一、中国新能源汽车产业已经建立一定的先发优势和规模优势

　　2019年上半年，中国新能源乘用车市场份额过半，增速远超海外。据中汽协统计，2019H1国内新能源乘用车（EV+PHEV）销售56.29万辆，同比增长57.75%。据Markline统计，2019H1海外新能源乘用车销售42.13万辆，同比增长24.50%。2019H1全球新能源乘用车合计销售98.42万辆，中国占比57.19%，超过一半，增速较国外高33.25个百分点。

图表1 2015-2019H1 全球新能源乘用车销量

一

图表2 2019H1 全球主要乘用车市场新能源车型渗透率

二、政策端：各国加快电动化转型，欧盟最积极，中国次之，日本随后，美国最保守

　　1.各国电动化总体规划
　　新能源汽车总体规划分为两类：燃油车禁售时间表和新能源汽车发展目标。
　　1）燃油车禁售：挪威最激进，英法随后，日本保守，中、美、德暂未出台文件。
　　2）目标：挪威最激进，中国、欧盟次之，日本、美国最保守。
　　2.中国：补贴加速退坡，双积分接力构建长效驱动机制
　　一是财政补贴。截至2018年底，累计中央财政补贴661.87亿元。财政补贴自2017年开始明显退坡，2019年加速退出，2020年后完全退出。
　　二是双积分，接力财政补贴，供给侧构建长效驱动机制。双积分发力于供给端，既有节能油耗、新能源汽车积分占比的硬性约束，又有积分交易、转让的价格信号引导，将在后补贴时代对促进产业发展发挥重要作用。
　　2019年7月9日，工信部发布《乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法》修正案（征求意见稿），相比2017年版，主要体现出3点变化：传统燃油车油耗趋严，鼓励发展低油耗车型；NEV积分下调，比例要求提高；NEV积分允许结转，延续中小企业考核优惠。
　　3.欧盟：史上最严碳排放标准，电动化转型成唯一出路
　　2019年上半年，欧盟范围内乘用车总销量818.36万，仅次于中国；新能源乘用车销量19.78万辆，全球占比20.10%；且主流车企大众、宝马、奔驰、奥迪等都在欧盟，欧盟在世界汽车行业举足轻重。
　　1）碳排放解读：降幅大、缓冲短、测试严、罚款重
　　2）车企应对：电动化转型成唯一出路
　　供给端：面对如此高额罚款，改进节能技术效果有限，发展新能源汽车是唯一选择。
　　4.美国：需求侧税收减免，供给侧积分驱动
　　美国推广新能源汽车政策主要有5个：税收减免、CAFE（Corporate Average Fuel Economy）标准、GHG（Greenhouse Gas Emissions）标准、先进车辆贷款支持项目、ZEV（Zero-Emission Vehicle）法案。前4者是联邦层面推行，ZEV是州层面。ZEV最早由加州制定和推行，后被康涅狄格州、马萨诸塞州、马里兰州等9个州采用。
　　“先进车辆贷款支持项目”旨在为研发新技术车企提供低息贷款。
　　以特斯拉为例，为抵御税收减免冲击，2019年1-7月特斯拉4次降价。据特斯拉财报披露，2019Q3公司汽车销售毛利率21.78%，单车毛利11525.77美元，税收减免占毛利比重16.27%，税收减免取消后，预计降低毛利率3.54个百分点。

图表3 2010-2019年1-9月特斯拉积分收入

　　5.日本：财政补贴、税收减免双核推动
　　作为资源匮乏、能源对外依存度极高的国家，日本很早就重视新能源汽车的开发和应用，并出台了一系列政策，集中在战略规划、财政补贴、税收减免3个方面。

三、需求端：中国为全球最大新能源汽车市场

　　1.分地区：中国占比过半、欧盟占比两成、美国排第三
　　2019H1新能源乘用车全球份额，中国五成、欧盟两成、美日共两成。据中汽协披露，2018、2019H1中国新能源乘用车分别销售105.3万、56.3万辆。

