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编者按：
与日日喧嚣、时时刺激的盘面走势不同的是，机构们调仓换股的举动，往往发生在“这里的黎明静悄悄”。
8 月，以银行和地产为主的大盘蓝筹股走出了一轮澜壮阔的升势，但到了9月，银行股和地产股却低下了高昂的头。在大盘宽幅震荡之时，种种迹象表明，机构已经开始战略性调仓。虽然根据市场情况，机构随时进行战略性调仓是正常现象，但对于这个被机构左右的大市来说，波动是难免的。
只有在特定时节（季度末、年中、年末）才能获取机构持股信息的散户们，就如同汪洋中的一条小船一样无法把握自己的命运。但是，天下没有不透风的墙，主力资金的流动还是会有蛛丝马迹的。因而，跟随主力适时调整仓位，在避免股价损失的同时，也可以充分发挥资金的效率。
牛市远未结束，精彩还将继续演绎，而调仓也将不断进行。
9月6日，上证指数创出了历史新高，一度突破5412.32点。不过广州老股民李明铮却陷入了困惑之中。在近两天里，李明铮持有的股票招商银行（600036）和金融街（000402）如磐石一般，丝毫未动。
银行股和地产股的弱势表现让李明铮担心：主力机构是不是减仓这些板块了？
虽然疑惑，李明铮还是打算看看之后几天的行情再说。随后几天仍是一片绿色，特别是9月11日，A 股市场遭遇“另类 9•11”，当日沪深 300 指数与上证综指收盘跌幅分别高达约 4.7％与 4.5％，为 7 月 5 日股指展开新一轮上攻行情以来的最大单日跌幅。被众多机构重仓的招商银行的跌幅达到4.15%，而金融街的跌幅为5.95%。
这突然袭击的“9.11”事件，让有十年股龄的李明铮开始谨慎起来，大盘在如此的高位，震荡调整是难免的。在宽幅震荡中，选择个股是最重要的。虽然李明铮依旧看好银行股和地产股，但在短期内，李明铮觉得没有必要将资金困置在这里，因此，他果断地在9月12日将股票全部卖出，转而全仓买入包钢股份（600010），短短三天获利就达17%。那么，李明铮是如何找寻主力调仓的蛛丝马迹呢？
从二季度调仓追寻规律
每个季度，机构都会进行仓位的控制和配置调整，在三季度即将过去、大盘高位震荡之时，机构主力战略性调仓是不容置疑的。虽然基金的三季度报告还没出来，但是投资者可以依据基金的一季度和二季度的持仓变化，寻找其调仓的规律。
从基金的行业配置来看，二季度行业配置前3 的分别是制造业、金融保险业、机械设备仪表；而一季度行业的前 3 配置是制造业、金融保险业、金属非金属。看来，制造业和金融保险业一直都是基金上半年重点配置的项目，只不过机械设备仪表和金属非金属在位置上做了一下互换。但综合基金配置的行业和行业集中度来看，基金对于行业的配置的观点基本没有发生变化，制造业、金融保险业、机械设备仪表和金属非金属仍然是基金的重仓板块。可以看出，基金在重仓的板块不会变动很大，重点是在配置多少比例方面会有多增减（见如表1）。
而在目前大盘在5200点震荡中，不少像李明铮的股民担心：机构是否在金融和地产方面减仓呢？虽然不能完全确定基金在什么时候进行加仓、减仓动作，但不可否认的是，主力机构近期有连续在银行等板块中减仓。
从估值水平来看，机构对市场存在轻微泡沫有共识，轻微泡沫是牛市是的合理现象，何况在整体存在泡沫的情况下，因此机构在前期领涨的蓝筹板块不会清仓，仍然会坚持长期持有。但个股的情况各自不同，市场中仍然存在一些有估值潜力的板块和个股，诸如央企资产注入和整体上市、绩差企业的资产重组等外延式增长潜力很大，这些板块和个股必然吸引着机构建仓和增仓。因此，机构主流资金可能从一些估值偏高的板块如银行板块、地产板块分流出来，流入有估值潜力的板块个股。
