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摘 要：中小企业是我国经济增长和社会发展的重要支撑力量，截至2012年，中小企业占我国企业总数的99%，对我国GDP贡献超过65%，税收超过50%，提供了70%的进出口贸易和80%的城镇就业岗位。但是与大型企业相比，由于中小企业普遍存在生产规模小、市场占有率低、经营稳定性差、信息内部化等原因，融资难一直困扰着中小企业的发展和壮大。本文在搜集整理相关统计数据的基础上，建立了基于中小企业板上市公司财务指标数据的回归模型，拟发现中小企业的各种融资方式与其自身的哪些因素有关，并结合我国实际状况，推出造成中小企业融资难问题的原因。在此基础上，提出相关的对策建议，对解决中小企业融资难问题做出贡献。
关键词：中小企业融资；融资方式；回归
中小企业在我国国民经济增长中发挥着举足轻重的作用，拉动GDP高速持续增长、解决城乡劳动力就业问题、极大丰富社会工业品及消费品的种类，中小企业的发展已经成为中国未来经济发展中不可忽视的力量。然而与中小企业在国民经济中的重要地位不相匹配的是中小企业的融资现状。尽管近年来中小企业的发展得到国家的大力支持，其发展面临的融资难问题却始终没能解决。
一、我国中小企业的融资现状
（一）中小企业取得的贷款比重偏低
从表1可见，中小企业在银行取得的贷款比重要远远低于大型企业。我国大型企业可以通过发行股票债券等方式较为容易地融资，而我国中小企业主要是向银行等金融机构进行间接融资，而在银行信贷资金的贷款结构中，中小企业却处于不利地位，中小企业所获得得银行贷款，不仅存量比重偏低，而且增量也趋于平缓，中小企业流动负债所占比例较大，而长期负债则占很少的部分，银行一般只会为中小企业提供短期贷款，而不愿意提供长期贷款[1]。
（二）中小企业在融资过程中遭遇信用歧视
从表2可见，中小企业在银行贷款的被拒比例远高于大型企业。由于银行对中小企业存在信用歧视，中小企业获得非常少的银行信贷支持。据统计，目前我国中小企业的贷款总规模仅占银行信贷总额的20%左右，可见，我国中小企业在向银行融资时处于弱势地位，所获得的信贷支持非常少。
（三）中小企业的融资渠道狭窄
从表1可见，我国中小企业的主要融资渠道有：自身经营积累、发行股票债券、商业信贷、银行借贷、企业之间资金融通、向金融机构贷款等。在这些资金中，由于自身条件的限制，自有资金无法满足企业的发展；所获取得商业信用也很非常少；股票、债券，由于严格的市场准入条件，绝大多数的中小企业都很难取得上市融资和债券融资；民间借贷由于较高的利率成本、严格的借贷条件，只能短期救急，而很难长期运用[2]。所以，银行贷款依旧是中小企业融资的主要来源。
（四）在我国缺乏相应的法律、法规保障体系
目前，我国尚缺乏统一的专门面向中小企业的服务型管理机构，如中小企业信用评级机构、中小企业担保机构等社会中介机构。在对中小企业的法律、法规支持方面，由于没有一部统一规范的中小企业立法，目前只能按照行业和企业所有制性质来制定相关的政策法规，这就造成不同所有制性质的中小企业在法律地位和权利上的不平等。另外，我国法律的执行环境也很差，有些地方政府为了自身利益，对企业逃废银行债务的行为视而不见，造成法律不能有效保护银行债权，加剧了银行等金融机构的"恐贷"心理[3]。
二、我国中小企业融资的实证分析
为解决中小企业的融资问题，下面将用实证方法深入分析影响企业融资的原因及其影响机制，进而为中小企业寻找更适合其发展的融资方式，提出建设性的意见。
（一）变量描述
