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【摘要】小微企业融资难向来被认为是世界性难题，探讨其成因也因此成为学术界的一大热点。现有的文献主要从小微企业特征、银行体系特征、外部环境等方面分析了小微企业融资难的原因并达成了诸多的共识，但从缓解小微企业融资难题的角度看，仍有一些问题亟待解决，为此，未来的研究应注意加强针对小微企业的专门研究、注重分析银行体系服务小微企业的障碍、生命周期对小微企业融资的影响以及小微企业融资技术创新。
【关键词】小微企业 融资难 成因
研究显示，融资缺口已经成为小微企业求生存、求发展的关键瓶颈（Vandenberg，2009）。一项基于76个国家的实证研究显示，与大型企业相比，全球范围内的中小企业更倾向于把融资列为首要困难，而融资约束对小企业的冲击要大于大企业（Ayyagari等，2007）。Beck（2006）发现，小企业的融资难问题在阻碍其发展的各因素中占39%，相比之下中型企业为36%和大型企业为32%。本文对国内外有关小微企业融资难成因的文献进行了系统的梳理和评价，为更深入的研究和政策制定提供指南。
一、小微企業的特征
（一）企业年龄和规模
不少学者认为，企业的大小、年龄是影响公司融资可获得性的重要因素，不管在发达国家或是发展中国家，小企业在成长过程中比大企业要面临更多的融资障碍，在经营成长时很难利用外部资金（Galindo和Schiantarelli，2003；Beck，2006）。
Berger和Udell（1995）利用美国中小企业融资调研数据的实证研究发现，随着企业年龄的增加，信息透明度进一步提高，融资成本也会逐渐降低。Cabral和Mata（2003）发现，年轻企业较成熟企业面临的融资约束更大。企业年龄影响其融资可得性的原因在于，企业的声誉或交易记录可以降低信贷市场上的信息不对称，较年轻的企业由于其信用历史较短，银行很难预测提供给它们的贷款在未来的偿还情况，而这类年轻的企业也没有足够长的时间与资金提供者之间建立一个长期的关系（Devereux和Schiantarelli，1990）。Firth等（2009）发现，33%的大企业获得了银行贷款融资，只有10.18%的小企业从银行获得了资金。
（二）企业所有制性质
一些研究发现，企业所有制性质对小微企业融资有影响。例如，Harrison和McMillan（2003）、Beck和Demirguc-Kunt（2008）认为，跨国企业或者外资企业更容易在国际市场上筹集到外部资金，因此面临着较低的融资障碍。Laeven（2003）指出，政府所有的企业所受的融资障碍较小，因为它们可获得政府的预算支持和国有金融机构的优先对待。Brandt和Li（2003）对江浙两省的调查发现，私营企业更难得到国有金融部门的贷款，获得的借款数额也更少，银行对私营企业往往有更高的信用标准。Firth等（2009）对中国银行给私有部门贷款的决定因素进行了研究，发现拥有部分国有股权有利于私营企业获得银行的贷款。
对于国有企业融资障碍小于私有企业的原因，Beck和Demirguc-Kunt（2006）认为，由于国有企业承担了包括就业和社会稳定在内的社会责任，政府不可能轻易允许其破产，所以贷款给国有企业的风险可能会更低些。
（三）抵押物
Brick等（2007）发现，处理从事传统行业的中小企业贷款时，银行对企业信息的依赖在一定程度上可以通过抵押来缓解，所以，抵押物对于顺利申请到银行贷款非常重要。Hillier等（1993）指出，即使借贷双方存在信息不对称，如果企业能提供充足的抵押或者找到第三方为自己的贷款担保，则有可能增加企业信贷契约的执行激励，从而降低违约风险。Holmstrom和Tirole（1997）认为，在企业申请贷款过程中，信息与抵押品是可以相互替代的。郭丽虹等（2012）认为，由于信息不对称导致的逆向选择和道德风险，金融机构一般要求企业提供担保抵押品等，但中小企业往往难以提供合格的抵押品。
二、银行体系的特征
（一）银行规模
银行规模被普遍认为是影响其选择放贷对象的因素。Berger 和Udell（1995）提出，与大型金融机构不同，小型金融机构更倾向于向中小企业提供贷款，并提出了中小企业融资的“小银行优势”（Small Bank Advantage）假说。支持该假说的学者发现，银行规模与其中小企业贷款之间存在着较强的负相关关系（Strahan和Weston，1998），大型金融机构在交易型贷款上有比较优势，小型机构在关系型贷款上有比较优势（Petersen和Rajan，2002）。
