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“十一”过后，植物油市场一改前期一蹶不振的形态，在以棕榈油为主力的反弹走势中，整个板块联袂攀涨，成为商品市场一道亮丽的风景线，并由此激发交易商对油脂暖冬行情的满心期待。
虽然短期利多因素仍若隐若现，并对价格形成支撑，但相形见绌的迹象也随之而来，强势上涨可能已对基本面反应过度。由于植物油供需宽松的环境尚未改变，牛市氛围将显得底气不足，而库存压力依然隐隐作痛，现货市场终端成交情况并未呈现出扭转乾坤的“气魄”，预计油脂价格底部沉淀的过程将会拉长，反转走势较为困难，宽幅震荡将为下一阶段行情演绎的主基调。
棕榈油后劲须看马盘“脸色”
近一个月以来，棕榈油内外市场共振上扬，P1401和1405合约累计涨幅接近600-650元/吨，迅速成长为油脂板块的“新宠儿”，市场交投活跃度提高，买盘力量不断涌现。
一方面，马来西亚9月底棕榈油库存增幅偏小和强劲的出口数据，提振国际期价拾级而上，而内外价差的严重倒挂为国内棕榈油的价格修复赋予动力，使得国内市场的抗跌性逐渐转化为反弹性，且在期货移仓远月令基差走软的情况下，带动期现市场联袂上涨。
MPOB数据显示，马来西亚9月棕榈油库存环比上升7%，至178.4万吨，低于市场预期的191万吨，而当月产量则环比回升10.2%，至191万吨，但低于贸易商和种植企业预估的增加15%，销售方面则一如既往地乐观，令市场信心备受鼓舞、买盘力量明显增强。
另一方面，国内库存平稳下滑为市场带来意外之喜，使得长期受到库存压顶的弱勢价格模式得以中途喘息，主要港口库存量由9月初的113.5万吨下滑至当前的89.7万吨，暗示中游贸易商“囤货”积极性有所增强，导致表观数据呈现出良好的去库存化走势，这给予价格回温提供了较好借口。
不过，在经历短暂的繁荣之后，后市极有可能面临上涨动能不足的压力。从第三方船运调查机构公布的数据轨迹看，10月1-20日马来西亚棕榈油出口环比增长已由上半月6.6%-11.8%的环比增幅收窄至3%-8%，后期出口将不尽人意，通常中国和欧洲买家在冬季会削减棕榈油采购量。
根据路透调查显示，今年马来西亚棕榈油平均价格预计将下跌18.2%，降至2420林吉特/吨，约合781美元/吨，暗示市场对年底价格前景并不看好。虽然马盘BMD毛棕榈油1月基准合约延续升势，但在逼近2500林吉特/吨一线的压力关口之际，多头或可能战战兢兢，盛宴之后必会伴随着价格的大尺度调整，并倒逼国内棕榈油进口成本重心下移，对大连市场构筑下跌压力。
大豆油价格反弹较难
在棕榈油强势反弹之际，国内豆油市场也“东施效颦”、紧步跟随，但发力具有一定的滞后性，直至10月初才开始探底回升，而且力度远不如棕榈油市场，10月份以来现货价格仅累计上涨了100元-150元/吨，反弹接棒较为乏力。
豆油价格攀涨有限不仅在于买棕榈油/卖豆油套利交易令其抛压不断，也由于国内外豆类板块买粕抛油交易解锁令其又受到相应提振，两方面的条件制约导致豆油只能成为“夹心饼”，在本轮反弹中缺乏能动性。
实际上，豆油走势并非看棕榈油“脸色”，依然对自身基本面“马首是瞻”，鉴于9月底美国豆油库存降至8年来13.72亿磅的低位水平，在促使CBOT豆油期价快速反弹的同时，也推高了国内豆油进口成本，而且豆粕价格的高位风险显著积聚，交易商将在一定程度上转移至对豆油市场的“眷顾”，油厂也不太可能再像前期压榨利润较好时卖油如卖水一般，随着豆粕价格的回落，油厂必定也要考虑豆油的作价成本，提高报价在所难免。
但是，在现货市场上，报价提升并没有带动下游终端需求的有效回应，目前国内豆油现货成交再度陷入清淡局面，部分地区有价无市，主要港口豆油库存已由10月中旬的84.5万吨回升至88.9万吨，而油厂商业库存和国储库存不减反增（9月底分别为115万吨和130万吨），说明暖冬行情仍显得没有有力证据。考虑到4季度油厂压榨大豆主要是为了缓解豆粕供应紧张局势，豆油作为附属品种供给压力还将不断增加，由于11月和12月份大豆到港量将有望达到1250～1300万吨的水平，导致豆油供需环境依然会向着宽松的方向发展。
菜籽油抛售预期悬而未决
