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美国经济方面，一季度数据亮眼，GDP增速提升，失业率持续下降;但进入二季度之后，制造业采购经理指数（PMI）持续下降，消费价格指数（CPI）不及预期，市场预期美联储降息概率增加。
欧元区方面，经济增速持续放缓，一季度GDP增速为1.2%，制造业PMI一直处于荣枯线之下，CPI维持在2%以下，欧洲央行表示如有必要将下调利率，恢复量化宽松。
国内经济方面，一、二季度经济增长率低于上年同期，分别为6.4%和6.2%，经济仍面临下行压力;上半年CPI同比涨幅持续增加，在5月和6月达到2.7%，为今年以来最高点，物价维持稳定;工业生产者出厂价格指数（PPI）同比上涨，各月涨幅均在1%以下;进出口贸易额同比涨幅自3月起连续4个月为正，贸易顺差自4月起不断扩大。上半年，人民银行进行1次全面降准、2次定向降准保持货币市场流动性充足。债市各券种收益率曲线有涨有跌，国债期限利差先扩大后收窄，中债-新综合净价指数先降后涨。
宏观经济情况
（一）美国经济扩张低于预期，欧元区PMI持续回落
2019年6月，美国新增非农就业22.4万人，大幅高于预期值的16万人和前值的7.5万人;失业率为3.7%，略高于预期值的3.6%和前值的3.6%。上半年，美国经济复苏势头先强后弱，一季度GDP增速强劲，达到3.1%，但市场预期二季度GDP增速将有所放缓。上半年，美国CPI同比涨幅保持在2%之下，4月开始连续回落，6月为1.6%。虽然一季度经济增速反弹，但主要贡献来自进出口，消费和投资增长乏力。上半年制造业PMI、PPI、CPI连续下降，二季度经济预期增速回落，这使得市场对美联储降息的预期继续增强。
欧元区方面，经济增长自2018年以来持续放缓，一季度GDP同比增速为1.2%，略高于预期值的1.1%，但市场估计二季度GDP增速将走弱。上半年调和CPI同比增速均处于2%之下，5月和6月为1.2%，核心CPI维持在1%附近，显示通缩压力仍然存在。失业率逐渐下降，从年初的7.8%降至5月的7.5%。制造业PMI连续5个月处于50%以下，难掩颓势。欧元区经历了长时间的经济增长疲软，欧洲央行表示如有必要，会下调利率、恢复量化宽松。
（二）国内宏观经济总体运行平稳
1.经济增速有所回落
上半年，按可比价计算，我国GDP同比增长6.3%，其中一季度同比增长6.4%，二季度同比增长6.2%（见图1），经济平稳运行在合理区间。
2.CPI同比漲幅逐渐扩大
上半年，CPI比上年同期上涨2.2%。自3月起，CPI同比水平逐月上涨，在5月和6月达到上半年最高点2.7%。二季度CPI环比逐月下降0.1%（见图2）。
3.PPI同比涨幅先增后减
上半年，PPI比上年同期上涨0.3%，各月涨幅均在1%以下;从年初起，PPI环比降幅逐渐减小，3月由负转正，6月再次变为负值（见图3）。
4.制造业PMI先升后降
上半年，制造业PMI先是连续两个月处于50%的荣枯线之下，接着连续两个月大于50%，然后又连续两个月稳定在49.4%。制造业存在下行压力（见图4）。
5.进出口贸易总值同比上升
海关总署公布的数据显示，上半年，我国进出口总值为人民币146675.4亿元，同比上涨3.9%（见图5）。其中，出口为79520.6亿元，同比上涨6.1%;进口为67154.9亿元，同比上涨1.4%;贸易顺差为12365.7亿元，同比增长38.26%。
6.货币信贷市场情况
（1）上半年，人民币贷款增加9.67万亿元，人民币存款增加10.05万亿元。6月末，本外币贷款余额为151.6万亿元，同比增长12.5%。其中，人民币贷款余额为145.97万亿元，同比增长13%，增速比上月末低0.4个百分点，比上年同期高0.3个百分点。上半年人民币贷款增加9.67万亿元，同比多增6440亿元。6月末，本外币存款余额为192.79万亿元，同比增长8.1%。其中，人民币存款余额为187.57万亿元，同比增长8.4%，增速与上月末和上年同期持平。上半年人民币存款增加10.05万亿元，同比多增1.05万亿元（见图6）。
（2）广义货币（M2）增长8.5%，狭义货币（M1）增长4.4%。6月末，M2余额为192.14万亿元，同比增长8.5%，增速与上月末持平，比上年同期高0.5个百分点;M1余额为56.77万亿元，同比增长4.4%，增速比上月末高1个百分点，比上年同期低2.2个百分点;流通中货币（M0）余额为7.26万亿元，同比增长4.3%。上半年净回笼现金628亿元。 7.货币政策工具操作情况