图表4 历年各地区新能源乘用车销量

　　欧盟增速持稳，中、美增速下滑，日本持續负增长。据中汽协、IEA、ACEA等机构统计，2019H1中国、美国、欧盟、日本、其它地区同比增速分别为58.6%、27.9%、37.9%、-29.1%、23.1%。
　　2.分技术：全球EV市场份额持续提升
　　2019H1全球新能源乘用车市场EV占比3/4，份额持续提升。2019H1全球市场PHEV增速下滑，欧美EV、PHEV增速分化严重。

图表5 各地区EV乘用车销量同比增速

四、供给端：中、欧市场被本土品牌统治，美国特斯拉加速全球化

　　1.分企业：TOP20车企中国占10家，特斯拉扩大领先优势
　　据EV Sales披露，2019年1-11月全球新能源乘用车TOP20车企销量从高到低依次为：特斯拉、比亚迪、北汽、上汽、宝马、尼桑、吉利、大众、现代、丰田、起亚、三菱、雷诺、奇瑞、长城、沃尔沃、广汽、长安、江淮和雪佛兰，其中中国10家、美国2家、日本3家、欧盟3家、韩国2家。

图表6 2019年1-9月中国新能源乘用车TOP10

　　2.分车型：特斯拉Model 3一枝独秀
　　据EV Sales统计，2019年1-9月全球新能源乘用车TOP20车型销量从高到低依次为：Model 3、EU系列、元/S2 EV、Leaf、欧蓝德 PHEV、宝骏 E系列、 530e/Le、Zoe、Kona EV、宝马i3、唐 PHEV、eQ EV、PriusPHEV、Model X、比亚迪e5、帝豪 EV、e-Golf、荣威 Ei5 EV、欧拉 R1 EV、Model S，其中中国9款、美国3款、日本2款、欧盟5款、韩国1款。
　　3.技术储备：BEV专利中美日韩合占九成，HEV、FCV专利日本一家独大
　　专利是技术实力的象征，也是企业前瞻性布局的体现。日本新一代汽车HEV占据统治地位。

五、产业链配套：日本最齐全，中国部分关键零部件依赖进口，欧盟、美国电池环节缺失

　　1.三电配套
　　电池、电机、电控是新能源汽车核心技术，其中，日本齐全，中国电控IGBT严重依赖进口，欧美缺乏动力电池企业。
　　2.充电桩
　　车桩比，中、日、欧较接近，美国偏低。中国新能源汽车、公共充电桩保有量分别为385.5万辆、49.6万个，对应车桩比7.77：1。

