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在投资者保护制度短期发生较大变化时，影响资本结构的重要利益相关者不能通过契约对制度作出完全的调整，这使得制度成为影响资本结构的显著因素。本文利用1999年7月到2004年12月在上交所首次公开发行A股的361家公司作为样本进行研究，发现：（1）投资者保护制度与公司发行当年资产负债率显著正相关；（2）公司特征表示的契约因素能够吸收一部分投资者保护制度对资产负债率的解释能力，但并不能使投资者保护制度的解释力变为不显著；（3）股权结构表示的契约因素不显著影响资产负债率。