我国也有不少研究支持“小银行优势”假说。例如，罗丹阳（2009）认为，在多级科层体系中，分支行的工作人员会随业绩发生职务流动，他们没有足够的时间在一个相对小的社区范围内积累必要的信息。马时雍（2013）发现，大中型商业银行贷款的审批时间一般为1个月左右，这与小微企业“额度小、要求急、频率高”的贷款需求特点相悖。
（二）银行所有制性质
Beck（2008）研究发现，不同所有制性质的银行对中小企业贷款时的技术风格各不相同。金融体系中国有银行的比重越高，小微企业的信贷可得性越低Berger（2006）。Clarke等（2006）证实，国有银行的减少确实带来了很大改进，其原因在于：第一，国有银行通常是大规模银行；第二，其信贷行为更容易受到政府的影响，为了提升绩效更倾向于做大银行规模和扩大政绩，往往不愿对发展毫无贡献的小微贷款。
三、外部环境的影响
Berger和Udell（2006）指出，每个国家对中小企业信用贷款的基础设施（包括信息环境、法律、司法等）都是不相同的，这些基础设施决定了各种贷款技术的可行性和盈利性，进而影响中小企业融资可获得性。 （一）信息环境
Stiglitz和Weiss（1981）指出，中小企业在所有的信息甄别系统中均处于劣势，信息不对称和道德风险有效地解释了中小企业信贷配给的原因，该模型也因此成为分析中小企业融资问题的经典模型。Turner和Varghese（2009）发现，在南非很多银行放款时往往考虑标准化的信息，而这正是小微企业缺乏的，所以银行对其放贷有很大的风险。Hoff和Stiglitz（1990）从融资成本的角度研究信息不对称造成的影响，发现放款人在进行信息搜集和甄别必须付出信息成本，这将导致贷款利率高于完全信息下的利率水平。
（二）法律环境
一方面，商业法规的清晰度、安全性、实施效果以及财产权的保护强度与小企业外部融资的可得性存在较强相关性。例如，Beck（2006）的实证研究发现，那些金融发展更好、产权保护更强国家的小企业明显能获得更多的银行信贷。
另一方面，法律的内容与执行力也影响着银行放贷所考虑的与信息透明度相关的因素，这些用来防止逆向选择和道德风险的因素包括契约、成熟度、抵押品和个人承诺等（Sharpe，1990；Berkowitz和White，2004）。Beck等（2005）认为，小微企业更容易受到融资约束主要是由于金融机构体系不发达、法律制度不完善以及腐败的存在。
（三）征信体系
在社会服务体系中，个人征信体系是影响小微企业融资的重要因素之一。一些研究发现，小微企业征信体系的建立有利于解决交易中的信息不对称和逆向选择问题。Kallberg和Udell（2003）发现，基于信息信用局提供的数据对企业做出的判断并不比财务报表差。Love和Mylenko（2003）基于世界银行商业环境的调查数据分析发现，若存在一个公认的第三方提供必要的个人或企业的信贷、消费信息，将有助于降低借贷双方间的信息不对称。
我国征信体系建设落后，张文彬（2012）发现，初步建立起来的个人征信系统拥有的主要是个人在正规金融机构的借贷历史信息，缺乏个人消费等支付信息，而且还存在征信数据时滞和查询费用偏高等问题。
四、評价与展望
综上所述，国内外文献主要从小微企业、融资机构、外部环境等方面对小企业融资难的原因进行探讨，取得了丰富的研究成果，为解决小微企业融资难的问题找到了一些切实可行的办法和途径展望未来，有几个值得重视的研究方向：第一，加强针对小微企业的专门研究。第二，关注银行体系服务小微企业的障碍。第三，注重小微企业生命周期对融资的影响。第四，强化小微企业融资技术创新的研究。
参考文献
[1]谭之博和赵岳，《企业规模与融资来源的实证研究——基于小企业银行融资抑制的视角》[J]，《金融研究》，2012.
[2]郭丽虹和马文杰，《债务融资、商业信贷与中小企业投资——来自非上市制造业企业的证据》[J]，《财经研究》，2011.
[3]Beck T.Small and Medium-size Enterprises： Access to Finance as a Growth Constraint[J].Journal of Banking & Finance，2006，30（11）：2931-2943.
[4]Berger A N，Udell G F.Small Business Credit Availability and Relationship Lending：The Importance of Bank Organizational Structure[J].The Economic Journal，2002，112（477）：32-53.