继国储大豆暂停抛售之后，交易商对国储陈菜油拍卖预期加重，400万吨左右的天量库存压力最终将会集中释放。虽然当前还没有抛售时间表，但笔者判断开启窗口有望在11月份出现，对应的刚好是元旦、春节之前的备货时期，届时将令菜油市场雪上加霜，并有望拉开新的下跌行情序幕。
数据显示，今年1-9月份，国内油菜籽累计进口量为250万吨，高于去年同期的200万吨，其中，从澳大利亚进口菜籽的渠道重新恢复，累计进口67.1万吨，由于进口成本远低于国内托市价（当前加拿大11月船期进口价格约为4350元-4400元/吨），从而维持了较好的压榨效益，并压低了菜油生产成本，预计这一趋势还会延续，导致国内菜油报价难以抬头。
其次，与豆类板块近期所表现出的油强粕弱的结构不同，菜籽类市场依然呈现出粕强油弱的特点。尽管11月份之后国内菜粕供给压力将会得到较大改善，但现货企业仍旧保持挺价心态，在期货市场大幅回落的背景下，长江中下游地区菜粕报价依然维持在3300元-3400元/吨，两广地区报在2750元-2950元/吨，现强期弱的特征较为明显。
由于今年国内菜粕产量早已定型，且基本消耗殆尽，后期供应变数来自于进口方面的多寡，鉴于饲料企业库存偏少，未来价格的调整可能会为其带来补库的机会，进而使得油厂报价呈现出较强的抗跌性。同时，随着菜籽压榨量的增多，菜油供给的显性压力还将继续加码，届时，油厂更不会冒供需环境宽松的大势而改变挺粕抛油的策略，一旦菜粕价格下滑，菜油表现可能更糟，油粕双杀行情有望上演。
综上所述，技术上的反弹并不能改变基本面偏淡的现实，暗示油脂市场暖冬行情的沉淀依然不稳。就盘面价格和形态来看，虽然市场已由前期的抗跌性转化为反弹性，使得油脂三剑客双重底部正在形成，但后期着力点仍在棕榈油上，使得本轮反弹行情仍将表现为“成也棕油、败也棕油”的特点。
在大连棕榈油期价运行至近3个月来高位之际，风险也在不断累积，倘若马盘BMD毛棕榈油期价在2500林吉特/吨一线遇阻回落，连盘1405合约升势动力将会得以削弱，需要关注颈线位置5900元-5950元/吨一带能否守住，一旦跌破，下行风险就会放大，反之，继续上冲的空间大概还有200元-250元/吨左右。而对于豆油和菜油1405合约来说，分别在7400元/吨和7700元/吨附近都将面临强大阻力，一旦基本面不再配合技术上行，价格再次探底的概率将会大增，尤其在市场对大豆表现并不看好的背景下，油脂期价也将难有疯狂。
虽然短期利多因素仍若隐若现，并对价格形成支撑，但相形见绌的迹象也随之而来，强势上涨可能已对基本面反应过度。由于植物油供需宽松的环境尚未改变，牛市氛围将显得底气不足，而库存压力依然隐隐作痛，现货市场终端成交情况并未呈现出扭转乾坤的“气魄”，预计油脂价格底部沉淀的过程将会拉长，反转走势较为困难，宽幅震荡将为下一阶段行情演绎的主基调。
棕榈油后劲须看马盘“脸色”
近一个月以来，棕榈油内外市场共振上扬，P1401和1405合约累计涨幅接近600-650元/吨，迅速成长为油脂板块的“新宠儿”，市场交投活跃度提高，买盘力量不断涌现。
一方面，马来西亚9月底棕榈油库存增幅偏小和强劲的出口数据，提振国际期价拾级而上，而内外价差的严重倒挂为国内棕榈油的价格修复赋予动力，使得国内市场的抗跌性逐渐转化为反弹性，且在期货移仓远月令基差走软的情况下，带动期现市场联袂上涨。
MPOB数据显示，马来西亚9月棕榈油库存环比上升7%，至178.4万吨，低于市场预期的191万吨，而当月产量则环比回升10.2%，至191万吨，但低于贸易商和种植企业预估的增加15%，销售方面则一如既往地乐观，令市场信心备受鼓舞、买盘力量明显增强。
另一方面，国内库存平稳下滑为市场带来意外之喜，使得长期受到库存压顶的弱勢价格模式得以中途喘息，主要港口库存量由9月初的113.5万吨下滑至当前的89.7万吨，暗示中游贸易商“囤货”积极性有所增强，导致表观数据呈现出良好的去库存化走势，这给予价格回温提供了较好借口。
不过，在经历短暂的繁荣之后，后市极有可能面临上涨动能不足的压力。从第三方船运调查机构公布的数据轨迹看，10月1-20日马来西亚棕榈油出口环比增长已由上半月6.6%-11.8%的环比增幅收窄至3%-8%，后期出口将不尽人意，通常中国和欧洲买家在冬季会削减棕榈油采购量。
