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摘 要：医药建设项目投资决策的基本程序大致为：识别投资项目；预测投资项目效益，计算决策指标；根据决策目标和准则，选择投资项目；实施并控制、反馈、修正投资项目，保障医药建设项目效益的顺利实现。
关键词：医药建设 项目投资 投资
国家食品药品监督管理总局颁布施行的新版 GMP《药品生产质量管理规范》（下称新版药品 GMP）要求无菌药品生产企业必须于 2013 年、非无菌药品生产企业必须于 2015 年之前通过新版 GMP 认证。而要通过“新版 GMP 工程”，医药生产企业必须对现有生产车间的硬件进行大规模的升级改造，特别是部分医药龙头生产企业纷纷进行新生产基地的投资和建设。因此，研究医药建设项目投资的特点及投资决策程序，使企业的投资决策具有科学性和可行性，提高企业投资利润率，具有重大的现实意义。
一、医药建设项目投资的特点
与一般建设项目比较，医药建设项目有如下的特点：
1、投入资金庞大
新版药品 GMP 强调“软硬件并重”的原则，达到了与世界卫生组织药品 GMP 的一致性，堪称“史上最严 GMP”。据预测，新版的 GMP 的推行约需投入 2000 亿元的改造费用，目前医药行业约 5000 家生产企业，每家企业大约需投入 4000 万元。从投入资金的数额上看，投入资金庞大。
2、投資回收期长
若按照新版 GMP 投 2000 亿元的改造费用测算，平均每家医药企业将投入 4000 万元，改造费用将付出中小医药企业 2-3 年的经营利润。从投资的时间上看，所投入的资金通常超过一年才能收回，因此又称为“长期投资决策”。
3、主要是针对企业固定资产方面进行
从投资内容上看，主要是针对企业固定资产方面进行，或者说投资后一般会形成固定资产，因此又称为“固定资产投资决策”。企业的资金就会从流动性较强的现金等形式转化为专用性很强的固定资产，固定资产的变现能力较弱。
4、需要使用长期资金
从投入资金的属性看，由于投下去的资金很长时间才能收回，因此需要使用长期资金，即资本（债务资本或权益资本），而不能使用短期资金，并且需要对资本投入量及产生的现金流量及其风险程序进行预测，对决策指标进行估算，因此也称为“资本预算”或“资本预算决策”，其结果将被纳入企业全面预算中的资金预算。
5、风险高
从以上分析可以发现，医药建设项目投资具有以下特征：所需投资额大，投资回收期长，能够对企业现金流量产生重大的影响，形成的资产变现能力差。正是由于这些特点，使得医药建设项目投资决策面临的风险很大。一旦风险发生，会使企业经营陷入困境，甚至倒闭。
二、医药建设项目投资决策的基本程序
通过对医药建设项目投资的特点进行分析可以发现，医药建设项目投资决策面临的风险很大。因此，医药建设项目投资决策在现实中应该具有严格的决策程序。
1、识别投资项目
资本投资项目大致可以分为以下四类：（1）必要投资。企业为了适应生存、发展和环境规定所需的投资。企业应知道为适应这些规定所需支出现金的现值是否会高于公司倒闭所应支付的成本。（2）替代性投资。这类投资是最主要的成本节约型投资项目，它们基本上不会产生额外的现金流入。它们未来的现金收益来源于预期成本的削减，管理者相对较容易地确定预期成本。（3）扩张性投资。这类投资比较富于挑战性，因为这类投资决策要求企业估计其扩张预期可产生的额外的销售收入、毛利和营运资金。（4）多角化投资。这类投资项目预期可产生的现金流量是最难预测的，因为企业对其将要进入的行业的了解并不一定同其正在从事的行业一样多。目前国内医药企业为实施新版药品 GMP 的建设项目多数属于必要投资。
2、预测投资项目效益，计算决策指标
