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摘 要：分析讨论了操纵盈利质量的动机以及识别盈利真实性的信号，并选取了2009年-2012年深市房地产行业的上市公司为样本，从企业的盈利能力、经营能力、盈利的收现性、持续性、安全性和成长性六个方面设计评价企业盈利质量的指标，并运用因子分析法构建企业盈利质量综合评价模型，最后提出了改善企业盈利质量的建议。
关键词：房地产上市公司；盈利质量；评价指标；因子分析；综合评价模型
中图分类号：F23
文献标识码：A
文章编号：16723198（2015）25012903
1 引言
目前，投资者主要依靠企业公布的财务报告来了解财务信息，财务报表披露的收益信息越来越成为外部信息使用者判断企业获利能力和发展前景的重要依据，在现代企业制度下，信息不对称性使其无法直接判断企业盈利信息的真实性，导致决策失误。据统计，2012年我国18家上市公司财务造假情况严重，盈利质量低下给社会造成了很大的损失。因此，建立起盈利质量的综合评价模型，识别上市公司盈利质量已经成为市场发展的客观需要。
2 研究基础
近年来频繁的财务造假促使很多投资者与债权人越来越看重报表反映企业经营状况的真实性水平。对利润和盈利能力的分析不仅仅停留在数字阶段简单的“量”，而是结合企业的现金流量，资产状况等深入地分析报表的“质”的问题。
2.1 国内研究现状
秦志敏（2003）在论述上市公司盈利质量透视策略时，利用现金流量表，运用盈利现金比率、净资产现金回收率、现金毛利率三个预警指标分析判断盈利能力和盈利质量。曹强（2005）设计了预测价值指标、反馈价值指标、真实性指标、中立性指标、及时性指标与可验证性指标，构建盈利质量评价体系，并且运用因子分析法对评价指标进行统计分析。王化成（2008）在盈利质量概念界定与计量的基础上，分别从盈利的预测性、结构性、持续性、稳健性和及时性四个方面对盈利质量特征进行了实证分析和检验。
2.2 国外研究现状
ThomaS，Robert&Thoma（1999）把净利润和经营现金净流量之间的差额作为会计舞弊的预警信号，验证发现，该指标使得原有的预警模型效果更佳。Peter D.Wysocki（2005）对D-D模型进行修正，并且提出使用收益持续能力、预测性和收益价值之间的相关性衡量盈利质量高低的方法。
综上所述，国内外对盈利质量的评价方法没有统一的标准，我国针对特定行业上市公司盈利质量的综合评价体系研究较少，因此本文选择了房地产行业作为样本，设计从多个角度评价企业盈利质量的指标，并运用因子分析法构建了综合评价模型。
3 盈利质量概述
3.1 盈利质量的定义及操纵动机
盈利质量（Earnings Quality）的概念最早产生于20世纪30年代的美国。60年代，OGlove（奥特洛弗）出版了颇具影响力的投资咨询报告《盈利质量》，自此盈利质量就在证券业日益受到重视。企业一般通过操纵发行上市、再融资、避免特殊处理或退市和粉饰业绩的方法来使其受益。
3.2 识别盈利质量真实性的信号
识别盈利质量真实性的信号主要可以从三年以上应收账款长期挂账、虚拟资产比重较高、非经常性业务频繁发生、关联交易的依赖性、财务状况异常等方面识别。
4 盈利质量指标设计
根据财务舞弊的研究综述，本文从以下六个方面设计了评价企业盈利质量水平的指标。
4.1 盈利能力
（1）总资产报酬率=净利润/平均资产总额；（2）净资产收益率=净利润/平均股东权益。
上述指标反映了企业投入总资产获取收益的水平、企业自有资本的获利能力。
4.2 营运能力
（1）存货周转率=销售收入/存货；（2）应收账款周转率=销售收入/应收账款；（3）总资产周转率=销售收入/总资产。
上述指标分别反映了存货的利用效率、应收账款的利用效率和总资产利用效率。
4.3 盈利收现性
（1）盈利现金比率=经营现金净流量/净利润；（2）总资产现金回收比率=经营现金净流量/平均资产总额；（3）净资产现金回收比率=经营现金净流量/平均股东权益。
上述指标分别反映了企业每元净利润中收到现金、投入带来的现金收入和自有资本的投入带来的现金收益。
4.4 盈利持续性
（1）主营业务贡献率=主营业务利润/利润总额；（2）营业利润比率=营业利润/利润总额；（3）非经常性损益占净利润的比率=扣除非经常性损益后的净利润/净利润。
上述指标反映了企业主营业务的鲜明度、营业利润占比和非经常性损益对企业净利润的贡献。
4.5 盈利安全性
（1）流动比率=流动资产/流动负债；（2）资产权益率=年末权益/年末资产。
该指标反映了企业流动资产对流动负债的偿还能力、企业自有资本占总资产的比重。
4.6 盈利成长性
