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品牌服饰:行业增速趋缓, 公司增长稳健 2012年保守预计服饰零售增速19%左右,较2011年降3-5个百分点,其中下半年价格有望涨幅趋缓,数量增速将有提升,但服饰价格偏高现象仍无法完全消除。
上市品牌服饰公司业绩增速将好于行业,预计全年收入和净利润同增可达25%和30%。子行业中,预计男装增长仍最稳健,休闲服饰或孕育契机,家纺短期增速或有放缓。 从发展趋势看,品牌服饰经历了从“跑马圈地”到“精耕细作”的转变。中国有超过650个地级及县级市、2000个县级行政区,品牌服饰公司渠道覆盖及密度仍很不足,外延扩张仍将是重要的竞争策略。但渠道模式及终端形式会趋多样,专卖店、折扣店、大卖场及网销占比有望提升。 与之匹配,市场更加细分,多品牌、多系列策略将继续推进,覆盖的消费群体将更加广泛。伴随行业日益上升的运营成本,有效降低“租售比”将成为终端盈利的核心要素。
加工制造:趋势下行, 料2012年中期见底 1-9月虽行业收入和利润实现29%和33%增长,但“前高后低”特征明显。 2012年欧美需求难以改善,棉价在目前1.9万元/吨基础上回升趋势不明显,判断行业出口增速将回落至10%左右。其中预计上半年数量增长与价格提升双双受压,中期之后增速有望环比改善。
估值、评级及投资策略 品牌服饰板块2011年动态PE32倍,虽2012年运营压力略高于2011年,但稳定的业绩增长将支撑目前估值。 首选业绩预期最确定的男装组合,重点推荐九牧王(601566.SH)、七匹狼(002029.SZ)和雅戈尔(600177.SH);其次建议长期配置高成长组合,推荐探路者(300005.SZ)、搜于特(002503.SZ)、罗莱家纺(002293.SZ)。 加工制造板块维持“中性”评级。关注江南高纤(600527.SH)。
作者为2011年卖方分析师评选水晶球奖纺织和服饰行业第二名
重点公司推荐
九牧王:品牌渠道优势明显,睿变打开未来空间 公司品牌具有“专业好品质”的美誉度,公司终端销售理想,库存水平偏低。在男装子行业景气提升的趋势下,判断其2012年春夏订货增长将较为理想,2012全年业绩增长具有保障。维持2011-2013年EPS预测0.90元、1.18元、1.40元。
七匹狼:持续稳健,不乏惊喜 管理水平的不断提升是公司过往持续稳定业绩增长的基石,也是我们未来长期看好公司的核心。2012年,春夏订货已锁定上半年增长,预计金额同增超30%(量价各提15%)。公司已拟非公开增发,融资将对后期扩张起加速作用。预计2011-2013年EPS为1.45元、1.90元、2.46元,2012年具超预期可能。 探路者:全面提升竞争优势 公司2012年春夏订货金额已实现66%增长,未来高增长预期明确。预测2011-2013年EPS为0.38元、0.63元、0.99 元。
搜于特:竞争策略另辟蹊径,业绩增长独领风骚 产品差异化(低价多款)与市场差异化(三四线市场)是公司业绩持续高增长的原动力。考虑到公司目前加盟商实力偏弱,持续的信贷紧缩或将影响其扩张速度,略下调2011-2013年EPS至1.03元、1.56元、2.26元。
罗莱家纺:扩张提速将抵御行业风险 公司多品牌策略和渠道扩张一直优势明显,由此带来收入增速显著高于行业和竞争对手。预期公司2012年将加速渠道扩张,用以抵御同店增速或将放缓的风险。维持2011-2013年EPS 为2.63元、3.59元、4.84元的预测。
上市品牌服饰公司业绩增速将好于行业,预计全年收入和净利润同增可达25%和30%。子行业中,预计男装增长仍最稳健,休闲服饰或孕育契机,家纺短期增速或有放缓。 从发展趋势看,品牌服饰经历了从“跑马圈地”到“精耕细作”的转变。中国有超过650个地级及县级市、2000个县级行政区,品牌服饰公司渠道覆盖及密度仍很不足,外延扩张仍将是重要的竞争策略。但渠道模式及终端形式会趋多样,专卖店、折扣店、大卖场及网销占比有望提升。 与之匹配,市场更加细分,多品牌、多系列策略将继续推进,覆盖的消费群体将更加广泛。伴随行业日益上升的运营成本,有效降低“租售比”将成为终端盈利的核心要素。
加工制造:趋势下行, 料2012年中期见底 1-9月虽行业收入和利润实现29%和33%增长,但“前高后低”特征明显。 2012年欧美需求难以改善,棉价在目前1.9万元/吨基础上回升趋势不明显,判断行业出口增速将回落至10%左右。其中预计上半年数量增长与价格提升双双受压,中期之后增速有望环比改善。
估值、评级及投资策略 品牌服饰板块2011年动态PE32倍,虽2012年运营压力略高于2011年,但稳定的业绩增长将支撑目前估值。 首选业绩预期最确定的男装组合,重点推荐九牧王(601566.SH)、七匹狼(002029.SZ)和雅戈尔(600177.SH);其次建议长期配置高成长组合,推荐探路者(300005.SZ)、搜于特(002503.SZ)、罗莱家纺(002293.SZ)。 加工制造板块维持“中性”评级。关注江南高纤(600527.SH)。
作者为2011年卖方分析师评选水晶球奖纺织和服饰行业第二名
重点公司推荐
九牧王:品牌渠道优势明显,睿变打开未来空间 公司品牌具有“专业好品质”的美誉度,公司终端销售理想,库存水平偏低。在男装子行业景气提升的趋势下,判断其2012年春夏订货增长将较为理想,2012全年业绩增长具有保障。维持2011-2013年EPS预测0.90元、1.18元、1.40元。
七匹狼:持续稳健,不乏惊喜 管理水平的不断提升是公司过往持续稳定业绩增长的基石,也是我们未来长期看好公司的核心。2012年,春夏订货已锁定上半年增长,预计金额同增超30%(量价各提15%)。公司已拟非公开增发,融资将对后期扩张起加速作用。预计2011-2013年EPS为1.45元、1.90元、2.46元,2012年具超预期可能。 探路者:全面提升竞争优势 公司2012年春夏订货金额已实现66%增长,未来高增长预期明确。预测2011-2013年EPS为0.38元、0.63元、0.99 元。
搜于特:竞争策略另辟蹊径,业绩增长独领风骚 产品差异化(低价多款)与市场差异化(三四线市场)是公司业绩持续高增长的原动力。考虑到公司目前加盟商实力偏弱,持续的信贷紧缩或将影响其扩张速度,略下调2011-2013年EPS至1.03元、1.56元、2.26元。
罗莱家纺:扩张提速将抵御行业风险 公司多品牌策略和渠道扩张一直优势明显,由此带来收入增速显著高于行业和竞争对手。预期公司2012年将加速渠道扩张,用以抵御同店增速或将放缓的风险。维持2011-2013年EPS 为2.63元、3.59元、4.84元的预测。