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摘 要 余额宝是现在互联网理财产品中最炙手可热的一款产品，本文主要陈述了余额宝的现状，探讨了余额宝盈利模式存在的不足，并在流动性与安全性两个方面提出了解决之策，对投资者与余额宝管理者有一定的借鉴意义。
关键词 余额宝 盈利模式
一、余额宝现状
（一）余额宝简介
余额宝是支付宝最新推出的余额增值服务，把钱转入余额宝中就可获得一定的收益，实际上是购买了一款由天弘基金提供的名为【增利宝】的货币基金。余额宝内的资金还能随时用于网购消费和转账。支持支付宝账户余额支付、储蓄卡快捷支付（含卡通）的资金转入。目前不收取任何手续费。
（二）余额宝盈利模式
支付宝用户利用余额购买了余额宝后，假设余额宝的规模达到1000亿元（应该不会超过这个数字），占总额0.3%的管理费将会归基金公司所有，即将为天弘基金带去3亿元的管理费收入。这是基金方面主要的利润来源。传统的线下手段，比如银行，会抽取相应的销售尾随，但是余额宝并不会向阿里小微金融服务集团支付销售尾随，这意味着基金管理费并不会被侵占，但会给阿里支付技术服务费，费率等同于销售服务费。所以简单来说阿里做余额宝的利润来自天弘基金在余额宝这个平台销售所支付的技术服务费。
（三）余额宝收益
余额宝的投资标的主要是同业存款，占比高达90%，剩下的4%-5%左右就是利率债、高等级的信用债，其次就是5%左右的现金。因为同业存款相当于银行的批发业务，各类银行对其需求比较大，而收益稳定，且按照我们的规模有一定的议价能力，所以我们多将货币基金投向了保守稳健的同业存款目前余额宝的收益率在1.3/万分左右，相当于银行活期利率的10倍左右。
二、余额宝盈利模式存在的问题
（一）风险分析
流动性风险。由于余额宝提出了“T+0”即时赎回，用户可以随时消费支付和转出。但通过真实操作可以发现，“T+0”仅指从余额宝转到支付宝及支付宝在线消费的过程，从支付宝账户转入银行卡还需要一天时间，实际上为“T+0+1”的变现过程。随时变现的模式使得余额宝在遇到大量用户急需使用资金时出现资金短缺的风险，例如双十一以及春节等。
系统性风险。系统性风险是由基本经济因素的不确定性引起的，因而对系统性风险的识别就是对国家一定时期内宏观的经济状况作出判断。总的来说，购买货币基金的风险比直接购买股票的风险要小，主要是由于基金是分散投资，不会出现受单只股票价格巨幅波动而遭受很大损失的情况。因此，基金的波动情况会和整个市场基本接近，基金能够有效分散的其实是非系统性风险，但却不能分散系统性风险。货币型基金的收益并不是固定的，相反货币基金的每日收益率波动较大，尤其是受利率等宏观因素影响。余额宝也是如此，如果货币市场表现不好，货币性基金收益也会随之下降，余额宝的收益不能由天弘证券公司主观决定，还是归结为货币市场对资金的需求程度。
（二）安全分析
金融监管安全。按照央行对第三方支付平台的管理规定，支付宝余额可以购买协议存款，能否购买基金并没有明确的规定。由于监管方面的限制，第三方支付公司不能代销基金，因此名义上来说，这个货币基金是由天弘基金直销的，支付宝在整个链条上的角色只是支付工具。余额宝借助天弘基金实现基金销售功能的做法，实际是在打擦边球。因此从监管层面上来说，余额宝并不合法，但照目前情况看，监管部门没有叫停余额宝，但一旦监管部门发难，余额宝有可能会被限制或叫停。
网络技术安全。作为一项收益与其他金融产品相挂钩的金融理财产品，且由支付宝代为保管、管理的互联网账户，余额宝收益风险与网络技术风险并存，加上众多网络不可控因素，余额宝并非 “万无一失”。余额宝上市至今已有多人反映余额宝被盗的问题，金额从1000元到100000元不等，确实反映出余额宝的网络存在漏洞。国内安全问题反馈平台乌云也发布信息称，来往平台会导致淘宝账号可被破解，从而威胁支付宝和余额宝的安全。也就是说，用户选择通过淘宝帐户登陆来往后，由于应用本身设计的缺陷，可能导致黑客通过来往破解用户淘宝账号，从而波及到支付宝余额宝的安全问题。
