论文部分内容阅读
意大利公投本身不重要，重要的是公投背后所反映出的反欧盟、反移民、反全球化的思潮。这种思潮，短期之内对金融市场可能会带来非常不好的影响，造成金融市场的动荡。
北京时间12月5日上午10点，2016年最后一只“黑天鹅”在全球瞩目中起飞。
期待中的大反转并未上演——此前英国脱欧、特朗普，民调都不占优，但人家双双让全世界傻了眼。以至于民调同样不看好的“意大利修宪公投”，也有人猜测，是否会戏剧性逆袭？结果证明，真心想太多了。随着公投结果出炉，赌上了政治前途的总理伦齐第一时间承认公投失败，并兑现之前许下的诺言，提出辞职。
英国公投后10天，强烈的不确定性，让金价上涨了6.2%，白银上涨11%，美元指数和美国债券表现也不俗。意大利公投失败，会给全球金融市场带来怎样的冲击？为此，《新民周刊》专访了中国金融四十人·青年论坛成员、知名外汇专家韩会师。
欧元区分裂
《新民周刊》：意大利公投的核心并非脱欧，而是修宪。伦齐希望削减参议院名额，加强中央集权，改革官僚体系及行政结构，通过政治改革提升政府效率。无论公投成功与否，这是一个国家的内政，加深的是人们对意大利政治金融不稳的担忧。为何业界普遍将其与英国脱欧公投相提并论，视之为英国脱欧后“欧洲政坛最大的风险点”？
韩会师：意大利修宪公投与英国脱欧公投确实有可比性，而且意大利的问题应该比英国的更严重。
国际市场大多以美元定价，而在美元指数的构成里，欧元的比重要远远大于英镑。所以英镑跌一跌、涨一涨，本身对国际市场的影响没有欧元大。而意大利既是欧盟的一员，又是欧元区的一员，它一旦发生比较极端的结果，公投结果不太好，伦齐辞职后以反欧盟为政治主张的反对党“五星运动”党将来获得更大的发言权，市场肯定会短期之内向“欧元区分裂”的方向去炒作。
当然，具体的实现时间很难说，也可能是几年之后的事，但市场对这种预期的投机炒作一定会很快到来。在这种剧烈热炒之下，欧元阶段性走高的可能性会非常低。欧元如果跌，美元一定会大涨，所以意大利公投对国际金融市场的影响反而会更直接。
意大利跟英国还有一个很大的不同之处在于，欧洲在英国脱欧的时候，虽然说大家有点惊讶，但毕竟那是一个欧元区外的国家。而意大利这个事情，如果反欧元区、反欧盟的势力占优，它可能会对明年4、5月份德国、法国的选举造成一个非常大的心理层面的冲击。
《新民周刊》：市场担心的是意大利公投背后的民粹风潮？
韩会师：对，虽然意大利这个国家相對小一点，但修宪公投失败后，假设反对党上台，这跟英国脱欧、特朗普当选，都表现出一种在全球化过程中，受益比较少的中下层人士的反击和民粹化的抬头，它似乎已经形成一种潮流。如果这种风潮向法国、德国扩散呢？而且现在也明显能够看出，已经有这个迹象。
如果你直接采访欧洲人和美国人，他们肯定不会明着说，我不喜欢竞争、移民。但是真要选举投票的时候，那就未必了。这种价值观毕竟表面上谁都不肯说出去，都要“政治正确”。但真正做的时候，从法国“国民阵线”势头这么强劲和德国的地方选举都能看出来，欧盟老百姓已经在内心深处不再“政治正确”了。
2017年法国总统大选将至，九成以上的媒体都认为最终能够参与法国总统竞选的两个候选人，其中一个必定是极右政党“国民阵线”的主席勒庞。勒庞是一个典型的反移民、反全球化、反欧盟的人，而法国又是欧盟、欧元区的核心大国。即使勒庞最终没有当选;但在选举的过程中，一旦民调占优，或者围绕她有其他什么新闻出来，这种炒作的空间是非常大的，将对欧洲的金融市场产生巨大冲击。但反过来说，这对美元就有好处。
