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【摘 要】 资本市场引导社会资源合理配置的水平可以从股票价格所承载的企业真实信息中反映出来，而公允价值计量模式所提供的企业层面的会计信息所具有的预测潜在持续发展能力也受到更多报告使用者的认可。文章样本为2010—2014年金融行业全部A股上市公司，主要通过实证方式证明公允价值分层计量所传递的信息对股价同步性的影响能力。实证结果为公允价值分层计量的资产负债与股价同步性并不都具有相关性，且不同层次的显著程度也不同。为了降低盈余操纵导致的信息传递低效率，增加了证券分析师这一调节变量作为提高信息披露质量的指标，研究其对公允价值计量对股价同步性影响起到的调节作用。
【关键词】 公允价值； 分层计量； 股价同步性； 信息披露
【中图分类号】 F275 【文献标识码】 A 【文章编号】 1004-5937（2016）19-0052-05
一、引言
会计计量具有提供经济主体数量信息的功能，而计量属性是其外在表现形式。20世纪90年代以后，西方市场中产生的大量衍生金融工具促进了公允价值的广泛应用。因为金融工具价格受市场的影响变动更活跃，所以公允价值计量模式相比历史成本更符合投资决策。会计计量属性不同会导致财务报告所传递的特质信息不同，这种公司特质信息含量作为影响股价同步性的因素之一，会影响信息使用者的投资决策。公允价值计量是保证会计信息质量的根本要求，但在不同成熟程度市场下受到的噪声影响不同，导致公允价值计量产生的经济后果不同。在成熟的资本市场，股价同步性与信息效率负相关，在非完全有效市场下，股价同步性与信息效率正相关（Lee，2007）[ 1 ]。所以研究公允价值计量具有价值相关的同时不能忽视公允价值计量的信息披露质量（李卫斌，2010）[ 2 ]，以降低噪声对股价的影响。公允价值层级理论的出现，提供了公允价值可靠性的信息，而证券分析师作为内部知情参与者掌握大量公司信息，因其在市场中起到的信息传递作用而成为公允价值分层计量对股价同步性的最大影响因素，所以本文以证券分析师对公允价值分层计量与股价同步性的关系是否起到调节作用展开探讨。
二、文献回顾与研究假设
公允价值计量从制定到实施一路受到颇多争议。但从专业角度来看，包括美国财务会计准则委员会（FASB）和国际会计准则理事会（IASB）等领先的标准制定者已经逐渐提高了公允价值在报告披露中的地位。FASB在规范公允价值计量方面被公认为是一个重要里程碑，关键在其2006年9月发布的第157号公告中所提出的公允价值层次理论（谢诗芬等，2010）[ 3 ]。而IASB在2011年制定的《国际会计报告准则第13号——公允价值计量》可以看成是对SFAS157的全面修订和更新，更好地搭建了公允价值的定义和计量披露等规范的理论框架。我国在2014年1月发布的《企业会计准则第39号——公允价值计量》也是借鉴了IASB13号的做法并结合我国实际所作出的规范。还有一些专业投资者和分析师针对公允价值计量提出相关见解，他们认为：（1）只有短期金融工具是以公允价值混合计量模型去衡量价值；（2）长期资产的盈余变动不受公允价值波动的影响；（3）公允价值通过不同层次的输入值来评估流动性、资本充足率和企业价值但很少作为未来现金流的计量指标；（4）更详细但不会过度披露（普华永道，2010）。从学术角度看，Barth（1990）[ 4 ]认为除了公允价值计量模式基本没有其他可选择的，财务报表反映的公允价值信息与股价是相关的，而且比以历史成本计量模式的相关性更大。粟立钟和谢志华（2011）[ 5 ]以金融保险行业为研究样本证明了公允价值计量提高了决策相关性，相关的会计处理和投资者的理解相一致。黄霖华和曲晓辉（2014）[ 6 ]证明了长期股权投资重分类的可供出售金融资产的公允价值确认是具有价值相关性的，并从证券分析师评级和投资者情绪两个方面研究对价值相关性的正向影响作用。
