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【摘 要】煤炭价格的波动不仅有其内在原因，宏观经济各因素对煤炭价格的波动也有一定的影响。论文在理论假设的基础上，运用相关实证研究法，围绕宏观经济各变量对煤炭价格的影响进行研究。通过研究发现，煤炭前期价格的变动、国内生产总值与工业企业增加值是引起煤炭价格上涨的主要原因，而货币供应量和通货膨胀对煤炭价格的影响程度较小。
【Abstract】The fluctuation of coal price not only has its internal reasons， but also has certain influence on the fluctuation of coal price by various macro-economic factors. On the basis of theoretical hypothesis， this paper studies the influence of macro-economic variables on coal price by using relevant empirical research method. Through the study， it is found that the change of coal price in the early stage， GDP and added value of industrial enterprises are the main reasons for the rise of coal price， while money supply and inflation have little influence on coal price.
【關键词】宏观经济;煤炭价格;实证研究法;向量自回归;时间序列
【Keywords】macro economy; coal price; empirical research method; VAR; time series
【中图分类号】F426;F764.1;F124 【文献标志码】A 【文章编号】1673-1069（2021）09-0044-03
1 引言
众所周知，我国是一个能源消费大国，而煤炭则是我国的主要基础能源。从周期性的经济发展来看，中国的经济发展已呈现出对能源的依赖特性。尤其是煤炭，作为我国的基础性能源，在国民经济中发挥着非常重要的作用[1]。
自金融危机以来，我国煤炭价格波动剧烈，并受宏观经济因素的影响。国家宏观经济政策、固定资产投资、通货膨胀等都将影响煤炭价格的涨跌，那么，这些因素到底是如何影响煤炭价格的波动呢？
我国关于煤炭价格波动影响因素的研究中，丁志华、赵洁、周梅华[2]通过构建VEC模型，指出影响煤炭价格变动的主要因素有：GDP、第二产业产值、零售物价指数、煤炭成本和煤炭供给。谭章禄、陈广山[3]认为，影响我国煤炭价格变动的主要因素有：下游产品的需求量、煤炭储存量、国际煤炭价格趋势、煤炭产量、交通运输力等。
通过以上研究可以看出，现有文献研究缺乏围绕宏观经济这一因素展开对煤炭价格影响的理论研究，本文将尝试弥补这一缺陷，在预先设立理论假设的基础上，运用相关实证研究法，展开宏观经济对煤炭价格的影响研究。
2 宏观经济变量对煤炭价格影响的理论假定
2.1 国内生产总值的影响
国内生产总值是反映一国综合经济实力的指标。经济的快速发展与高耗能产业有着密不可分的关系。我国一次能源中，石油占22%，天然气仅占3%，而煤炭占比高达69%，经济发展通过对煤炭需求量的影响，从而实现对煤炭价格的影响。通常来讲，煤炭价格与国内生产总值走势是一致的，GDP增加，煤炭价格也会随之上涨，GDP减少，煤炭价格也下跌。因此，国内生产总值对煤炭价格的影响是积极的。
2.2 货币政策的影响
货币因素对能源价格也具有一定的影响，其影响途径一般有以下2个方面：
①需求拉动途径。一方面，央行通过对存款准备金率的调节，进一步影响金融机构的信贷能力，从而实现对货币供应量的调控。存款准备金率的下调意味着银行可用于放贷的资金量、企业的投资额会增大，借款人投资能源品的回报率将高于实际贷款利率以及工业投资回报率，则借款人投机能源的借贷需求将增大，从而能源价格上涨，反之亦然。另一方面，宽松的货币政策主要通过信用途径实现，信用资源通过商业银行较多地流向钢铁、建材、有色金属、煤化工等高耗能行业，并通过实际需求的增加促使能源价格的上涨。