文中的被解释变量分为六类：负债、流动性负债、应付账款、其他应付账款、短期借贷以及企业的银行借款比例。由于数据的不可获得性，本文在参阅大量文献的基础上进行了变量替换：将短期借贷视为银行借款，应付账款视为商业贷款，其他应付账款视为企业私人借贷和民间借贷等非正式融资的衡量指标。企业银行借款比例=短期借贷/（短期借贷+应付账款+其他应付款） [4]。
解释变量选取5个指标：见下表
（二）样本数据与特征分析
本文选取中小板块100家制造业企业2011年年报进行实证分析，为了降低数据的波动性，对某些变量进行了对数处理。
样本数据的流动负债、短期借款、应付账款、其他应付帐款和银行借款比例的均值分别为258908500.75元、97376003.90元、76133851.92元、13185722.03元、41.25%。
（三）模型设定及回归结果分析
运用多元线性回归，将被解释变量依次引入回归方程，构建如下模型：
y =€%[0 + €%[1LnGM + €%[2LnFZ + €%[3YQ +€%[4 LnYL +€%[5 D
本文采用Eviews5.0软件，实证结果如下：
1、负债（Lib）与流动性负债（Llib）为被解释变量
LnLib = -18.608+2283LnGM-0.466LnYL
R2= 0.787 F = 68.33
LnLlib = -15.926+2195LnGM-0.51LnYL
R2= 0.806 F = 77.042
由回归方程可以看出，企业的负债和流动性负债主要由规模和盈利能力显著决定。盈利能力与负债和流动性负债均呈显著的负相关关系，说明盈利能力越强的中小企业越是更多的依靠自身利润积累等内源性融资，而不是依靠外部负债。企业规模与负债和流动性负债呈现显著的正相关，说明规模越大的企业其负债能力越强，就越容易借款。
2、短期借贷（Loan）为被解释变量
Loan = -365311+21008LnGM+3884LnFZ-6559LnYL-7934D R2 = 0.762 F = 28
模型表明短期借贷的主要影响因素有企业规模、企业负债清偿能力、盈利能力及企业性质。规模因素与短期借贷正相关表明银行倾向于向大规模的企业的企业放贷，中小企业贷款难得到印证。负债清偿能力与银行借贷正相关反映出银行机构对中小企业放贷的主要依据是企业不动产数量。盈利能力与短期借贷负相关表明盈利能力越强的中小企业，其短期借贷越少，企业倾向于依靠自身利润积累和留存收益融资而不是向银行借款[5]。
3、应付账款（Pay）为被解释变量
LnPay = -21.962+1.946LnGM+0.619D
R2 =0.735 F = 51.258
应付账款只由企业规模和企业性质两个变量显著决定。企业规模与应付账款呈显著的正相关关系表明，企业资产越雄厚，就越容易获得商业信贷。同时，企业性质虚拟变量的系数显著大于零表明不同性质的企业在取得商业信贷时也是有差别的，表现为：外资中小企业的商业信贷显著高于内资企业，表明商业信贷在我国内资型中小企业并未得到充分使用。
4、其他应付账款（Epay）为被解释变量
LnEpay = -0.692YQ+0.938LnYL
R2=0.433 F = 29.058
其他应付款作为考察中小企业通过私人借贷、民间借贷等非正式融资方式的衡量标准，可以看出该指标主要由企业盈利能力和银企关系两这个变量显著决定。企业盈利能力和其他应付账款呈正相关表明非正式融资渠道更加注重企业的盈利能力，而不是企业规模和负债偿还能力，这一现象与银行借贷正好相反。银企关系和其他应付账款呈负相关关系，表明银企关系差的企业只能通过成本更高的非正式融资渠道来筹措资金[5]。
5、银行借贷比例（DebT）为解释变量
DebT = 0.35LnGM-0.359LnYL-0.197D
R2=0.404 F = 12.51
