾向、从众而不是坚持己见的心理倾向、嫉妒：投资者大多难以坐视别人比自己赚钱更多这一事实、自负。 　　建立相应的投资策略
　　从第十一章起，主要探讨“第二层次投资策略”，有更加强烈的实战意味。
　　第十一章是“逆向投资”：与众不同的思维必然导致与众不同的投资，最具体的表现形式就是逆向投资，但接受逆向投资概念是一回事，把它应用到实际中则是另一回事，投资者需要拥有来自强健决策程序下的自信并采取非传统的策略才能进入逆向投资的自然境界，霍华德·马克斯也许能够激发我们自发地进入逆向的世界。
　　第十二章“寻找便宜货”、第十三章“耐心等待机会”、第十四章“认识预测的局限性”都是实战中极富价值的具体策略，也许将颠覆初入资本市场的投资者的理念，如果能够充分理解这些投资策略并将它们融入到自我的投资体系中，那对我们的成功投资必有孛以裨益。
　　其中的精彩观点如下：
　　将客观优点误以为是投资机会的倾向，以及不能正确区分好资产与好交易之间区别的倾向，令大多数投资者陷入困境；
　　我们的目标是寻找估值过低的资产，应该到哪里去找呢？
　　人们怎么能够在没有任何价格参考的情况下全盘否定一个潜在的投资标的呢？
　　在最需要预测的紧要关头，我们却几乎无法预知未来将会发生什么。只有那些认为不能掌握未来的投资者才会采取截然不同的行动：多元化、对冲、极少或不用杠杆、更谨慎当前价值而不是未来增长、高度重视资本结构、通常为各种可能的结果做好准备。
　　这部分的精彩观点与探讨非常具有实战性，具有非常强烈的实践价值，这是“与众不同的思维”与“与众不同的策略”的完美契合。
　　第十五章“正确认识自身”及第十六章“重视运气”：对自身处境的正确认识会为我们了解未来事件、采取相应对策提供宝贵的洞见，证券市场是个运气与能力混杂的领域；投资领域并不是一个未来可以预见、特定行为总能产生特定结果的有秩序有逻辑的地方，事实上投资很大程度上受运气支配，作为投资者所取得的成功深受偶然因素的影响，投资结果只有部分（有时甚至是很小的一部分）在投资者的掌握之中。
　　我读完这部分内容后也有很深的感悟：成功归于运气、失败归于自我，也许我们有这样的认识才能更好地解决好“自我与市场”及“能力与运气”之间的关系。这两章也许能成为投资者打开自我心门的钥匙。
　　这是一本让我爱不释手的好书，虽然接触本书的时间不长，但已翻阅无数遍了，每次阅读都能够感觉到一位充满智慧的老者娓娓道来让人持续顿悟。