论文部分内容阅读
2009年，券商集合理财产品很“没面子”，整体收益率远远落后大盘。
经过一年的强势上攻，2009年上证综指以80%的涨幅收官。但据《投资者报》记者统计，在2009年之前成立的37只券商集合理财产品中，没有一只跑赢大盘，平均收益率仅为39%。
在股票型产品中，表现最好的是国信金理财价值增长，收益率为79%；最差的是上海证券理财1号，收益率仅为23%。
在2009年内成立的44只产品中，东方证券旗下的东方红4号表现最为抢眼，成立半年多时间收益率已达56.6%。
37只产品平均收益39%
据《投资者报》记者统计，截至2009年12月31日，31家券商共发行81只集合理财产品，其中2009年新成立的产品有44只，2009年之前成立的有37只，总资产规模达1040亿元。
因为2009年新成立的券商集合理财产品收益率与之前成立的产品不具可比性，因此记者首先对37只2009年前成立的集合理财产品进行了统计。
这些产品的成绩单令人失望，37只产品没有一只收益率超越大盘，平均收益率仅为39%。截至2009年12月31日，即便是冠军的国信金理财价值增长，其79%的收益率仍略低于大盘80%的涨幅。
券商集合理财产品除了没有跑赢大盘外，更是难以与公募基金和私募基金匹敌，据Wind数据统计显示，2009年，有49只公募基金跑赢大盘，最高收益率达116.2%；阳光私募产品也有43只跑赢大盘，最高收益率达182%，超越了公募基金。但券商集合理财产品只能望洋兴叹。
37只产品中，股票型产品平均收益情况最好，达50.4%；混合型以49.9%的收益次之；其后依次是FOF型37.49%、债券型6.7%、货币型2.47%。在风险把控上券商集合理财产品勉强过关，各类产品都没有出现亏损。
中金短期债券业绩垫底
在37只产品中，垫底的是一款债券型产品——中金短期债券，仅有0.8%的收益率，甚至落后于两只货币型产品。更令人意外的是，这款产品的管理者是号称具有强大研发实力的中金公司。
此外，中金公司旗下另一只产品中金股票精选也变得“灰头土脸”。去年前三季度业绩尚可的中金股票精选在经过最后一个季度的风雨飘摇后，以43.32%的收益黯然退至17名。
中金股票精选为何在一个季度之后会出现如此大的波动？中金短期债又为何在37只产品中垫底？
《投资者报》记者针对此问题向中金公司发送了采访提纲，中金方面表示领导在外出差，随后会和记者联系，截至发稿前记者尚未收到回复。
而深圳某券商集合理财产品的投资经理向《投资者报》记者表示：“中金短期债为何做得那么差，我也很惊讶。”
东方红4号异军突起
自2005年第一只券商集合理财产品诞生后，每年新发的理财产品数量逐年攀升，2009年的44只产品更是创下历史发行量新高，即平均每月就有4只产品发行。既然有难以掩盖的收益短板，为何发行数量还创出新高？
“经过2008年的熊市大跌，不少投资者损失惨重，面对未来不确定的市场，部分投资者会选择投资理财产品，而又由于信息的不对称性，投资者在选择理财产品上没有过多的参考，这应该是2009年券商集合理财产品密集发行的一个原因。”英大证券金融分析师李海燕对《投资者报》记者这样说。
由于下半年发行的产品上市时间过短，进行收益分析意义不大，故仅分析上半年发行产品的收益情况。
上半年共发行20只产品，其中债券型产品最多，共有11只，占比过半，成立以来平均收益率为11.6%。由光大证券发行的债券型产品光大阳光5号，2009年收益率为8.72%，自成立以来在同类产品中最高。
2009年4月21日东方证券成立的混合型产品东方红4号，以56.64%的收益率在上半年所有产品收益中夺魁，与其发行时间仅半个月之隔的同类产品——中信积极配置却只有6.47%的收益率。
耐人寻味的是，与中信积极配置同一天成立的股票型产品中信优选成长，却有27.73%的收益率，两个孪生兄弟的收益率居然有21.26%的差距。