三、解决对策
（一）加强流动性管理
流动性管理方面，多配置短期资产，安排每周甚至每天都有资产到期，以满足高流动性的需求。同时，在最保守测算的基础之上，增加一个较大的安全垫，即使是实际结果超出测算数量，还有一个缓冲地带，应对预期外的赎回。根据预测结果加安全垫的数目，配置相应的资产。例如在此前“双十一”的应对中，会让一部分资产在11月11日及11月12日两天集中到期。当消费行为发生，大量用户选择使用余额宝进行支付时，余额宝将有海量的资产集中在这一天到期转换成现金资产，用于兑付赎回，实现无缝对接。
如果极端情况发生，预测结果出现较大的偏差，实际赎回量超出了安全垫的承受范围，就在银行间市场融资。为了应对可能出现的超预期的赎回，余额宝需要配备了大量的高流动性债券，包括国债，金融债和高等级信用债。当超预期的赎回发生时，余额宝将通过质押式回购或者卖债等方式向银行间市场融资。由于余额宝在债券配置的时候，基本都选择了低风险，高流动性品种，故而在必要的时候，其变现能力也相对较强，就算是预测值出现了较大偏差，余额宝也能有效应对。
（二）加强安全与风险控制
余额宝应该通过不断研发和创新密保手段来提高安全系数，保证用户资金安全，而政府与公检法等有关部门则应该加大监管和打击力度，为支付平台的健康发展和用户的安全使用建立良好的社会环境。同时需要建立先进的风险测控系统，尽量降低风险系数，减少突发情况，是这一产品为越来越多的投资者带来更好更稳定的收益。
参考文献：
[1]张春艳.“余额宝”的巨大风险[J].上海经济，2013.（07）.
[2]邢海洋.“余额宝”逆袭[J].三联生活周刊，2013.（28）.
[3]司盛媛.货币市场基金赎回风险的实证分析与对策研究[D].同济大学，2006.（06）.
（作者单位：河南大学经济学院）
关键词 余额宝 盈利模式
一、余额宝现状
（一）余额宝简介
余额宝是支付宝最新推出的余额增值服务，把钱转入余额宝中就可获得一定的收益，实际上是购买了一款由天弘基金提供的名为【增利宝】的货币基金。余额宝内的资金还能随时用于网购消费和转账。支持支付宝账户余额支付、储蓄卡快捷支付（含卡通）的资金转入。目前不收取任何手续费。
（二）余额宝盈利模式
支付宝用户利用余额购买了余额宝后，假设余额宝的规模达到1000亿元（应该不会超过这个数字），占总额0.3%的管理费将会归基金公司所有，即将为天弘基金带去3亿元的管理费收入。这是基金方面主要的利润来源。传统的线下手段，比如银行，会抽取相应的销售尾随，但是余额宝并不会向阿里小微金融服务集团支付销售尾随，这意味着基金管理费并不会被侵占，但会给阿里支付技术服务费，费率等同于销售服务费。所以简单来说阿里做余额宝的利润来自天弘基金在余额宝这个平台销售所支付的技术服务费。
（三）余额宝收益
余额宝的投资标的主要是同业存款，占比高达90%，剩下的4%-5%左右就是利率债、高等级的信用债，其次就是5%左右的现金。因为同业存款相当于银行的批发业务，各类银行对其需求比较大，而收益稳定，且按照我们的规模有一定的议价能力，所以我们多将货币基金投向了保守稳健的同业存款目前余额宝的收益率在1.3/万分左右，相当于银行活期利率的10倍左右。
二、余额宝盈利模式存在的问题
（一）风险分析
流动性风险。由于余额宝提出了“T+0”即时赎回，用户可以随时消费支付和转出。但通过真实操作可以发现，“T+0”仅指从余额宝转到支付宝及支付宝在线消费的过程，从支付宝账户转入银行卡还需要一天时间，实际上为“T+0+1”的变现过程。随时变现的模式使得余额宝在遇到大量用户急需使用资金时出现资金短缺的风险，例如双十一以及春节等。