本文100家中小板企业银行借款平均比例约为0.4125，表明中小企业确实存在较严重的信贷约束。由方程可以看出银行借贷比例的主要影响因素有企业规模、盈利能力和企业性质。其中，企业规模与银行借贷比例显著正相关；与企业规模相反，盈利能力、企业性质与银行借贷比例显著负相关。这表明规模越大的企业其借款结构中银行贷款比例就越高，而越是规模小的企业，就越难取得银行信贷[5]。
三、结论及建议
在实证分析的基础上可以看出，商业银行在发放贷款时更加注重企业规模和负债偿还能力，而中小企业的先天劣势决定了其很难通过商业银行的授信审批。中小企业须提高自身的经营管理能力，降低经营风险与信用风险，本着诚实信用的原则与银行信贷建立良好的合作关系，商业银行应以公平原则对符合贷款条件的中小企业予以扶持，鼓励其发展。
同时，国家应出台相关政策如建立信用贷款担保抵押机制，为中小企业融资设立担保和抵押，让商业银行更放心地给中小企业融资；设立专门评估机构，为中小企业评估把脉，找出不足，健康发展，为商业银行提供合适的融资渠道，让资金投放到合适的资金短缺项目上；建立健全诚实信用体系，促进社会和谐长远发展。
或者建立一种不同于商业银行体系的新型金融机构，专门从事中小企业的投融资问题。当然，这种新的金融机构在对中小企业贷款时不能像传统的金融机构一样以负债清偿能力和规模作为衡量标准。而是与企业经营状况挂钩，以盈利能力作为是否对其融资的新判断标准，这样还能促进中小企业间竞争能力，使其发展更加人性化和合理化，进而使企业更好更强更大。
参考文献：
[1]张爱珍.中小企业融资问题浅析[J].兰州商学院学报，2007，（2）.
[2]赵甦.中小企业融资过程中信息不对称的事前防范[J].金融经济，2009，（14）.
[3]卢文阳.金融危机背景下我国中小企业融资难问题研究[J].江西社会科学，2010，（3）.
[4]王慧.对中小企业融资租赁的研究[J].企业家天地，2008，（4）.
[5]邢乐成，韦倩，王凯.中小企业投融资公司：破解中小企业融资难的新途径[J].山东社会科学， 2011，（1）.
作者简介：朱青（1990-），女，山东鱼台人，山东财经大学金融学院2012级金融学研究生，主要从事金融理论方向研究。
关键词：中小企业融资；融资方式；回归
中小企业在我国国民经济增长中发挥着举足轻重的作用，拉动GDP高速持续增长、解决城乡劳动力就业问题、极大丰富社会工业品及消费品的种类，中小企业的发展已经成为中国未来经济发展中不可忽视的力量。然而与中小企业在国民经济中的重要地位不相匹配的是中小企业的融资现状。尽管近年来中小企业的发展得到国家的大力支持，其发展面临的融资难问题却始终没能解决。
一、我国中小企业的融资现状
（一）中小企业取得的贷款比重偏低
从表1可见，中小企业在银行取得的贷款比重要远远低于大型企业。我国大型企业可以通过发行股票债券等方式较为容易地融资，而我国中小企业主要是向银行等金融机构进行间接融资，而在银行信贷资金的贷款结构中，中小企业却处于不利地位，中小企业所获得得银行贷款，不仅存量比重偏低，而且增量也趋于平缓，中小企业流动负债所占比例较大，而长期负债则占很少的部分，银行一般只会为中小企业提供短期贷款，而不愿意提供长期贷款[1]。
（二）中小企业在融资过程中遭遇信用歧视
从表2可见，中小企业在银行贷款的被拒比例远高于大型企业。由于银行对中小企业存在信用歧视，中小企业获得非常少的银行信贷支持。据统计，目前我国中小企业的贷款总规模仅占银行信贷总额的20%左右，可见，我国中小企业在向银行融资时处于弱势地位，所获得的信贷支持非常少。
（三）中小企业的融资渠道狭窄
