从2016年开始，互联网行业已经显现出马太效应的趋势。全行业的利润几乎都被BAT拿走了，而垂直领域的利润也被行业的龙头拿走。比如在线旅游，有VC的朋友叹言：过去五年投资旅游行业的收益率，还不如在二级市场上买携程的股票。互联网如此，传统行业的A股上市公司又如何呢？
　　竞争性行业中的龙头股崛起
　　以五年为大考，我们在A股上市公司中发现了一个规律。在某些竞争性领域，行业老大的市值增长远远超出了行业老二。
　　比如说乳业、白酒和视频监控行业（见表1）。
　　茅台2016年利润（见表2）。
　　比较2011年，海康相对大华的收入和利润倍数并没有提升，但是估值倍数从2.9倍提高到4.1倍。主要原因在于之前大华的估值相对比海康要高很多，目前则基本一致（见表3）。
　　表中列出的公司很有限，但是在很多竞争性行业，我们都看到龙头的崛起，比如家电、汽车、地产开发、建材、医药、电子。
　　所谓“幸福的家庭都是相似的”。我们在这些龙头身上都看到优秀管理、专注主业、稳健经营、行业空间大等基本特点，特别是抗风险能力强。
　　过去五年是全球经济、政治和金融的巨幅动荡阶段，公司的经营难度也相当大。对于上市公司而言，由于监管政策的持续变动，企业的投融资决策、并购决策和时机选择都很难。另外，自从创业板在近年来成为市场热点，中小板块的过高估值帶来的股价大幅波动，也是令投资人和企业为难的因素。作为资本相对充裕的上市公司，抵御住各种风口的诱惑，专注于主业也是优秀企业管理层的重要品质。
　　这一类龙头公司的财务表现可能在短期内并不出众，但是从五年的期限来看，则无愧于行业的长跑冠军，能给股东带来超额的投资回报。
　　相应体现在估值方面，表中的茅台、伊利和海康，目前的市盈率水平都持平或者大幅高于行业第二位，这种情况可能在几年前是很难想象的。
　　“确定性”有望胜出“可能性”
　　虽然目前很多投资者仍然认为，小市值公司存在更强的市值扩展空间、业绩弹性大以及管理层动力强等，但事实表明，“小而美”的投资逻辑值得商榷。长期而言，真正能够从几十亿市值成长到几百亿市值的企业非常少。短期涨幅惊人的弹性品种，大多是波段性的投资机会，其股价经历几波行情后，仍然在起点上徘徊。过去五年的事实如此。
　　未来五年，如果投资是“可能性”和“确定性”之间的二选一，个人倾向于“确定性”仍然会胜出。
　　当然，还有一个令人遗憾的现象。最近五年是移动互联网的影响力最为深化的阶段，除了网络巨头BAT享受到红利以外，也有很多行业独角兽在娱乐、金融、出行、服务等领域有着破坏性创新。只是因为上市规则的原因，这些红利可能在很长的未来，并不能为A股投资者所分享。因为目前A股上市公司仍然有严格的营业额和利润等指标要求，技术创新的企业很难在A股获得资源，这也是A股市场很难出现“独角兽”的重要原因。
　　当然，长远来看，在未来的监管制度变革下，A股仍然有很强的政策红利空间，我们拭目以待。