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6月底以来A股出现触底反弹行情，股票方向基金净值普遍回升。
根据天相和Wind数据统计，6月21日至7月7日期间，上证指数涨幅达6.6%，同期前十大基金公司中有9家旗下股票方向基金的资产规模加权平均净值增长率跑赢大盘。规模前五大基金公司旗下股票方向基金的资产规模加权平均净值增长率分别为：华夏8.69%、易方达8.64%、嘉实7.45%、博时5.81%、南方7.25%。
本轮反弹还表现出中小盘风格的基金涨幅领先，比如易方达深证100ETF、南方中证500涨幅都超过沪深300、上证180、上证50等中、大盘风格指基。
我们同时注意到，大基金公司在公募基金的“中考”成绩单上也相对出色，这一点我们也建议投资者持续关注，并可作为基金投资参考。受今年市场震荡下跌的影响，公募基金业绩表现并不理想，但综观各大基金公司旗下基金业绩表现来看，大公司整体经受住了震荡市的考验，如华夏基金公司旗下，不仅仅王亚伟管理的华夏大盘、华夏策略两只基金名列前茅，其他华夏系基金上半年的净值增长率也都排在同类基金的前1/3以内，整体表现出较强的抗跌能力。
本周走进《投资者报》“基金经理面对面”专栏的嘉宾有两位投资总监，分别是东方庞飒、海富通陈洪，三位基金经理分别是兴全保本杨云、长盛环球大盘精选吴达、嘉实黄金杨阳。
估值水平系统性提升希望不大
《投资者报》：本报在半年度时曾报道东方基金上半年整体业绩较好，庞飒是否能分析超越行业平均水平的原因？
庞飒：上半年东方基金业绩做的比较突出，主要原因是投研体系进行了比较大的调整。具体原因一是自下而上的精选个股，尤其在消费、金融、建筑建材等板块获取了超额收益；二是适当的控制仓位，回避了二季度的下跌风险。
近期市场的反弹，一是因为上半年很多股票超跌，有反弹需要；二是市场结构性高估和结构性低估仍然存在，很多低估的板块具备了中长期的投资价值；三是投资者预期的变化，包括经济三季度有可能触底回升，通胀水平可能高位回落，从而导致政策放松预期。
从目前来看，经济数据仍有待观察，政策全面放松的可能性较小，市场估值水平系统性提升的希望不大，中报数据公布将是一个重要参考。
《投资者报》：近期我们在采访基金经理时发现分歧很大，有些非常乐观，认为通胀已见顶，紧缩政策亦将趋于放松，悲观者则与之相反。你持有哪种判断？
庞飒：现在市场分歧确实比较大，预期比较混乱。东方基金认为，无论是从宏观经济、政策环境、企业盈利来看，都不支持市场出现较大的趋势性行情。下半年影响市场运行的主要因素是通胀、房地产销售、金融体系信用成本和以美国为代表的海外经济复苏情况。
具体到下半年投资，从东方基金目前形成的投研文化来看，我们还是偏向于自下而上精选个股。未来投资机会可能出现在以下几个方面：一、受益于消费结构升级的白酒、中高端百货和旅游业；二、受益于产业结构转型的装备制造业，特别是那些经历了产业转移、进口替代、技术创新、走向全球的优质公司。三是具有核心竞争力的，能够由小做大、做强的中小盘个股。
《投资者报》：创业板上半年整体跌幅高达24%，中小板近20%，你觉得下半年这两个市场机会是否较多？
庞飒：一方面，从中国经济的未来发展看，创业板和中小板发展潜力还是很大的；另一方面，与大盘蓝筹相比，中小板与创业板的整体估值较高，企业盈利尚未得到历史检验，结构性分化明显，我们将寻找那些业务清晰、管理规范、财务透明、具备核心竞争力的公司进行投资。
维持对中大盘股的核心关注
《投资者报》：年内第三次加息的靴子落地后，投资者都在讨论货币政策是否转向、CPI拐点是否到来，诸位怎么判断？
陈洪：我们认为下半年货币政策不会转向。5月以来，诸多因素叠加已致银行间利率持续上行，目前已攀升至今年1月的高点水平，预计随着半年度节点过去，未来一段时间内资金利率或出现小幅回落。然而，高企的准备金率和吸存竞争压力仍将导致资金总体状况偏紧。由于民间利率大幅攀升，预期年内加息手段不会再轻易使用。