根据路透调查显示，今年马来西亚棕榈油平均价格预计将下跌18.2%，降至2420林吉特/吨，约合781美元/吨，暗示市场对年底价格前景并不看好。虽然马盘BMD毛棕榈油1月基准合约延续升势，但在逼近2500林吉特/吨一线的压力关口之际，多头或可能战战兢兢，盛宴之后必会伴随着价格的大尺度调整，并倒逼国内棕榈油进口成本重心下移，对大连市场构筑下跌压力。
大豆油价格反弹较难
在棕榈油强势反弹之际，国内豆油市场也“东施效颦”、紧步跟随，但发力具有一定的滞后性，直至10月初才开始探底回升，而且力度远不如棕榈油市场，10月份以来现货价格仅累计上涨了100元-150元/吨，反弹接棒较为乏力。
豆油价格攀涨有限不仅在于买棕榈油/卖豆油套利交易令其抛压不断，也由于国内外豆类板块买粕抛油交易解锁令其又受到相应提振，两方面的条件制约导致豆油只能成为“夹心饼”，在本轮反弹中缺乏能动性。
实际上，豆油走势并非看棕榈油“脸色”，依然对自身基本面“马首是瞻”，鉴于9月底美国豆油库存降至8年来13.72亿磅的低位水平，在促使CBOT豆油期价快速反弹的同时，也推高了国内豆油进口成本，而且豆粕价格的高位风险显著积聚，交易商将在一定程度上转移至对豆油市场的“眷顾”，油厂也不太可能再像前期压榨利润较好时卖油如卖水一般，随着豆粕价格的回落，油厂必定也要考虑豆油的作价成本，提高报价在所难免。
但是，在现货市场上，报价提升并没有带动下游终端需求的有效回应，目前国内豆油现货成交再度陷入清淡局面，部分地区有价无市，主要港口豆油库存已由10月中旬的84.5万吨回升至88.9万吨，而油厂商业库存和国储库存不减反增（9月底分别为115万吨和130万吨），说明暖冬行情仍显得没有有力证据。考虑到4季度油厂压榨大豆主要是为了缓解豆粕供应紧张局势，豆油作为附属品种供给压力还将不断增加，由于11月和12月份大豆到港量将有望达到1250～1300万吨的水平，导致豆油供需环境依然会向着宽松的方向发展。
菜籽油抛售预期悬而未决
继国储大豆暂停抛售之后，交易商对国储陈菜油拍卖预期加重，400万吨左右的天量库存压力最终将会集中释放。虽然当前还没有抛售时间表，但笔者判断开启窗口有望在11月份出现，对应的刚好是元旦、春节之前的备货时期，届时将令菜油市场雪上加霜，并有望拉开新的下跌行情序幕。
数据显示，今年1-9月份，国内油菜籽累计进口量为250万吨，高于去年同期的200万吨，其中，从澳大利亚进口菜籽的渠道重新恢复，累计进口67.1万吨，由于进口成本远低于国内托市价（当前加拿大11月船期进口价格约为4350元-4400元/吨），从而维持了较好的压榨效益，并压低了菜油生产成本，预计这一趋势还会延续，导致国内菜油报价难以抬头。
其次，与豆类板块近期所表现出的油强粕弱的结构不同，菜籽类市场依然呈现出粕强油弱的特点。尽管11月份之后国内菜粕供给压力将会得到较大改善，但现货企业仍旧保持挺价心态，在期货市场大幅回落的背景下，长江中下游地区菜粕报价依然维持在3300元-3400元/吨，两广地区报在2750元-2950元/吨，现强期弱的特征较为明显。
由于今年国内菜粕产量早已定型，且基本消耗殆尽，后期供应变数来自于进口方面的多寡，鉴于饲料企业库存偏少，未来价格的调整可能会为其带来补库的机会，进而使得油厂报价呈现出较强的抗跌性。同时，随着菜籽压榨量的增多，菜油供给的显性压力还将继续加码，届时，油厂更不会冒供需环境宽松的大势而改变挺粕抛油的策略，一旦菜粕价格下滑，菜油表现可能更糟，油粕双杀行情有望上演。
综上所述，技术上的反弹并不能改变基本面偏淡的现实，暗示油脂市场暖冬行情的沉淀依然不稳。就盘面价格和形态来看，虽然市场已由前期的抗跌性转化为反弹性，使得油脂三剑客双重底部正在形成，但后期着力点仍在棕榈油上，使得本轮反弹行情仍将表现为“成也棕油、败也棕油”的特点。
在大连棕榈油期价运行至近3个月来高位之际，风险也在不断累积，倘若马盘BMD毛棕榈油期价在2500林吉特/吨一线遇阻回落，连盘1405合约升势动力将会得以削弱，需要关注颈线位置5900元-5950元/吨一带能否守住，一旦跌破，下行风险就会放大，反之，继续上冲的空间大概还有200元-250元/吨左右。而对于豆油和菜油1405合约来说，分别在7400元/吨和7700元/吨附近都将面临强大阻力，一旦基本面不再配合技术上行，价格再次探底的概率将会大增，尤其在市场对大豆表现并不看好的背景下，油脂期价也将难有疯狂。