②成本推动途径。对于能源进口的国家，货币政策对能源价格的成本推动渠道主要体现在汇率因素上。名义汇率主要能够反映生产要素价格水平的变化。由于我国能源等生产要素价格水平低于国际价格水平，因此导致我国人民币名义汇率存在升值压力。由于人民币名义汇率的弹性不足，使我国工业成品的出口价格增幅小于能源、大宗商品的进口价格增幅[4]。由以上分析可以判断出，货币政策对煤炭价格存在正向影响。 2.3 通货膨胀率的影响
近十年来，国际煤炭定价机制日益市场化，煤炭的投资需求与金融市场预期关系十分密切，煤炭逐渐由具有单一生产属性的商品转变为具有生产品和投资品双重属性的综合性商品。在通货膨胀时期，以投机和盈利为目的的投机交易和期货交易会快速增加，煤炭价格变化就会在某种程度上更多地表现成为投资品的资产属性，而不是生产品的商品属性。当通货膨胀发展到一定阶段后，政府通常会采用紧缩的财政政策和货币政策来控制经济的过热增长，抑制通货膨胀，从而促使利率上升，对金融市场预期产生较强的影响，从而改变金融资产配置行为，进一步推动煤炭价格上涨。基于以上，可认为通货膨胀对煤炭价格的影响是积极的。
3 研究方法设计
3.1 变量的选取
我国煤炭价格用cp表示。本文选取国民生产总值、工业增加值、固定资产投资完成额3个指标代表国民经济整体运行状况;选取CPI、PPI 2个指标代表通货膨胀程度;选取流通中现金（M0）、狭义货币（M1）、广义货币（M2）3个指标反映货币政策（见表1）。为消除异方差的影响，对各序列取对数进行研究。
3.2 样本选择与数据来源
本文选取的研究样本区间为2000-2020年的年度数据，所使用的数据均来自中华人民共和国国家统计局。
3.3 方法设计
①向量自回归基本模型（VAR）。该模型用于预测相关的经济时间序列系统，通过分析随机扰动对变量系统的动态影响，从而进一步解释经济冲击对经济变量的影响。
VAR（r）的基本模型为：
AIC=A1Yt-r+…+ArYt-r+B1X1+…BsXt-s+εt （1）
其中，Yt是内生变量向量，Xt是外生变量向量，r和s是滞后期，Ai和Bi是待估系数矩阵，εt是误差向量。通常情况下根据AIC和SC信息量最小标准确定模型阶数。
②脉冲响应函数（IRF）。该函数用来描述对误差项施加标准差大小的冲击后，进而对该内生变量的当期值和未来值所产生的影响程度。
③方差分解。该方法是通过分析每个结构冲击对内生变量变化的影响程度，从而判断不同结构冲击的重要程度。
4 实证研究结果及分析
4.1 序列平稳性检验
根据以往的研究，时间序列具有非平稳性，这种非平稳的经济变量在进行回归分析时出现为回归的可能性比较大。因此，在研究这种非平稳性经济变量之前，需要先对其进行平稳性检验，即ADF检验。本文通过运用EViews8.0软件，对样本时期内的煤炭价格指数、宏观经济相关变量的时间序列进行检验。主要是对各变量的水平值和一阶差分进行检验，检测中滞后项采用SIC原理确定，结果如表2所示。由表2可知，在5%的显著水平下，变量cp、a1、a3、a4、a5、a7、a8都是一阶单整数，a2为二阶单整数，a6不含单位根，即为平稳序列。为避免多重共线性，再进行自变量筛选，剔除指标a4和a7。本文将利用这些一阶单整变量进行分析。
注：①以上检验结果中c为截距项，t为时间趋势项，p为滞后阶数;②*，**，***表示显著性水平分别是1%，5%，10%;③临界值表示在相应显著性水平下的Mackinnon临界值。
4.2 建立向量自回归方程
一阶单整变量包括cp、a1、a3、a4、a5、a7和a8，将这些变量先作为内生变量进行向量自回归，再依次剔除不显著的变量，最后选取最佳滞后阶数，即可得到最终的向量自回归方程：
cpa1a3a5a8=Ct+A1cpa1a3a5a8+A2cpa1a3a5a8+Bta7t （2）
其中，（cp，a1，a3，a5，a8）T为内生向量，A1为滞后1阶的系数矩阵，A2为滞后2阶的系数矩阵，a7为外生变量，其系数向量为Bt，C为常数项。系數矩阵及其t统计量如下：
A1=
A2=
B=
C=
4.3 脉冲响应函数
以下通过对脉冲响应函数的运用，分析宏观经济对当前以及未来煤炭价格的影响程度。