金融危机爆发之后，包括会计实际应用部门到学术界均开始将公允价值的可靠性放到与相关性同等重要的地位。人们意识到如果市场流动性消失，资产负债的市场价格难以获得，会使资产大规模减值，所以放宽公允价值计量准则时，分层次估值输入很有必要。Chang J.Song（2010）[ 7 ]的研究对象为2008年银行业财务报告，研究结果表明企业的价值相关程度随着公允价值计量层次的下降而降低，但公司内部管理水平的高低会影响到按第三层次公允价值计量的价值相关性。IASB第13号国际财务报告准则中进一步明确了公允价值的定义及计量的相关规定，同时还完善了按照可靠程度划分的公允价值分层计量制度，重点加强了对第三层次公允价值计量项目关于估值技术以及重要参数的披露。这也说明一个问题，即使第三层输入值质量最低，但只要是以市场参与者为出发点，它还是符合公允价值定义的。Roll（1998）[ 8 ]的研究发现，导致股价中融入的市场和行业层面信息下降的因素是因为公司特质信息和噪声的存在，即股价同步性也受到两个因素的影响。以西方成熟资本市场为研究对象，如果受到噪声影响小，则信息披露的明晰可靠性会增加公司特质信息的融入，最终降低股价同步性，但我国处在新兴市场中，噪声对股价的影响较大，投资者如果直接通过公允价值计量所提供的会计信息预测公司未来价值，就会降低对公司特有信息的依赖程度，从而减少股价中公司特有信息的含量（史永，2013）[ 9 ]。所以，我们可以预期不同层次公允价值计量的资产、负债所提供的信息对增加股价中特质信息的融入影响效果不同，股价中的特质信息含量高会减少股价的个体波动，从而提高股价同步性。由此提出假设：
H1：不同层次公允价值计量的资产与股价同步性正相关。
H2：不同层次公允价值计量的负债与股价同步性负相关。
公允价值的可靠性与其信息披露的质量密不可分，企业在了解投资者依赖详尽公允价值信息披露的现状下，更要满足他们更为关心的公允价值相关的风险管理和估值技术的披露要求（Stephen G.Ryan，2008）[ 10 ]。郭慧婷等（2015）[ 11 ]通过分析年报附注中的公允价值层级转换信息与美国的案例进行比较，认为我国对于这些信息披露的不够严谨，应引起人们对准则执行情况的长期关注。同时我们注意到，公司内外部都存在知情参与者，他们比普通投资者更容易获得公司特质信息，所以提高对他们的重视度，有助于减弱实施公允价值计量而形成的信息不对称问题，也会降低投资者因过分依赖会计信息而造成的股价同步性上升的现状。Piotroski
【关键词】 公允价值； 分层计量； 股价同步性； 信息披露
【中图分类号】 F275 【文献标识码】 A 【文章编号】 1004-5937（2016）19-0052-05
一、引言
会计计量具有提供经济主体数量信息的功能，而计量属性是其外在表现形式。20世纪90年代以后，西方市场中产生的大量衍生金融工具促进了公允价值的广泛应用。因为金融工具价格受市场的影响变动更活跃，所以公允价值计量模式相比历史成本更符合投资决策。会计计量属性不同会导致财务报告所传递的特质信息不同，这种公司特质信息含量作为影响股价同步性的因素之一，会影响信息使用者的投资决策。公允价值计量是保证会计信息质量的根本要求，但在不同成熟程度市场下受到的噪声影响不同，导致公允价值计量产生的经济后果不同。在成熟的资本市场，股价同步性与信息效率负相关，在非完全有效市场下，股价同步性与信息效率正相关（Lee，2007）[ 1 ]。所以研究公允价值计量具有价值相关的同时不能忽视公允价值计量的信息披露质量（李卫斌，2010）[ 2 ]，以降低噪声对股价的影响。公允价值层级理论的出现，提供了公允价值可靠性的信息，而证券分析师作为内部知情参与者掌握大量公司信息，因其在市场中起到的信息传递作用而成为公允价值分层计量对股价同步性的最大影响因素，所以本文以证券分析师对公允价值分层计量与股价同步性的关系是否起到调节作用展开探讨。
二、文献回顾与研究假设
