摘 要：现金分红是公司对股东报酬的一种非常普遍且重要的方式。由于近年来国内公司中对于现金分红不够重视，有许多大公司甚至长期不进行分红，所以出台了强制分红政策。可是已经实施了有好多年，实施效果却不太理想，不同专家对于该政策的有效性也有争议，效果以及对大股东和中小股东的影响也不同。本文通过文献调查研究强制分红的现状、影响以及原因，分析强制分红效果不理想的原因，得出结论并对未来发展方向做一定的展望。
　　关键词：现金分红 强制分红 股利政策 文献调查
　　1、强制分红的概念
　　上市公司将公司的盈余支付给股东，不仅使股东获得投资收益，股利分配权得以实现，对公司自身也有重大意义，是公司治理的主要内容。现金分红是上市公司的股利政策的重要部分，也是公司对股东投资的回报的方式，是上市公司履行股东受托责任的重要体现。
　　近几年来，上市公司现金分红的比例逐年提高，但“两极分化”程度比较严重，仍有部分公司连续多年没有分配现金红利，总体支付率与成熟市场相比还有一定差别。Wind统计显示，截至2016年4月11日，A股共有1126家公司分布了现金分红方案，总金额有望超过6064.58亿元。而另外一些上市公司自上市以来从未分红，被市场称为名副其实的“铁公鸡”，这类上市公司数量目前高达273家，其中有90家未分红的时间超过了10年。
　　为了保护投资者的利益，强制分红政策通过法规政策来规范上市公司的分红行为。这种行为通常在已有法律法规和市场未能有效促进公司主动发放股利的行为及保障股东权益时发生。2008年证监会发布的57号令的第三条明确规定“最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的30%”，这主要对有再融资需求的公司产生了作用。
　　2、强制分红的现状和原因
　　2.1 积极影响
　　许多专家是支持这个政策的，因为对于公司来说，选择如何分配利润是属于他们自己的自治政策，一部分公司可能会忽略投资者的利益，为了提高上司公司分配利润的积极性，需要通过制度来促进。实施强制分红可以帮助上市公司重塑投资理念，提高投资者的信心，增加市场上的长期投资者，减少市场投机行为，有利于重树价值投资的市场理念。同时，高回报、多分红的企业可以通过更方便、成本更低的方式来再融资。另外，公司的管理层与投资者之间的代理问题也可以通过该政策有所缓解，现金利润等留在管理层手中可能会使得他们不合理分配资金，用于谋取自己的利益而不是最大化投资者的利益。
　　2.2 消极影响
　　而且根据理论，留存利润用于现金分红后，下一年用于投入扩大企业的资金就会明显减少，进而，对于一些正处于成长阶段的公司来说，强制分红对他们是有较大影响的，强制分红会给予企业一定程度上的束缚，使得企业不能从利润中提成进行再融资业务，会阻碍其成长。证券监管部门不能太大程度上代替市场之手，以行政干预的形式来强制企业分红。
　　分红也影响到公司的后续投资，债务情况，盈余公积等，即使企业存在利润，也可以以投资新项目、提取公积金为由不分配股利。企业的融资观念和投资者的投资观念，一般与他们的风险偏好、风险承受能力有关，很难在短时间内变化。另外，由于央企的行政级别较高可能与证监会对等，强制分红的实施就不是很容易。最后，由于分红时是全部股东参与分配，而再融资的时候可能只有流通股股东参与，大股东选择放弃，所以，派现行为可能成为大股东套现的手段，利益受到损害的还是中小股东。
　　2.3 原因
　　近几年来，虽然上市公司的分红逐年增加，但是实际效果并不大，仍然有大批公司选择不现金分红，整体的股利水平仍然不理想。
　　原因可能有如，A股市场的投机性，使得投资者并不钟情现金分红，投资者认为靠分红进行价值投资丧失了意义。
　　又如，不合理的红利税征收，使得上市公司分红越多，投资者损失越大；股息红利税一直被大众所诟病是因为它有重复征税和税负不公的争议。目前上市公司现金分红来源于公司的税后利润，投资者在收到分红后还需按10%的税率缴纳个税，因此被指有重复征收嫌疑。同时，缴纳红利税的纳税人是个人投资者，机构投资者则获得免缴待遇，利益受损的则是弱势的中小投资者。
　　也有部分原因是把定向增发排除在再融资的范围之外。也就是说，上市公司哪怕不现金分红，只要其他条件许可，也完全可以通过定向增发进行再融资。
　　3、强制分红未来的建议和展望
　　现在的现金分红制度仍然有需要被完善的地方。
　　具体而言，首先公司要坚持自治，要将上市公司、中小股东和大股东各方面的利益和诉求综合起来一起考虑；第二，形成更多元的金融工具提供给不同类型、不同偏好的投资者；第三，加快机构投资者培育；第四，创造条件听取中小投资者意见和建议，增强投资者回报决策的话语权；第五，改善投资者回报外部环境，包括研究试点以股代息、完善股份回购等。
　　优化投资者回报机制要充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，按照市场化、法制化的要求，立足当前、着眼长远，着力破解体制机制的障碍，着力消除影响市场正常发挥功能的影响因素，努力形成公司自主决定的、能够更好尊重股东利益、具有多样选择性的，有利于资本市场持续健康发展的投资者回报机制。
　　另外从政策上应该有所改进，如取消红利税，让投资者避免因为分红实际上反而蒙受损失；其次把现金分红与高管薪酬的增长结合起来，现金分红增长的幅度要恒大于高管薪酬增长的幅度。现金分红与融资金额结合起来，如规定融资金额不能超过分红金额的两倍或三倍等。现金分红与IPO价格结合起来，如按IPO价格计算的回报率不低于同期银行存款利率。