6月实现资金净投放1045亿元。其中，人民银行通过逆回购操作投放8250亿元，通过中期借贷便利（MLF）投放7400亿元;通过发行央票回笼25亿元，逆回购到期回笼7950亿元，MLF到期回笼6630亿元（见表1）。
货币市场运行情况
货币市场利率较年初有涨有跌。截至2019年6月28日，隔夜回购利率较年初下行73BP，7天和14天回购利率较年初分别上行7BP和6BP。与上年同期相比，隔夜、7天和14天回购利率分别大幅下行161BP、92BP和153BP。
债券市场价格走势及特点
（一）中债-新综合净价指数先降后涨
2019年初，债券市场收益率处于低点，中债-新综合净价指数区间震荡。之后受宏观数据向好影响，中债-新综合净价指数开始下行，于4月24日到达最低点99.1551。5月，央行对农村商业银行定向降准，中债-新综合净价指数缓慢上涨，于6月28日涨至99.8440，较年初下降0.25%。
（二）各期限国债收益率较年初涨跌互现
截至2019年6月28日，各期限国债收益率较年初涨跌互现。其中，10年期国债收益率在一季度平稳运行;4月初受一季度宏观经济数据超出预期的影响而震荡上行，于4月24日达到最高点3.4343%，之后小幅回调;二季度受货币市场流动性充足及制造业PMI不及预期等因素影响，于6月末回落至3.2254%，较年初小幅上涨5.20BP。3个月期国债收益率先降后升，由年初的最高点2.5237%缓慢下行至3月11日的最低点1.9302%，之后小幅上涨，6月末为2.1870%，较年初下降33.67BP。上半年，国债期限利差呈现先扩大后收窄的趋势（见图7）。
债券市场规模不断扩大
（一）债券市场交易结算情况
上半年，全市场债券结算量达624.50万亿元（见表2），同比增长19.71%。其中，现券交易结算量为95.07万亿元，同比上涨64.49%;回购交易结算量为527.58万亿元，同比增长14.02%。
在中央结算公司的交易结算量为380.16万亿元，同比增长28.89%。其中，现券交易结算量为57.64万亿元，同比增长126.73%;回购交易结算量为320.67万亿元，同比增长19.49%;债券借贷为18500.39亿元，同比增长59.77%。
在上海清算所的交易结算量为128.73万亿元，同比增长17.90%。其中，现券交易结算量为35.98万亿元，同比增长14.27%;回购交易结算量为92.75万亿元，同比增长19.38%。
在交易所的交易结算量为115.61万亿元，同比下降1.64%。其中，现券交易结算量为1.45万亿元，同比增长63.68%;回购交易结算量为114.16万亿元，同比下降2.14%。
（二）债券市场发行情况
上半年，全市场共发行各类债券13.25万亿元，同比增长38.76%。其中，在中央结算公司登记的新发债券为1565只，发行量为78890.61亿元，占全市场总发行量的59.52%;在上海清算所登记的新发债券为3338只，发行量为33695.96亿元，占比25.43%;在中国结算登记的新发债券为2173只，发行量为19943.51亿元，占比15.05%（见表3）。1
（三）债券市场存量结构
6月末，全国债券市场总托管量达到81.98万亿元，同比增加11.54万亿元，同比增长16.38%。其中，在中央结算公司托管的债券总量为61.31万亿元，占比74.79%;在上海清算所托管的债券总量为10.87万亿元，占比13.25%;在中国结算托管的债券总量为9.81万亿元，占比11.96%（见表4）。
债券市场运行特点
（一）债券存量保持小幅增长，地方政府债规模持续扩大
上半年，债券市场存量平稳增长。在中央结算公司托管的债券中，政府债券占57%，其中地方政府债增长较快。截至6月末，地方政府债存量突破20万亿元，同比增长25.72%，较上年末增长11.31%。上半年地方政府債发行提速是存量快速增长的原因之一。为更好地服务于地方经济发展，2018年末全国人大常委会授权国务院提前下达2019年部分新增地方政府债务限额。2019年上半年，地方政府债共发行2.84万亿元，同比增长101.09%。
除存续规模扩大外，地方政府债的流通场所也向柜台市场延伸。2019年3月，地方政府债在柜台市场顺利发行，标志着投资者群体扩展到柜台市场的个人投资者和中小机构。
（二）现券交易量大幅上涨
上半年，在中央结算公司结算的交易中，现券交易结算量超57万亿元，同比增长126.73%，涨幅明显。分机构来看，信用社、商业银行和证券公司现券交易量增长最快，分别较上年同期增长471.44%、152.23%和116.37%。
注：