目前看来，步入2010年新产品发行势头仍然有增无减，截至1月8日就已经有4只新产品发行。“今年是个震荡市，很多投资者心里没底，同样会把钱交给集合理财产品。”李海燕表示。
国信管理能力最强
如果说一只集合理财产品的收益率代表的是投资经理的水平，那么同一券商旗下产品的平均收益率，反映的就是该公司的资产管理能力。
如果剔除2009年新成立的产品，以2009年以前成立的产品收益为基准进行计算，可以发现，国信证券以67%的平均收益居首，国都证券因只有一款债券型产品，因此以3.9%的收益率垫底。
国信证券的收益排名一直以来都比较稳定，在2009年前三季度，国信证券的两款产品国信金理财价值增长、国信金理财经典组合的收益率分列第二和第三。截至年末，这两款产品已经跃居第一和第二。另一款产品国信金理财4号以44.23%的收益率排名第16。
事实上，国信证券的资产管理能力此前已得到认可。国金证券基金研究中心曾多次给予国信“金理财”系列“五星”评级。
国信证券为何能取得这样的成绩？排名第一的国信金理财价值增长投资经理胡慧珍向《投资者报》记者讲述了自己的心得：“一是靠团队的合作，所作的投资决策不能仅依赖投资经理，还要依靠团队的力量；二是团队成员都很有经验，投资经历至少在5年以上，只有在这个行业做久了，才能更好地分析经济和股市的规律。”
“我们团队的成员预测方向还是比较准的，比如说2008年底我们是满仓，这在当时券商里并不多见。”胡慧珍说。数据也显示，国信金理财价值增长2009年初为满仓，到二季度末，仓位仍然高达92.5%。
在经过8月份的大跌后，国信“金理财”系列产品收益仍然保持前列。胡慧珍表示：“我们之前进行了减仓。”
国信金理财价值增长在二季度的报告中说道：“三季度股票市场的不确定性在增加，尽管指数可能继续上行，但股市本身的运行规律可能将指数带到阶段性高点，我们将密切跟踪宏观经济指标的变动情况和市场情绪，并相机进行策略调整。”
“不过判断方向只是一方面，每个阶段还要根据情况调整、选股。比如去年初，大家都认为4万亿投资计划利好建筑业，如中国铁建，但实际上却没怎么涨。所以说，投资策略一定要跟着市场而变化。”胡慧珍告诉《投资者报》记者。
制度制约人才流失
在国外，资产管理部门是券商三大业务支柱之一，但中国券商的资产管理部门却没有这么“好命”。
“券商集合理财产品整体上比较弱势，多数公司也不太重视这一部分，因为它的利润贡献只占一小部分。”李海燕分析道。
既然不重视，为什么还要设这类产品？“从管理层角度看，初衷是想让券商和基金提供不同的理财产品，但运作效果未达到预期。”前光大证券资产管理部门副总经理王进对《投资者报》记者表示，“从最终效果上看，这种产品还是和公募基金雷同了。”
对券商集合理财产品表现疲弱的原因，王进认为，操作水平是主因，其次是制度缺陷。
李海燕则认为和产品规模、激励制度与产品收益有很大关系。由于缺乏激励，优秀人才往往选择去公募基金或私募基金，于是，成熟、优秀的投资经理慢慢流失，人员流动过快势必影响产品业绩。“另外券商理财产品投资主办人承受的压力也没有公募、私募强，也使一些投资经理容易懈怠。”
作为集合理财产品投资经理，胡慧珍对此也有一番感受：“一个行业的发展就像一个物种的发展一样，需要好的生态环境。基金的成长就是在各方培育下成长起来的，比如他们打新股有优惠政策，受益于大力发展机构投资者的倾向性政策。”
她认为政策对基金的支持成就了基金的快速成长，但对券商理财的支持力度很小，这是影响集合理财产品发展的第一个因素。
第二个因素也是胡慧珍最担心的，就是优秀人才缺乏，极大束缚了行业的发展，“虽然可以培养人才，但花费几年时间培养出一个人才后，很快就被基金公司挖走了。而要解决这个问题，需要出台能够吸引人才的制度。”
集合理财产品没有得到公司重视是第三个因素。“另外还有市场原因，券商集合理财产品不能做宣传，因此规模较小。”胡慧珍补充道。
“尽管目前生态环境比较恶劣，竞争对手也很强大，但是经过上轮大牛市后，理财意识基本深入人心，投资者财富状况不一样，对投资的需求也各不相同，因此在客户拓展上还有空间。”对集合理财产品发展前景，胡慧珍保持乐观。