作者简介：魏楠（1992-），女，汉族，北京人，北京工商大学经济学院金融系；胡亚男（1991-），女，汉族，江西人，北京工商大学经济学院金融系。
【关键词】小微企业 融资难 成因
研究显示，融资缺口已经成为小微企业求生存、求发展的关键瓶颈（Vandenberg，2009）。一项基于76个国家的实证研究显示，与大型企业相比，全球范围内的中小企业更倾向于把融资列为首要困难，而融资约束对小企业的冲击要大于大企业（Ayyagari等，2007）。Beck（2006）发现，小企业的融资难问题在阻碍其发展的各因素中占39%，相比之下中型企业为36%和大型企业为32%。本文对国内外有关小微企业融资难成因的文献进行了系统的梳理和评价，为更深入的研究和政策制定提供指南。
一、小微企業的特征
（一）企业年龄和规模
不少学者认为，企业的大小、年龄是影响公司融资可获得性的重要因素，不管在发达国家或是发展中国家，小企业在成长过程中比大企业要面临更多的融资障碍，在经营成长时很难利用外部资金（Galindo和Schiantarelli，2003；Beck，2006）。
Berger和Udell（1995）利用美国中小企业融资调研数据的实证研究发现，随着企业年龄的增加，信息透明度进一步提高，融资成本也会逐渐降低。Cabral和Mata（2003）发现，年轻企业较成熟企业面临的融资约束更大。企业年龄影响其融资可得性的原因在于，企业的声誉或交易记录可以降低信贷市场上的信息不对称，较年轻的企业由于其信用历史较短，银行很难预测提供给它们的贷款在未来的偿还情况，而这类年轻的企业也没有足够长的时间与资金提供者之间建立一个长期的关系（Devereux和Schiantarelli，1990）。Firth等（2009）发现，33%的大企业获得了银行贷款融资，只有10.18%的小企业从银行获得了资金。
（二）企业所有制性质
一些研究发现，企业所有制性质对小微企业融资有影响。例如，Harrison和McMillan（2003）、Beck和Demirguc-Kunt（2008）认为，跨国企业或者外资企业更容易在国际市场上筹集到外部资金，因此面临着较低的融资障碍。Laeven（2003）指出，政府所有的企业所受的融资障碍较小，因为它们可获得政府的预算支持和国有金融机构的优先对待。Brandt和Li（2003）对江浙两省的调查发现，私营企业更难得到国有金融部门的贷款，获得的借款数额也更少，银行对私营企业往往有更高的信用标准。Firth等（2009）对中国银行给私有部门贷款的决定因素进行了研究，发现拥有部分国有股权有利于私营企业获得银行的贷款。
对于国有企业融资障碍小于私有企业的原因，Beck和Demirguc-Kunt（2006）认为，由于国有企业承担了包括就业和社会稳定在内的社会责任，政府不可能轻易允许其破产，所以贷款给国有企业的风险可能会更低些。
（三）抵押物
Brick等（2007）发现，处理从事传统行业的中小企业贷款时，银行对企业信息的依赖在一定程度上可以通过抵押来缓解，所以，抵押物对于顺利申请到银行贷款非常重要。Hillier等（1993）指出，即使借贷双方存在信息不对称，如果企业能提供充足的抵押或者找到第三方为自己的贷款担保，则有可能增加企业信贷契约的执行激励，从而降低违约风险。Holmstrom和Tirole（1997）认为，在企业申请贷款过程中，信息与抵押品是可以相互替代的。郭丽虹等（2012）认为，由于信息不对称导致的逆向选择和道德风险，金融机构一般要求企业提供担保抵押品等，但中小企业往往难以提供合格的抵押品。
二、银行体系的特征
（一）银行规模
银行规模被普遍认为是影响其选择放贷对象的因素。Berger 和Udell（1995）提出，与大型金融机构不同，小型金融机构更倾向于向中小企业提供贷款，并提出了中小企业融资的“小银行优势”（Small Bank Advantage）假说。支持该假说的学者发现，银行规模与其中小企业贷款之间存在着较强的负相关关系（Strahan和Weston，1998），大型金融机构在交易型贷款上有比较优势，小型机构在关系型贷款上有比较优势（Petersen和Rajan，2002）。
我国也有不少研究支持“小银行优势”假说。例如，罗丹阳（2009）认为，在多级科层体系中，分支行的工作人员会随业绩发生职务流动，他们没有足够的时间在一个相对小的社区范围内积累必要的信息。马时雍（2013）发现，大中型商业银行贷款的审批时间一般为1个月左右，这与小微企业“额度小、要求急、频率高”的贷款需求特点相悖。
