备兑认股权证是一种新型的股权证，是目前国际认股权市场的主流。与普通的股本权证的最大差别在于，它是由证券公司等金融机构发行，而股本权证由上市公司发行，备兑认股权证所认兑的股票不是新发行的股票，而是已在市场上流通的股票，因而不是上市公司的行为，不会增加股份公司的股本。
　　具体来讲，备兑认股权证是指由标的股票公司之外的机构（通常为证券公司）发行的一种权利证书，约定购买认股权证的投资者在一定期限后，可以按某一价格购买上市公司股票（或一篮子股票），备兑认股权证在到期执行认股时，发行人可以向权证投资者交付股票，或按市场股价与认股权证的差价向投资者支付现金。
　　
　　备兑权证在海外市场的发展
　　
　　从香港和美国的实践来看，备兑权证更具灵活性，可满足不同层次、不同收益偏好和风险承受能力投资者的需求。
　　在国际认股权证市场中，备兑认股权证市场占绝对主导地位。2000年，世界备兑认股权证市场的前四名分别为德国、瑞士、意大利和香港。2001年，德国法兰克福市场上新上市备兑权证有16804只，占新上市权证总数的72%。2001年澳大利亚市场上新上市备兑权证1300只，占新上市权证总数的73%。2002年，香港市场共有权证数量414只，备兑权证则有347只，备兑权证数量占市场权证总量的83%。而在台湾，证交所交易的权证全部都是备兑权证。
　　权证交易占整个证券市场成交量的比例一般不超过10%。瑞士市场在1998年曾达到7%，香港市场在2002年达到了7.16%。之所以如此，是因为权证市场是建立在股票现货市场基础上的，权证具有的杠杆效应的特点，其实际影响应随杠杆效应放大。另外权证具有期限短的特点，一般每年都有大量权证到期，每年又有新的权证涌现，这种快速更替的特点，给市场带来了活力，为市场提供了新的避险工具和投资工具，促进了证券市场的价格发现，提高了市场的效率。
　　
　　备兑权证：一种灵活和实用的金融工具
　　
　　在海外证券市场上，备兑权证的种类十分丰富。发行权证的目的也从筹资扩展到理财、风险管理、套利等多重用途。
　　
　　规避风险，锁定盈利
　　权证可用来规避风险。若投资者持有某股票，预测价格上涨，又担心预测错误，为了避免其所持有的现货价格下跌风险，可用少许的资金买进一只认售权证，当标的股的价格下跌时，其权证获利的部分可用来弥补价格下跌所遭受的损失。当股价上涨时，其现货部分已获利，但只损失少许购买权证的资金。
　　权证也可用来锁定盈利。假设投资者持有S股票，股价已由80元上涨至90元，账面已有10%以上盈利，投资者对该股中长线走势仍然看好，但又担心短线会调整，此时，投资者可按90元价格卖出正股，并按市价5元价格买入认购权证。这样即使市场下跌，投资者最多损失购买权证的5元成本，但投资者实现了锁定盈利5元。如果该股继续上涨，投资者持有的权证则可进一步获取长线上涨的盈利。
　　
　　杠杆效应，以小搏大
　　购买备兑认股权证的价格要大大低于正股价格，在正股价格上涨时却同样可享受收益，风险固定，但收益不限制。比如，某S股票股价为90元，投资者预期半年后该股会升至95元，为了赚预期差价，在现货市场上购买，必须拿出90元才能买1只S股票，资金回报率是5.2％。但如果正好有一只S股的备兑认股权证交易，溢价（买1只认股证的成本）仅为1元，其行使价为92元，在半年后的约定行使时的股价如果在95元，则投资者会获得95－92=3元的现金交收，投资者用1元就赚了3元，回报率高达300％。如果行使期满时S股的股价低于或等于92元，则投资者不必行使备兑权证，这样1元的投资就损失了，投资回报率为－100％。但如果当初用90元买1只S股，尽管行使S股的价格低于92元，只要不低于90元，譬如91元，还是有1元的盈利。
　　