通过图1可知，第1期的煤炭价格指数对煤炭价格的标准差新息反映较强烈，涨幅约0.03，总体来看，该影响是积极的，但其影响程度随着时间的推移变得越来越弱;该序列对工业增加值的新息在第1期没有反应，但从第2期往后呈正向影响，并且越来越显著，一直到第8期出现缓慢下降的趋势;第1期该序列对GDP的新息几乎没有反应，在第2期有较明显的反应，增幅约为0.07，虽然从总体来看，其影响也是积极的，但同样随着时间的推移，其影响程度逐渐下降;在第6期，该序列对物价指数的新息呈负向反应，但是其影响程度随着时间的推移慢慢由负变正，总体来看影响程度比较小;该序列对来自货币供应量的新息在前6期呈正向反映，并在第2期达到最显著影响，约为0.03，此后随着时间的推移，其影响呈下降趋势直到为负。
4.4 方差分解
本节主要分析煤炭价格指数的方差分解。借助EViews软件，煤炭价格指数的方差分解结果如图2所示。
由上图可知，煤炭价格指数随着时间的推移发生变动，除了受其自身的影响外，主要还受GDP、工业增加值的影响。此外，也受货币供给量变化的影响，但货币供给量对煤炭价格的影响程度随着时间的推移逐渐减小。总体来看，煤炭价格指数受通货膨胀率的影响较小。
综上所述，我们可以发现，当前和未来的煤炭价格指数在一定程度上受到宏观经济各变量的影响。煤炭价格除受其自身影响外，还主要受GDP、工业增加值的影响，而且二者对煤炭价格的影响都是正的，货币供应量对煤炭价格的冲击也是正的，这与我们前面的理论假定一致。物价指数对煤炭价格的影响是负的，这与前面的理论假定不符，但从分析的结果可以看出，随着时间的推移，其影响程度逐渐由负变正，这是一个逐步修正的过程。
5 结语
通过以上对煤炭价格走势的影响因素的分析可知，宏观经济对煤炭价格具有一定的影响。通过以上实证研究，本文发现当前和未来的煤炭价格指数在一定程度上受到宏观经济各变量的影响。煤炭价格的波动除受其自身的影响外，还主要受GDP、工业企业增加值以及货币供应量的影响，且三者影响都是正的。另外，煤炭价格也受物价的影响，但其影响程度较小，这说明煤炭价格指数并不能完全反映国民经济状况。因此，我国煤炭市场还需进一步发展和完善，才能更好地发挥其在国民经济中的地位和作用。
【参考文献】
【1】祝建梅，聂锐，杨彤，等.中国煤炭市场价格与CPI、PPI关系的统计检验[J].统计与决策，2010，4（15）：107-109.
【2】丁志华，赵洁，周梅华.基于VEC模型的煤炭价格影响因素研究[J].经济问题，2011，4（03）：45-48.
【3】谭章禄，陈广山.我国煤炭价格影响因素实证研究[J].改革与战略，2009（10）：37-38.
【4】中国人民银行扬州市中心支行课题组，张强.我国能源价格上涨机制的研究——基于货币因素和货币政策的视角[J].金融纵横，2014，4（03）：22-28.
【Abstract】The fluctuation of coal price not only has its internal reasons， but also has certain influence on the fluctuation of coal price by various macro-economic factors. On the basis of theoretical hypothesis， this paper studies the influence of macro-economic variables on coal price by using relevant empirical research method. Through the study， it is found that the change of coal price in the early stage， GDP and added value of industrial enterprises are the main reasons for the rise of coal price， while money supply and inflation have little influence on coal price.
【關键词】宏观经济;煤炭价格;实证研究法;向量自回归;时间序列
【Keywords】macro economy; coal price; empirical research method; VAR; time series
【中图分类号】F426;F764.1;F124 【文献标志码】A 【文章编号】1673-1069（2021）09-0044-03
1 引言
众所周知，我国是一个能源消费大国，而煤炭则是我国的主要基础能源。从周期性的经济发展来看，中国的经济发展已呈现出对能源的依赖特性。尤其是煤炭，作为我国的基础性能源，在国民经济中发挥着非常重要的作用[1]。