（二）银行所有制性质
Beck（2008）研究发现，不同所有制性质的银行对中小企业贷款时的技术风格各不相同。金融体系中国有银行的比重越高，小微企业的信贷可得性越低Berger（2006）。Clarke等（2006）证实，国有银行的减少确实带来了很大改进，其原因在于：第一，国有银行通常是大规模银行；第二，其信贷行为更容易受到政府的影响，为了提升绩效更倾向于做大银行规模和扩大政绩，往往不愿对发展毫无贡献的小微贷款。
三、外部环境的影响
Berger和Udell（2006）指出，每个国家对中小企业信用贷款的基础设施（包括信息环境、法律、司法等）都是不相同的，这些基础设施决定了各种贷款技术的可行性和盈利性，进而影响中小企业融资可获得性。 （一）信息环境
Stiglitz和Weiss（1981）指出，中小企业在所有的信息甄别系统中均处于劣势，信息不对称和道德风险有效地解释了中小企业信贷配给的原因，该模型也因此成为分析中小企业融资问题的经典模型。Turner和Varghese（2009）发现，在南非很多银行放款时往往考虑标准化的信息，而这正是小微企业缺乏的，所以银行对其放贷有很大的风险。Hoff和Stiglitz（1990）从融资成本的角度研究信息不对称造成的影响，发现放款人在进行信息搜集和甄别必须付出信息成本，这将导致贷款利率高于完全信息下的利率水平。
（二）法律环境
一方面，商业法规的清晰度、安全性、实施效果以及财产权的保护强度与小企业外部融资的可得性存在较强相关性。例如，Beck（2006）的实证研究发现，那些金融发展更好、产权保护更强国家的小企业明显能获得更多的银行信贷。
另一方面，法律的内容与执行力也影响着银行放贷所考虑的与信息透明度相关的因素，这些用来防止逆向选择和道德风险的因素包括契约、成熟度、抵押品和个人承诺等（Sharpe，1990；Berkowitz和White，2004）。Beck等（2005）认为，小微企业更容易受到融资约束主要是由于金融机构体系不发达、法律制度不完善以及腐败的存在。
（三）征信体系
在社会服务体系中，个人征信体系是影响小微企业融资的重要因素之一。一些研究发现，小微企业征信体系的建立有利于解决交易中的信息不对称和逆向选择问题。Kallberg和Udell（2003）发现，基于信息信用局提供的数据对企业做出的判断并不比财务报表差。Love和Mylenko（2003）基于世界银行商业环境的调查数据分析发现，若存在一个公认的第三方提供必要的个人或企业的信贷、消费信息，将有助于降低借贷双方间的信息不对称。
我国征信体系建设落后，张文彬（2012）发现，初步建立起来的个人征信系统拥有的主要是个人在正规金融机构的借贷历史信息，缺乏个人消费等支付信息，而且还存在征信数据时滞和查询费用偏高等问题。
四、評价与展望
综上所述，国内外文献主要从小微企业、融资机构、外部环境等方面对小企业融资难的原因进行探讨，取得了丰富的研究成果，为解决小微企业融资难的问题找到了一些切实可行的办法和途径展望未来，有几个值得重视的研究方向：第一，加强针对小微企业的专门研究。第二，关注银行体系服务小微企业的障碍。第三，注重小微企业生命周期对融资的影响。第四，强化小微企业融资技术创新的研究。
参考文献
[1]谭之博和赵岳，《企业规模与融资来源的实证研究——基于小企业银行融资抑制的视角》[J]，《金融研究》，2012.
[2]郭丽虹和马文杰，《债务融资、商业信贷与中小企业投资——来自非上市制造业企业的证据》[J]，《财经研究》，2011.
[3]Beck T.Small and Medium-size Enterprises： Access to Finance as a Growth Constraint[J].Journal of Banking & Finance，2006，30（11）：2931-2943.
[4]Berger A N，Udell G F.Small Business Credit Availability and Relationship Lending：The Importance of Bank Organizational Structure[J].The Economic Journal，2002，112（477）：32-53.
作者简介：魏楠（1992-），女，汉族，北京人，北京工商大学经济学院金融系；胡亚男（1991-），女，汉族，江西人，北京工商大学经济学院金融系。