2017年最后一个月并不平静，市场迎来了新一轮监管强化。
　　12月初，银监会发布了《商业银行流动性风险管理办法（修订征求意见稿）》，提出目前的流動性考核要求以流动性比例（LR）和流动性覆盖率（LCR）为主要监管指标，本次征求意见稿新引入三个量化指标：净稳定资金比例（NSFR）不低于100%，流动性匹配率（LMR）不低于100%，优质流动性资产充足率（HQLAAR）应当不低于100%。这无疑对商业银行的流动性管理提出了更大的挑战。近期出台的监管政策本质都是倒逼银行回归传统的存贷款和债券业务，避免套利和空转。目前银行体系超储率很低，资本充足率也受到约束，因此传统业务扩张和广义流动性扩张均受到约束。在随后的一周内，10年期国债收益率上行6BP左右，10年期国开债收益率上行10BP左右。
　　12月14日凌晨，美联储宣布加息25BP，我国随之上调公开市场操作利率及中期借贷便利（MLF）利率各5BP。人民银行公告称，本次上调利率一方面是因为目前货币市场利率高于公开市场操作利率，另一方面能在一定程度上避免金融机构过度加杠杆。另外，人民银行也表示要为银行体系跨年和跨春节流动性提供保障。本次上调的幅度远低于美联储加息25BP的幅度，也低于前两次10BP的增幅。公开市场当日投放MLF 2880亿元，超额对冲两日后到期的1970亿元MLF。结合人民银行稳定流动性的决心，本次上调利率对资金面和实际经济的冲击相对有限。债券二级市场早上开盘下行，公开市场上调利率后，收益率上行1～2BP，总体变动不大。
　　12月18—20日，中央经济工作会议进一步明确了“金融防风险”会成为未来经济工作的重心，“强监管+紧货币”的政策将是持久战，流动性偏紧短期内难以出现大幅扭转。市场普遍认为，债市短期内仍然难以出现趋势性的机会，仍是“票息为王”。
　　12月22日，银监会发布《关于规范银信类业务的通知》（简称“55号文”），55号文将表内资金与资产的收益权纳入银信合作业务监管范畴，体现了监管“补短板”。重申信托资金不得投向四大违规领域：房地产、地方政府融资平台、股票市场、产能过剩。要求银行统一授信管理，穿透计提资本和拨备，重申不得通过信托通道将表内资产虚假出表。进一步明确银信类业务定义及银信通道类业务定义，并对银信类业务中银行和信托的行为作进一步规范。
　　12月最后一周央行暂停公开市场操作，本周央行净回笼资金2900亿元。结合商业银行季末的各种考核指标，银行对非银的融出意愿进一步下降。月末资金利率大幅上升，银行间质押式回购个别期限的最高成交利率甚至赶超2013年“钱荒”时期的水平。
　　随后，央行公布了2018年春节前流动性安排，现金投放占比高的全国股份制商业银行在春节前夕存在临时流动性缺口时，可临时动用不超过2%的法定存款准备金，使用期限为30天。此次央行的流动性安排比上年“临时流动性便利（TLF）”更加升级：第一，范围扩大至国有大行和全国股份制银行；第二，无需抵押品即无需付出额外的资金成本。这无疑给春节前的资金面打了一剂“强心针”。
　　2018年悄悄来临，但市场并没有那么风平浪静。“一行三会”发布的《规范债券市场参与者债券交易业务的通知》增加了新的监管指标：第一，存款机构正逆回购超过上季度净资产的80%以上，保险机构超过上季度末总资产的20%以上，其他机构超过上月末净资产的120%以上，公募基金和理财超过上一日净资产的40%以上等，都需要向相关监管部门报告。第二，内控合规需要全程留痕。第三，债券回购交易、远期交易等都需要签订主协议。第四，明确“代持”属于买断式回购，纳入表内核算。市场情绪进一步谨慎，收益率不断上行，市场成交整体清淡。
　　近年来监管政策不断升级，针对金融机构表内外的业务框架越来越明晰，监管覆盖的领域越来越全面。“去杠杆”对于金融机构来说道阻且长，但我们会与银行间市场一道，在此过程中慢慢成长与成熟。
　　作者单位：阳光资产管理股份有限公司
　　责任编辑：鹿宁宁 罗邦敏