公允价值计量从制定到实施一路受到颇多争议。但从专业角度来看，包括美国财务会计准则委员会（FASB）和国际会计准则理事会（IASB）等领先的标准制定者已经逐渐提高了公允价值在报告披露中的地位。FASB在规范公允价值计量方面被公认为是一个重要里程碑，关键在其2006年9月发布的第157号公告中所提出的公允价值层次理论（谢诗芬等，2010）[ 3 ]。而IASB在2011年制定的《国际会计报告准则第13号——公允价值计量》可以看成是对SFAS157的全面修订和更新，更好地搭建了公允价值的定义和计量披露等规范的理论框架。我国在2014年1月发布的《企业会计准则第39号——公允价值计量》也是借鉴了IASB13号的做法并结合我国实际所作出的规范。还有一些专业投资者和分析师针对公允价值计量提出相关见解，他们认为：（1）只有短期金融工具是以公允价值混合计量模型去衡量价值；（2）长期资产的盈余变动不受公允价值波动的影响；（3）公允价值通过不同层次的输入值来评估流动性、资本充足率和企业价值但很少作为未来现金流的计量指标；（4）更详细但不会过度披露（普华永道，2010）。从学术角度看，Barth（1990）[ 4 ]认为除了公允价值计量模式基本没有其他可选择的，财务报表反映的公允价值信息与股价是相关的，而且比以历史成本计量模式的相关性更大。粟立钟和谢志华（2011）[ 5 ]以金融保险行业为研究样本证明了公允价值计量提高了决策相关性，相关的会计处理和投资者的理解相一致。黄霖华和曲晓辉（2014）[ 6 ]证明了长期股权投资重分类的可供出售金融资产的公允价值确认是具有价值相关性的，并从证券分析师评级和投资者情绪两个方面研究对价值相关性的正向影响作用。
金融危机爆发之后，包括会计实际应用部门到学术界均开始将公允价值的可靠性放到与相关性同等重要的地位。人们意识到如果市场流动性消失，资产负债的市场价格难以获得，会使资产大规模减值，所以放宽公允价值计量准则时，分层次估值输入很有必要。Chang J.Song（2010）[ 7 ]的研究对象为2008年银行业财务报告，研究结果表明企业的价值相关程度随着公允价值计量层次的下降而降低，但公司内部管理水平的高低会影响到按第三层次公允价值计量的价值相关性。IASB第13号国际财务报告准则中进一步明确了公允价值的定义及计量的相关规定，同时还完善了按照可靠程度划分的公允价值分层计量制度，重点加强了对第三层次公允价值计量项目关于估值技术以及重要参数的披露。这也说明一个问题，即使第三层输入值质量最低，但只要是以市场参与者为出发点，它还是符合公允价值定义的。Roll（1998）[ 8 ]的研究发现，导致股价中融入的市场和行业层面信息下降的因素是因为公司特质信息和噪声的存在，即股价同步性也受到两个因素的影响。以西方成熟资本市场为研究对象，如果受到噪声影响小，则信息披露的明晰可靠性会增加公司特质信息的融入，最终降低股价同步性，但我国处在新兴市场中，噪声对股价的影响较大，投资者如果直接通过公允价值计量所提供的会计信息预测公司未来价值，就会降低对公司特有信息的依赖程度，从而减少股价中公司特有信息的含量（史永，2013）[ 9 ]。所以，我们可以预期不同层次公允价值计量的资产、负债所提供的信息对增加股价中特质信息的融入影响效果不同，股价中的特质信息含量高会减少股价的个体波动，从而提高股价同步性。由此提出假设：
H1：不同层次公允价值计量的资产与股价同步性正相关。
H2：不同层次公允价值计量的负债与股价同步性负相关。
公允价值的可靠性与其信息披露的质量密不可分，企业在了解投资者依赖详尽公允价值信息披露的现状下，更要满足他们更为关心的公允价值相关的风险管理和估值技术的披露要求（Stephen G.Ryan，2008）[ 10 ]。郭慧婷等（2015）[ 11 ]通过分析年报附注中的公允价值层级转换信息与美国的案例进行比较，认为我国对于这些信息披露的不够严谨，应引起人们对准则执行情况的长期关注。同时我们注意到，公司内外部都存在知情参与者，他们比普通投资者更容易获得公司特质信息，所以提高对他们的重视度，有助于减弱实施公允价值计量而形成的信息不对称问题，也会降低投资者因过分依赖会计信息而造成的股价同步性上升的现状。Piotroski