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文前提要：在最新的退市新规中，财务类的退市指标有几大重要概念，包括营业收入、扣非净利润等，本文将加以解释说明。
此前，上海证券交易所和深圳证券交易所分别发布了《股票上市规则》的征求意见稿（又称“退市新规”），对外公开征求意见。从新旧规则的对比来看，其“史上最严”主要体现在完善退市指标、缩短退市流程等方面。其中，退市指标分为财务类、交易类、规范类和重大违法类4个类别。这次将谈一谈财务类退市指标中的几个重要概念。
财务类指标的三大优化
在退市新规中，针对上市公司的财务类指标主要进行了3项修订。
一是新增“扣非净利润+营业收入”组合指标，替换原来的单一类型指标。本次修订删除了原来单一的净利润为负值和营业收入低于1000万元指标，新增扣除非经常性损益前后的净利润孰低者为负值，且最近一年营业收入低于1亿元的组合财务指标，并且在计算前述“营业收入”时，需要扣除与主营业务无关的业务收入和不具备商业实质的关联交易收入。
二是财务类退市指标在第二年交叉适用，加大退市力度。修订后的财务类退市指标包括：净利润加营业收入的组合指标、最近一个会计年度经审计的净资产为负值和最近一个会计年度的财务会计报告被出具无法表示意见或否定意见的审计报告三种指标。上市公司触及前述任一指标，股票将被实施退市风险警示，第二年年报披露后，触及前述任一指标或者被出具保留意见审计报告的，公司股票将终止上市。
三是新增行政处罚决定书认定财务造假的退市风险警示情形。若根据证监会行政处罚决定书认定的事实，导致公司已披露的最近一个会计年度财务指标实际已触及退市风险警示情形的，则在公司披露行政处罚决定书后对公司实施退市风险警示，公司在此之后披露的首份年度报告如显示公司触及强制退市财务类指标的，公司股票将终止上市。
怎样理解“组合指标”
尤其受到关注的是，退市新规中新增了“净利润+营业收入”组合指标。
其中，净利润以扣非前后较低的为准，同时，在计算“营业收入”时，需要扣除与主营业务无关的业务收入和不具备商业实质的关联交易收入。
那么，什么是“扣非凈利润”呢？其实就是扣除非经常性损益之后的净利润。非经常性损益，通俗来说就是不经常发生的亏损或收益，具体包括14个项目，比如政府补贴、投资收益等，这些损益不能真实、公允地反映公司主营业务的盈利能力。过去退市的财务指标只看净利润，一些有退市风险的上市公司就在“非经常性损益”上做文章，在连续亏损多年后，就通过“变卖家产”（处置长期资产等）等手段保住“壳资源”（上市资格），避免被退市。而退市新规中，新增以“扣除非经常性损益前后的净利润孰低者为负值”为退市标准，说明这种套路在未来难以奏效。
由于该公司正好触及了退市新规发布后的“净利润+营业收入”指标，我们就以*ST香梨为例来说明。该公司于2021年4月28日被实施*ST，其主营业务为库尔勒香梨的种植和经营，下半年开始开拓棉花经营业务。
首先是主营业务方面，2020年年报显示，全年营业收入为1.19亿元（大于1亿元），但扣除与主营业务无关的业务收入和不具备商业实质的收入后的营业收入为2454万元（不到1亿元），主要原因是棉花经营业务的收入属于“新增的贸易等难以形成稳定业务模式的业务产生的收入”，而公司规划2021年继续加大棉花业务，其在业绩说明会中表示，“将通过拓展销售渠道，扩大销售规模，积极开展多元化经营等方式，提升公司经营业绩及盈利能力，争取早日撤销退市风险警示”。
其次在净利润方面，2020年该公司净利润为445.46万元，但非经常性损益为1190.06万元（其中包括出售办公楼收益1429.47万元，政府补助29.29万元等，均为税前收益），扣非后净利率为-744.6万元。综合以上两点，该公司符合实施退市风险警示的标准。
“交叉适用”加大退市力度
除了“净利润+营业收入”组合指标以外，财务类退市指标还包括净资产为负值，以及被出具无法表示意见或否定意见的审计报告。以上3个指标，无论触及了哪一个，股票都将被实施退市风险警示，第二年再触及任何一个就会面临退市。这就是“财务类退市指标在第二年交叉适用”的涵义。
今年以来，有45家公司将被实施退市风险警示“即*ST”，其中的21家公司触及了“扣非前后净利润+营业收入”财务类组合指标;5家公司触及“净资产为负值”，2家公司每股净资产低于股票面值。2021年度如果这些公司再触及3个财务退市指标中的任何一个，就会面临退市。
值得注意的是，“第二年交叉适用”是一项比较严格的规定。
我们再回到利润指标上来看。由于非经常性损益既有可能是收益（如政府补贴、税收返还、处置资产的收益、短期投资的收益等），也可能是亏损（如突发事件计提的资产减值准备，以及处置资产或短期投资的亏损等），因此，扣非净利润既可能大于净利润，也可能小于净利润。
进一步推导可知，两年就分为以下几种情况：①第一年净利润为负、第二年净利润为负（无论扣非净利润如何）;②第一年扣非净利润为负、第二年扣非净利润为负（无论净利润如何）;③第一年净利润为负（扣非净利润为正）、第二年扣非净利润为负（净利润为正），或第一年和第二年相反。无论是以上哪一种情况，公司都会面临退市风险。而过去“单一净利润”的财务退市指标则只涉及上述情况①，可见在新规中退市力度得到了大大加强。