再看德国。德国也面临着一个类似的问题。虽然德国和其总理默克尔一直是欧盟、欧元区的捍卫者，但由于难民问题，德国人也是怨声载道。今年9月，有明年德国联邦大选“风向标意义”的柏林选举结果显示，默克尔所在的政党“基民盟”表现很不理想，创下了其在柏林选举的历史最低纪录。与基民盟联合执政的“社会民主党”，也成为德国历史上得票率最少的获胜者。而收益最大的，也是一个旗帜鲜明以反移民、反欧洲一体化为口号的极右翼政党“另类选择党”。如果默克尔明年在大选中连任总理失败，显然对于欧盟、欧元区的稳定都不是好事。而现在意大利这个问题，很可能会辐射到明年德国跟法国的大选，这是一个很麻烦的事情。这种示范效应、心理层面的扩散影响非常大。
所以意大利公投本身不重要，重要的是公投背后所反映出的反欧盟、反移民、反全球化的思潮。这种思潮，短期之内对金融市场可能会带来非常不好的影响，造成金融市场的动荡。
美元明年会涨
《新民周刊》：在特朗普当选美国总统后，上升的通胀预期已经使得美元走强。国际清算银行随后发布的报告表示，美元已经取代波动率指数（VIX），成为了新的衡量风险偏好的恐慌指标。由于“美元能够反映全球借贷的景气程度，强势美元之下可能没有赢家”。那么欧洲这些政治上的动荡，将会促使美元进一步上涨吗？
位于卢森堡的欧盟经济财政理事会。
韩会师：美元长期的趋势不好说，但至少在2017年，欧洲的政治动荡，会给美元一个非常强的支撑。
对于美元我一直有一个观点，即在特朗普当选后，美元的主要支撑已经不来自于美国的内部因素，而主要来源于欧洲大陆是否更加混乱。
华尔街看到特朗普反正已经当选了，想反对也反对不了，干脆利用他扩大财政开支、加强基础设施建设等积极政策热炒一把，把美元拉得很高。其实有点逻辑的人都知道，他当选之后，大家热炒那些政策，基本上是一些过度乐观的预期，他的政策实施起来难度特别高。将来一旦出现理性看待政策难度的预期、事态发展不能符合大家的过高预期，美元反而不会像现在这么强，会产生波动。
北京时间12月5日上午10点，2016年最后一只“黑天鹅”在全球瞩目中起飞。
期待中的大反转并未上演——此前英国脱欧、特朗普，民调都不占优，但人家双双让全世界傻了眼。以至于民调同样不看好的“意大利修宪公投”，也有人猜测，是否会戏剧性逆袭？结果证明，真心想太多了。随着公投结果出炉，赌上了政治前途的总理伦齐第一时间承认公投失败，并兑现之前许下的诺言，提出辞职。
英国公投后10天，强烈的不确定性，让金价上涨了6.2%，白银上涨11%，美元指数和美国债券表现也不俗。意大利公投失败，会给全球金融市场带来怎样的冲击？为此，《新民周刊》专访了中国金融四十人·青年论坛成员、知名外汇专家韩会师。
欧元区分裂
《新民周刊》：意大利公投的核心并非脱欧，而是修宪。伦齐希望削减参议院名额，加强中央集权，改革官僚体系及行政结构，通过政治改革提升政府效率。无论公投成功与否，这是一个国家的内政，加深的是人们对意大利政治金融不稳的担忧。为何业界普遍将其与英国脱欧公投相提并论，视之为英国脱欧后“欧洲政坛最大的风险点”？
韩会师：意大利修宪公投与英国脱欧公投确实有可比性，而且意大利的问题应该比英国的更严重。
国际市场大多以美元定价，而在美元指数的构成里，欧元的比重要远远大于英镑。所以英镑跌一跌、涨一涨，本身对国际市场的影响没有欧元大。而意大利既是欧盟的一员，又是欧元区的一员，它一旦发生比较极端的结果，公投结果不太好，伦齐辞职后以反欧盟为政治主张的反对党“五星运动”党将来获得更大的发言权，市场肯定会短期之内向“欧元区分裂”的方向去炒作。
