【摘 要】
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一、理论基础与研究假设企业的投资策略一般是由企业的经理和董事会制定,股东大会对投资决策具有表决权,债权人不直接参与企业投资决策。因此,当经理和股东利益保持一致时,企
【基金项目】
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国家自然科学基金资助项目(70172018);教育部社科基金项目(06JA630022)资助
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一、理论基础与研究假设企业的投资策略一般是由企业的经理和董事会制定,股东大会对投资决策具有表决权,债权人不直接参与企业投资决策。因此,当经理和股东利益保持一致时,企业投资决策目标将变为追求股权价值最大化,而忽略债权人的利益,进而造成股东和债权人的利益冲突。国外研究文献表明,如果企业存在负债,企业很可能放弃现金流稳定且净现值为正的项目,而接受现金流波动较大但净现值为负的项目,将财富从债权人手中转移给股东,从而损害债权人和企业整体利益。1972年,Fama和Miller在《财务理论》一书中首次讨论了股东、债权
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