（1）主营业务利润增长率=本年主营业务利润增长额/上年主营业务利润；（2）每股收益增长率=本年每股收益增长额/上年每股收益；（3）经营净现金流量增长比率=本年经营净现金流量增长额/上年经营净现金流量。
该指标反映了企业主营业务利润的变动趋势、普通股获取收益能力的变动趋势和企业经营活动带来净现金流入能力的变动趋势。
5 实证研究
5.1 指标的选取
通过上面的分析，本文共选取16个指标。
5.2 数据样本的选择和来源
由于我国不同行业之间的生产经营的特点和条件差别大，行业间可比性较差，其中房地产行业是我国市场经济的支柱，与人们的生活密切相关。经筛选，本文共选取在深圳证券交易所上市的52家房地产行业的公司作为样本。指标数据主要是根据上市公司公开披露的年度报表计算所得。 5.3 SPSS因子分析
本文选取SPSS19.0分析，第一步：将数据录入SPSS软件，打开因子分析对话框，相关分析选择KMO和Bartlett的球形度检验选项。
由表2知，本文KMO值大于0，且Bartlett 的球形度检验显著性为0，适用于因子分析法。
第二步：确定主成份。本文选择主成份方法，设定特征值大于1，同时选择最大方差旋转法。
从数据处理的结果来看，前6个主成份的累积贡献率己经超过70%，因此选取前6个作为主成份。
第三步：主成份的独立性检验。主成份的独立性检验是为了检验主成份之间是否具有相关性：根据成份得分协方差矩阵，6个主成份之间相互独立，不存在相关性。
第四步：对主成份进行解释。根据最大方差法旋转后的矩阵，对6个主成份进行解释：影响FI主要是总资产现金回收比率和净资产现金回收比率，F1为收现性因子；影响F2主要是流动比率和资产权益率，F2为安全性因子；影响F3主要是存货周转率，F3为营运能力因子；影响F4主要是总资产报酬率和净资产报酬率，F4为盈利能力因子；影响F5主要是营业利润比率和非经常损益比率，F5为持续性因子；影响F6主要是主营业务利润增长率和每股收益增长率，F6为增长性因子。
第五步：解释每个主成份构成。根据成份得分矩阵得每个主成份线性组合，成份得分矩阵系数如表4。
第六步：得出盈利质量的综合评价指标：
EQI=0.1958*F1+0.1486*F2+0.1152*F3+0.0923*F4+0.0813*F5+0.0776*F6，其中主成份的构成见表4。
5.4 根据上述建立的上市公司盈利质量评价模型，计算52家样本公司的EQI值
由于本文选择的指标都与盈利质量正相关，所以综合得分较高的上市公司盈利质量较好。根据分析结果，莱茵置业、广宇发展在2010年和2011年连续保持前5，顺发恒业在2010年和2012年保持前5，广宇发展连续3年保持盈利前5，观察这些公司的F1、F2和F4均保持在较高水平；大港股份、渝开发在2010年和2011年连续排名后5，合肥城建在2010年和2012年均排名后5，观察这些公司的F1、F2和F4均保持在较低水平。把2010-2012年各年排名前10和后10的公司进行对比分析：排名前10的公司F1、F2和F4的平均水平都显著大于排名后10的公司，F6的均值大于排名后10的公司，但不显著；F3和F5显著小于排名后10的公司。由此可见，盈利的收现性、安全性和盈利能力对盈利质量的影响较大。
6 提高上市公司盈利质量的建议
6.1 提高企业核心竞争力
根据上文分析，盈利能力对上市公司盈利质量的影响较大，因此提高企业核心竞争力，增强企业盈利能力，可以从根本上提高企业盈利质量。提高企业核心竞争力首先要逐步完善和推进现代企业制度的实施；其次要在企业内推进技术创新和人力资源的建设；最后，要塑造先进的企业文化，形成良好的企业风气。
6.2 加强企业内部监督
（1）充分发挥监事会的作用，从公司治理结构层次的角度看，监事会位于经理人之上，和董事会一起帮助股东监督经理人。但就现状而言，监事会在法律上只拥有有限的监督权利，同时在上市公司内部监事会成员经常由公司内部人员兼任，缺乏独立性，因此监事会的作用并没有充分发挥。（2）加强独立董事的监督作用，已有研究表明，目前我国独立董事占董事会规模的比例对企业会计信息质量影响并不显著，这主要是因为我国的独立董事制度才刚刚起步，独立董事在董事会中所起的作用也非常有限。
6.3 健全企业外部监管机制
（1）完善现有的会计制度和法律法规，加强外部监管机构对舞弊行为的处罚，有利于上市公司从维护自身利益处罚降低舞弊的概率；（2）注册会计师独立性的加强将有效减少合谋行为的发生，有利于注册会计师依法履职，提高财务报告披露的真实性；（3）社会监督独立于证券市场的监管机制，与企业没有直接利益关系，因此独立性较强，加强社会监督有助于提高企业盈利质量。
参考文献
[1]秦志敏.上市企业盈利质量透视策略[J].会计研究，2003，（7）：5355.