经过一年的强势上攻，2009年上证综指以80%的涨幅收官。但据《投资者报》记者统计，在2009年之前成立的37只券商集合理财产品中，没有一只跑赢大盘，平均收益率仅为39%。
在股票型产品中，表现最好的是国信金理财价值增长，收益率为79%；最差的是上海证券理财1号，收益率仅为23%。
在2009年内成立的44只产品中，东方证券旗下的东方红4号表现最为抢眼，成立半年多时间收益率已达56.6%。
37只产品平均收益39%
据《投资者报》记者统计，截至2009年12月31日，31家券商共发行81只集合理财产品，其中2009年新成立的产品有44只，2009年之前成立的有37只，总资产规模达1040亿元。
因为2009年新成立的券商集合理财产品收益率与之前成立的产品不具可比性，因此记者首先对37只2009年前成立的集合理财产品进行了统计。
这些产品的成绩单令人失望，37只产品没有一只收益率超越大盘，平均收益率仅为39%。截至2009年12月31日，即便是冠军的国信金理财价值增长，其79%的收益率仍略低于大盘80%的涨幅。
券商集合理财产品除了没有跑赢大盘外，更是难以与公募基金和私募基金匹敌，据Wind数据统计显示，2009年，有49只公募基金跑赢大盘，最高收益率达116.2%；阳光私募产品也有43只跑赢大盘，最高收益率达182%，超越了公募基金。但券商集合理财产品只能望洋兴叹。
37只产品中，股票型产品平均收益情况最好，达50.4%；混合型以49.9%的收益次之；其后依次是FOF型37.49%、债券型6.7%、货币型2.47%。在风险把控上券商集合理财产品勉强过关，各类产品都没有出现亏损。
中金短期债券业绩垫底
在37只产品中，垫底的是一款债券型产品——中金短期债券，仅有0.8%的收益率，甚至落后于两只货币型产品。更令人意外的是，这款产品的管理者是号称具有强大研发实力的中金公司。
此外，中金公司旗下另一只产品中金股票精选也变得“灰头土脸”。去年前三季度业绩尚可的中金股票精选在经过最后一个季度的风雨飘摇后，以43.32%的收益黯然退至17名。
中金股票精选为何在一个季度之后会出现如此大的波动？中金短期债又为何在37只产品中垫底？
《投资者报》记者针对此问题向中金公司发送了采访提纲，中金方面表示领导在外出差，随后会和记者联系，截至发稿前记者尚未收到回复。
而深圳某券商集合理财产品的投资经理向《投资者报》记者表示：“中金短期债为何做得那么差，我也很惊讶。”
东方红4号异军突起
自2005年第一只券商集合理财产品诞生后，每年新发的理财产品数量逐年攀升，2009年的44只产品更是创下历史发行量新高，即平均每月就有4只产品发行。既然有难以掩盖的收益短板，为何发行数量还创出新高？
“经过2008年的熊市大跌，不少投资者损失惨重，面对未来不确定的市场，部分投资者会选择投资理财产品，而又由于信息的不对称性，投资者在选择理财产品上没有过多的参考，这应该是2009年券商集合理财产品密集发行的一个原因。”英大证券金融分析师李海燕对《投资者报》记者这样说。
由于下半年发行的产品上市时间过短，进行收益分析意义不大，故仅分析上半年发行产品的收益情况。
上半年共发行20只产品，其中债券型产品最多，共有11只，占比过半，成立以来平均收益率为11.6%。由光大证券发行的债券型产品光大阳光5号，2009年收益率为8.72%，自成立以来在同类产品中最高。
2009年4月21日东方证券成立的混合型产品东方红4号，以56.64%的收益率在上半年所有产品收益中夺魁，与其发行时间仅半个月之隔的同类产品——中信积极配置却只有6.47%的收益率。
耐人寻味的是，与中信积极配置同一天成立的股票型产品中信优选成长，却有27.73%的收益率，两个孪生兄弟的收益率居然有21.26%的差距。
目前看来，步入2010年新产品发行势头仍然有增无减，截至1月8日就已经有4只新产品发行。“今年是个震荡市，很多投资者心里没底，同样会把钱交给集合理财产品。”李海燕表示。