从博弈心理来看，特别在历史的高位上，机构有可能大举套现获利丰厚的筹码，短暂时间在市场中制造恐慌气氛，造成市场大跌，市场大跌过程中，造成普通散户恐慌杀跌，个股不分良莠下跌，机构投资者可趁机低吸目标股，达到调仓的目的。因此，在宽幅震荡中，个股行情分化加大，为机构和部分先知先觉的散户提供了较好的买入机会。
从资金流向跟踪主力方向
无论何时何地，股票流通市场永远是资金在博弈、在推动。所以资金流向（moneyflow）是一个成熟的技术指标，它能够帮助投资者透过指数（价格）涨跌的迷雾看到其他人到底在干什么。特别是在机构博弈时代，主力机构对股价未来运行影响非常大，而资金的流向很大程度上可以辨析机构增持了哪些股票，而机构增持的股票往往认同度高，未来的上涨潜力大。因此，投资者在实际操作中，可将重心放在近期有明显新多资金流入的板块或个股中，
在指数处于上升状态时产生的成交额是推动指数上涨的力量，这部分成交额被定义为资金流入；指数下跌时的成交额是推动指数下跌的力量，这部分成交额被定义为资金流出；当天两者的差额即是当天两种力量相抵之后剩下的推动指数上升的净力，这就是该板块当天的资金净流入。换句话说，资金流向测算的是推动指数涨跌的力量强弱，这反映了投资者对该板块看空或看多的程度到底有多大。
一般情况下资金流向与指数涨跌幅走势非常相近，但在两种情况下，资金流向指标具有明显的指导意义：第一，当天的资金流向与指数涨跌相反。比如该板块全天指数是下跌的，但资金流向显示全天资金为净流入。第二，当天的资金流向与指数涨跌幅在幅度上存在较大背离。比如全天指数涨幅较高，但实际资金净流入量很小。而当资金流向与指数涨跌幅出现以上背离时，资金流向比指数涨跌幅更能反映市场实际状况。
因此，资金流向的判断无论对于分析股市大盘走势还是对于个股操作上，都起着至关重要的作用。
通常说的市场“热点”，其实就是资金集中流向的个股，而“板块轮动”其实就是资金流向轮动而产生的盘面效果。而资金流向的热点可从两市成交额排名上观察：每天成交量(成交额)排行榜前20至30名的个股就是资金流向的热点，所要观察的重点是这些个股是否具备相似的特征或集中与某些板块，并且占据成交榜的时间是否够长(半天、一天、三天等时间长短和对资金吸引的力度的大小成正比)。但是需要注意的是，当大盘成交量比较低迷时，部分大盘股占据成交榜的前列，而这些个股的量比又无明显放大，则说明此时大盘人气涣散而不是代表资金流向集中。
战略性调仓成主流
8 月份的市场主要经历了大盘蓝筹领涨――蓝筹股重压之下普跌——二、三线蓝筹股领涨――中小板块突起几个过程，行情由基金重仓板块的集中发力向中小盘板块逐渐扩散，前期累积的较大涨幅与估值困惑造成基金重仓板块，脆弱性和风险性加大，主力面临战略性调仓的已成必然。
虽然上半年A股整体上市公司净利润平均增长70%以上，机构大多预计三季度上市公司业绩仍然不错，但增速将进一步放缓。而蓝筹股经过上一轮的上涨后，短期估值水平已不低。面临着调整需求。
进入9月份以来，上证指数在创出5357.93点的新高后，接连两个交易日展开震荡回调的走势，尽管市场整体走势相对平稳，但主流热点的降温和个股走势的进一步分化却彰显出投资心态已渐趋谨慎。
9月4日市值较大的基金重仓股的下跌，反映出机构对这部分有估值压力的个股减持意图明显。同时，在建设银行即将回归A股之际，基金等机构存在调整仓位的意愿。建设银行的回归必然会导致主力分流之前持有银行股的资金，以准备建仓建设银行，从而导致银行股的萎靡不振。更为重要的是，由于密集扩容能抑制场内过剩的流动性，以获得推出股指期货的最佳点，因此市场对后市密集扩容的预期相当强烈。而对扩容加速的预期增大了抛压，造成部分大盘蓝筹股出现加速抛售的迹象。
