行业轮动作为一种特殊的股市现象,可以为投资者提供重要的获利机会。本文选择以房地产行业为核心的上下游四个行业作为研究对象,构造一个行业超越指数,通过对超越指数的均值、方差、正负值等统计特征进行分析,为研判中国股市中的行业轮动现象提供新的方法;在运用协整和向量误差修正模型进行实证研究的基础上,采用格兰杰因果关系检验、脉冲响应分析、方差分解分析等方法,进一步研究行业间引导关系的特征。研究结果表明:一是通过统计分析可以检验我国股市中哪些行业存在轮动现象,从而为投资者构建基于行业轮动现象的投资策略提供基础;二是在具有轮动特征的行业中,不仅长期均衡关系对短期关系的约束力具有差异性,而且行业变化的先行引导期数、脉冲响应变化过程、动态影响特征等也具有差异性。为此,要辩证地看待股市中出现的行业轮动现象及其带来的获利机会。从价值投资角度来看,投资者应该更多地关注行业基本面的变化;从投机角度来看,投资者可以更多地关注行业估值水平的变化,从中寻找行业轮动现象带来的投资机会。