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一年一度的中国医药上市公司竞争力20强榜单聚焦中国医药行业中最具创新性和未来发展潜力的一个群体，有没有漏网之鱼？当然有。为什么？
这篇的主角就是这样的三家公司：华大基因、迈瑞医疗、药明康德。这三家公司，或是年少成名，或是早年独闯国际市场，又或是创新超越传统，后两者在美国资本市场闯荡多年后选择私有化，共同点在于他们均是各自领域的领军人物。另外重要的一点是，在可预期的将来他们都将会是中国医药上市公司版图中的重要势力。
2016年，他们无论是私有化回归还是首发招股说明书，走的每一步都备受关注。与早于他们进入国内资本市场的竞争对手来说，他们仍处于“上市进行时”的状态。然而，一旦完成上市，获得资本助力的他们又会讲出怎样的故事，能够成为期待中般的千亿市值股吗？从产业领域到资本市场，哪个故事能更吸引人？
华大基因：巨头驾临
从在北京体制内起家，到脱离体制南下深圳，汪建和他的华大基因始终在寻求成为中国大健康产业的领军企业。
2015年12月18日，华大基因在证监会网站发布了《首次公开发行股票并在创业板上市的招股说明书》（申报稿），募资17.32亿元闯关创业板，正式拉开了IPO的序幕。
过去4年内，超过50家投资机构（含中途退出者）通过关联、非关联的方式，为入股华大旗下的华大科技、华大医学共计投资高达72.15亿元，其中包含红杉、软银、云锋基金、光大控股、深创投等知名投资机构。而对于汪健，这个华大基因绝对话语权的掌控者，资本对其的感情错综复杂。汪建是强势的，有投资人不无怨怼地表示，直到融资结束，华大方面都没有提供一份完整的商业计划书。
另一方面，关于华大营收的实际状况，在招股说明书正式公布之前，始终没有得到官方数据确认。此前，曾有不同媒体报道称，华大的营收在2010年即突破10亿元，2012年达到20亿元，净利润达到两亿元，但也并未指明这些营收数字是华大的整体业绩，还是旗下某一子公司的业绩。
而汪建亲自对外透露的数字，比媒体所报道的数字还要高。2011年5月，汪建在云南科技大讲坛上透露，2010年华大收入达到了10亿元，计划2012年达到100亿元。
随着招股说明书的公布，华大基因的财务状况也第一次被公之于众。2014年华大基因营业收入为11.3亿元，净利润为5853万元。这个数字无论是与此前的媒体报道还是出自汪建口中的都相去甚远。此外，作为一家以高科技为核心竞争力的公司，研发人员仅占8.52%，甚至低于管理人员15.02%，研发投入在2015年上半年销售额中的占比也只有7.67%。
一直以来，华大基因的商业模式始终被外界所议论。每每谈及与此相关话题，汪建也不屑于把关于如何挣钱挂在嘴边，而是猛打“情怀牌”。
“实际上，一旦进入资本市场，大家看的就是这些财务数据。即使汪建再不屑于这些问题，但如果销售或者利润做不上去，一定会反映在市场表示上。”一位投资者对E药经理人表示。
该投资人表示，华大并不太注重市场，而是更多地像一家研究所。例如在基因检测等业务领域，华大是国内开展最早的企业，但是后期对一些细分领域的商业机会把握不够，诸多“华小”企业们（华大离职创业的人为数众多，这个群体被外界冠之以“华小”之名）在该领域后来居上。
8月29日，A股上市公司成都天兴仪表股份有限公司发布重大资产重组公告，拟出售目前拥有的全部资产、负债、业务、人员等，购买北京贝瑞和康生物技术股份有限公司100%股权。借此举，贝瑞和康很有可能将抢先华大基因借壳完成上市。
目前，华大基因主要有四大核心主营业务：基础科研服务、生育健康服务、复杂疾病服务以及药物研发类服务。业务涉及全球100多个国家和地区，包括国内31个省市自治区的1500多家科研机构和800多家医疗机构，以及超过2000家的海外医疗和科研机构。在知识产权方面，已申请国内外发明专利1146件，获得授权发明专利365件。