从表1可见，我国中小企业的主要融资渠道有：自身经营积累、发行股票债券、商业信贷、银行借贷、企业之间资金融通、向金融机构贷款等。在这些资金中，由于自身条件的限制，自有资金无法满足企业的发展；所获取得商业信用也很非常少；股票、债券，由于严格的市场准入条件，绝大多数的中小企业都很难取得上市融资和债券融资；民间借贷由于较高的利率成本、严格的借贷条件，只能短期救急，而很难长期运用[2]。所以，银行贷款依旧是中小企业融资的主要来源。
（四）在我国缺乏相应的法律、法规保障体系
目前，我国尚缺乏统一的专门面向中小企业的服务型管理机构，如中小企业信用评级机构、中小企业担保机构等社会中介机构。在对中小企业的法律、法规支持方面，由于没有一部统一规范的中小企业立法，目前只能按照行业和企业所有制性质来制定相关的政策法规，这就造成不同所有制性质的中小企业在法律地位和权利上的不平等。另外，我国法律的执行环境也很差，有些地方政府为了自身利益，对企业逃废银行债务的行为视而不见，造成法律不能有效保护银行债权，加剧了银行等金融机构的"恐贷"心理[3]。
二、我国中小企业融资的实证分析
为解决中小企业的融资问题，下面将用实证方法深入分析影响企业融资的原因及其影响机制，进而为中小企业寻找更适合其发展的融资方式，提出建设性的意见。
（一）变量描述
文中的被解释变量分为六类：负债、流动性负债、应付账款、其他应付账款、短期借贷以及企业的银行借款比例。由于数据的不可获得性，本文在参阅大量文献的基础上进行了变量替换：将短期借贷视为银行借款，应付账款视为商业贷款，其他应付账款视为企业私人借贷和民间借贷等非正式融资的衡量指标。企业银行借款比例=短期借贷/（短期借贷+应付账款+其他应付款） [4]。
解释变量选取5个指标：见下表
（二）样本数据与特征分析
本文选取中小板块100家制造业企业2011年年报进行实证分析，为了降低数据的波动性，对某些变量进行了对数处理。
样本数据的流动负债、短期借款、应付账款、其他应付帐款和银行借款比例的均值分别为258908500.75元、97376003.90元、76133851.92元、13185722.03元、41.25%。
（三）模型设定及回归结果分析
运用多元线性回归，将被解释变量依次引入回归方程，构建如下模型：
y =€%[0 + €%[1LnGM + €%[2LnFZ + €%[3YQ +€%[4 LnYL +€%[5 D
本文采用Eviews5.0软件，实证结果如下：
1、负债（Lib）与流动性负债（Llib）为被解释变量
LnLib = -18.608+2283LnGM-0.466LnYL
R2= 0.787 F = 68.33
LnLlib = -15.926+2195LnGM-0.51LnYL
R2= 0.806 F = 77.042
由回归方程可以看出，企业的负债和流动性负债主要由规模和盈利能力显著决定。盈利能力与负债和流动性负债均呈显著的负相关关系，说明盈利能力越强的中小企业越是更多的依靠自身利润积累等内源性融资，而不是依靠外部负债。企业规模与负债和流动性负债呈现显著的正相关，说明规模越大的企业其负债能力越强，就越容易借款。
2、短期借贷（Loan）为被解释变量
Loan = -365311+21008LnGM+3884LnFZ-6559LnYL-7934D R2 = 0.762 F = 28
模型表明短期借贷的主要影响因素有企业规模、企业负债清偿能力、盈利能力及企业性质。规模因素与短期借贷正相关表明银行倾向于向大规模的企业的企业放贷，中小企业贷款难得到印证。负债清偿能力与银行借贷正相关反映出银行机构对中小企业放贷的主要依据是企业不动产数量。盈利能力与短期借贷负相关表明盈利能力越强的中小企业，其短期借贷越少，企业倾向于依靠自身利润积累和留存收益融资而不是向银行借款[5]。