　　备兑权证的风险特性
　　


　　投资备兑权证所面临的风险主要有三方面:一是价格风险，备兑权证的波动幅度要大于股票市场，如果到期时备兑权证成为价外证，则投资者所投资金将损失;二是流动性风险，若标的股票的交易量缩小，投资者无法以合理的价格完成交易的风险;三是信用风险，若备兑权证到期结算时，发行机构无法履行结算义务，投资者也将面临风险。
　　对于发行人来说，发行备兑权证也面临风险。若发行人发行认购权证后，市场股价出现大幅上涨，则在到期结算时，发行人需向权证持有人给付股票或支付股票市价与行使价差额的现金。如果在发行备兑权证时，发行人拥有足够的股票，则到期时发行人是可以履行结算义务的，因此风险不大。有的市场要求备兑权证的发行人在发行备兑权证时必须拥有同一等值的股票或备兑权证的有关资产，并将这些股票和资产抵押给一名独立受托人，由受托人代表持有人的利益，这种要求实质上是为了控制发行人的风险。但这种要求增加了发行人发行备兑权证的成本，降低了发行人资产的流动性，对市场并不一定有利。比如2001年年底香港市场的新规则中，取消了要求发行商持有一定正股比例才可发行认股证的要求，新条例发行商不需要买卖正股对冲发行认股证的风险，也可采取场外期权、场内期权、期货、高息票据等多种方式来对冲发行认股证的风险。
　　如果发行人发行备兑权证时，并不拥有相应的标的股票资产，那么发行人如何控制风险呢？一般情况下，发行人每天会根据股价的历史波动，算出一个风险系数，估计权证行使的可能性大小来增减其手头的正股。实际中，发行人并非每个交易日都做足对冲（full－hedge），因为存在印花税等交易费用，会大大增加避险成本，券商一般采取定期或亏损一定比例后再进行资产调整。
　　
　　影响权证价格的主要因素
　　
　　影响备兑权证权证价值的因素主要有以下几方面：
　　正股价格 标的正股的价格对权证价格有直接影响。对认股权证来说，正股价格上涨，权证的价值也会增加。
　　股息 权证持有人不能享受股息，上市公司发放股息对认购权证的持有人不利。一般情况下，标的股的股息越高，股息的增幅越高，权证的价值也就越低。对投资者而言，支付股息的日期并不重要，股票除息交易的日期最重要。为了避免股息对权证价格的影响，出于保护投资人考虑，在上市公司分红派息时，一般对权证执行价格和执行比例进行调整。
　　距离到期时间 权证的存续期越长，选择权持有者会有较多可执行的机会。无论是认购权证还是认售权证，存续期长的权证价格都会高。权证的有效期越长，标的股价朝着权证持有人有利的方向（涨至超过认购权证的履约价）移动的几率就越高。
　　


　　波动率 波动率是决定权证价值最重要的一项因素，是指标的股价未来的变动范围。对认股权证的持有者来说，波动性高不论对认购权证还是认售权证持有者来说都是有利的。比如对于认购权证持有者来说，如果未来股价大涨，则执行认股可获得很高的利润，但如果未来大跌，最多是损失权利金，并不会有太大的损失，波动率越大，标的股价朝着权证持有人设想的方向移动的几率就越高。认购权证持有人会因价格上升而受益。
　　
　　设计备兑权证应注意的几个条款
　　
　　杠杆比率 标的正股的价格与认股证价格之比值即为杠杆比率，杠杆比率越大，越有利于投资者以小搏大。杠杆比率过小，不利于吸引投资者。对于发行人来说，杠杆过大，则发行人所获得资金越少。此外，杠杆比率的大小，也与备兑权证的执行价格和溢价因素有关。在二级市场上，杠杆比率越大，认股证波动幅度也越大，其市场交易也要相对活跃一些。