1.由文中所列数据计算的占比数据可能与所述的占比数据相差0.01%，这是对原始数据进行四舍五入所致。全文同。
作者单位：中央结算公司统计监测部
责任编辑：罗邦敏 刘颖
欧元区方面，经济增速持续放缓，一季度GDP增速为1.2%，制造业PMI一直处于荣枯线之下，CPI维持在2%以下，欧洲央行表示如有必要将下调利率，恢复量化宽松。
国内经济方面，一、二季度经济增长率低于上年同期，分别为6.4%和6.2%，经济仍面临下行压力;上半年CPI同比涨幅持续增加，在5月和6月达到2.7%，为今年以来最高点，物价维持稳定;工业生产者出厂价格指数（PPI）同比上涨，各月涨幅均在1%以下;进出口贸易额同比涨幅自3月起连续4个月为正，贸易顺差自4月起不断扩大。上半年，人民银行进行1次全面降准、2次定向降准保持货币市场流动性充足。债市各券种收益率曲线有涨有跌，国债期限利差先扩大后收窄，中债-新综合净价指数先降后涨。
宏观经济情况
（一）美国经济扩张低于预期，欧元区PMI持续回落
2019年6月，美国新增非农就业22.4万人，大幅高于预期值的16万人和前值的7.5万人;失业率为3.7%，略高于预期值的3.6%和前值的3.6%。上半年，美国经济复苏势头先强后弱，一季度GDP增速强劲，达到3.1%，但市场预期二季度GDP增速将有所放缓。上半年，美国CPI同比涨幅保持在2%之下，4月开始连续回落，6月为1.6%。虽然一季度经济增速反弹，但主要贡献来自进出口，消费和投资增长乏力。上半年制造业PMI、PPI、CPI连续下降，二季度经济预期增速回落，这使得市场对美联储降息的预期继续增强。
欧元区方面，经济增长自2018年以来持续放缓，一季度GDP同比增速为1.2%，略高于预期值的1.1%，但市场估计二季度GDP增速将走弱。上半年调和CPI同比增速均处于2%之下，5月和6月为1.2%，核心CPI维持在1%附近，显示通缩压力仍然存在。失业率逐渐下降，从年初的7.8%降至5月的7.5%。制造业PMI连续5个月处于50%以下，难掩颓势。欧元区经历了长时间的经济增长疲软，欧洲央行表示如有必要，会下调利率、恢复量化宽松。
（二）国内宏观经济总体运行平稳
1.经济增速有所回落
上半年，按可比价计算，我国GDP同比增长6.3%，其中一季度同比增长6.4%，二季度同比增长6.2%（见图1），经济平稳运行在合理区间。
2.CPI同比漲幅逐渐扩大
上半年，CPI比上年同期上涨2.2%。自3月起，CPI同比水平逐月上涨，在5月和6月达到上半年最高点2.7%。二季度CPI环比逐月下降0.1%（见图2）。
3.PPI同比涨幅先增后减
上半年，PPI比上年同期上涨0.3%，各月涨幅均在1%以下;从年初起，PPI环比降幅逐渐减小，3月由负转正，6月再次变为负值（见图3）。
4.制造业PMI先升后降
上半年，制造业PMI先是连续两个月处于50%的荣枯线之下，接着连续两个月大于50%，然后又连续两个月稳定在49.4%。制造业存在下行压力（见图4）。
5.进出口贸易总值同比上升
海关总署公布的数据显示，上半年，我国进出口总值为人民币146675.4亿元，同比上涨3.9%（见图5）。其中，出口为79520.6亿元，同比上涨6.1%;进口为67154.9亿元，同比上涨1.4%;贸易顺差为12365.7亿元，同比增长38.26%。
6.货币信贷市场情况
（1）上半年，人民币贷款增加9.67万亿元，人民币存款增加10.05万亿元。6月末，本外币贷款余额为151.6万亿元，同比增长12.5%。其中，人民币贷款余额为145.97万亿元，同比增长13%，增速比上月末低0.4个百分点，比上年同期高0.3个百分点。上半年人民币贷款增加9.67万亿元，同比多增6440亿元。6月末，本外币存款余额为192.79万亿元，同比增长8.1%。其中，人民币存款余额为187.57万亿元，同比增长8.4%，增速与上月末和上年同期持平。上半年人民币存款增加10.05万亿元，同比多增1.05万亿元（见图6）。
（2）广义货币（M2）增长8.5%，狭义货币（M1）增长4.4%。6月末，M2余额为192.14万亿元，同比增长8.5%，增速与上月末持平，比上年同期高0.5个百分点;M1余额为56.77万亿元，同比增长4.4%，增速比上月末高1个百分点，比上年同期低2.2个百分点;流通中货币（M0）余额为7.26万亿元，同比增长4.3%。上半年净回笼现金628亿元。 7.货币政策工具操作情况
6月实现资金净投放1045亿元。其中，人民银行通过逆回购操作投放8250亿元，通过中期借贷便利（MLF）投放7400亿元;通过发行央票回笼25亿元，逆回购到期回笼7950亿元，MLF到期回笼6630亿元（见表1）。
