本周大盘两涨两跌，看似打平，但是幅度不对称，全周累计下跌0.62%，周K线三连阴。今年沪深300指数的最高点出现在4月11日的3380.53点，随后开始阴跌。本周二，年内最低点被改写为2677.13点。至此，全年最大跌幅达到20.8%。距离去年7月2日的2462.20低点，仅有8.7%。日K线继续保持在60日均线以下，季均线斜率也向下，仍为偏空格局。
　　上周多头便一直瞎折腾，重复“躁进→修正→低接”的故事。本周，这样的故事继续上演，最低点杀出，最高点买进。多方找不到方向的同时，IF1110的持仓量已经攀升到3万手以上，超出IF1109同期水平，空方没有撤退……算上本周，多方已经连续第三周追涨杀跌。
　　整体观点还是偏空。首先，IF1110的价差显示，多方继续追涨杀跌。周三上午，价差高；下午杀跌至今年最低点，价差才收敛。周五上午高开，价差高；接着下跌，价差一路下滑。
　　另外重要的看空因素，就是持仓量。IF1110周五持仓量为30154手，高于同期IF1109的29673手。为何重要，这代表空方的力量成功转移，没有涣散。如果持仓量下降，可以推论为空方套期保值结束，认为不再下跌。现在小幅增加，说明空方认为还有低点。
　　现在还不是最糟糕的情况。何谓最糟糕的情况？
　　当前是熊市，从4月11日到本周二，最大跌幅20.8%。大熊市时，期指的持仓量会大幅增加，例如2000年科技股泡沫、2008年金融危机，台湾股指期货的持仓量都创历史新高。大熊市中，套期保值的需求异常强烈，持仓量必然猛增。如果您请教当时接过客户指令的交易员，他们会告诉您，客户已经悲观到只问空单成交了没，不问成交价。这就是最糟糕的情况。
　　以这个标准来看，现在不是最糟糕的情况。单一合约持仓量没有创历史新高（2011年5月27日，39790手，收盘持仓量），22日移动平均值也没有（2011年6月21日，30896手，目前为26241手）。所以，空方套期保值的需求还没有达到极致。
　　到底最糟糕的情况会不会来？笔者一向不做预测，只是跟随目前的趋势。照IF1110持仓量还在攀升来看，正在朝着更糟糕的情况发展。