此前，上海证券交易所和深圳证券交易所分别发布了《股票上市规则》的征求意见稿（又称“退市新规”），对外公开征求意见。从新旧规则的对比来看，其“史上最严”主要体现在完善退市指标、缩短退市流程等方面。其中，退市指标分为财务类、交易类、规范类和重大违法类4个类别。这次将谈一谈财务类退市指标中的几个重要概念。
财务类指标的三大优化
在退市新规中，针对上市公司的财务类指标主要进行了3项修订。
一是新增“扣非净利润+营业收入”组合指标，替换原来的单一类型指标。本次修订删除了原来单一的净利润为负值和营业收入低于1000万元指标，新增扣除非经常性损益前后的净利润孰低者为负值，且最近一年营业收入低于1亿元的组合财务指标，并且在计算前述“营业收入”时，需要扣除与主营业务无关的业务收入和不具备商业实质的关联交易收入。
二是财务类退市指标在第二年交叉适用，加大退市力度。修订后的财务类退市指标包括：净利润加营业收入的组合指标、最近一个会计年度经审计的净资产为负值和最近一个会计年度的财务会计报告被出具无法表示意见或否定意见的审计报告三种指标。上市公司触及前述任一指标，股票将被实施退市风险警示，第二年年报披露后，触及前述任一指标或者被出具保留意见审计报告的，公司股票将终止上市。
三是新增行政处罚决定书认定财务造假的退市风险警示情形。若根据证监会行政处罚决定书认定的事实，导致公司已披露的最近一个会计年度财务指标实际已触及退市风险警示情形的，则在公司披露行政处罚决定书后对公司实施退市风险警示，公司在此之后披露的首份年度报告如显示公司触及强制退市财务类指标的，公司股票将终止上市。
怎样理解“组合指标”
尤其受到关注的是，退市新规中新增了“净利润+营业收入”组合指标。
其中，净利润以扣非前后较低的为准，同时，在计算“营业收入”时，需要扣除与主营业务无关的业务收入和不具备商业实质的关联交易收入。
那么，什么是“扣非凈利润”呢？其实就是扣除非经常性损益之后的净利润。非经常性损益，通俗来说就是不经常发生的亏损或收益，具体包括14个项目，比如政府补贴、投资收益等，这些损益不能真实、公允地反映公司主营业务的盈利能力。过去退市的财务指标只看净利润，一些有退市风险的上市公司就在“非经常性损益”上做文章，在连续亏损多年后，就通过“变卖家产”（处置长期资产等）等手段保住“壳资源”（上市资格），避免被退市。而退市新规中，新增以“扣除非经常性损益前后的净利润孰低者为负值”为退市标准，说明这种套路在未来难以奏效。
由于该公司正好触及了退市新规发布后的“净利润+营业收入”指标，我们就以*ST香梨为例来说明。该公司于2021年4月28日被实施*ST，其主营业务为库尔勒香梨的种植和经营，下半年开始开拓棉花经营业务。
首先是主营业务方面，2020年年报显示，全年营业收入为1.19亿元（大于1亿元），但扣除与主营业务无关的业务收入和不具备商业实质的收入后的营业收入为2454万元（不到1亿元），主要原因是棉花经营业务的收入属于“新增的贸易等难以形成稳定业务模式的业务产生的收入”，而公司规划2021年继续加大棉花业务，其在业绩说明会中表示，“将通过拓展销售渠道，扩大销售规模，积极开展多元化经营等方式，提升公司经营业绩及盈利能力，争取早日撤销退市风险警示”。
其次在净利润方面，2020年该公司净利润为445.46万元，但非经常性损益为1190.06万元（其中包括出售办公楼收益1429.47万元，政府补助29.29万元等，均为税前收益），扣非后净利率为-744.6万元。综合以上两点，该公司符合实施退市风险警示的标准。
“交叉适用”加大退市力度
除了“净利润+营业收入”组合指标以外，财务类退市指标还包括净资产为负值，以及被出具无法表示意见或否定意见的审计报告。以上3个指标，无论触及了哪一个，股票都将被实施退市风险警示，第二年再触及任何一个就会面临退市。这就是“财务类退市指标在第二年交叉适用”的涵义。
今年以来，有45家公司将被实施退市风险警示“即*ST”，其中的21家公司触及了“扣非前后净利润+营业收入”财务类组合指标;5家公司触及“净资产为负值”，2家公司每股净资产低于股票面值。2021年度如果这些公司再触及3个财务退市指标中的任何一个，就会面临退市。
值得注意的是，“第二年交叉适用”是一项比较严格的规定。
我们再回到利润指标上来看。由于非经常性损益既有可能是收益（如政府补贴、税收返还、处置资产的收益、短期投资的收益等），也可能是亏损（如突发事件计提的资产减值准备，以及处置资产或短期投资的亏损等），因此，扣非净利润既可能大于净利润，也可能小于净利润。
进一步推导可知，两年就分为以下几种情况：①第一年净利润为负、第二年净利润为负（无论扣非净利润如何）;②第一年扣非净利润为负、第二年扣非净利润为负（无论净利润如何）;③第一年净利润为负（扣非净利润为正）、第二年扣非净利润为负（净利润为正），或第一年和第二年相反。无论是以上哪一种情况，公司都会面临退市风险。而过去“单一净利润”的财务退市指标则只涉及上述情况①，可见在新规中退市力度得到了大大加强。