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【摘要】近年来，电子商务发展迅速，且不确定性越来越大。为此，各个企业不仅要考虑并计算投资项目的投资净现值，还要选择确定投资的最佳时机。本文讨论期权定价的理论，分析期权定价理论在电子商务投资决策中的重要作用。
【关键词】电子商务 投资 期权定价
一、电子商务投资的特点
1.投资的不确定性
企业所面临的最大的问题就是缺乏现实的客户基础群。他们在进行信息系统和网站投资时，一般是很难准确预算未来客户的数量和销售规模的。这样就很难确定信息系统的最佳投资规模，很难满足客户需求。
2.投资应该在短时间内回收
在企业的投资中，大部分都是信息技术产品，此产品最大的特点就是更新速度快。但其经济寿命较短，要是企业的不以较快的速度增长销售额并回收投资的话，企业就要面临亏损甚至面临倒闭的局面。
二、期权定价理论的具体应用
1. 追加投资的决策应用
企业如果想在投资决策的过程中来追加投资，那么就要根据前期投资的情况来做出决定，为此，可以把后续项目作为一个期权。比如，某一个本身的净现值近似零或为为负值的投资项目，若想要此投资项目之后的项目能够上马，那么此项目就必须优先上马，这样才有获得回报的可能。而当前的投资项目是一个资产选择权，资产的现价就变成了项目的现值，而执行的价格也就相对应的变为了投资的额度，其价值要加算到目前决策项目的净现值中，如图1所示。
假设某企业想进行关于环保型产品的开发及生产，但是，面对如今激烈的市场竞争，企业为了加强其竞争能力，扩大市场的占有率，制定了一个长远的发展目标。此目标共分两个步骤。第一个步骤：生产及销售此环保型产品；第二个步骤，购置现代化生产线并对产品进行更新换代。资料如表1、表2所示。
NPV=40(P/S，10%，1) + 45（P/S，10%，2）+50（P/S，10%，3）+65（P/S，10%，4）+60（P/S，10%，5）+80（P/S，10%，6）—250= -12.074（万元）< 0
当净现值是负数时，初始投资的方案不可行。因此，必须要想办法购置现代化生产线，对产品进行更新换代，并伴随着市场对环保型产品的需求量增大的趋势。经过多年之后，投资的净现值才会有大于零的可能。但如果现在就进行初始投资，除了6年的现金流量外，还可拥有3年后扩大生产和增加销量的机会。其价值是可以通过布莱克——斯科尔斯模型来计算。我们可以假设标的物价格不动率（&）为40%，期限（t）为3天，短时间内无风险利率（r）为6%，期权的协定价格（K）为200万元，标的资产现行价格（S）为后三年的现金流量：
S=130(P／S，10％，4)+180(P／S，10％，5)+170(P／S，10％，6)=296．517(万元)
d1 =[(S/K)+(r+&2/2)t]/&=[(296.517/200)+(6%+40%2/2)3]/40%×=1.175
d2= d1—&=0.482
C=SN（d1）—K·e-r t N（d2）=146.474（万元）
当前的投资决策实际净现值最低为：NPV=-12.074+146.474=134.400（万元）从企业长远的利益考虑，当净现值为正值时方可投资。因此，企业应立即进行投资。
2. 等待投资时机的决策
投资并不都需要抢占市场，在特殊的情况下，市场进入先后是决定不了竞争的优劣势，还得根据市场的变化及企业的情况，适时的作出发展决策，如图2所示。
图2
3.放弃投资的决策。
假设此项目的期权放弃价值比该项目未来的现金流量大，而且又没有达到期望的经济效益，若真是这样就应该放弃投资。如图3所示。
图3
综上所述，通过期权定价理论在投资决策中的扩大投资决策，等待投资时机决策和放弃投资决策三个方面的应用分析，可得知期权定价方法是对投资机会的估价。因此，此方法并不是对传统净现值法的否定，而是在净现值法的基础上做出了适当的修改。
三、期权定价理论的意义
1.期权定价方法提高了决策的科学性
在比较投资项目的可行性好坏时，不但要想方设法的让净现值为正值，而且还得超过项目投资的成本。而期权定价的方法，就能有效弥补净现值法的不足之处，还能有效提高决策的科学性。
2.期权定价方法投资决策提供了新思路和分析工具
期权定价方法与传统的方法相比较，其毫无疑问的会使企业发展机遇得到充分体现，使投资决策合理化。期权定价的思想，是有助于提高企业管理人员认识和把握机遇的能力，因而创造更多的财富。
3.期权定价方法使企业意识到其长期发展的重要性
大多数的中小型企业往往都只注重眼前的利益，而没有考虑企业长远的发展，因此造成企业无法适应万变的市场。而期权定价方法的有效引入，对于投资者通过对企业整体价值的认识有着极大的帮助，为此，投资者就可进一步的制定长远的经营战略。
四、总结
如今的经济发展最为迅速，经济环境也变得越来越捉摸不定。因此，正确的运用期权定价理论的基本观点，在实际操作中，先通过计算进行估值，再将结论整理分析后，进行有效的投资。此方法克服了传统净现值法的不足，能在投资决策中作出最佳的选择。这对于企业投资电子商务的发展来说，有着较为重要的作用。
参考文献
[1]谈平秋.实物期权在风险投资项目决策中的方法研究, 2007.
[2]刘奕均.不确定条件下实物期权在投资决策中的应用探析, 2008.