“从技术层面来讲，华大是最全面的一家公司。行业内的其他竞争对手，现在来看是在某个细分领域具有特色，甚至比华大做得更好。所以整体来看，华大还是有别于其他企业的。”上述投资者告诉E药经理人。
迈瑞医疗：期待大并购
头顶“第一家美国上市的中国医疗器械公司”的光环，加之说不完道不尽的深圳医械帮故事背景，再到2016年价值33亿美元的私有化交易完成选择回归，深圳迈瑞医疗的成长轨迹向来引人注意。
根据迈瑞启动退市后公布的财报数据显示，2015年第三季度净营收为21.9亿元，中国市场贡献10.21亿元，同比下降2%，公司净利润为3.4亿元。
不妨横向对比一下国内主要医疗器械公司的同期业绩表现。在国内发展迅猛的鱼跃医疗2015年第三季度营业收入为5.42亿元，净利润为0.8亿元。另一家上市公司乐普医疗2015年第三季度营业收入为6.43亿元，净利润为1.28亿元。而与迈瑞医疗同处深圳且渊源颇深的理邦仪器，2015年第三季度营业收入为1.3亿元，净利润约为0.09亿元。
“一旦迈瑞进入国内资本市场，以现在的情况来看，无论是从体量、销售额还是产品竞争力，行业内还没有可以与之匹敌的上市公司。”一位迈瑞医疗的前高管对E药经理人说道。
尽管从财务数据上看，迈瑞对于国内同行业的主要竞争对手有着较大优势，然而正如大多数选择回归的中概股一样，市值差距是迈瑞选择回归的重要原因。
以2015年6月迈瑞宣布启动私有化时间点为例，当时迈瑞市值约为34.37亿美元，折合约213亿元。而在A股市场，另一家国内医械上市公司鱼跃医疗该时间段市值最高曾达到430亿元。 在产品研发上，迈瑞每年的研发投入在不断增长，约占营收的10%。2014年迈瑞研发投入为1.47亿美元，占当年营收的11.1%。目前，迈瑞拥有包括监护仪产品、血液分析仪、数字B超、全自动生化分析仪等在内的一系列产品，涵盖生命信息、体外诊断及医学影像等领域范围。
上述业内人士表示，迈瑞的研发投入水平很高，但是在产品方向上没有可以能够帮助公司实现爆发性增长的强劲产品，因此未来想要靠自身增长比较困难。依靠规范化运作和人才培养，未来迈瑞可以通过大手笔的并购来实现增长，这也是其能做到最好的一部分。
另一方面，国内市场早已不是当年迈瑞离开时的情景。此前，国内医械高端市场长期被GE、飞利浦和西门子三家跨国巨头垄断，本土企业则以价格优势占领基层市场。但如今，类似联影这样的新兴企业进入高端市场，跨国巨头们也转向开始布局基层市场。
随着2015年工信部《<中国制造2025>重点领域技术路线图（2015年版）》的正式发布，公立医院优先配置使用国产医疗设备和器械也被明确提上日程。虽然政策转化为商业机会仍需时间，但对于迈瑞等国内医械公司将是利好前景。
药明康德：距离千亿市值最近
2015年8月宣布私有化，至12月私有化完成，药明康德仅花了四个月不到的时间就从纽交所退市完成私有化，彼时药明康德市值33亿美元，约合220亿元。
“在2015年3月，我们在季度财报中准备了一页内容，上面列举了我们将持续发展的重点平台板块，以及将开始投资的新兴机会。季度财报后，我们的股票非但没有上涨，反而下跌了20%。我对这个结果感到非常失望。我们想要保持创新，却不能得到正向的激励。因此我觉得是时候回归私有化了。回归私有化能够帮助我们更加大胆地投资平台建设，更加灵活地把握新兴机会。”药明康德董事长兼首席执行官李革在接受记者采访时透露其私有化的目的，并强调并非为了实现中美市场的“PE差”，根本原因还是华尔街太过于关注短期业绩，大型战略投资就变得比较困难。
七年将公司运作上市，并在上市七年后再次选择私有化，业内对李革的认可很大程度上是源自于对其资本运作手段的认可。
然而，也并不是所有投资者都能认同李革，正如私有化回归的公开理由是美国机构投资者不认同药明康德的战略转变。药明康德执行副总裁兼COO杨青曾表示，私有化之后新投资者基本来自亚洲，对中国情况更为熟悉，亚洲资本市场将为药明康德的持续发展和融资提供更多的可能性。
而现在看来，药明康德重新上市路径已经逐渐清晰，简单而言：一分为三，分成A股主营业务借壳、港股生物制药上市、新三板CRO业务。也正因如此引发了资本市场对其千亿市值的想象。