当然，具体的实现时间很难说，也可能是几年之后的事，但市场对这种预期的投机炒作一定会很快到来。在这种剧烈热炒之下，欧元阶段性走高的可能性会非常低。欧元如果跌，美元一定会大涨，所以意大利公投对国际金融市场的影响反而会更直接。
意大利跟英国还有一个很大的不同之处在于，欧洲在英国脱欧的时候，虽然说大家有点惊讶，但毕竟那是一个欧元区外的国家。而意大利这个事情，如果反欧元区、反欧盟的势力占优，它可能会对明年4、5月份德国、法国的选举造成一个非常大的心理层面的冲击。
《新民周刊》：市场担心的是意大利公投背后的民粹风潮？
韩会师：对，虽然意大利这个国家相對小一点，但修宪公投失败后，假设反对党上台，这跟英国脱欧、特朗普当选，都表现出一种在全球化过程中，受益比较少的中下层人士的反击和民粹化的抬头，它似乎已经形成一种潮流。如果这种风潮向法国、德国扩散呢？而且现在也明显能够看出，已经有这个迹象。
如果你直接采访欧洲人和美国人，他们肯定不会明着说，我不喜欢竞争、移民。但是真要选举投票的时候，那就未必了。这种价值观毕竟表面上谁都不肯说出去，都要“政治正确”。但真正做的时候，从法国“国民阵线”势头这么强劲和德国的地方选举都能看出来，欧盟老百姓已经在内心深处不再“政治正确”了。
2017年法国总统大选将至，九成以上的媒体都认为最终能够参与法国总统竞选的两个候选人，其中一个必定是极右政党“国民阵线”的主席勒庞。勒庞是一个典型的反移民、反全球化、反欧盟的人，而法国又是欧盟、欧元区的核心大国。即使勒庞最终没有当选;但在选举的过程中，一旦民调占优，或者围绕她有其他什么新闻出来，这种炒作的空间是非常大的，将对欧洲的金融市场产生巨大冲击。但反过来说，这对美元就有好处。
再看德国。德国也面临着一个类似的问题。虽然德国和其总理默克尔一直是欧盟、欧元区的捍卫者，但由于难民问题，德国人也是怨声载道。今年9月，有明年德国联邦大选“风向标意义”的柏林选举结果显示，默克尔所在的政党“基民盟”表现很不理想，创下了其在柏林选举的历史最低纪录。与基民盟联合执政的“社会民主党”，也成为德国历史上得票率最少的获胜者。而收益最大的，也是一个旗帜鲜明以反移民、反欧洲一体化为口号的极右翼政党“另类选择党”。如果默克尔明年在大选中连任总理失败，显然对于欧盟、欧元区的稳定都不是好事。而现在意大利这个问题，很可能会辐射到明年德国跟法国的大选，这是一个很麻烦的事情。这种示范效应、心理层面的扩散影响非常大。
所以意大利公投本身不重要，重要的是公投背后所反映出的反欧盟、反移民、反全球化的思潮。这种思潮，短期之内对金融市场可能会带来非常不好的影响，造成金融市场的动荡。
美元明年会涨
《新民周刊》：在特朗普当选美国总统后，上升的通胀预期已经使得美元走强。国际清算银行随后发布的报告表示，美元已经取代波动率指数（VIX），成为了新的衡量风险偏好的恐慌指标。由于“美元能够反映全球借贷的景气程度，强势美元之下可能没有赢家”。那么欧洲这些政治上的动荡，将会促使美元进一步上涨吗？
韩会师：美元长期的趋势不好说，但至少在2017年，欧洲的政治动荡，会给美元一个非常强的支撑。
对于美元我一直有一个观点，即在特朗普当选后，美元的主要支撑已经不来自于美国的内部因素，而主要来源于欧洲大陆是否更加混乱。
华尔街看到特朗普反正已经当选了，想反对也反对不了，干脆利用他扩大财政开支、加强基础设施建设等积极政策热炒一把，把美元拉得很高。其实有点逻辑的人都知道，他当选之后，大家热炒那些政策，基本上是一些过度乐观的预期，他的政策实施起来难度特别高。将来一旦出现理性看待政策难度的预期、事态发展不能符合大家的过高预期，美元反而不会像现在这么强，会产生波动。