未来两个月A股市场仍将处于政策推动的行情，出现明显大趋势的可能性不大。板块方面建议依旧维持对中大盘股的核心关注，同时在小盘股中自下而上优选个案。行业方面则建议关注低估值、环比预期好转，含政府投资预期的行业。
杨云：站在更长角度分析，现阶段正处于后金融危机时代，这个阶段是积极财政政策和宽松货币政策推动下，经济快速复苏之后一个必然的调整过程。当前经济状况正是刺激政策带来的后遗症，不过，随着政策层面的连续紧缩，我们判断冲击正处在一个接近尾声的状态，调整即将结束。
在通胀回落的过程，一方面会经历社会总需求回落的过程，另一方面会造成企业盈利层面出现恶化，这对于股市来说是一个比较糟糕的状况，相反对于债市反而是比较有利的基本面状况。
量化宽松结束不改资产配置需求
《投资者报》：众多投资者都在议论，美国如果推出第三轮量化宽松政策可能影响国际金价表现，同时对QDII的投资影响也很大，吴达、杨阳怎么看？
吴达：近期海外股市调整，主要来自投资者对欧洲债务危机以及美国国债上限的担忧。不过目前来看，世界经济格局的复苏进程，尤其是以美国为首的发达经济体的复苏进程，并没有被破坏。全球系统流动性剧增，导致以中国为代表的新兴市场面临较大的通胀压力；反观美国，通胀压力不大，至今没有进入加息通道。我们认为从下半年看明年上半年的市场，市场表现的排序就是发达市场的表现可能会优于新兴市场，而美国表现比欧洲市场要好。
杨阳：我持乐观态度，第二轮量化宽松只是形式上结束，不会改变资产配置的需求，而第三轮的量化宽松政策也可能通过减税等方式缓慢进入。在我们看来，投资组合应该是大宗商品与股票、债券三足鼎立的局面，而大宗商品中黄金应是首选。相当一部分投资者认为黄金已经处于历史高位，价格可能回调，这种逻辑不完全正确。因为如果考虑到这些年来的通胀因素，金价实际上还没有上世纪70年代高，用美元计价，就应把美元的通胀因素计算在内，那么现在黄金价格就没有达到历史高位。它整体向上的趋势没有改变。
根据天相和Wind数据统计，6月21日至7月7日期间，上证指数涨幅达6.6%，同期前十大基金公司中有9家旗下股票方向基金的资产规模加权平均净值增长率跑赢大盘。规模前五大基金公司旗下股票方向基金的资产规模加权平均净值增长率分别为：华夏8.69%、易方达8.64%、嘉实7.45%、博时5.81%、南方7.25%。
本轮反弹还表现出中小盘风格的基金涨幅领先，比如易方达深证100ETF、南方中证500涨幅都超过沪深300、上证180、上证50等中、大盘风格指基。
我们同时注意到，大基金公司在公募基金的“中考”成绩单上也相对出色，这一点我们也建议投资者持续关注，并可作为基金投资参考。受今年市场震荡下跌的影响，公募基金业绩表现并不理想，但综观各大基金公司旗下基金业绩表现来看，大公司整体经受住了震荡市的考验，如华夏基金公司旗下，不仅仅王亚伟管理的华夏大盘、华夏策略两只基金名列前茅，其他华夏系基金上半年的净值增长率也都排在同类基金的前1/3以内，整体表现出较强的抗跌能力。
本周走进《投资者报》“基金经理面对面”专栏的嘉宾有两位投资总监，分别是东方庞飒、海富通陈洪，三位基金经理分别是兴全保本杨云、长盛环球大盘精选吴达、嘉实黄金杨阳。
估值水平系统性提升希望不大
《投资者报》：本报在半年度时曾报道东方基金上半年整体业绩较好，庞飒是否能分析超越行业平均水平的原因？
庞飒：上半年东方基金业绩做的比较突出，主要原因是投研体系进行了比较大的调整。具体原因一是自下而上的精选个股，尤其在消费、金融、建筑建材等板块获取了超额收益；二是适当的控制仓位，回避了二季度的下跌风险。
近期市场的反弹，一是因为上半年很多股票超跌，有反弹需要；二是市场结构性高估和结构性低估仍然存在，很多低估的板块具备了中长期的投资价值；三是投资者预期的变化，包括经济三季度有可能触底回升，通胀水平可能高位回落，从而导致政策放松预期。
