（嘉宾介绍：蔡保健，长江证券分析师）
　　美国财政部及住房和城市发展部计划在几年内逐步削减美国政府在抵押贷款市场中的支持力度，并让“两房”（房利美、房地美）逐步从市场上淡出。不少人开始担忧持有大量“两房”债券的中国资金是否会“打水漂”。有报道称，中国投资美国“两房”债券亏损可能高达4500亿美元。但国家外汇管理局有关负责人11日表示，我国外汇储备持有的“两房”债券还本付息正常，也没有出现过投资损失。
　　 深圳电台先锋898（fm89.8）上午9点至10点播出的《创富赢家》节目主持人孙小美与特约评论员蔡保健对上述问题进行了讨论。蔡保健表示，美国政府已经开始放弃拯救“两房”，两房债券的持有者很难完全收回投资。
　　孙小美：您怎么看待“两房问题”？
　　蔡保健：“两房”是两个带有政府性质的、住房贷款抵押融资公司，它们承担了美国房地产贷款的50%左右的市场。出现金融危机的时候，由于从“两房”贷款的人无法按时按量还款，最后产生贷款违约，违约事件积累到一定量，就产生了连锁反应。现在来看，美国政府有意关闭“两房”，其实还是因为政府对其的救助无效，美国政府不能无止境的往这个窟窿里面贴钱。
　　至于我国对于“两房”的债券投资会不会打水漂，我个人的理解就是这种可能性不能排除。以2007年房利美数据来看，资产总额为8800亿美元，当时算是运营正常的时段，但已经每年亏损20亿美金，市值只有440亿美元，远远低于资产总额。如果中国持有“两房”债券规模约有4000万亿，其它国家也持有两房债券，这里面就存在国家博弈的问题。
　　从货币银行学角度来看，引起金融危机的几个因素，首先是利率的提高，第二最为关键，就是“不确定性”的提高，就是说一些在金融市场上，特别大的、突出的金融机构或者非金融机构出了问题，会连锁引发一个衰退性质的冲击。
　　回过来看，“两房”债券的收回可能性有多大，从市场角度来说，可能性很小。因为“两房”毕竟是具有国有性质的企业，但美国政府还是放弃了继续拯救它。截止到现在，美国政府经过将近三年的努力，发现“两房”没有任何的起色，都快打算要关闭它了。现在，我们唯一寄托的希望就是通过中美两国政府的博弈，看美国政府会不会给中国政府一定的补偿。这个是不能从目前事件的发展能够预测推断出来的，因为这里面有很多不确定性的东西。
　　孙小美：看来您对两房债券还是存有担心和疑虑。有人也提出了另外一个角度的思考，两房问题不会是一个立马解决的事情，也许可能在三年、五年甚至更长的时间里解决？
　　蔡保健：最终能否妥善的解决两房问题，会带来新一轮的对经济危机的担忧。IMF关于2011年世界金融稳定性的报告，也确实谈到了复苏在进行过程中，但是金融机构的危机仍然有很大的不确定性。如果“两房”没有处理得圆满，没有通过时间来化解问题，很有可能会发生一个连锁的恐慌。这就是“不确定性”的危机。
　　反过来，任何一个证券市场出现一个急速的下跌之后，会最终形成对市场、对实体经济的连锁反应。最后有可能形成一个真正意义的、暂时出现的下挫。这个危机意识我们不能没有，对于国内的房地产市场，已经比较明显了。因为利率的提高，才有整个银行它本身的资产负债表的恶化。股市的瞬间下跌和不确定性因素的加大，都会增加整个经济体的选择性回避，形成恶性循环。■
　　（本专栏由深圳电台先锋898《创富赢家》节目与《股市动态分析》杂志社联合推出）