自金融危机以来，我国煤炭价格波动剧烈，并受宏观经济因素的影响。国家宏观经济政策、固定资产投资、通货膨胀等都将影响煤炭价格的涨跌，那么，这些因素到底是如何影响煤炭价格的波动呢？
我国关于煤炭价格波动影响因素的研究中，丁志华、赵洁、周梅华[2]通过构建VEC模型，指出影响煤炭价格变动的主要因素有：GDP、第二产业产值、零售物价指数、煤炭成本和煤炭供给。谭章禄、陈广山[3]认为，影响我国煤炭价格变动的主要因素有：下游产品的需求量、煤炭储存量、国际煤炭价格趋势、煤炭产量、交通运输力等。
通过以上研究可以看出，现有文献研究缺乏围绕宏观经济这一因素展开对煤炭价格影响的理论研究，本文将尝试弥补这一缺陷，在预先设立理论假设的基础上，运用相关实证研究法，展开宏观经济对煤炭价格的影响研究。
2 宏观经济变量对煤炭价格影响的理论假定
2.1 国内生产总值的影响
国内生产总值是反映一国综合经济实力的指标。经济的快速发展与高耗能产业有着密不可分的关系。我国一次能源中，石油占22%，天然气仅占3%，而煤炭占比高达69%，经济发展通过对煤炭需求量的影响，从而实现对煤炭价格的影响。通常来讲，煤炭价格与国内生产总值走势是一致的，GDP增加，煤炭价格也会随之上涨，GDP减少，煤炭价格也下跌。因此，国内生产总值对煤炭价格的影响是积极的。
2.2 货币政策的影响
货币因素对能源价格也具有一定的影响，其影响途径一般有以下2个方面：
①需求拉动途径。一方面，央行通过对存款准备金率的调节，进一步影响金融机构的信贷能力，从而实现对货币供应量的调控。存款准备金率的下调意味着银行可用于放贷的资金量、企业的投资额会增大，借款人投资能源品的回报率将高于实际贷款利率以及工业投资回报率，则借款人投机能源的借贷需求将增大，从而能源价格上涨，反之亦然。另一方面，宽松的货币政策主要通过信用途径实现，信用资源通过商业银行较多地流向钢铁、建材、有色金属、煤化工等高耗能行业，并通过实际需求的增加促使能源价格的上涨。
②成本推动途径。对于能源进口的国家，货币政策对能源价格的成本推动渠道主要体现在汇率因素上。名义汇率主要能够反映生产要素价格水平的变化。由于我国能源等生产要素价格水平低于国际价格水平，因此导致我国人民币名义汇率存在升值压力。由于人民币名义汇率的弹性不足，使我国工业成品的出口价格增幅小于能源、大宗商品的进口价格增幅[4]。由以上分析可以判断出，货币政策对煤炭价格存在正向影响。 2.3 通货膨胀率的影响
近十年来，国际煤炭定价机制日益市场化，煤炭的投资需求与金融市场预期关系十分密切，煤炭逐渐由具有单一生产属性的商品转变为具有生产品和投资品双重属性的综合性商品。在通货膨胀时期，以投机和盈利为目的的投机交易和期货交易会快速增加，煤炭价格变化就会在某种程度上更多地表现成为投资品的资产属性，而不是生产品的商品属性。当通货膨胀发展到一定阶段后，政府通常会采用紧缩的财政政策和货币政策来控制经济的过热增长，抑制通货膨胀，从而促使利率上升，对金融市场预期产生较强的影响，从而改变金融资产配置行为，进一步推动煤炭价格上涨。基于以上，可认为通货膨胀对煤炭价格的影响是积极的。
3 研究方法设计
3.1 变量的选取
我国煤炭价格用cp表示。本文选取国民生产总值、工业增加值、固定资产投资完成额3个指标代表国民经济整体运行状况;选取CPI、PPI 2个指标代表通货膨胀程度;选取流通中现金（M0）、狭义货币（M1）、广义货币（M2）3个指标反映货币政策（见表1）。为消除异方差的影响，对各序列取对数进行研究。
3.2 样本选择与数据来源
本文选取的研究样本区间为2000-2020年的年度数据，所使用的数据均来自中华人民共和国国家统计局。
3.3 方法设计
①向量自回归基本模型（VAR）。该模型用于预测相关的经济时间序列系统，通过分析随机扰动对变量系统的动态影响，从而进一步解释经济冲击对经济变量的影响。
VAR（r）的基本模型为：
AIC=A1Yt-r+…+ArYt-r+B1X1+…BsXt-s+εt （1）
其中，Yt是内生变量向量，Xt是外生变量向量，r和s是滞后期，Ai和Bi是待估系数矩阵，εt是误差向量。通常情况下根据AIC和SC信息量最小标准确定模型阶数。
②脉冲响应函数（IRF）。该函数用来描述对误差项施加标准差大小的冲击后，进而对该内生变量的当期值和未来值所产生的影响程度。
③方差分解。该方法是通过分析每个结构冲击对内生变量变化的影响程度，从而判断不同结构冲击的重要程度。
4 实证研究结果及分析