系统性风险。系统性风险是由基本经济因素的不确定性引起的，因而对系统性风险的识别就是对国家一定时期内宏观的经济状况作出判断。总的来说，购买货币基金的风险比直接购买股票的风险要小，主要是由于基金是分散投资，不会出现受单只股票价格巨幅波动而遭受很大损失的情况。因此，基金的波动情况会和整个市场基本接近，基金能够有效分散的其实是非系统性风险，但却不能分散系统性风险。货币型基金的收益并不是固定的，相反货币基金的每日收益率波动较大，尤其是受利率等宏观因素影响。余额宝也是如此，如果货币市场表现不好，货币性基金收益也会随之下降，余额宝的收益不能由天弘证券公司主观决定，还是归结为货币市场对资金的需求程度。
（二）安全分析
金融监管安全。按照央行对第三方支付平台的管理规定，支付宝余额可以购买协议存款，能否购买基金并没有明确的规定。由于监管方面的限制，第三方支付公司不能代销基金，因此名义上来说，这个货币基金是由天弘基金直销的，支付宝在整个链条上的角色只是支付工具。余额宝借助天弘基金实现基金销售功能的做法，实际是在打擦边球。因此从监管层面上来说，余额宝并不合法，但照目前情况看，监管部门没有叫停余额宝，但一旦监管部门发难，余额宝有可能会被限制或叫停。
网络技术安全。作为一项收益与其他金融产品相挂钩的金融理财产品，且由支付宝代为保管、管理的互联网账户，余额宝收益风险与网络技术风险并存，加上众多网络不可控因素，余额宝并非 “万无一失”。余额宝上市至今已有多人反映余额宝被盗的问题，金额从1000元到100000元不等，确实反映出余额宝的网络存在漏洞。国内安全问题反馈平台乌云也发布信息称，来往平台会导致淘宝账号可被破解，从而威胁支付宝和余额宝的安全。也就是说，用户选择通过淘宝帐户登陆来往后，由于应用本身设计的缺陷，可能导致黑客通过来往破解用户淘宝账号，从而波及到支付宝余额宝的安全问题。
三、解决对策
（一）加强流动性管理
流动性管理方面，多配置短期资产，安排每周甚至每天都有资产到期，以满足高流动性的需求。同时，在最保守测算的基础之上，增加一个较大的安全垫，即使是实际结果超出测算数量，还有一个缓冲地带，应对预期外的赎回。根据预测结果加安全垫的数目，配置相应的资产。例如在此前“双十一”的应对中，会让一部分资产在11月11日及11月12日两天集中到期。当消费行为发生，大量用户选择使用余额宝进行支付时，余额宝将有海量的资产集中在这一天到期转换成现金资产，用于兑付赎回，实现无缝对接。
如果极端情况发生，预测结果出现较大的偏差，实际赎回量超出了安全垫的承受范围，就在银行间市场融资。为了应对可能出现的超预期的赎回，余额宝需要配备了大量的高流动性债券，包括国债，金融债和高等级信用债。当超预期的赎回发生时，余额宝将通过质押式回购或者卖债等方式向银行间市场融资。由于余额宝在债券配置的时候，基本都选择了低风险，高流动性品种，故而在必要的时候，其变现能力也相对较强，就算是预测值出现了较大偏差，余额宝也能有效应对。
（二）加强安全与风险控制
余额宝应该通过不断研发和创新密保手段来提高安全系数，保证用户资金安全，而政府与公检法等有关部门则应该加大监管和打击力度，为支付平台的健康发展和用户的安全使用建立良好的社会环境。同时需要建立先进的风险测控系统，尽量降低风险系数，减少突发情况，是这一产品为越来越多的投资者带来更好更稳定的收益。
参考文献：
[1]张春艳.“余额宝”的巨大风险[J].上海经济，2013.（07）.
[2]邢海洋.“余额宝”逆袭[J].三联生活周刊，2013.（28）.
[3]司盛媛.货币市场基金赎回风险的实证分析与对策研究[D].同济大学，2006.（06）.
（作者单位：河南大学经济学院）