[3]温素彬.权估价与项目投资决策,2009.
作者简介：韩阳，男，重庆人，华东师范大学MBA教育中心，研究方向：金融管理。
【关键词】电子商务 投资 期权定价
一、电子商务投资的特点
1.投资的不确定性
企业所面临的最大的问题就是缺乏现实的客户基础群。他们在进行信息系统和网站投资时，一般是很难准确预算未来客户的数量和销售规模的。这样就很难确定信息系统的最佳投资规模，很难满足客户需求。
2.投资应该在短时间内回收
在企业的投资中，大部分都是信息技术产品，此产品最大的特点就是更新速度快。但其经济寿命较短，要是企业的不以较快的速度增长销售额并回收投资的话，企业就要面临亏损甚至面临倒闭的局面。
二、期权定价理论的具体应用
1. 追加投资的决策应用
企业如果想在投资决策的过程中来追加投资，那么就要根据前期投资的情况来做出决定，为此，可以把后续项目作为一个期权。比如，某一个本身的净现值近似零或为为负值的投资项目，若想要此投资项目之后的项目能够上马，那么此项目就必须优先上马，这样才有获得回报的可能。而当前的投资项目是一个资产选择权，资产的现价就变成了项目的现值，而执行的价格也就相对应的变为了投资的额度，其价值要加算到目前决策项目的净现值中，如图1所示。
假设某企业想进行关于环保型产品的开发及生产，但是，面对如今激烈的市场竞争，企业为了加强其竞争能力，扩大市场的占有率，制定了一个长远的发展目标。此目标共分两个步骤。第一个步骤：生产及销售此环保型产品；第二个步骤，购置现代化生产线并对产品进行更新换代。资料如表1、表2所示。
NPV=40(P/S，10%，1) + 45（P/S，10%，2）+50（P/S，10%，3）+65（P/S，10%，4）+60（P/S，10%，5）+80（P/S，10%，6）—250= -12.074（万元）< 0
当净现值是负数时，初始投资的方案不可行。因此，必须要想办法购置现代化生产线，对产品进行更新换代，并伴随着市场对环保型产品的需求量增大的趋势。经过多年之后，投资的净现值才会有大于零的可能。但如果现在就进行初始投资，除了6年的现金流量外，还可拥有3年后扩大生产和增加销量的机会。其价值是可以通过布莱克——斯科尔斯模型来计算。我们可以假设标的物价格不动率（&）为40%，期限（t）为3天，短时间内无风险利率（r）为6%，期权的协定价格（K）为200万元，标的资产现行价格（S）为后三年的现金流量：
S=130(P／S，10％，4)+180(P／S，10％，5)+170(P／S，10％，6)=296．517(万元)
d1 =[(S/K)+(r+&2/2)t]/&=[(296.517/200)+(6%+40%2/2)3]/40%×=1.175
d2= d1—&=0.482
C=SN（d1）—K·e-r t N（d2）=146.474（万元）
当前的投资决策实际净现值最低为：NPV=-12.074+146.474=134.400（万元）从企业长远的利益考虑，当净现值为正值时方可投资。因此，企业应立即进行投资。
2. 等待投资时机的决策
投资并不都需要抢占市场，在特殊的情况下，市场进入先后是决定不了竞争的优劣势，还得根据市场的变化及企业的情况，适时的作出发展决策，如图2所示。
图2
3.放弃投资的决策。
假设此项目的期权放弃价值比该项目未来的现金流量大，而且又没有达到期望的经济效益，若真是这样就应该放弃投资。如图3所示。
图3
综上所述，通过期权定价理论在投资决策中的扩大投资决策，等待投资时机决策和放弃投资决策三个方面的应用分析，可得知期权定价方法是对投资机会的估价。因此，此方法并不是对传统净现值法的否定，而是在净现值法的基础上做出了适当的修改。
三、期权定价理论的意义
1.期权定价方法提高了决策的科学性
在比较投资项目的可行性好坏时，不但要想方设法的让净现值为正值，而且还得超过项目投资的成本。而期权定价的方法，就能有效弥补净现值法的不足之处，还能有效提高决策的科学性。
2.期权定价方法投资决策提供了新思路和分析工具
期权定价方法与传统的方法相比较，其毫无疑问的会使企业发展机遇得到充分体现，使投资决策合理化。期权定价的思想，是有助于提高企业管理人员认识和把握机遇的能力，因而创造更多的财富。
3.期权定价方法使企业意识到其长期发展的重要性
大多数的中小型企业往往都只注重眼前的利益，而没有考虑企业长远的发展，因此造成企业无法适应万变的市场。而期权定价方法的有效引入，对于投资者通过对企业整体价值的认识有着极大的帮助，为此，投资者就可进一步的制定长远的经营战略。
四、总结
如今的经济发展最为迅速，经济环境也变得越来越捉摸不定。因此，正确的运用期权定价理论的基本观点，在实际操作中，先通过计算进行估值，再将结论整理分析后，进行有效的投资。此方法克服了传统净现值法的不足，能在投资决策中作出最佳的选择。这对于企业投资电子商务的发展来说，有着较为重要的作用。
参考文献
[1]谈平秋.实物期权在风险投资项目决策中的方法研究, 2007.
[2]刘奕均.不确定条件下实物期权在投资决策中的应用探析, 2008.
[3]温素彬.权估价与项目投资决策,2009.
作者简介：韩阳，男，重庆人，华东师范大学MBA教育中心，研究方向：金融管理。