据彭博社报道，药明康德已经聘请美国银行和摩根士丹利来安排生物制剂业务—药明生物的香港上市事宜，该业务的估值约15亿美元，或将于2016年下半年完成。
另一边，旗下子公司合全药业2015年5月挂牌新三板，表现颇为抢眼，2015年其营收12.69亿元，同比增长17.78%，净利润3.30亿元，同比增长38.27%。目前合全药业的市值为17.19亿元。
而最激发想象力的是第三块精准医疗的相关业务，也是被认为将登陆 A股市场的重头戏。2013年3月，药明康德从Illumina公司购入一套Illumina HiseqX10测序系统，准备将临床基因服务从目标基因组合、外显子组及转录组规模测序扩展至人类全基因组测序服务。2015年年初，又以6500万美元收购美国NextCODE公司，后者是全球唯一一家拥有大规模储存人类全基因组信息的集中式数据库。
通过快速并购，药明康德在两年内基本实现了基因测序上下游产业链布局，并在今年联合华为共同推出了针对基因测序消费级市场的产品“明码云”，布局终端市场业务。
此外，药明康德还在2011年发起成立风投基金，一期基金募资6000万美元，紧盯全球技术领先的创新药研发公司。以风投介入，既可发挥药明康德的专业和平台优势，又能减少行业和创业团队的顾虑。
“投了16家公司，其中3家在美国上市，一家被收购，包括国内百济神州、华领医药等优秀企业。”杨青说。
2015年12月，二期基金毓承资本结束募资，认购资金总额为2.9亿美元，超过原定两亿美元的募资目标。杨青表示，实现超额募资，得益于一期基金的成功示范。
中美是全球两个最大、最活跃的医疗健康市场。药明康德首席财务官兼首席投资官胡正国表示，二期基金将更关注“美国找，中国建”的策略，且单一项目投资规模会更大。
药明康德“财技“突出，已经不再是以“中国CRO代表型企业”的形象示人，而逐渐将触角延伸至基因测序、免疫疗法等精准医疗概念的业务，再辅以生物制剂的资本热点题材，如果上市步骤如预期进行，那么将很有可能成为中国资本市场的新大鳄。
这篇的主角就是这样的三家公司：华大基因、迈瑞医疗、药明康德。这三家公司，或是年少成名，或是早年独闯国际市场，又或是创新超越传统，后两者在美国资本市场闯荡多年后选择私有化，共同点在于他们均是各自领域的领军人物。另外重要的一点是，在可预期的将来他们都将会是中国医药上市公司版图中的重要势力。
2016年，他们无论是私有化回归还是首发招股说明书，走的每一步都备受关注。与早于他们进入国内资本市场的竞争对手来说，他们仍处于“上市进行时”的状态。然而，一旦完成上市，获得资本助力的他们又会讲出怎样的故事，能够成为期待中般的千亿市值股吗？从产业领域到资本市场，哪个故事能更吸引人？
华大基因：巨头驾临
从在北京体制内起家，到脱离体制南下深圳，汪建和他的华大基因始终在寻求成为中国大健康产业的领军企业。
2015年12月18日，华大基因在证监会网站发布了《首次公开发行股票并在创业板上市的招股说明书》（申报稿），募资17.32亿元闯关创业板，正式拉开了IPO的序幕。
过去4年内，超过50家投资机构（含中途退出者）通过关联、非关联的方式，为入股华大旗下的华大科技、华大医学共计投资高达72.15亿元，其中包含红杉、软银、云锋基金、光大控股、深创投等知名投资机构。而对于汪健，这个华大基因绝对话语权的掌控者，资本对其的感情错综复杂。汪建是强势的，有投资人不无怨怼地表示，直到融资结束，华大方面都没有提供一份完整的商业计划书。
另一方面，关于华大营收的实际状况，在招股说明书正式公布之前，始终没有得到官方数据确认。此前，曾有不同媒体报道称，华大的营收在2010年即突破10亿元，2012年达到20亿元，净利润达到两亿元，但也并未指明这些营收数字是华大的整体业绩，还是旗下某一子公司的业绩。
而汪建亲自对外透露的数字，比媒体所报道的数字还要高。2011年5月，汪建在云南科技大讲坛上透露，2010年华大收入达到了10亿元，计划2012年达到100亿元。