而9月11日股市的一场暴跌，又给了主力调仓的最佳时机。上海某基金经理向本刊透露：“机会终于来了！”
事实上，在9月11日当天，一些“艺高人胆大”的基金，已经悄然调仓，为分享反弹收益做好铺垫。而对于投资者来说，近期的横盘整理能起到夯实底部的作用，在5000点的区域左右，投资者仍需做好调仓换股工作，积极换入业绩稳定成长性良好的个股，对前期涨幅多大的个股仍以减仓为宜。
此外，近期开放式基金再掀分红高潮。据不完全统计，两个月时间里，已有40多只偏股型基金先后发布了分红预告或公告。在大盘高位震荡、估值高企的背景下，市场风险的加剧令基金的运作及对后市的预期趋于谨慎。基金公司在向投资者兑现前期收益的同时，分红也有助于基金调整仓位。
小贴士：
银河证券：8月基金仓位跟踪
5 月份是行情开始向大盘蓝筹板块转变的初始时期，这一时期基金已经先于市场一步进行仓位布局，将筹码更多的集中在蓝筹品种，同时对于前期获利较多的行业进行部分减持。在 6 月份市场的大幅度调整中，基金乘势凸现出其价值投资的优势，其在仓位上的布局已经逐步明确投潜力的行业和品种的思路，特别是 6 月份所经历的大幅度波动为基金及时进行仓位上的转换提供了较好的时期。进入7 月份后，基金对于主题投资的把握已经成为市场板块轮动的主导力量，在此基础上基金继续深化其主题投资的思路，对于各主题下的板块根据其当期估值水平和后续成长潜力有取有舍，将资金更多的集中于各主题下的重点板块。银河证券的分析师魏慧君认为，随着基金重仓的这些板块短期内涨幅的不断积累，基于策略上的考虑，8 月份的基金在遵循其中长期战略布局的基础上，也会在各板块之间进行战术上的调整。8 月份基金选择了对部分涨幅过高的行业进行策略性操作，将资金适当的配置于具备概念型的，同时有一定业绩支撑和估值优势的板块，这样一种布局一方面有利于分散大盘蓝筹短期高估的风险，一方面也有利于及时捕获板块轮动中出现的获利机会。
与日日喧嚣、时时刺激的盘面走势不同的是，机构们调仓换股的举动，往往发生在“这里的黎明静悄悄”。
8 月，以银行和地产为主的大盘蓝筹股走出了一轮澜壮阔的升势，但到了9月，银行股和地产股却低下了高昂的头。在大盘宽幅震荡之时，种种迹象表明，机构已经开始战略性调仓。虽然根据市场情况，机构随时进行战略性调仓是正常现象，但对于这个被机构左右的大市来说，波动是难免的。
只有在特定时节（季度末、年中、年末）才能获取机构持股信息的散户们，就如同汪洋中的一条小船一样无法把握自己的命运。但是，天下没有不透风的墙，主力资金的流动还是会有蛛丝马迹的。因而，跟随主力适时调整仓位，在避免股价损失的同时，也可以充分发挥资金的效率。
牛市远未结束，精彩还将继续演绎，而调仓也将不断进行。
9月6日，上证指数创出了历史新高，一度突破5412.32点。不过广州老股民李明铮却陷入了困惑之中。在近两天里，李明铮持有的股票招商银行（600036）和金融街（000402）如磐石一般，丝毫未动。
银行股和地产股的弱势表现让李明铮担心：主力机构是不是减仓这些板块了？
虽然疑惑，李明铮还是打算看看之后几天的行情再说。随后几天仍是一片绿色，特别是9月11日，A 股市场遭遇“另类 9•11”，当日沪深 300 指数与上证综指收盘跌幅分别高达约 4.7％与 4.5％，为 7 月 5 日股指展开新一轮上攻行情以来的最大单日跌幅。被众多机构重仓的招商银行的跌幅达到4.15%，而金融街的跌幅为5.95%。
这突然袭击的“9.11”事件，让有十年股龄的李明铮开始谨慎起来，大盘在如此的高位，震荡调整是难免的。在宽幅震荡中，选择个股是最重要的。虽然李明铮依旧看好银行股和地产股，但在短期内，李明铮觉得没有必要将资金困置在这里，因此，他果断地在9月12日将股票全部卖出，转而全仓买入包钢股份（600010），短短三天获利就达17%。那么，李明铮是如何找寻主力调仓的蛛丝马迹呢？