[2]曹强.论多维度盈利质量评价[J].首都经济贸易大学学报，2005，（4）：8689.
[3]王化成，佟岩.控股股东与盈余质量—基于盈余反映系数的考察[J].会计研究，2006，（2）：4550.
[4]PatrieiaM.Dechow，DinD.Diehe.The Quality of Accruals and Earnings：The Role of Accrual Estimation Errors[J].The Accounting Review（supplement），2002：3559.
[5]PeterD.Wysoeki.Assessing Earnings and Accrual Quality：U.S.and International Evidence[J].Working paper，2005，（6）：354.
[6]梁玉梅，叶强.我国上市公司盈利质量研究[J].会计之友，2009，（5）：9093.
[7]王秀芬.河南省上市公司盈利质量分析与评价研究[J].会计之友，2010，（27）：410.
[8]张嘉颖.我国上市公司融资偏好缘由探究—特殊环境下的“理性选择”[J].会计之友，2013，（24）：6768.
[9]魏涛，陆正飞，单宏伟.非经常损益盈余管理的动机、手段和作用研究—来自中国上市公司的经验证据[J].管理世界，2007，（1）：113121.
关键词：房地产上市公司；盈利质量；评价指标；因子分析；综合评价模型
中图分类号：F23
文献标识码：A
文章编号：16723198（2015）25012903
1 引言
目前，投资者主要依靠企业公布的财务报告来了解财务信息，财务报表披露的收益信息越来越成为外部信息使用者判断企业获利能力和发展前景的重要依据，在现代企业制度下，信息不对称性使其无法直接判断企业盈利信息的真实性，导致决策失误。据统计，2012年我国18家上市公司财务造假情况严重，盈利质量低下给社会造成了很大的损失。因此，建立起盈利质量的综合评价模型，识别上市公司盈利质量已经成为市场发展的客观需要。
2 研究基础
近年来频繁的财务造假促使很多投资者与债权人越来越看重报表反映企业经营状况的真实性水平。对利润和盈利能力的分析不仅仅停留在数字阶段简单的“量”，而是结合企业的现金流量，资产状况等深入地分析报表的“质”的问题。
2.1 国内研究现状
秦志敏（2003）在论述上市公司盈利质量透视策略时，利用现金流量表，运用盈利现金比率、净资产现金回收率、现金毛利率三个预警指标分析判断盈利能力和盈利质量。曹强（2005）设计了预测价值指标、反馈价值指标、真实性指标、中立性指标、及时性指标与可验证性指标，构建盈利质量评价体系，并且运用因子分析法对评价指标进行统计分析。王化成（2008）在盈利质量概念界定与计量的基础上，分别从盈利的预测性、结构性、持续性、稳健性和及时性四个方面对盈利质量特征进行了实证分析和检验。
2.2 国外研究现状
ThomaS，Robert&Thoma（1999）把净利润和经营现金净流量之间的差额作为会计舞弊的预警信号，验证发现，该指标使得原有的预警模型效果更佳。Peter D.Wysocki（2005）对D-D模型进行修正，并且提出使用收益持续能力、预测性和收益价值之间的相关性衡量盈利质量高低的方法。
综上所述，国内外对盈利质量的评价方法没有统一的标准，我国针对特定行业上市公司盈利质量的综合评价体系研究较少，因此本文选择了房地产行业作为样本，设计从多个角度评价企业盈利质量的指标，并运用因子分析法构建了综合评价模型。
3 盈利质量概述
3.1 盈利质量的定义及操纵动机
盈利质量（Earnings Quality）的概念最早产生于20世纪30年代的美国。60年代，OGlove（奥特洛弗）出版了颇具影响力的投资咨询报告《盈利质量》，自此盈利质量就在证券业日益受到重视。企业一般通过操纵发行上市、再融资、避免特殊处理或退市和粉饰业绩的方法来使其受益。