随着招股说明书的公布，华大基因的财务状况也第一次被公之于众。2014年华大基因营业收入为11.3亿元，净利润为5853万元。这个数字无论是与此前的媒体报道还是出自汪建口中的都相去甚远。此外，作为一家以高科技为核心竞争力的公司，研发人员仅占8.52%，甚至低于管理人员15.02%，研发投入在2015年上半年销售额中的占比也只有7.67%。
一直以来，华大基因的商业模式始终被外界所议论。每每谈及与此相关话题，汪建也不屑于把关于如何挣钱挂在嘴边，而是猛打“情怀牌”。
“实际上，一旦进入资本市场，大家看的就是这些财务数据。即使汪建再不屑于这些问题，但如果销售或者利润做不上去，一定会反映在市场表示上。”一位投资者对E药经理人表示。
该投资人表示，华大并不太注重市场，而是更多地像一家研究所。例如在基因检测等业务领域，华大是国内开展最早的企业，但是后期对一些细分领域的商业机会把握不够，诸多“华小”企业们（华大离职创业的人为数众多，这个群体被外界冠之以“华小”之名）在该领域后来居上。
8月29日，A股上市公司成都天兴仪表股份有限公司发布重大资产重组公告，拟出售目前拥有的全部资产、负债、业务、人员等，购买北京贝瑞和康生物技术股份有限公司100%股权。借此举，贝瑞和康很有可能将抢先华大基因借壳完成上市。
目前，华大基因主要有四大核心主营业务：基础科研服务、生育健康服务、复杂疾病服务以及药物研发类服务。业务涉及全球100多个国家和地区，包括国内31个省市自治区的1500多家科研机构和800多家医疗机构，以及超过2000家的海外医疗和科研机构。在知识产权方面，已申请国内外发明专利1146件，获得授权发明专利365件。
“从技术层面来讲，华大是最全面的一家公司。行业内的其他竞争对手，现在来看是在某个细分领域具有特色，甚至比华大做得更好。所以整体来看，华大还是有别于其他企业的。”上述投资者告诉E药经理人。
迈瑞医疗：期待大并购
头顶“第一家美国上市的中国医疗器械公司”的光环，加之说不完道不尽的深圳医械帮故事背景，再到2016年价值33亿美元的私有化交易完成选择回归，深圳迈瑞医疗的成长轨迹向来引人注意。
根据迈瑞启动退市后公布的财报数据显示，2015年第三季度净营收为21.9亿元，中国市场贡献10.21亿元，同比下降2%，公司净利润为3.4亿元。
不妨横向对比一下国内主要医疗器械公司的同期业绩表现。在国内发展迅猛的鱼跃医疗2015年第三季度营业收入为5.42亿元，净利润为0.8亿元。另一家上市公司乐普医疗2015年第三季度营业收入为6.43亿元，净利润为1.28亿元。而与迈瑞医疗同处深圳且渊源颇深的理邦仪器，2015年第三季度营业收入为1.3亿元，净利润约为0.09亿元。
“一旦迈瑞进入国内资本市场，以现在的情况来看，无论是从体量、销售额还是产品竞争力，行业内还没有可以与之匹敌的上市公司。”一位迈瑞医疗的前高管对E药经理人说道。
尽管从财务数据上看，迈瑞对于国内同行业的主要竞争对手有着较大优势，然而正如大多数选择回归的中概股一样，市值差距是迈瑞选择回归的重要原因。
以2015年6月迈瑞宣布启动私有化时间点为例，当时迈瑞市值约为34.37亿美元，折合约213亿元。而在A股市场，另一家国内医械上市公司鱼跃医疗该时间段市值最高曾达到430亿元。 在产品研发上，迈瑞每年的研发投入在不断增长，约占营收的10%。2014年迈瑞研发投入为1.47亿美元，占当年营收的11.1%。目前，迈瑞拥有包括监护仪产品、血液分析仪、数字B超、全自动生化分析仪等在内的一系列产品，涵盖生命信息、体外诊断及医学影像等领域范围。
上述业内人士表示，迈瑞的研发投入水平很高，但是在产品方向上没有可以能够帮助公司实现爆发性增长的强劲产品，因此未来想要靠自身增长比较困难。依靠规范化运作和人才培养，未来迈瑞可以通过大手笔的并购来实现增长，这也是其能做到最好的一部分。