六、展望：百年汽车大变局，守得云开见月明

　　当前，百年汽车产业处于3股变革力量的交汇点。
　　1.变局之一：特斯拉等新势力崛起，互联网、半导体等科技巨头跨界进入，汽车产业竞争格局重塑、核心价值链重构，部分OEM未来或沦为代工厂。
　　1）格局重塑：以特斯拉为代表的造车新势力利用自身的先发优势和互联网基因，正不断抢占传统车企市场份额，传统车企抱团取暖与新势力的高歌猛进形成鲜明对比。
　　2）价值链重构：未来汽车产业的核心价值将不再是发动机、车身、底盘，而是电池、芯片、车载系统、数据。做蛋糕可能是传统车企，而吃蛋糕的可能是新势力。
　　谷歌、高通、英伟达、华为、阿里、百度等巨头已通过合作、授权或供应商等身份嵌入智能驾驶细分环节，未来可能占据行业重要的价值点。部分无法掌握核心技术的车企只能逐渐被边缘化，甚至沦为代工厂。
　　2.变局之二：当今欧洲、日、韩等国政府纷纷加速电动化转型，一次次验证10年前中国发展新能源汽车战略的前瞻性。
　　中国新能源汽车产业经过10年的规划和培育，已具备一定先发优势和规模优势，中国汽车人离汽车强国的梦想从未如此近过。那么，中国汽车自主品牌能否守住先发优势？
　　1）欧、美、日、韩通过顶层设计与车企自下而上推动电动化转型：2019年4月，欧盟发布史上最严碳排放标准《2019/631文件》，挪威、荷兰、英国、法国、葡萄牙设定燃油车禁售时间分别为2025、2030、2040、2040、2040年，发展新能源汽车成唯一出路。
　　2）中国新能源汽车产业急需补齐短板，将先发和规模优势转化为技术和品牌优势：2019年上半年，中国新能源乘用车销售56.3万辆，占全球市场份额达到56.9%，远高于欧盟的20%，三电系统、充电基础设施等产业链配套初步形成；1-11月全球新能源乘用车销量前十车企中，自主品牌占据4席（比亚迪、北汽、上汽、吉利）。
　　然而，中国新能源汽车基本依靠内销，2019年1至9月，美国、欧盟、日本市场畅销电动车型无一中国品牌。部分核心零部件高度依赖进口，如电控核心零部件IGBT器件和图像处理芯片。2018年全球IGBT市场中，德国、日本、美国分别占比34.3%、7.2%、24.9%；图像处理芯片基本被英伟达和Mobileye（被英特尔收购）垄断。
　　3.变局之三：汽车产品属性更加多元，汽车将成为软件定义的智能移动终端
　　1）硬件变革：一方面，电池、电机、电控将取代发动机，汽车动力总成面临百年来最大变革；另一方面，智能网联将提升对于整车感知、交互与决策的需求，传感器、中控屏、芯片将成为汽车的核心零部件。
　　2）软件变革：汽车电子电气架构将由分布式向类似于智能手机的集中式架构（底層操作系统、芯片SOC）进化。软硬件解耦，既实现硬件标准化，又实现软件可重复开发利用，大量减少内部冗余。未来将出现汽车界的iOS与Android之争；
　　3）服务与生态变革：智能网联汽车可以在生命周期内通过OTA空中升级，持续更新应用，界面交互将赋予汽车更多应用场景——在无人驾驶的情况下，司机将有更多的自由时间，而车联网技术使汽车随时与办公室、家、公共设施相联，实现远程控制。汽车将成为各种服务和应用的入口。
　　在经历补贴退坡的阵痛后，中国新能源汽车产业即将迎来海外巨头的正面竞争。面对汽车业百年大变局，中国汽车强国之路面临前所未有的机遇与挑战，“换道超车”需要政策与全产业链的通力配合。我们建议：
　　1）进一步引导电动化转型：在公交、物流、出租等公务领域先行试点燃油车禁售，鼓励部分大气污染重点治理区域和新能源汽车普及率较高的城市优先试点燃油车禁售，明确网约车中新能源汽车比例要求。
　　2）鼓励支持核心技术研发：加大对高研发投入企业的税收减免力度，成立国家新能源汽车产业基金，对产业链薄弱环节进行扶持；统筹政府、企业与高校等各方力量，对电池材料、核心芯片等关键共性技术进行攻关。
　　3）加强电池安全体系建设：利用大数据平台等建立预警机制，加强事前监管；建立动力电池全生命周期安全测试，加强事中监管；建立追责制度，加强事后监管。
　　4）发展扶持新能源二手车市场：车主由于社会关系、经济条件、家庭人口的变化，一般换车时间3-5年。传统燃油车3年残值率在70%左右，新能源车3年残值率在30%左右，贬值太快，试错成本太大，很多消费者都不敢购买新能源汽车，观望情绪浓厚。
　　5）加快私人充电桩建设，鼓励推广社区智慧充电：充电难是限制新能源汽车发展步伐的重要因素。截止到2019年11月，我国公共充电桩49.6万、私人充电桩67.8万，距2020年目标完成率分别为99.2%、15.8%，私人充电桩建设远不达预期。对小区电网负荷冲击较大是私人充电桩建设缓慢重要因素；推广社区智慧充电，可有效实现削峰填谷，降低电网负荷。