3.2 识别盈利质量真实性的信号
识别盈利质量真实性的信号主要可以从三年以上应收账款长期挂账、虚拟资产比重较高、非经常性业务频繁发生、关联交易的依赖性、财务状况异常等方面识别。
4 盈利质量指标设计
根据财务舞弊的研究综述，本文从以下六个方面设计了评价企业盈利质量水平的指标。
4.1 盈利能力
（1）总资产报酬率=净利润/平均资产总额；（2）净资产收益率=净利润/平均股东权益。
上述指标反映了企业投入总资产获取收益的水平、企业自有资本的获利能力。
4.2 营运能力
（1）存货周转率=销售收入/存货；（2）应收账款周转率=销售收入/应收账款；（3）总资产周转率=销售收入/总资产。
上述指标分别反映了存货的利用效率、应收账款的利用效率和总资产利用效率。
4.3 盈利收现性
（1）盈利现金比率=经营现金净流量/净利润；（2）总资产现金回收比率=经营现金净流量/平均资产总额；（3）净资产现金回收比率=经营现金净流量/平均股东权益。
上述指标分别反映了企业每元净利润中收到现金、投入带来的现金收入和自有资本的投入带来的现金收益。
4.4 盈利持续性
（1）主营业务贡献率=主营业务利润/利润总额；（2）营业利润比率=营业利润/利润总额；（3）非经常性损益占净利润的比率=扣除非经常性损益后的净利润/净利润。
上述指标反映了企业主营业务的鲜明度、营业利润占比和非经常性损益对企业净利润的贡献。
4.5 盈利安全性
（1）流动比率=流动资产/流动负债；（2）资产权益率=年末权益/年末资产。
该指标反映了企业流动资产对流动负债的偿还能力、企业自有资本占总资产的比重。
4.6 盈利成长性
（1）主营业务利润增长率=本年主营业务利润增长额/上年主营业务利润；（2）每股收益增长率=本年每股收益增长额/上年每股收益；（3）经营净现金流量增长比率=本年经营净现金流量增长额/上年经营净现金流量。
该指标反映了企业主营业务利润的变动趋势、普通股获取收益能力的变动趋势和企业经营活动带来净现金流入能力的变动趋势。
5 实证研究
5.1 指标的选取
通过上面的分析，本文共选取16个指标。
5.2 数据样本的选择和来源
由于我国不同行业之间的生产经营的特点和条件差别大，行业间可比性较差，其中房地产行业是我国市场经济的支柱，与人们的生活密切相关。经筛选，本文共选取在深圳证券交易所上市的52家房地产行业的公司作为样本。指标数据主要是根据上市公司公开披露的年度报表计算所得。 5.3 SPSS因子分析
本文选取SPSS19.0分析，第一步：将数据录入SPSS软件，打开因子分析对话框，相关分析选择KMO和Bartlett的球形度检验选项。
由表2知，本文KMO值大于0，且Bartlett 的球形度检验显著性为0，适用于因子分析法。
第二步：确定主成份。本文选择主成份方法，设定特征值大于1，同时选择最大方差旋转法。
从数据处理的结果来看，前6个主成份的累积贡献率己经超过70%，因此选取前6个作为主成份。
第三步：主成份的独立性检验。主成份的独立性检验是为了检验主成份之间是否具有相关性：根据成份得分协方差矩阵，6个主成份之间相互独立，不存在相关性。
第四步：对主成份进行解释。根据最大方差法旋转后的矩阵，对6个主成份进行解释：影响FI主要是总资产现金回收比率和净资产现金回收比率，F1为收现性因子；影响F2主要是流动比率和资产权益率，F2为安全性因子；影响F3主要是存货周转率，F3为营运能力因子；影响F4主要是总资产报酬率和净资产报酬率，F4为盈利能力因子；影响F5主要是营业利润比率和非经常损益比率，F5为持续性因子；影响F6主要是主营业务利润增长率和每股收益增长率，F6为增长性因子。
第五步：解释每个主成份构成。根据成份得分矩阵得每个主成份线性组合，成份得分矩阵系数如表4。
第六步：得出盈利质量的综合评价指标：
EQI=0.1958*F1+0.1486*F2+0.1152*F3+0.0923*F4+0.0813*F5+0.0776*F6，其中主成份的构成见表4。
