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自2008年人民币升值步伐放缓以来,美元对人民币掉期点由贴水转为正值并一路走高。但在过去十年中,美元对人民币1年期掉期点共出现了3次转为贴水的情形,最近一次发生在今年6月以来人民币持续贬值阶段。文章从掉期点内涵人手,对比分析了这3次贴水的形成机理,并就美元对人民币掉期点近期走势进行展望。