对资本投资项目而言，决定其效益的主要因素有二：一是投资项目所创造现金流量的多少；二是蕴含在这些现金流量中的风险程度有多大。通过预测现金流和风险，估测并确定决策变量（增量现金流和项目的资本成本），并由此计算出一些能够定量地反映项目效益的决策指标，包含绝对性指标（如净现值等）和相对性指标（内部报酬率等）。 另外，在预测以及选择决策指标过程中，由于经常面临不确定性问题和条件的限制，分析者在逻辑思维的同时也不得不直觉决策，这时往往出现非理性行为。因此，在这个过程中，不仅要注重调研以及收集与现金流量有关的信息，还要分析、评价每一年的现金流，并按照是否可分散来调整现金流或项目资本成本（必要报酬率、折现率），这最终将反映在决策指标中。
3、根据决策目标和准则，选择投资项目
公司价值最大化既是资本投资决策的目标，也是制定决策准则的依据。采取的投资方案一定是有助于企业价值最大化的方案。在选择项目的工作中，全面地考察投资项目与资本投资目标实现之间的相关性是一个极为紧要的环节。错误的投资决策往往就是忽略了投资项目对企业价值的影响。而斤斤计较于项目本身的有关因素，比如单纯技术方面的高水平等。在我国企业中，许多投资决策往往是基于所谓的技术层面的考虑做出的。因此，要利用科学的决策指标，根据相应的决策准则选择项目。这是实施决策项目过程中最基本的步骤。
4、实施并控制、反馈、修正投资项目，保障资本投资项目效益的顺利实现
鉴于资本投资项目对企业价值的重大影响，当项目正式投资运营之后，投资决策人员一定要密切监控项目的所有重要指标，比如现金流量的发生时间和数量等。根据投资项目的实施情况，投资决策人员需对项目进行重新评估，以决定继续该项目还是放弃该项目。如果决策放弃原已实施的资本投资项目或对其进行重大调整时，还需要重新编制资本投资预算。正是由于资本投资项目在其运行过程中仍然存在着“放弃”还是“继续”的选择，因此，对原已实施的项目进行事后评估，是企业资本投资控制的重要内容之一。
参考文献
[1] 邵希娟.公司资本投资决策方法与应用.华南理工大学出版社，2012.
关键词：医药建设 项目投资 投资
国家食品药品监督管理总局颁布施行的新版 GMP《药品生产质量管理规范》（下称新版药品 GMP）要求无菌药品生产企业必须于 2013 年、非无菌药品生产企业必须于 2015 年之前通过新版 GMP 认证。而要通过“新版 GMP 工程”，医药生产企业必须对现有生产车间的硬件进行大规模的升级改造，特别是部分医药龙头生产企业纷纷进行新生产基地的投资和建设。因此，研究医药建设项目投资的特点及投资决策程序，使企业的投资决策具有科学性和可行性，提高企业投资利润率，具有重大的现实意义。
一、医药建设项目投资的特点
与一般建设项目比较，医药建设项目有如下的特点：
1、投入资金庞大
新版药品 GMP 强调“软硬件并重”的原则，达到了与世界卫生组织药品 GMP 的一致性，堪称“史上最严 GMP”。据预测，新版的 GMP 的推行约需投入 2000 亿元的改造费用，目前医药行业约 5000 家生产企业，每家企业大约需投入 4000 万元。从投入资金的数额上看，投入资金庞大。
2、投資回收期长
若按照新版 GMP 投 2000 亿元的改造费用测算，平均每家医药企业将投入 4000 万元，改造费用将付出中小医药企业 2-3 年的经营利润。从投资的时间上看，所投入的资金通常超过一年才能收回，因此又称为“长期投资决策”。
3、主要是针对企业固定资产方面进行
从投资内容上看，主要是针对企业固定资产方面进行，或者说投资后一般会形成固定资产，因此又称为“固定资产投资决策”。企业的资金就会从流动性较强的现金等形式转化为专用性很强的固定资产，固定资产的变现能力较弱。
4、需要使用长期资金