5.4 根据上述建立的上市公司盈利质量评价模型，计算52家样本公司的EQI值
由于本文选择的指标都与盈利质量正相关，所以综合得分较高的上市公司盈利质量较好。根据分析结果，莱茵置业、广宇发展在2010年和2011年连续保持前5，顺发恒业在2010年和2012年保持前5，广宇发展连续3年保持盈利前5，观察这些公司的F1、F2和F4均保持在较高水平；大港股份、渝开发在2010年和2011年连续排名后5，合肥城建在2010年和2012年均排名后5，观察这些公司的F1、F2和F4均保持在较低水平。把2010-2012年各年排名前10和后10的公司进行对比分析：排名前10的公司F1、F2和F4的平均水平都显著大于排名后10的公司，F6的均值大于排名后10的公司，但不显著；F3和F5显著小于排名后10的公司。由此可见，盈利的收现性、安全性和盈利能力对盈利质量的影响较大。
6 提高上市公司盈利质量的建议
6.1 提高企业核心竞争力
根据上文分析，盈利能力对上市公司盈利质量的影响较大，因此提高企业核心竞争力，增强企业盈利能力，可以从根本上提高企业盈利质量。提高企业核心竞争力首先要逐步完善和推进现代企业制度的实施；其次要在企业内推进技术创新和人力资源的建设；最后，要塑造先进的企业文化，形成良好的企业风气。
6.2 加强企业内部监督
（1）充分发挥监事会的作用，从公司治理结构层次的角度看，监事会位于经理人之上，和董事会一起帮助股东监督经理人。但就现状而言，监事会在法律上只拥有有限的监督权利，同时在上市公司内部监事会成员经常由公司内部人员兼任，缺乏独立性，因此监事会的作用并没有充分发挥。（2）加强独立董事的监督作用，已有研究表明，目前我国独立董事占董事会规模的比例对企业会计信息质量影响并不显著，这主要是因为我国的独立董事制度才刚刚起步，独立董事在董事会中所起的作用也非常有限。
6.3 健全企业外部监管机制
（1）完善现有的会计制度和法律法规，加强外部监管机构对舞弊行为的处罚，有利于上市公司从维护自身利益处罚降低舞弊的概率；（2）注册会计师独立性的加强将有效减少合谋行为的发生，有利于注册会计师依法履职，提高财务报告披露的真实性；（3）社会监督独立于证券市场的监管机制，与企业没有直接利益关系，因此独立性较强，加强社会监督有助于提高企业盈利质量。
参考文献
[1]秦志敏.上市企业盈利质量透视策略[J].会计研究，2003，（7）：5355.
[2]曹强.论多维度盈利质量评价[J].首都经济贸易大学学报，2005，（4）：8689.
[3]王化成，佟岩.控股股东与盈余质量—基于盈余反映系数的考察[J].会计研究，2006，（2）：4550.
[4]PatrieiaM.Dechow，DinD.Diehe.The Quality of Accruals and Earnings：The Role of Accrual Estimation Errors[J].The Accounting Review（supplement），2002：3559.
[5]PeterD.Wysoeki.Assessing Earnings and Accrual Quality：U.S.and International Evidence[J].Working paper，2005，（6）：354.
[6]梁玉梅，叶强.我国上市公司盈利质量研究[J].会计之友，2009，（5）：9093.
[7]王秀芬.河南省上市公司盈利质量分析与评价研究[J].会计之友，2010，（27）：410.
[8]张嘉颖.我国上市公司融资偏好缘由探究—特殊环境下的“理性选择”[J].会计之友，2013，（24）：6768.
[9]魏涛，陆正飞，单宏伟.非经常损益盈余管理的动机、手段和作用研究—来自中国上市公司的经验证据[J].管理世界，2007，（1）：113121.