从二季度调仓追寻规律
每个季度，机构都会进行仓位的控制和配置调整，在三季度即将过去、大盘高位震荡之时，机构主力战略性调仓是不容置疑的。虽然基金的三季度报告还没出来，但是投资者可以依据基金的一季度和二季度的持仓变化，寻找其调仓的规律。
从基金的行业配置来看，二季度行业配置前3 的分别是制造业、金融保险业、机械设备仪表；而一季度行业的前 3 配置是制造业、金融保险业、金属非金属。看来，制造业和金融保险业一直都是基金上半年重点配置的项目，只不过机械设备仪表和金属非金属在位置上做了一下互换。但综合基金配置的行业和行业集中度来看，基金对于行业的配置的观点基本没有发生变化，制造业、金融保险业、机械设备仪表和金属非金属仍然是基金的重仓板块。可以看出，基金在重仓的板块不会变动很大，重点是在配置多少比例方面会有多增减（见如表1）。
而在目前大盘在5200点震荡中，不少像李明铮的股民担心：机构是否在金融和地产方面减仓呢？虽然不能完全确定基金在什么时候进行加仓、减仓动作，但不可否认的是，主力机构近期有连续在银行等板块中减仓。
从估值水平来看，机构对市场存在轻微泡沫有共识，轻微泡沫是牛市是的合理现象，何况在整体存在泡沫的情况下，因此机构在前期领涨的蓝筹板块不会清仓，仍然会坚持长期持有。但个股的情况各自不同，市场中仍然存在一些有估值潜力的板块和个股，诸如央企资产注入和整体上市、绩差企业的资产重组等外延式增长潜力很大，这些板块和个股必然吸引着机构建仓和增仓。因此，机构主流资金可能从一些估值偏高的板块如银行板块、地产板块分流出来，流入有估值潜力的板块个股。
从博弈心理来看，特别在历史的高位上，机构有可能大举套现获利丰厚的筹码，短暂时间在市场中制造恐慌气氛，造成市场大跌，市场大跌过程中，造成普通散户恐慌杀跌，个股不分良莠下跌，机构投资者可趁机低吸目标股，达到调仓的目的。因此，在宽幅震荡中，个股行情分化加大，为机构和部分先知先觉的散户提供了较好的买入机会。
从资金流向跟踪主力方向
无论何时何地，股票流通市场永远是资金在博弈、在推动。所以资金流向（moneyflow）是一个成熟的技术指标，它能够帮助投资者透过指数（价格）涨跌的迷雾看到其他人到底在干什么。特别是在机构博弈时代，主力机构对股价未来运行影响非常大，而资金的流向很大程度上可以辨析机构增持了哪些股票，而机构增持的股票往往认同度高，未来的上涨潜力大。因此，投资者在实际操作中，可将重心放在近期有明显新多资金流入的板块或个股中，
在指数处于上升状态时产生的成交额是推动指数上涨的力量，这部分成交额被定义为资金流入；指数下跌时的成交额是推动指数下跌的力量，这部分成交额被定义为资金流出；当天两者的差额即是当天两种力量相抵之后剩下的推动指数上升的净力，这就是该板块当天的资金净流入。换句话说，资金流向测算的是推动指数涨跌的力量强弱，这反映了投资者对该板块看空或看多的程度到底有多大。
一般情况下资金流向与指数涨跌幅走势非常相近，但在两种情况下，资金流向指标具有明显的指导意义：第一，当天的资金流向与指数涨跌相反。比如该板块全天指数是下跌的，但资金流向显示全天资金为净流入。第二，当天的资金流向与指数涨跌幅在幅度上存在较大背离。比如全天指数涨幅较高，但实际资金净流入量很小。而当资金流向与指数涨跌幅出现以上背离时，资金流向比指数涨跌幅更能反映市场实际状况。
因此，资金流向的判断无论对于分析股市大盘走势还是对于个股操作上，都起着至关重要的作用。