从投入资金的属性看，由于投下去的资金很长时间才能收回，因此需要使用长期资金，即资本（债务资本或权益资本），而不能使用短期资金，并且需要对资本投入量及产生的现金流量及其风险程序进行预测，对决策指标进行估算，因此也称为“资本预算”或“资本预算决策”，其结果将被纳入企业全面预算中的资金预算。
5、风险高
从以上分析可以发现，医药建设项目投资具有以下特征：所需投资额大，投资回收期长，能够对企业现金流量产生重大的影响，形成的资产变现能力差。正是由于这些特点，使得医药建设项目投资决策面临的风险很大。一旦风险发生，会使企业经营陷入困境，甚至倒闭。
二、医药建设项目投资决策的基本程序
通过对医药建设项目投资的特点进行分析可以发现，医药建设项目投资决策面临的风险很大。因此，医药建设项目投资决策在现实中应该具有严格的决策程序。
1、识别投资项目
资本投资项目大致可以分为以下四类：（1）必要投资。企业为了适应生存、发展和环境规定所需的投资。企业应知道为适应这些规定所需支出现金的现值是否会高于公司倒闭所应支付的成本。（2）替代性投资。这类投资是最主要的成本节约型投资项目，它们基本上不会产生额外的现金流入。它们未来的现金收益来源于预期成本的削减，管理者相对较容易地确定预期成本。（3）扩张性投资。这类投资比较富于挑战性，因为这类投资决策要求企业估计其扩张预期可产生的额外的销售收入、毛利和营运资金。（4）多角化投资。这类投资项目预期可产生的现金流量是最难预测的，因为企业对其将要进入的行业的了解并不一定同其正在从事的行业一样多。目前国内医药企业为实施新版药品 GMP 的建设项目多数属于必要投资。
2、预测投资项目效益，计算决策指标
对资本投资项目而言，决定其效益的主要因素有二：一是投资项目所创造现金流量的多少；二是蕴含在这些现金流量中的风险程度有多大。通过预测现金流和风险，估测并确定决策变量（增量现金流和项目的资本成本），并由此计算出一些能够定量地反映项目效益的决策指标，包含绝对性指标（如净现值等）和相对性指标（内部报酬率等）。 另外，在预测以及选择决策指标过程中，由于经常面临不确定性问题和条件的限制，分析者在逻辑思维的同时也不得不直觉决策，这时往往出现非理性行为。因此，在这个过程中，不仅要注重调研以及收集与现金流量有关的信息，还要分析、评价每一年的现金流，并按照是否可分散来调整现金流或项目资本成本（必要报酬率、折现率），这最终将反映在决策指标中。
3、根据决策目标和准则，选择投资项目
公司价值最大化既是资本投资决策的目标，也是制定决策准则的依据。采取的投资方案一定是有助于企业价值最大化的方案。在选择项目的工作中，全面地考察投资项目与资本投资目标实现之间的相关性是一个极为紧要的环节。错误的投资决策往往就是忽略了投资项目对企业价值的影响。而斤斤计较于项目本身的有关因素，比如单纯技术方面的高水平等。在我国企业中，许多投资决策往往是基于所谓的技术层面的考虑做出的。因此，要利用科学的决策指标，根据相应的决策准则选择项目。这是实施决策项目过程中最基本的步骤。
4、实施并控制、反馈、修正投资项目，保障资本投资项目效益的顺利实现
鉴于资本投资项目对企业价值的重大影响，当项目正式投资运营之后，投资决策人员一定要密切监控项目的所有重要指标，比如现金流量的发生时间和数量等。根据投资项目的实施情况，投资决策人员需对项目进行重新评估，以决定继续该项目还是放弃该项目。如果决策放弃原已实施的资本投资项目或对其进行重大调整时，还需要重新编制资本投资预算。正是由于资本投资项目在其运行过程中仍然存在着“放弃”还是“继续”的选择，因此，对原已实施的项目进行事后评估，是企业资本投资控制的重要内容之一。
参考文献
[1] 邵希娟.公司资本投资决策方法与应用.华南理工大学出版社，2012.