国信管理能力最强
如果说一只集合理财产品的收益率代表的是投资经理的水平，那么同一券商旗下产品的平均收益率，反映的就是该公司的资产管理能力。
如果剔除2009年新成立的产品，以2009年以前成立的产品收益为基准进行计算，可以发现，国信证券以67%的平均收益居首，国都证券因只有一款债券型产品，因此以3.9%的收益率垫底。
国信证券的收益排名一直以来都比较稳定，在2009年前三季度，国信证券的两款产品国信金理财价值增长、国信金理财经典组合的收益率分列第二和第三。截至年末，这两款产品已经跃居第一和第二。另一款产品国信金理财4号以44.23%的收益率排名第16。
事实上，国信证券的资产管理能力此前已得到认可。国金证券基金研究中心曾多次给予国信“金理财”系列“五星”评级。
国信证券为何能取得这样的成绩？排名第一的国信金理财价值增长投资经理胡慧珍向《投资者报》记者讲述了自己的心得：“一是靠团队的合作，所作的投资决策不能仅依赖投资经理，还要依靠团队的力量；二是团队成员都很有经验，投资经历至少在5年以上，只有在这个行业做久了，才能更好地分析经济和股市的规律。”
“我们团队的成员预测方向还是比较准的，比如说2008年底我们是满仓，这在当时券商里并不多见。”胡慧珍说。数据也显示，国信金理财价值增长2009年初为满仓，到二季度末，仓位仍然高达92.5%。
在经过8月份的大跌后，国信“金理财”系列产品收益仍然保持前列。胡慧珍表示：“我们之前进行了减仓。”
国信金理财价值增长在二季度的报告中说道：“三季度股票市场的不确定性在增加，尽管指数可能继续上行，但股市本身的运行规律可能将指数带到阶段性高点，我们将密切跟踪宏观经济指标的变动情况和市场情绪，并相机进行策略调整。”
“不过判断方向只是一方面，每个阶段还要根据情况调整、选股。比如去年初，大家都认为4万亿投资计划利好建筑业，如中国铁建，但实际上却没怎么涨。所以说，投资策略一定要跟着市场而变化。”胡慧珍告诉《投资者报》记者。
制度制约人才流失
在国外，资产管理部门是券商三大业务支柱之一，但中国券商的资产管理部门却没有这么“好命”。
“券商集合理财产品整体上比较弱势，多数公司也不太重视这一部分，因为它的利润贡献只占一小部分。”李海燕分析道。
既然不重视，为什么还要设这类产品？“从管理层角度看，初衷是想让券商和基金提供不同的理财产品，但运作效果未达到预期。”前光大证券资产管理部门副总经理王进对《投资者报》记者表示，“从最终效果上看，这种产品还是和公募基金雷同了。”
对券商集合理财产品表现疲弱的原因，王进认为，操作水平是主因，其次是制度缺陷。
李海燕则认为和产品规模、激励制度与产品收益有很大关系。由于缺乏激励，优秀人才往往选择去公募基金或私募基金，于是，成熟、优秀的投资经理慢慢流失，人员流动过快势必影响产品业绩。“另外券商理财产品投资主办人承受的压力也没有公募、私募强，也使一些投资经理容易懈怠。”
作为集合理财产品投资经理，胡慧珍对此也有一番感受：“一个行业的发展就像一个物种的发展一样，需要好的生态环境。基金的成长就是在各方培育下成长起来的，比如他们打新股有优惠政策，受益于大力发展机构投资者的倾向性政策。”
她认为政策对基金的支持成就了基金的快速成长，但对券商理财的支持力度很小，这是影响集合理财产品发展的第一个因素。
第二个因素也是胡慧珍最担心的，就是优秀人才缺乏，极大束缚了行业的发展，“虽然可以培养人才，但花费几年时间培养出一个人才后，很快就被基金公司挖走了。而要解决这个问题，需要出台能够吸引人才的制度。”
集合理财产品没有得到公司重视是第三个因素。“另外还有市场原因，券商集合理财产品不能做宣传，因此规模较小。”胡慧珍补充道。
“尽管目前生态环境比较恶劣，竞争对手也很强大，但是经过上轮大牛市后，理财意识基本深入人心，投资者财富状况不一样，对投资的需求也各不相同，因此在客户拓展上还有空间。”对集合理财产品发展前景，胡慧珍保持乐观。