4.1 序列平稳性检验
根据以往的研究，时间序列具有非平稳性，这种非平稳的经济变量在进行回归分析时出现为回归的可能性比较大。因此，在研究这种非平稳性经济变量之前，需要先对其进行平稳性检验，即ADF检验。本文通过运用EViews8.0软件，对样本时期内的煤炭价格指数、宏观经济相关变量的时间序列进行检验。主要是对各变量的水平值和一阶差分进行检验，检测中滞后项采用SIC原理确定，结果如表2所示。由表2可知，在5%的显著水平下，变量cp、a1、a3、a4、a5、a7、a8都是一阶单整数，a2为二阶单整数，a6不含单位根，即为平稳序列。为避免多重共线性，再进行自变量筛选，剔除指标a4和a7。本文将利用这些一阶单整变量进行分析。
注：①以上检验结果中c为截距项，t为时间趋势项，p为滞后阶数;②*，**，***表示显著性水平分别是1%，5%，10%;③临界值表示在相应显著性水平下的Mackinnon临界值。
4.2 建立向量自回归方程
一阶单整变量包括cp、a1、a3、a4、a5、a7和a8，将这些变量先作为内生变量进行向量自回归，再依次剔除不显著的变量，最后选取最佳滞后阶数，即可得到最终的向量自回归方程：
cpa1a3a5a8=Ct+A1cpa1a3a5a8+A2cpa1a3a5a8+Bta7t （2）
其中，（cp，a1，a3，a5，a8）T为内生向量，A1为滞后1阶的系数矩阵，A2为滞后2阶的系数矩阵，a7为外生变量，其系数向量为Bt，C为常数项。系數矩阵及其t统计量如下：
A1=
A2=
B=
C=
4.3 脉冲响应函数
以下通过对脉冲响应函数的运用，分析宏观经济对当前以及未来煤炭价格的影响程度。
通过图1可知，第1期的煤炭价格指数对煤炭价格的标准差新息反映较强烈，涨幅约0.03，总体来看，该影响是积极的，但其影响程度随着时间的推移变得越来越弱;该序列对工业增加值的新息在第1期没有反应，但从第2期往后呈正向影响，并且越来越显著，一直到第8期出现缓慢下降的趋势;第1期该序列对GDP的新息几乎没有反应，在第2期有较明显的反应，增幅约为0.07，虽然从总体来看，其影响也是积极的，但同样随着时间的推移，其影响程度逐渐下降;在第6期，该序列对物价指数的新息呈负向反应，但是其影响程度随着时间的推移慢慢由负变正，总体来看影响程度比较小;该序列对来自货币供应量的新息在前6期呈正向反映，并在第2期达到最显著影响，约为0.03，此后随着时间的推移，其影响呈下降趋势直到为负。
4.4 方差分解
本节主要分析煤炭价格指数的方差分解。借助EViews软件，煤炭价格指数的方差分解结果如图2所示。
由上图可知，煤炭价格指数随着时间的推移发生变动，除了受其自身的影响外，主要还受GDP、工业增加值的影响。此外，也受货币供给量变化的影响，但货币供给量对煤炭价格的影响程度随着时间的推移逐渐减小。总体来看，煤炭价格指数受通货膨胀率的影响较小。
综上所述，我们可以发现，当前和未来的煤炭价格指数在一定程度上受到宏观经济各变量的影响。煤炭价格除受其自身影响外，还主要受GDP、工业增加值的影响，而且二者对煤炭价格的影响都是正的，货币供应量对煤炭价格的冲击也是正的，这与我们前面的理论假定一致。物价指数对煤炭价格的影响是负的，这与前面的理论假定不符，但从分析的结果可以看出，随着时间的推移，其影响程度逐渐由负变正，这是一个逐步修正的过程。
5 结语
通过以上对煤炭价格走势的影响因素的分析可知，宏观经济对煤炭价格具有一定的影响。通过以上实证研究，本文发现当前和未来的煤炭价格指数在一定程度上受到宏观经济各变量的影响。煤炭价格的波动除受其自身的影响外，还主要受GDP、工业企业增加值以及货币供应量的影响，且三者影响都是正的。另外，煤炭价格也受物价的影响，但其影响程度较小，这说明煤炭价格指数并不能完全反映国民经济状况。因此，我国煤炭市场还需进一步发展和完善，才能更好地发挥其在国民经济中的地位和作用。
【参考文献】
【1】祝建梅，聂锐，杨彤，等.中国煤炭市场价格与CPI、PPI关系的统计检验[J].统计与决策，2010，4（15）：107-109.
【2】丁志华，赵洁，周梅华.基于VEC模型的煤炭价格影响因素研究[J].经济问题，2011，4（03）：45-48.
【3】谭章禄，陈广山.我国煤炭价格影响因素实证研究[J].改革与战略，2009（10）：37-38.
【4】中国人民银行扬州市中心支行课题组，张强.我国能源价格上涨机制的研究——基于货币因素和货币政策的视角[J].金融纵横，2014，4（03）：22-28.