货币市场运行情况
货币市场利率较年初有涨有跌。截至2019年6月28日，隔夜回购利率较年初下行73BP，7天和14天回购利率较年初分别上行7BP和6BP。与上年同期相比，隔夜、7天和14天回购利率分别大幅下行161BP、92BP和153BP。
债券市场价格走势及特点
（一）中债-新综合净价指数先降后涨
2019年初，债券市场收益率处于低点，中债-新综合净价指数区间震荡。之后受宏观数据向好影响，中债-新综合净价指数开始下行，于4月24日到达最低点99.1551。5月，央行对农村商业银行定向降准，中债-新综合净价指数缓慢上涨，于6月28日涨至99.8440，较年初下降0.25%。
（二）各期限国债收益率较年初涨跌互现
截至2019年6月28日，各期限国债收益率较年初涨跌互现。其中，10年期国债收益率在一季度平稳运行;4月初受一季度宏观经济数据超出预期的影响而震荡上行，于4月24日达到最高点3.4343%，之后小幅回调;二季度受货币市场流动性充足及制造业PMI不及预期等因素影响，于6月末回落至3.2254%，较年初小幅上涨5.20BP。3个月期国债收益率先降后升，由年初的最高点2.5237%缓慢下行至3月11日的最低点1.9302%，之后小幅上涨，6月末为2.1870%，较年初下降33.67BP。上半年，国债期限利差呈现先扩大后收窄的趋势（见图7）。
债券市场规模不断扩大
（一）债券市场交易结算情况
上半年，全市场债券结算量达624.50万亿元（见表2），同比增长19.71%。其中，现券交易结算量为95.07万亿元，同比上涨64.49%;回购交易结算量为527.58万亿元，同比增长14.02%。
在中央结算公司的交易结算量为380.16万亿元，同比增长28.89%。其中，现券交易结算量为57.64万亿元，同比增长126.73%;回购交易结算量为320.67万亿元，同比增长19.49%;债券借贷为18500.39亿元，同比增长59.77%。
在上海清算所的交易结算量为128.73万亿元，同比增长17.90%。其中，现券交易结算量为35.98万亿元，同比增长14.27%;回购交易结算量为92.75万亿元，同比增长19.38%。
在交易所的交易结算量为115.61万亿元，同比下降1.64%。其中，现券交易结算量为1.45万亿元，同比增长63.68%;回购交易结算量为114.16万亿元，同比下降2.14%。
（二）债券市场发行情况
上半年，全市场共发行各类债券13.25万亿元，同比增长38.76%。其中，在中央结算公司登记的新发债券为1565只，发行量为78890.61亿元，占全市场总发行量的59.52%;在上海清算所登记的新发债券为3338只，发行量为33695.96亿元，占比25.43%;在中国结算登记的新发债券为2173只，发行量为19943.51亿元，占比15.05%（见表3）。1
（三）债券市场存量结构
6月末，全国债券市场总托管量达到81.98万亿元，同比增加11.54万亿元，同比增长16.38%。其中，在中央结算公司托管的债券总量为61.31万亿元，占比74.79%;在上海清算所托管的债券总量为10.87万亿元，占比13.25%;在中国结算托管的债券总量为9.81万亿元，占比11.96%（见表4）。
债券市场运行特点
（一）债券存量保持小幅增长，地方政府债规模持续扩大
上半年，债券市场存量平稳增长。在中央结算公司托管的债券中，政府债券占57%，其中地方政府债增长较快。截至6月末，地方政府债存量突破20万亿元，同比增长25.72%，较上年末增长11.31%。上半年地方政府債发行提速是存量快速增长的原因之一。为更好地服务于地方经济发展，2018年末全国人大常委会授权国务院提前下达2019年部分新增地方政府债务限额。2019年上半年，地方政府债共发行2.84万亿元，同比增长101.09%。
除存续规模扩大外，地方政府债的流通场所也向柜台市场延伸。2019年3月，地方政府债在柜台市场顺利发行，标志着投资者群体扩展到柜台市场的个人投资者和中小机构。
（二）现券交易量大幅上涨
上半年，在中央结算公司结算的交易中，现券交易结算量超57万亿元，同比增长126.73%，涨幅明显。分机构来看，信用社、商业银行和证券公司现券交易量增长最快，分别较上年同期增长471.44%、152.23%和116.37%。
注：
1.由文中所列数据计算的占比数据可能与所述的占比数据相差0.01%，这是对原始数据进行四舍五入所致。全文同。
作者单位：中央结算公司统计监测部
责任编辑：罗邦敏 刘颖