从目前来看，经济数据仍有待观察，政策全面放松的可能性较小，市场估值水平系统性提升的希望不大，中报数据公布将是一个重要参考。
《投资者报》：近期我们在采访基金经理时发现分歧很大，有些非常乐观，认为通胀已见顶，紧缩政策亦将趋于放松，悲观者则与之相反。你持有哪种判断？
庞飒：现在市场分歧确实比较大，预期比较混乱。东方基金认为，无论是从宏观经济、政策环境、企业盈利来看，都不支持市场出现较大的趋势性行情。下半年影响市场运行的主要因素是通胀、房地产销售、金融体系信用成本和以美国为代表的海外经济复苏情况。
具体到下半年投资，从东方基金目前形成的投研文化来看，我们还是偏向于自下而上精选个股。未来投资机会可能出现在以下几个方面：一、受益于消费结构升级的白酒、中高端百货和旅游业；二、受益于产业结构转型的装备制造业，特别是那些经历了产业转移、进口替代、技术创新、走向全球的优质公司。三是具有核心竞争力的，能够由小做大、做强的中小盘个股。
《投资者报》：创业板上半年整体跌幅高达24%，中小板近20%，你觉得下半年这两个市场机会是否较多？
庞飒：一方面，从中国经济的未来发展看，创业板和中小板发展潜力还是很大的；另一方面，与大盘蓝筹相比，中小板与创业板的整体估值较高，企业盈利尚未得到历史检验，结构性分化明显，我们将寻找那些业务清晰、管理规范、财务透明、具备核心竞争力的公司进行投资。
维持对中大盘股的核心关注
《投资者报》：年内第三次加息的靴子落地后，投资者都在讨论货币政策是否转向、CPI拐点是否到来，诸位怎么判断？
陈洪：我们认为下半年货币政策不会转向。5月以来，诸多因素叠加已致银行间利率持续上行，目前已攀升至今年1月的高点水平，预计随着半年度节点过去，未来一段时间内资金利率或出现小幅回落。然而，高企的准备金率和吸存竞争压力仍将导致资金总体状况偏紧。由于民间利率大幅攀升，预期年内加息手段不会再轻易使用。
未来两个月A股市场仍将处于政策推动的行情，出现明显大趋势的可能性不大。板块方面建议依旧维持对中大盘股的核心关注，同时在小盘股中自下而上优选个案。行业方面则建议关注低估值、环比预期好转，含政府投资预期的行业。
杨云：站在更长角度分析，现阶段正处于后金融危机时代，这个阶段是积极财政政策和宽松货币政策推动下，经济快速复苏之后一个必然的调整过程。当前经济状况正是刺激政策带来的后遗症，不过，随着政策层面的连续紧缩，我们判断冲击正处在一个接近尾声的状态，调整即将结束。
在通胀回落的过程，一方面会经历社会总需求回落的过程，另一方面会造成企业盈利层面出现恶化，这对于股市来说是一个比较糟糕的状况，相反对于债市反而是比较有利的基本面状况。
量化宽松结束不改资产配置需求
《投资者报》：众多投资者都在议论，美国如果推出第三轮量化宽松政策可能影响国际金价表现，同时对QDII的投资影响也很大，吴达、杨阳怎么看？
吴达：近期海外股市调整，主要来自投资者对欧洲债务危机以及美国国债上限的担忧。不过目前来看，世界经济格局的复苏进程，尤其是以美国为首的发达经济体的复苏进程，并没有被破坏。全球系统流动性剧增，导致以中国为代表的新兴市场面临较大的通胀压力；反观美国，通胀压力不大，至今没有进入加息通道。我们认为从下半年看明年上半年的市场，市场表现的排序就是发达市场的表现可能会优于新兴市场，而美国表现比欧洲市场要好。
杨阳：我持乐观态度，第二轮量化宽松只是形式上结束，不会改变资产配置的需求，而第三轮的量化宽松政策也可能通过减税等方式缓慢进入。在我们看来，投资组合应该是大宗商品与股票、债券三足鼎立的局面，而大宗商品中黄金应是首选。相当一部分投资者认为黄金已经处于历史高位，价格可能回调，这种逻辑不完全正确。因为如果考虑到这些年来的通胀因素，金价实际上还没有上世纪70年代高，用美元计价，就应把美元的通胀因素计算在内，那么现在黄金价格就没有达到历史高位。它整体向上的趋势没有改变。