另一方面，国内市场早已不是当年迈瑞离开时的情景。此前，国内医械高端市场长期被GE、飞利浦和西门子三家跨国巨头垄断，本土企业则以价格优势占领基层市场。但如今，类似联影这样的新兴企业进入高端市场，跨国巨头们也转向开始布局基层市场。
随着2015年工信部《<中国制造2025>重点领域技术路线图（2015年版）》的正式发布，公立医院优先配置使用国产医疗设备和器械也被明确提上日程。虽然政策转化为商业机会仍需时间，但对于迈瑞等国内医械公司将是利好前景。
药明康德：距离千亿市值最近
2015年8月宣布私有化，至12月私有化完成，药明康德仅花了四个月不到的时间就从纽交所退市完成私有化，彼时药明康德市值33亿美元，约合220亿元。
“在2015年3月，我们在季度财报中准备了一页内容，上面列举了我们将持续发展的重点平台板块，以及将开始投资的新兴机会。季度财报后，我们的股票非但没有上涨，反而下跌了20%。我对这个结果感到非常失望。我们想要保持创新，却不能得到正向的激励。因此我觉得是时候回归私有化了。回归私有化能够帮助我们更加大胆地投资平台建设，更加灵活地把握新兴机会。”药明康德董事长兼首席执行官李革在接受记者采访时透露其私有化的目的，并强调并非为了实现中美市场的“PE差”，根本原因还是华尔街太过于关注短期业绩，大型战略投资就变得比较困难。
七年将公司运作上市，并在上市七年后再次选择私有化，业内对李革的认可很大程度上是源自于对其资本运作手段的认可。
然而，也并不是所有投资者都能认同李革，正如私有化回归的公开理由是美国机构投资者不认同药明康德的战略转变。药明康德执行副总裁兼COO杨青曾表示，私有化之后新投资者基本来自亚洲，对中国情况更为熟悉，亚洲资本市场将为药明康德的持续发展和融资提供更多的可能性。
而现在看来，药明康德重新上市路径已经逐渐清晰，简单而言：一分为三，分成A股主营业务借壳、港股生物制药上市、新三板CRO业务。也正因如此引发了资本市场对其千亿市值的想象。
据彭博社报道，药明康德已经聘请美国银行和摩根士丹利来安排生物制剂业务—药明生物的香港上市事宜，该业务的估值约15亿美元，或将于2016年下半年完成。
另一边，旗下子公司合全药业2015年5月挂牌新三板，表现颇为抢眼，2015年其营收12.69亿元，同比增长17.78%，净利润3.30亿元，同比增长38.27%。目前合全药业的市值为17.19亿元。
而最激发想象力的是第三块精准医疗的相关业务，也是被认为将登陆 A股市场的重头戏。2013年3月，药明康德从Illumina公司购入一套Illumina HiseqX10测序系统，准备将临床基因服务从目标基因组合、外显子组及转录组规模测序扩展至人类全基因组测序服务。2015年年初，又以6500万美元收购美国NextCODE公司，后者是全球唯一一家拥有大规模储存人类全基因组信息的集中式数据库。
通过快速并购，药明康德在两年内基本实现了基因测序上下游产业链布局，并在今年联合华为共同推出了针对基因测序消费级市场的产品“明码云”，布局终端市场业务。
此外，药明康德还在2011年发起成立风投基金，一期基金募资6000万美元，紧盯全球技术领先的创新药研发公司。以风投介入，既可发挥药明康德的专业和平台优势，又能减少行业和创业团队的顾虑。
“投了16家公司，其中3家在美国上市，一家被收购，包括国内百济神州、华领医药等优秀企业。”杨青说。
2015年12月，二期基金毓承资本结束募资，认购资金总额为2.9亿美元，超过原定两亿美元的募资目标。杨青表示，实现超额募资，得益于一期基金的成功示范。
中美是全球两个最大、最活跃的医疗健康市场。药明康德首席财务官兼首席投资官胡正国表示，二期基金将更关注“美国找，中国建”的策略，且单一项目投资规模会更大。
药明康德“财技“突出，已经不再是以“中国CRO代表型企业”的形象示人，而逐渐将触角延伸至基因测序、免疫疗法等精准医疗概念的业务，再辅以生物制剂的资本热点题材，如果上市步骤如预期进行，那么将很有可能成为中国资本市场的新大鳄。