通常说的市场“热点”，其实就是资金集中流向的个股，而“板块轮动”其实就是资金流向轮动而产生的盘面效果。而资金流向的热点可从两市成交额排名上观察：每天成交量(成交额)排行榜前20至30名的个股就是资金流向的热点，所要观察的重点是这些个股是否具备相似的特征或集中与某些板块，并且占据成交榜的时间是否够长(半天、一天、三天等时间长短和对资金吸引的力度的大小成正比)。但是需要注意的是，当大盘成交量比较低迷时，部分大盘股占据成交榜的前列，而这些个股的量比又无明显放大，则说明此时大盘人气涣散而不是代表资金流向集中。
战略性调仓成主流
8 月份的市场主要经历了大盘蓝筹领涨――蓝筹股重压之下普跌——二、三线蓝筹股领涨――中小板块突起几个过程，行情由基金重仓板块的集中发力向中小盘板块逐渐扩散，前期累积的较大涨幅与估值困惑造成基金重仓板块，脆弱性和风险性加大，主力面临战略性调仓的已成必然。
虽然上半年A股整体上市公司净利润平均增长70%以上，机构大多预计三季度上市公司业绩仍然不错，但增速将进一步放缓。而蓝筹股经过上一轮的上涨后，短期估值水平已不低。面临着调整需求。
进入9月份以来，上证指数在创出5357.93点的新高后，接连两个交易日展开震荡回调的走势，尽管市场整体走势相对平稳，但主流热点的降温和个股走势的进一步分化却彰显出投资心态已渐趋谨慎。
9月4日市值较大的基金重仓股的下跌，反映出机构对这部分有估值压力的个股减持意图明显。同时，在建设银行即将回归A股之际，基金等机构存在调整仓位的意愿。建设银行的回归必然会导致主力分流之前持有银行股的资金，以准备建仓建设银行，从而导致银行股的萎靡不振。更为重要的是，由于密集扩容能抑制场内过剩的流动性，以获得推出股指期货的最佳点，因此市场对后市密集扩容的预期相当强烈。而对扩容加速的预期增大了抛压，造成部分大盘蓝筹股出现加速抛售的迹象。
而9月11日股市的一场暴跌，又给了主力调仓的最佳时机。上海某基金经理向本刊透露：“机会终于来了！”
事实上，在9月11日当天，一些“艺高人胆大”的基金，已经悄然调仓，为分享反弹收益做好铺垫。而对于投资者来说，近期的横盘整理能起到夯实底部的作用，在5000点的区域左右，投资者仍需做好调仓换股工作，积极换入业绩稳定成长性良好的个股，对前期涨幅多大的个股仍以减仓为宜。
此外，近期开放式基金再掀分红高潮。据不完全统计，两个月时间里，已有40多只偏股型基金先后发布了分红预告或公告。在大盘高位震荡、估值高企的背景下，市场风险的加剧令基金的运作及对后市的预期趋于谨慎。基金公司在向投资者兑现前期收益的同时，分红也有助于基金调整仓位。
小贴士：
银河证券：8月基金仓位跟踪
5 月份是行情开始向大盘蓝筹板块转变的初始时期，这一时期基金已经先于市场一步进行仓位布局，将筹码更多的集中在蓝筹品种，同时对于前期获利较多的行业进行部分减持。在 6 月份市场的大幅度调整中，基金乘势凸现出其价值投资的优势，其在仓位上的布局已经逐步明确投潜力的行业和品种的思路，特别是 6 月份所经历的大幅度波动为基金及时进行仓位上的转换提供了较好的时期。进入7 月份后，基金对于主题投资的把握已经成为市场板块轮动的主导力量，在此基础上基金继续深化其主题投资的思路，对于各主题下的板块根据其当期估值水平和后续成长潜力有取有舍，将资金更多的集中于各主题下的重点板块。银河证券的分析师魏慧君认为，随着基金重仓的这些板块短期内涨幅的不断积累，基于策略上的考虑，8 月份的基金在遵循其中长期战略布局的基础上，也会在各板块之间进行战术上的调整。8 月份基金选择了对部分涨幅过高的行业进行策略性操作，将资金适当的配置于具备概念型的，同时有一定业绩支撑和估值优势的板块，这样一种布局一方面有利于分散大盘蓝筹短期高估的风险，一方面也有利于及时捕获板块轮动中出现的获利机会。