　　发行溢价与执行价格 执行价格与溢价两个指标是相互关联的，用来反映备兑权证价格的高低。发行人若希望通过发行备兑权证获得较多的资金，可适当降低执行价格，同时增加投资吸引力。一般来说，权证的执行价格不宜低于发行人获得标的正股的成本，否则发行将亏损。若发行人发行备兑权证是为了对冲风险，则执行价格可在当前市价一定幅度上浮。执行价格的高低应考虑公司未来的发展前景、大盘未来的形势以及投资者对该股未来走势的预期等因素。当公司未来发展前景看好、大盘走势向好、标的正股走势较强时，备兑权证的执行价格可适当高一些。期限长短也会影响到溢价的高低，期限长，溢价可适当高一些，期限短则可适当低一些。为了防止发行人在发行日和行使日操纵价格，香港交易所规定这两个价格均以过去五个交易日的平均价为实际参考价，进一步加大操纵价格的成本。
　　期限 期限过长，权证的杠杆效应将降低，并且上市公司经营业绩的不确定性增加，投资者的风险增加，同时投资者对市场预测的难度增加，对权证价值的把握难度也增加。同时，有可能导致市场中备兑权证的数量过多，增加投资者选择的难度。一般备兑权证的期限为2个月至24个月。
　　行权价格与比例调整。权证不是股票，权证持有不享有股东权利，没有表决权，但为确保权证持有人权益，上市公司股票除权、除息时，认股权证的执行价格、履约比例也进行相应调整。
　　
　　备兑权证的监管
　　


　　发行人资格条件。纽约证交所限定发行人的有形资产须超过2.5亿美元。从国际上来看，备兑认股权证的发行机构主要是证券公司、银行等金融机构，这些机构一般信誉好，实力强。有的市场要求发行人有信用评级，有的则需要有其他机构担保。
　　不同发行人可发行同一标的股的权证，信誉好、流动性高、投资价值大的备兑认股权证将更受欢迎，因此发行人主要在备兑权证的流动性、信息咨询、发行价格、市场营销等方面开展竞争，由此将使得一些缺乏竞争力的发行人退出市场。
　　标的股票条件。限制权证的标的股对象，主要是为保证标的股票和权证的流动性，保证标的股票的品质，减少权证被操纵的可能。香港市场上的发行标的股主要为市场中的蓝筹股，1997年7月挂牌交易243只单一备兑权证中，以恒生指数成分股为标的的备兑权证就达到192只，占79%。瑞士证交所，对不同市场上市的标的物要求不同，股票市值分别有2500万瑞郎和5000万瑞郎两种要求。
　　流动性要求。为了保证权证和标的股票的流动性，海外市场对标的股票持股人数分散有要求，或对备兑权证持有人数分散进行要求，有的引入做市商制度。纽约证交所要求流通在外权证超过100万单位，权证持有人至少400人，存续期1年以上，市值超过400万美元。
　　
　　我国应尽快推出备兑权证
　　目前国内证券市场已具备推出备兑权证的条件。国内市场上已出现了一大批规模大、经营稳定、走势稳健、形象好的蓝筹股群，这些蓝筹股是推出备兑权证产品的理想标的股。另一方面，国内证券市场的投机性明显下降，市场监管也越来越严格，市场环境有利。对于国内股市来说，随着市场的成熟和规模的扩大，市场的换手率也逐步下降。1996年我国股市的日均换手率为3.02%，而2003年市场的换手率已降至1.01%。与此同时，市场中机构投资者的力量则在日益壮大，而机构投资者对证券流动性的要求较高，市场换手率的下降不利于机构投资者的操作。从海外市场的实证研究结论来看，推出备兑权证，可满足机构投资者需要，对活跃标的股的交易是有益的。
　　在香港，国际基金经理投资香港股市，一般利用备兑权证来对冲风险。随着我国机构投资者队伍的扩大，对股票投资避险产品的需求也在增加。认股权证作为现代金融创新中的一种基本工具，其品种十分丰富，同时权证与债券等金融品种组合，可创新更多的金融品种。在我国发展股指期货、股票期权的金融产品条件还不成熟的条件下，率先推出备兑权证产品是安全、有效和可行的选择，从海外市场的实践来看，一般也是现有权证市场，然后才有期权市场，发展备兑权证也有利于为发展期权期货市场创造条件。