3、应付账款（Pay）为被解释变量
LnPay = -21.962+1.946LnGM+0.619D
R2 =0.735 F = 51.258
应付账款只由企业规模和企业性质两个变量显著决定。企业规模与应付账款呈显著的正相关关系表明，企业资产越雄厚，就越容易获得商业信贷。同时，企业性质虚拟变量的系数显著大于零表明不同性质的企业在取得商业信贷时也是有差别的，表现为：外资中小企业的商业信贷显著高于内资企业，表明商业信贷在我国内资型中小企业并未得到充分使用。
4、其他应付账款（Epay）为被解释变量
LnEpay = -0.692YQ+0.938LnYL
R2=0.433 F = 29.058
其他应付款作为考察中小企业通过私人借贷、民间借贷等非正式融资方式的衡量标准，可以看出该指标主要由企业盈利能力和银企关系两这个变量显著决定。企业盈利能力和其他应付账款呈正相关表明非正式融资渠道更加注重企业的盈利能力，而不是企业规模和负债偿还能力，这一现象与银行借贷正好相反。银企关系和其他应付账款呈负相关关系，表明银企关系差的企业只能通过成本更高的非正式融资渠道来筹措资金[5]。
5、银行借贷比例（DebT）为解释变量
DebT = 0.35LnGM-0.359LnYL-0.197D
R2=0.404 F = 12.51
本文100家中小板企业银行借款平均比例约为0.4125，表明中小企业确实存在较严重的信贷约束。由方程可以看出银行借贷比例的主要影响因素有企业规模、盈利能力和企业性质。其中，企业规模与银行借贷比例显著正相关；与企业规模相反，盈利能力、企业性质与银行借贷比例显著负相关。这表明规模越大的企业其借款结构中银行贷款比例就越高，而越是规模小的企业，就越难取得银行信贷[5]。
三、结论及建议
在实证分析的基础上可以看出，商业银行在发放贷款时更加注重企业规模和负债偿还能力，而中小企业的先天劣势决定了其很难通过商业银行的授信审批。中小企业须提高自身的经营管理能力，降低经营风险与信用风险，本着诚实信用的原则与银行信贷建立良好的合作关系，商业银行应以公平原则对符合贷款条件的中小企业予以扶持，鼓励其发展。
同时，国家应出台相关政策如建立信用贷款担保抵押机制，为中小企业融资设立担保和抵押，让商业银行更放心地给中小企业融资；设立专门评估机构，为中小企业评估把脉，找出不足，健康发展，为商业银行提供合适的融资渠道，让资金投放到合适的资金短缺项目上；建立健全诚实信用体系，促进社会和谐长远发展。
或者建立一种不同于商业银行体系的新型金融机构，专门从事中小企业的投融资问题。当然，这种新的金融机构在对中小企业贷款时不能像传统的金融机构一样以负债清偿能力和规模作为衡量标准。而是与企业经营状况挂钩，以盈利能力作为是否对其融资的新判断标准，这样还能促进中小企业间竞争能力，使其发展更加人性化和合理化，进而使企业更好更强更大。
参考文献：
[1]张爱珍.中小企业融资问题浅析[J].兰州商学院学报，2007，（2）.
[2]赵甦.中小企业融资过程中信息不对称的事前防范[J].金融经济，2009，（14）.
[3]卢文阳.金融危机背景下我国中小企业融资难问题研究[J].江西社会科学，2010，（3）.
[4]王慧.对中小企业融资租赁的研究[J].企业家天地，2008，（4）.
[5]邢乐成，韦倩，王凯.中小企业投融资公司：破解中小企业融资难的新途径[J].山东社会科学， 2011，（1）.
作者简介：朱青（1990-），女，山东鱼台人，山东财经大学金融学院2012级金融学研究生，主要从事金融理论方向研究。